宏觀策略

今日市場關(guān)注：

美國7月NAR成屋銷售

全球宏觀觀察：

LPR新機(jī)制下首次報價如期出現(xiàn)小幅下調(diào)。8月20日， LPR新機(jī)制下首次報價出爐，1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。此前，1年期和5年期以上貸款利率自2015年10月24日以來分別維持在4.35%和4.90%，本次報價相比前值均出現(xiàn)小幅下調(diào)。在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示，LPR報價機(jī)制改革是利率市場化改革的重要一步，有利于增強(qiáng)貨幣政策的效果，讓傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢。同時他也指出，LPR的調(diào)整是利率變動的一部分，不能替代貨幣政策，也不能替代其他的一些政策。

澳洲聯(lián)儲會議紀(jì)要偏鴿。昨日，澳洲聯(lián)儲公布最近一次貨幣政策會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，澳洲聯(lián)儲認(rèn)為利率在較長時間維持在低位是合理的，若有必要將考慮進(jìn)一步寬松政策。其在采取進(jìn)一步行動之前，將評估全球及國內(nèi)狀況，目前來看，貿(mào)易和科技問題使全球短期內(nèi)下行風(fēng)險增加，在長期內(nèi)更為平衡。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲降息：舊金山聯(lián)儲主席戴利在公開講話中表示，支持美聯(lián)儲7月的降息決定，但當(dāng)前美國勞動力市場強(qiáng)健、接近完全就業(yè)，消費(fèi)者支出健康，他不認(rèn)為美國正走向衰退期。與此同時，美國總統(tǒng)特朗普則再次發(fā)聲，敦促美聯(lián)儲應(yīng)該更大幅度地降息，并表示正觀察減稅的可能性。但是考慮到美國總統(tǒng)大選即將于明年舉行，美國當(dāng)前財政赤字水平亦居高不下，減稅得以在大選前真正落地的可能性較低。

點(diǎn)評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

期指：面臨方向抉擇，短線謹(jǐn)慎為上

邏輯：昨日盤面震蕩走弱，除深圳本地股走勢分化外，券商、創(chuàng)業(yè)板前期強(qiáng)勢股均有資金撤離的跡象，說明資金分歧加大。盤面再度膠著的原因，一方面累積了大量的獲利盤，另一方面LPR僅收4.25%證偽了貸款利率大幅下調(diào)的預(yù)期，政策寬松邏輯說服力下降。短線來看，在創(chuàng)業(yè)板回補(bǔ)缺口、滬指臨近缺口之后，反彈的動能趨于衰減，未來若無進(jìn)一步利好支撐，短線有再度震蕩走弱的可能性。建議投資者謹(jǐn)慎為上，可鎖定部分利潤。

操作建議：觀望或謹(jǐn)慎持有IC

風(fēng)險因子：1）美股崩盤；2）白馬業(yè)績暴雷

期債：LPR利率僅小幅下行，債市或再度陷入盤整

邏輯：昨日，備受關(guān)注的LPR利率出爐，1年期利率僅小幅下降6bp，5年期小幅下降5bp，整體報價水平略偏保守，暗示在銀行負(fù)債端成本較為剛性的情況下，貸款利率進(jìn)一步下調(diào)仍然需要時間及后續(xù)政策的進(jìn)一步引導(dǎo)。同時，5年期利率下行幅度更小，反映出房地產(chǎn)調(diào)控政策較為嚴(yán)格的情況下，長端利率調(diào)整將更為謹(jǐn)慎小心。從這個角度看，中長期地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟(jì)仍將施加壓力，同時，市場對于政策利率進(jìn)一步調(diào)整來引導(dǎo)貸款利率下降的預(yù)期仍在，債市整體偏樂觀的氛圍未變。不過，短期由于短端空間尚未打開，債市料再度陷入盤整。這種情況下，此前中長期逢低做多思路可繼續(xù)維持。

操作建議：中長期逢低做多

風(fēng)險因子：1）寬松預(yù)期落空；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材觀點(diǎn)：產(chǎn)量維持高位，鋼價震蕩回落

