宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

歐元區(qū)6月季調(diào)后貿(mào)易帳

美國(guó)7月新屋開(kāi)工、8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值

全球宏觀觀察：

中國(guó)7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出爐。昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布7月70大中城市房地產(chǎn)數(shù)據(jù)。(1)從環(huán)比來(lái)看，4個(gè)一線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.3%，高于前月的0.2%，二手房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.3%，與前月持平。31個(gè)二線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.7%，低于前月的0.8%，二手房?jī)r(jià)格上漲0.4%，高于前月的0.3%。35個(gè)三線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.7%，與前月持平，二手房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.7%，同樣與前月持平。(2)從同比來(lái)看，4個(gè)一線城市新房同比上漲4.3%，低于前月的4.4%，二手房?jī)r(jià)格同比上漲0.2%，與前月持平。31個(gè)二線城市新房和二手房?jī)r(jià)格同比上漲10.7%和6.7%，漲幅比上月分別回落0.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)。35個(gè)三線城市新房和二手房?jī)r(jià)格同比分別上漲10.2%和7.1%，漲幅比上月分別回落0.7和0.8個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，因城制宜的新一輪房地產(chǎn)緊縮政策在二三線城市開(kāi)始起效，但從絕對(duì)值來(lái)看，二三線城市無(wú)論新房還是二手房的價(jià)格同比增速仍然處于高位，據(jù)此我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)政策緊縮的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，今年年內(nèi)房地產(chǎn)供需兩端將受到全面抑制，房地產(chǎn)下游消費(fèi)和家居裝飾等行業(yè)將會(huì)在受到牽連而出現(xiàn)疲軟之勢(shì)，房地產(chǎn)投資也將成為固定資產(chǎn)投資中的拖累因素。

發(fā)改委深度布局西部大開(kāi)發(fā)。昨日，發(fā)改委印發(fā)《西部陸海新通道總體規(guī)劃》，規(guī)劃中指出，到2020年一批重大鐵路、物流樞紐等項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)：重慶內(nèi)陸國(guó)際物流分撥中心初步建成；廣西北部灣港和海南洋浦港資源整合初見(jiàn)成效；鐵海聯(lián)運(yùn)和多式聯(lián)運(yùn)“最后一公里”基本打通，通關(guān)效率大幅提高，通道物流組織水平顯著提升。該規(guī)劃是繼今年年初粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃以及年中長(zhǎng)三角區(qū)域規(guī)劃之后，我國(guó)在區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展方面的又一重大舉措，也標(biāo)志著我國(guó)通過(guò)進(jìn)一步下沉挖掘基建空間，這將是未來(lái)我國(guó)基建的新方向和新空間，有助于發(fā)揮基建在固定資產(chǎn)投資中的中流砥柱作用，使固定資產(chǎn)投資成為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器。

墨西哥央行降息，挪威央行反其道而行之。昨日，墨西哥央行降息25個(gè)基點(diǎn)至8%，盡管本次利率決議并未一致通過(guò)，但是考慮到其經(jīng)濟(jì)的韌性不足，故依然選擇通過(guò)降息來(lái)降低下行壓力。挪威央行舉行議息會(huì)議，決定維持關(guān)鍵利率在1.25%不變，并且指出由于挪威克朗的走弱可能導(dǎo)致未來(lái)通脹上升，挪威有可能在今年進(jìn)一步上調(diào)關(guān)鍵利率。北歐部分國(guó)家由于其經(jīng)濟(jì)的韌性，已然成為資本的避風(fēng)港，外資對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的直接投資在最近兩年呈現(xiàn)穩(wěn)定上升之勢(shì)，令其經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健，也令這部分經(jīng)濟(jì)體的央行在當(dāng)前眾多央行紛紛“放鴿”的環(huán)境下顯得十分另類。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國(guó)夏季消費(fèi)高峰期到來(lái)，7月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，高于預(yù)期和前值的增長(zhǎng)0.3%；核心零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1%，高于預(yù)期的增長(zhǎng)0.4%和前值0.3%。昨日，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話再次顯現(xiàn)出不同程度的鴿派特征。布拉德表示，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但是政策需要前瞻性，他希望合理使用工具，達(dá)到通脹目標(biāo)，并且不介意通脹高于2%；卡什卡利則表示其個(gè)人傾向于進(jìn)一步降息。此外，下周五將舉行杰克遜霍爾全球央行會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在會(huì)上做主題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”的主題演講。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開(kāi)啟了十年來(lái)首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：關(guān)稅擾動(dòng)遞減，反攻缺少契機(jī)