邏輯：現(xiàn)貨價格小幅下降，建材成交顯著回落。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，上周中西南地區(qū)產(chǎn)量微增，在需求集中釋放下，社會庫存和鋼廠庫存雙雙回落；但當(dāng)前產(chǎn)量仍處高位，需求恢復(fù)情況尚不明朗，鋼企自發(fā)性減產(chǎn)對現(xiàn)貨價格支撐乏力，期貨升水狀態(tài)下，期價上行動力減弱，疊加電爐利潤恢復(fù)后邊際產(chǎn)量增加預(yù)期增強(qiáng)，今日鋼價承壓震蕩回落。旺季需求啟動前，預(yù)計鋼價區(qū)間震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險）。

鐵礦觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價格堅挺，靜待市場情緒企穩(wěn)

邏輯：昨日現(xiàn)貨價格較為堅挺，但伴隨午后盤面下跌，市場情緒再次轉(zhuǎn)弱，鋼廠詢盤意愿不佳，市場成交清淡。8月份鋼廠環(huán)保減產(chǎn)放松，鐵礦需求有望增加，而非主流礦短期難以放量，預(yù)計鐵礦港口庫存8月將重新去庫，但短期市場情緒受盤面影響較為悲觀，鐵礦短期預(yù)計仍將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：成材價格大幅上升（上行風(fēng)險）、港口庫存持續(xù)壘庫（下行風(fēng)險）。

焦炭：供給有所恢復(fù)，期價跟隨鋼材震蕩

邏輯：第二輪提漲已基本落地，焦化利潤已超過鋼材?！岸鄷苯Y(jié)束后，呂梁、長治、晉中焦企開工率提高。唐山高爐已基本復(fù)產(chǎn)，鋼材價格連續(xù)下跌后，高爐開工率下降，抑制焦炭需求。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，后期有邊際走弱的風(fēng)險。受鋼價下跌影響，焦炭期價繼續(xù)下跌，短期內(nèi)將跟隨鋼材區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：焦化限產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險），終端需求走弱、鋼材價格大幅下跌（下行風(fēng)險）

焦煤：煤礦庫存繼續(xù)增加，期貨價格震蕩運(yùn)行

邏輯：國內(nèi)煉焦煤市場偏穩(wěn)運(yùn)行，供給來看，安全生產(chǎn)限制國內(nèi)產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策收緊，海運(yùn)煤通關(guān)時間較長。需求來看，焦化限產(chǎn)將有所減弱，焦煤需求總體穩(wěn)定。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周焦煤礦庫存繼續(xù)增加，焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)分化，國內(nèi)主焦煤價格堅挺，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價格有企穩(wěn)跡象、配焦煤價格承壓?？傮w來看，焦煤供需維持弱穩(wěn)，短期或以震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險）；終端需求走弱、焦炭價格下跌（下行風(fēng)險）

動力煤觀點(diǎn)：市場情緒好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈

邏輯：隨著臺風(fēng)離境，港口作業(yè)恢復(fù)正常，前期積壓的非正常庫存有所消化，由于過多的煤源進(jìn)水并存在掉卡的現(xiàn)象，因此報價普遍不高，但是由于價格已跌至長協(xié)綜合價附近，價格下跌空間不大，市場支撐較強(qiáng)；而由于前期臺風(fēng)影響，部分電廠庫存消耗較大，港口詢貨開始增多，同時東北熱電也開始為冬季供暖供電備貨，市場活躍度有所提升，短時內(nèi)市場略有支撐并存在小幅反彈的可能。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：進(jìn)口配額收緊，宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：宏觀地緣維持動蕩，美油美股延續(xù)震蕩

邏輯：昨日油價震蕩。宏觀壓力與供需支撐繼續(xù)對峙。宏觀方面，全球政治動蕩升溫，經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化。美中貿(mào)易沖突逐漸升級為政治沖突，美俄軍事動作迅速加劇。全球經(jīng)濟(jì)增速、貿(mào)易量、制造業(yè)指數(shù)、商業(yè)信心繼續(xù)下滑。供需方面，全球供應(yīng)維持低位，美國產(chǎn)量增幅難抵歐佩克降幅，沙特可能繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)。需求季節(jié)上行，煉廠開工回升支撐原油需求，經(jīng)濟(jì)走弱壓制成品油需求；原油去庫成品油累庫。價格方面，宏觀不確定時注意回避單邊風(fēng)險，關(guān)注基本面推動價差空間。昨日API數(shù)據(jù)顯示上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別-345、-40、+180萬桶，晚間關(guān)注EIA數(shù)據(jù)發(fā)布。

策略建議：Brent-WTI價差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險因素：全球政治動蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險及軍事沖突

瀝青：華東部分地區(qū)現(xiàn)貨價格提漲，瀝青多頭小幅回歸

邏輯：當(dāng)日瀝青期價震蕩上漲，原油企穩(wěn)，瀝青多頭躍躍欲試，當(dāng)日華東中油興能、聯(lián)合石化等煉廠上調(diào)掛牌價格，瀝青需求較為堅挺。七月瀝青產(chǎn)量出現(xiàn)逆季節(jié)性環(huán)比下降、庫存也環(huán)比下降，鑒于中石化超預(yù)期減產(chǎn)仍將延續(xù)，煉廠利潤高位對開工的大幅拉升出現(xiàn)概率較低，后期庫存不斷去化是大概率事件，委內(nèi)瑞拉制裁事件繼續(xù)發(fā)酵，原料斷供幾率大增，對瀝青期價有望帶來強(qiáng)力支撐。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：貼水下調(diào)空頭繼續(xù)增倉，F(xiàn)u震蕩

邏輯：當(dāng)日Fu1909多頭大幅減倉，或預(yù)示“逼倉”行情結(jié)束，F(xiàn)u2001空頭繼續(xù)增倉，多空倉差達(dá)到歷史低位。新加坡380裂解價差、貼水繼續(xù)下調(diào)，八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比同比均出現(xiàn)下滑，供應(yīng)收縮的局面仍在延續(xù)，但七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實(shí)需求仍難有起色。IMO背景下國內(nèi)高硫燃油交割量充足，空頭優(yōu)勢明顯，但2001巨大的貼水吸引多頭入場，鑒于目前新加坡、ARA以及富查伊拉富查伊拉仍有較為充足的高硫庫存，未來一旦清罐，2001之前的各合約壓力很大，與2001價差下行有一定概率驅(qū)動2001合約走強(qiáng)。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價格偏強(qiáng)

邏輯：從供給端看，國內(nèi)裝置負(fù)荷下滑，帶動供給縮減；從需求端看，聚酯產(chǎn)品庫存大幅下降，現(xiàn)金流改善，帶動聚酯裝置負(fù)荷回升；綜合來看，短期PTA市場累庫預(yù)期減弱，并向?qū)捚胶膺^渡。

操作策略：短期震蕩整理，逢高沽空為主。

風(fēng)險因素：需求不及預(yù)期、供給收縮未兌現(xiàn)

乙二醇：短期供給受限，價格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給端，裝置負(fù)荷維持低位，同時，近期進(jìn)口到港量依然偏少；需求端，聚酯產(chǎn)品庫存大幅下降，現(xiàn)金流改善，帶動聚酯裝置負(fù)荷回升；綜合來看，供給受限以及需求回升下，乙二醇仍存在去庫的空間；中期來看，新增產(chǎn)能投放預(yù)期不改，預(yù)期較為悲觀。

操作策略：短期價格偏強(qiáng)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險因素：國內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：供需矛盾維持，甲醇低位區(qū)間震蕩

邏輯：昨日甲醇跌幅擴(kuò)大，突破前期震蕩區(qū)間，目前盤面壓力來自于港口庫存過高以及01合約的較大升水，且外盤價格依然偏弱，產(chǎn)區(qū)價格延續(xù)回調(diào)，導(dǎo)致盤面拋壓較大，而目前的支撐主要是成本支撐或?qū)е鹿?yīng)端縮量，從而限制下行空間；中期去看，盡管高庫存仍持續(xù)對盤面形成壓力，但下行空間仍有限，且未來烯烴需求仍有回升可能，繼續(xù)等待回調(diào)偏多機(jī)會。綜上所述，我們短期仍持低位區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，長期等待偏強(qiáng)機(jī)會。