邏輯：昨日A股低開(kāi)后緩步爬升，最終主要指數(shù)均收漲。而在盤后，中方針對(duì)關(guān)稅問(wèn)題的強(qiáng)硬表態(tài)，恒生指數(shù)期貨與A50期貨小幅整理，并未出現(xiàn)極端情緒，顯示外圍擾動(dòng)影響逐步遞減?；貧w國(guó)內(nèi)基本面，盡管估值并不貴，但在經(jīng)濟(jì)下行以及財(cái)報(bào)披露季來(lái)臨等壓力之下，反攻力度始終有限，除非政策出現(xiàn)松動(dòng)，8月仍將是震蕩格局。

操作建議：觀望

趨勢(shì)：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）貿(mào)易談判；3）白馬業(yè)績(jī)暴雷；4）科創(chuàng)板資金分流；

期債：政策保持定力，債市延續(xù)逢低參與思路

邏輯：昨日債市一波三折。早盤因隔夜美債收益率倒掛引發(fā)全球避險(xiǎn)，收益率低開(kāi)后繼續(xù)下行。不過(guò)，隨著MLF續(xù)作結(jié)果公布，央行小幅超量續(xù)作，但未下調(diào)操作利率。寬松預(yù)期落空疊加資金面整體偏緊觸發(fā)收益率掉頭向上。尾盤受中方針對(duì)關(guān)稅問(wèn)題的強(qiáng)硬表態(tài)，收益率再度有所回落。目前來(lái)看，央行超額續(xù)作MLF且維持利率不變，或暗示短期降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，貨幣政策彰顯定力。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力以及全球?qū)捤纱蟪钡那闆r下，國(guó)內(nèi)貨幣政策氛圍不會(huì)明顯收緊。同時(shí)，稅期高峰過(guò)后，資金面也將有所好轉(zhuǎn)。從這個(gè)角度看，債市中長(zhǎng)期仍有機(jī)會(huì)，建議投資者維持此前逢低參與的操作思路。

操作建議：中長(zhǎng)期逢低參與

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材觀點(diǎn)：庫(kù)存開(kāi)始回落，鋼價(jià)區(qū)間震蕩

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格小幅下降，建材成交尚可。鋼聯(lián)口徑統(tǒng)計(jì)，低利潤(rùn)下本周鋼材產(chǎn)量高位回落，其中螺紋產(chǎn)量大幅下降10.1萬(wàn)噸；唐山前期檢修高爐復(fù)產(chǎn)后，熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回升；高溫逐步減弱后，建材需求開(kāi)始恢復(fù)，供需格局稍有改善，建材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存雙雙回落，支撐鋼價(jià)。但鋼價(jià)反彈疊加廢鋼價(jià)格連續(xù)下跌后，電爐利潤(rùn)有所回升，邊際產(chǎn)量恢復(fù)將施壓鋼價(jià)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期維持區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：庫(kù)存疏港受臺(tái)風(fēng)影響雙降，短期保持觀望

邏輯：今日鐵礦現(xiàn)貨保持震蕩。貿(mào)易商出貨積極，但挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，鋼廠詢盤一般，市場(chǎng)成交清淡。8月份鋼廠環(huán)保減產(chǎn)放松，鐵礦需求有望增加，而非主流礦短期難以放量，預(yù)計(jì)鐵礦港口庫(kù)存8月將重新去庫(kù)，但受臺(tái)風(fēng)影響，本周港口庫(kù)存表現(xiàn)較為中性，鐵礦短期預(yù)計(jì)將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅上升（上行風(fēng)險(xiǎn)）、港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭觀點(diǎn)：第二輪提漲全面落地，焦炭?jī)r(jià)格維持震蕩

邏輯：第二輪提漲已基本落地，“二青會(huì)”進(jìn)行中，山西呂梁、太原、長(zhǎng)治地區(qū)仍維持一定比例限產(chǎn)，找焦網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周焦?fàn)t產(chǎn)能利用率有所回升，焦化廠庫(kù)存繼續(xù)下降。唐山高爐限產(chǎn)放松，鋼材價(jià)格連續(xù)下跌后，鋼廠開(kāi)始主動(dòng)限產(chǎn)，部分抑制焦炭需求。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，行業(yè)自身矛盾不大，期貨價(jià)格以跟隨鋼材漲跌為主。另外由于山西去產(chǎn)能政策力度減弱、時(shí)間也有所延后，利空焦炭遠(yuǎn)月，預(yù)期期價(jià)總體將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化環(huán)保限產(chǎn)、去產(chǎn)能超預(yù)期，終端需求超預(yù)期

焦煤觀點(diǎn)：供需較為平穩(wěn)，焦煤價(jià)格震蕩運(yùn)行

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，供給來(lái)看，安全生產(chǎn)限制國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策收緊，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙煤通關(guān)量減少。需求來(lái)看，焦化限產(chǎn)雖部分加強(qiáng)，但焦煤需求總體穩(wěn)定。目前，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)分化，國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷、配焦煤價(jià)格承壓?？傮w來(lái)看，焦煤供需穩(wěn)定，短期或以震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：市場(chǎng)貼水長(zhǎng)協(xié)，下跌幅度收窄

邏輯：在月度長(zhǎng)協(xié)595元/噸以及590元/噸的支撐連續(xù)跌破之后，接下來(lái)的支撐就是長(zhǎng)協(xié)綜合價(jià)575元/噸附近以及年度長(zhǎng)協(xié)550元/噸，而在市場(chǎng)價(jià)跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)諸多支撐位之后，下游終端可能在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下選擇市場(chǎng)采購(gòu)以保障正常庫(kù)存，由此可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的支撐，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)抵抗性的反彈。但是長(zhǎng)協(xié)價(jià)格亦是參考現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此對(duì)于底部區(qū)間的預(yù)期還需看長(zhǎng)協(xié)的議價(jià)。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口配額收緊，宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制供需支撐，單邊下行月差上行分化

邏輯：昨日油價(jià)小幅下行，美油月差延續(xù)上行，跨區(qū)價(jià)差再度收窄。中國(guó)方面，針對(duì)美國(guó)宣布對(duì)3000億美元中國(guó)商品加稅，中方稱將不得不采取必要防止措施。美國(guó)方面，10-2年期美債收益率倒掛，30年期美債收益創(chuàng)歷史新低。歐洲方面，德國(guó)二季度GDP同比負(fù)增，英國(guó)國(guó)債利差亦進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。價(jià)格方面，宏觀壓力繼續(xù)對(duì)峙供需支撐：多地收益率曲線倒掛加劇經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，增加美聯(lián)儲(chǔ)降息概率；沙特?cái)U(kuò)大減產(chǎn)及美國(guó)產(chǎn)量放緩提供基本面支撐。單邊受到宏觀節(jié)奏不確定性影響較大，關(guān)注相對(duì)確定的基本面推動(dòng)月差及跨區(qū)價(jià)差空間。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及軍事沖突

瀝青：原油庫(kù)存增加疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)施壓原油，瀝青低點(diǎn)漸近

邏輯：昨日美國(guó)原油庫(kù)存庫(kù)存意外增加，宏觀風(fēng)險(xiǎn)施壓原油暴跌，拖累瀝青。七月瀝青產(chǎn)量公布，環(huán)比下降逾十萬(wàn)噸，七月庫(kù)存去化較為明顯，需求相比六月好轉(zhuǎn)，當(dāng)周社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，基本面好轉(zhuǎn)但瀝青期價(jià)受原油拖暴跌，市場(chǎng)空方力量相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，煉廠高位的利潤(rùn)對(duì)華東、山東開(kāi)工提升較為明顯，保值動(dòng)力較強(qiáng)，此外當(dāng)月俄石油馬瑞供應(yīng)山東三船，到港量大增施壓期價(jià)，但當(dāng)周美國(guó)重提委內(nèi)瑞拉制裁，未來(lái)瀝青原料仍有炒作空間。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比下降，F(xiàn)u持倉(cāng)大幅增加

邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比上漲，來(lái)到季節(jié)性高位，新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比下降，近期新加坡380貼水、月差持續(xù)走弱，內(nèi)盤拖累明顯，但當(dāng)日FU2001持倉(cāng)大增，絕對(duì)價(jià)格深跌后有企穩(wěn)跡象，當(dāng)周三地總庫(kù)存繼續(xù)增加的話，燃油依然承壓明顯。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫(kù)預(yù)期下價(jià)格低位震蕩