操作策略：多空偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機(jī)會

下跌風(fēng)險：港口脹庫導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨企穩(wěn)，且預(yù)期有好轉(zhuǎn)可能，尿素短期或存支撐

邏輯：尿素01合約昨日收盤1741元/噸，盤面企穩(wěn)，昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨價格小幅轉(zhuǎn)弱，價格重心企穩(wěn)，不過由于外盤延續(xù)弱勢，疊加盤面對現(xiàn)貨貼水不大，盤面仍存在一定壓力?；久嫒タ矗w有所好轉(zhuǎn)，主要是8月15日后檢修增多，8月中下旬供需矛盾大概率會有好轉(zhuǎn)，且9月份后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)預(yù)計在9月）有一定恢復(fù)預(yù)期，不過今年環(huán)保政策偏嚴(yán)，且目前供應(yīng)水平要高于往年同期，進(jìn)而對沖掉盤面的反彈驅(qū)動，反彈高度或弱于往年，綜上所述，短期隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，盤面回調(diào)空間或有限，且一旦檢修周期開始，疊加中期需求恢復(fù)預(yù)期，中期仍大概率震蕩反彈趨勢，但幅度可能弱于往年。另外長周期去看，考慮到需求增速過低，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，震蕩偏弱格局不變。

操作策略：短期偏多對待為主，但長期仍相對偏弱。

下跌風(fēng)險：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無煙煤價格大跌，檢修計劃未兌現(xiàn)

LLDPE：氛圍持續(xù)偏弱，破位風(fēng)險浮現(xiàn)

邏輯：期貨再度走弱，一方面原因是現(xiàn)貨始終無明顯起色，農(nóng)膜旺季的臨近并不明顯，另一方面則是市場對未來的預(yù)期持續(xù)偏悲觀。短線而言，盡管實(shí)際供需并沒有像期貨表現(xiàn)的那么差，向好的驅(qū)動卻也相對有限，而悲觀預(yù)期已成為市場的主流共識，并可能持續(xù)主導(dǎo)行情，因此價格破位下行的風(fēng)險已再度浮現(xiàn)。上方壓力7600，下方支撐7250。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫增多。下行風(fēng)險：進(jìn)口壓力回升、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PP：“一日游”行情如期再現(xiàn)，震蕩格局暫仍不易打破

邏輯：“一日游行情”如期再現(xiàn)，主要原因就是我們昨日報告中提到的“LPR效果與降息出入較大”，市場預(yù)期回暖的基礎(chǔ)并不牢固，不過在盤面走高的引導(dǎo)下，現(xiàn)貨表現(xiàn)不算差。短期而言，我們判斷供需仍不會有明顯的矛盾，01合約的貼水對遠(yuǎn)月的投產(chǎn)預(yù)期也已有充分的體現(xiàn)，因此總體上還會延續(xù)震蕩的格局。01壓力 8250支撐 8000。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PVC：短期出現(xiàn)背離出現(xiàn)，上行趨勢未破，PVC維持觀望

邏輯：昨日PVC沖高回落。基本面角度看，終端整體偏弱、訂單較少的現(xiàn)狀與旺季預(yù)期在盤面上針鋒相對。上漲，下游采購節(jié)奏始終不跟隨；下跌，成本支撐貼近，旺季備貨預(yù)期支撐。雖然社會庫存較大，但市場貨源多傳聞被套利商鎖定，流通貨源不多。因此，當(dāng)前PVC的趨勢漲跌的驅(qū)動均無法獲得現(xiàn)貨市場的共振放大。多空當(dāng)前均不見明顯空間，建議觀望。昨日主力價格沖高回落，短周期上技術(shù)存在頂部背離，但指向的下行區(qū)間不大，在6620一線。日線級別多空分界線在6600一線，當(dāng)前仍在多頭趨勢中。短期維持觀望。

操作：驅(qū)動不清晰，建議觀望。

風(fēng)險因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：短期技術(shù)存在破位跡象，但區(qū)間內(nèi)逢低偏多策略不變