邏輯：從供給端看，PTA裝置負(fù)荷總體穩(wěn)定，工廠控貨意向較低，市場(chǎng)貨源較為充足；從需求端來(lái)看，聚酯庫(kù)存壓力較輕，近期產(chǎn)銷改善，也帶動(dòng)價(jià)格以及現(xiàn)金流回升，裝置開(kāi)工也有提升。綜合來(lái)看，短期PTA市場(chǎng)相對(duì)均衡，價(jià)格以低位震蕩為主。

操作策略：短期震蕩整理，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求放緩

乙二醇：短期供給增量有限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：短期來(lái)看，乙二醇供給受限（國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷維持低位），同時(shí)，需求企穩(wěn)并有望改善，乙二醇仍存在去庫(kù)的空間；中期來(lái)看，新增產(chǎn)能投放預(yù)期不改，預(yù)期較為悲觀。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，可逢低買入；

風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇供給沖擊

甲醇：前期利多出盡，但產(chǎn)區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺，甲醇回調(diào)空間仍有限

邏輯：昨日甲醇繼續(xù)回調(diào)，前期反彈告一段落，前期整理平臺(tái)2150-2200未有突破，短期壓力來(lái)自于前期補(bǔ)庫(kù)支撐減弱，且港口庫(kù)存繼續(xù)積累，外盤價(jià)格仍然偏弱，短期壓力有所增大，不過(guò)近期產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨支撐仍存，一個(gè)是產(chǎn)區(qū)去庫(kù)至現(xiàn)貨堅(jiān)挺，且中下游有階段性補(bǔ)庫(kù)存，短期支撐仍存，另外一個(gè)是前期供需利空出盡，中期好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，首先是部分烯烴工廠已恢復(fù)，其次是國(guó)內(nèi)外供應(yīng)端利空或陸續(xù)出盡，若國(guó)內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下跌不排除導(dǎo)致檢修增多或者重啟延期的可能性。綜上所述，短期甲醇高庫(kù)存繼續(xù)積累，且前期階段性補(bǔ)庫(kù)后，短期有調(diào)整需求，但由于近期產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，且中期供需面有好轉(zhuǎn)預(yù)期，短期價(jià)格仍在前期區(qū)間震蕩，中期甲醇價(jià)格仍有望逐步震蕩反彈。

操作策略：多空偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中反彈，且下旬檢修增多，盤面仍存支撐

邏輯：尿素01合約昨日收盤1738元/噸，盤面震蕩稍偏強(qiáng)，短期跌勢(shì)有所趨緩，昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)企穩(wěn)反彈，價(jià)格重心有所上移，現(xiàn)貨反彈無(wú)疑會(huì)給盤面帶來(lái)一定支撐，限制其回調(diào)空間?；久嫒タ矗w有所好轉(zhuǎn)，主要是8月15日后檢修明顯增多，其中煤制檢修近400萬(wàn)噸，而8月份重啟量?jī)H215萬(wàn)噸，8月中下旬供需矛盾大概率會(huì)有好轉(zhuǎn)，且9月份后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)預(yù)計(jì)在9月）都有恢復(fù)預(yù)期，且裝置也進(jìn)入到季節(jié)性檢修周期，屆時(shí)可能將促使逐步進(jìn)入中期反彈周期，另外就是1700以下無(wú)煙煤和天然氣的成本支撐仍在，中長(zhǎng)期做多仍具有一定安全邊界，綜上所述，短期隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，盤面回調(diào)空間或有限，且一旦檢修周期開(kāi)始，疊加中期需求恢復(fù)預(yù)期，中期仍大概率震蕩反彈趨勢(shì)。

操作策略：偏多對(duì)待為主，關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，原料價(jià)格大跌，宏觀氛圍持續(xù)弱勢(shì)

LLDPE：現(xiàn)貨起色有限，期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)

邏輯：期貨繼續(xù)偏弱，現(xiàn)貨表現(xiàn)也仍一般。短線而言，我們的觀點(diǎn)重新調(diào)整至中性，主要原因就是進(jìn)口壓力可能再度體現(xiàn)，以及宏觀氛圍有再度轉(zhuǎn)弱的跡象，不過(guò)考慮到石化庫(kù)存已再度降至歷史同期正常水平，且下游旺季備庫(kù)潛力仍存，暫時(shí)也不認(rèn)為新一輪的下跌已就此展開(kāi)，價(jià)格在低位或許還會(huì)有一定震蕩。至于長(zhǎng)線，偏空的格局仍較長(zhǎng)期持續(xù)。上方壓力7800，下方支撐7400。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、環(huán)保 檢查延續(xù)甚至加碼、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PP：驅(qū)動(dòng)仍較有限，或維持震蕩格局

邏輯：期貨延續(xù)震蕩，現(xiàn)貨也仍不溫不火。短線來(lái)看，我們維持中性的觀點(diǎn)，在集中檢修過(guò)后，供應(yīng)（尤其是拉絲標(biāo)品）會(huì)有一個(gè)逐漸回升的過(guò)程，但在中安與巨正源投產(chǎn)前壓力還不會(huì)特別明顯，同時(shí)需求端進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不大，但在目前價(jià)格的采購(gòu)意愿也相對(duì)有限，因此判斷01合約在目前的貼水狀態(tài)上下空間均較有限。09壓力 8700支撐 8450，01壓力 8400支撐 8100。

操作策略：關(guān)注 P-L 01價(jià)差做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、臺(tái)風(fēng)沖擊下游需求

PVC：多空論據(jù)旗鼓相當(dāng)，現(xiàn)貨成交依然如何，PVC觀望為主

邏輯：昨日PVC期貨繼續(xù)震蕩，成交重心走平。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)PVC價(jià)格小幅下跌10元/噸，CFR中國(guó)及印度的報(bào)價(jià)均上漲5美元/噸。電石價(jià)格仍有零星下調(diào)，幅度在25元/噸?；久娼嵌瓤?，終端整體偏弱、訂單較少的現(xiàn)狀與旺季預(yù)期在盤面上針?shù)h相對(duì)。期貨的漲跌引領(lǐng)現(xiàn)貨，但無(wú)論漲跌，現(xiàn)貨成交都剛需為主，無(wú)法將期貨的博弈結(jié)果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行放大。整體來(lái)說(shuō)，PVC當(dāng)前驅(qū)動(dòng)延續(xù)性的難以判斷，邊界不清晰，建議觀望。

操作：驅(qū)動(dòng)不清晰，建議觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開(kāi)工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：旺季來(lái)臨前維持震蕩略偏漲判斷

邏輯：昨日紙漿期貨明顯走低，現(xiàn)貨小幅回落，低價(jià)交割品價(jià)格回落至4525元/噸。現(xiàn)貨端在上漲期間跟張緩慢，市場(chǎng)成交無(wú)大幅波動(dòng)，因此，期貨的推漲并沒(méi)有得到現(xiàn)貨市場(chǎng)積極的正向反饋?；钸^(guò)低的背景下，期貨回落實(shí)屬正常。近期紙漿基本面無(wú)明顯變化，上漲下跌均無(wú)消息端的配合與現(xiàn)貨市場(chǎng)的共振。盤后資金看，進(jìn)入凈空頭寸降幅明顯。因此，預(yù)計(jì)在旺季來(lái)臨前，紙漿仍將維持震蕩略偏漲的格局。

操作：4500-4750區(qū)間內(nèi)維持偏多操作，但短期如收盤跌破前期多頭可4660先技術(shù)性止損，待低位企穩(wěn)后依舊偏多交易?；畹陀?220點(diǎn)時(shí)，多頭獲利了結(jié)，按昨日現(xiàn)貨價(jià)即4740-4750左右。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中方擬對(duì)加稅反制，銅價(jià)弱勢(shì)震蕩

邏輯：中方對(duì)美方加征關(guān)稅打算提出反制措施，市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)憂影響需求。LME庫(kù)存暴增近3萬(wàn)噸，主要增加在高雄、釜山、鹿特丹，消費(fèi)淡季也影響了海外需求，銅價(jià)繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩。

操作建議：逢低買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易關(guān)系緩解

鋁觀點(diǎn)：產(chǎn)量影響難辨析，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩

邏輯：隔夜有色金屬走勢(shì)分化，鋁價(jià)略得微弱上漲。產(chǎn)業(yè)上，市場(chǎng)對(duì)降雨的電解鋁產(chǎn)量影響多少仍存在分歧，原料端氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，鋁價(jià)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。剔除可能的產(chǎn)量影響外，電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于求，為鋁價(jià)提供上漲的基礎(chǔ)，鋁價(jià)重心上移的格局尚未改變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。

鋅觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水下調(diào)，鋅價(jià)偏弱格局不改

邏輯：中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂(lè)觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進(jìn)口流入增加的可能。此外，近日華南鋅錠貨源開(kāi)始轉(zhuǎn)移至華東地區(qū)，鋅現(xiàn)貨升水收窄。短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存小幅波動(dòng)，今日庫(kù)存預(yù)計(jì)將再度下調(diào)，但后期庫(kù)存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改。宏觀層面仍存較大不確定性，市場(chǎng)情緒不佳。目前鋅市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎，鋅價(jià)偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)先抑后揚(yáng)，短期滬鉛期價(jià)或維持震蕩態(tài)勢(shì)

邏輯：8月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對(duì)穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤(rùn)較為可觀下，預(yù)計(jì)近日再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高?？偟膩?lái)看，近期國(guó)內(nèi)鉛供需均將回升，預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)或維持震蕩態(tài)勢(shì)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：博弈氛圍依舊，期鎳探底后夜盤大幅走高

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期，但印尼方面鎳鐵有往在未來(lái)兩月加大進(jìn)口，同時(shí)高利潤(rùn)刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂(lè)觀，但目前下游情況可能導(dǎo)致8月不銹鋼庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅累計(jì)，需要關(guān)注本周不銹鋼數(shù)據(jù)表現(xiàn)。印尼方面的新聞近期層出不窮，但目前來(lái)看真實(shí)落地也屬預(yù)期內(nèi)。鎳夜盤再度沖高，帶動(dòng)整體周線出現(xiàn)長(zhǎng)下影吊頸線圖形，相對(duì)來(lái)說(shuō)走勢(shì)偏差，但目前日線趨勢(shì)尚好，操作上建議繼續(xù)規(guī)避趨勢(shì)交易，維持短線操作。關(guān)注今日即將出爐的庫(kù)存數(shù)據(jù)。

操作建議：趨勢(shì)交易暫時(shí)觀望，短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：現(xiàn)貨市場(chǎng)成交疲軟，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。今日市場(chǎng)成交偏弱，但庫(kù)存近期下降明顯。期錫短線依舊有再次回試MA60需求，操作上可繼續(xù)短線輕倉(cāng)多單持有。

操作建議：短線輕倉(cāng)多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 美債收益率倒掛，避險(xiǎn)情緒推升貴金屬價(jià)格

邏輯: 鑒于中美之間的摩擦前景存在不確定性，且美元持穩(wěn)會(huì)持續(xù)刺激短期獲利了結(jié)，因而金價(jià)走勢(shì)依然易受影響。美國(guó)股市走高，受助于美國(guó)7月零售銷售大增，部分緩解了公債收益率曲線倒置引發(fā)的緊張情緒。從歷史上看，公債收益率曲線倒置是經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨的一個(gè)可靠信號(hào)，避險(xiǎn)因素驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格，黃金短期在1500-1530美元/盎司波動(dòng)。

操作建議：逢回調(diào)介入多頭

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易關(guān)系緩解

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：原油價(jià)格下跌拖累棕油價(jià)格 豆油仍偏強(qiáng)

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，8月馬棕出口需求預(yù)計(jì)旺盛，但仍處增產(chǎn)中，關(guān)注期末庫(kù)存變化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫(kù)存持續(xù)下降，但油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開(kāi)啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，密切關(guān)注中美貿(mào)易政策變化。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕繼續(xù)收跌，短期維持偏空走勢(shì)

邏輯：供應(yīng)端，美宣布暫停加征關(guān)稅，關(guān)注中國(guó)是否取消農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅。8月供需報(bào)告環(huán)比略偏多，但中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，以及全球經(jīng)濟(jì)不景氣，美豆出口和壓榨后期可能繼續(xù)下調(diào)，美豆供需平衡表預(yù)計(jì)仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注9月早霜。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。   

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：商品普遍下跌，鄭糖高位回落

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)增幅明顯 賣盤壓力仍存

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，季風(fēng)雨推至印度全境，但水庫(kù)蓄水量同比偏低；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，下游訂單有走動(dòng)跡象，預(yù)計(jì)鄭棉筑底反彈走勢(shì)。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：短期無(wú)驅(qū)動(dòng)因素，期價(jià)或延續(xù)低位偏弱運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬(wàn)噸，本周成交率15.47%，較上周下降，渠道庫(kù)存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，階段供應(yīng)充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場(chǎng)生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場(chǎng)解讀為為未來(lái)玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對(duì)市場(chǎng)形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場(chǎng)階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)價(jià)繼續(xù)上漲，期價(jià)大幅反彈

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲有望延續(xù)。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期