邏輯：昨日紙漿震蕩走低，下午跌幅明顯，高低點(diǎn)價差超過100點(diǎn)。技術(shù)形態(tài)上看，價格跌破了震蕩區(qū)間的中軌，并在4650-4750存在5萬手的持倉被套住?，F(xiàn)貨端，闊葉價格出現(xiàn)部分品牌上漲，而針葉高端品牌北木價格下跌。針闊市場出現(xiàn)略微的分化變化。中期供需多空對勢導(dǎo)致的僵持依舊沒有絕對性的影響來打破。中期策略維持震蕩判斷，區(qū)間4500-4800。中短期旺季預(yù)期仍存，無新利空的短期市場中，操作建議以區(qū)間內(nèi)逢低偏多交易為主。主力短期出現(xiàn)破位跡象，預(yù)計有短期下行動能，或向區(qū)間底部靠攏，可等技術(shù)企穩(wěn)后偏低買入。

操作：4500-4750區(qū)間內(nèi)維持偏多操作。主力短期出現(xiàn)破位跡象，預(yù)計有短期下行動能，或向區(qū)間底部靠攏，可等技術(shù)企穩(wěn)后偏低買入。

風(fēng)險因素：利空風(fēng)險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：央行堅持房地產(chǎn)貸款政策，銅價維持低位震蕩

邏輯：受央行“新的LPR形成機(jī)制并不會使房貸利率下降，“房住不炒”的定位不能偏離，同時，避免把房地產(chǎn)工具化“的影響，夜盤滬銅再度增倉回落。短期來看，市場氛圍謹(jǐn)慎，資金更傾向于向下增倉殺跌；中期來看，進(jìn)入9月消費(fèi)旺季，精廢差收窄，精銅將開啟新一輪去庫存，下游需求支撐銅價走高。

操作建議：滬銅46000-46500元/噸逢低買入；

風(fēng)險因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁觀點(diǎn)：短暫休整不礙旺季上漲

邏輯：市場在消化新疆信發(fā)的突發(fā)事故后，鋁價呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，但在隔夜工業(yè)品中仍表現(xiàn)出偏強(qiáng)的特性。在在產(chǎn)產(chǎn)能本身就不高的背景下，突發(fā)事件頻發(fā)沖擊脆弱的產(chǎn)出，特別是之前強(qiáng)降雨影響的電解鋁產(chǎn)出略超預(yù)期，疊加旺季即將開啟，導(dǎo)致供小于求，去庫速度加快，為鋁價提供上漲的基礎(chǔ)未變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加

鋅觀點(diǎn)：鋅價緩慢調(diào)整，后期有望進(jìn)一步下探

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段消費(fèi)季節(jié)性淡季特征凸顯，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進(jìn)口流入增加的可能。此外，近日華南鋅錠貨源將繼續(xù)轉(zhuǎn)移至華東地區(qū)，鋅現(xiàn)貨升水或再度收窄。短期國內(nèi)鋅錠社會庫存小幅波動，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當(dāng)下鋅市場資金偏謹(jǐn)慎，后期鋅價仍有望再度下探。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價增倉強(qiáng)勢上行，再度關(guān)注萬七關(guān)口的表現(xiàn)

邏輯：8月國內(nèi)電動車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，近幾日現(xiàn)貨市場成交向好，對國內(nèi)鉛市場信心形成提振，不過消費(fèi)同比仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤可觀，再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高，但受政策限制，還原鉛供應(yīng)尚偏緊?？偟膩砜?，短期消費(fèi)恢復(fù)推動多頭資金偏向主導(dǎo)，目前滬鉛期價再度關(guān)注萬七關(guān)口的表現(xiàn)。

操作建議：暫時觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：博弈氛圍持續(xù)，期鎳夜盤沖高大幅走弱

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期但逐步靠近4季度有加速可能，同時印尼方面鎳鐵有往在未來兩月加大進(jìn)口，高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但最新數(shù)據(jù)已顯示下游庫存出現(xiàn)明顯增加，對鎳需求有觸頂可能。目前鎳礦供應(yīng)問題已出現(xiàn)市場對消息的反應(yīng)鈍化，周線圖上期鎳出現(xiàn)長下影吊頸線，本周有較多回探預(yù)期。期鎳今日白天偏弱，而夜盤沖高后形成了二次共振走弱。短線有繼續(xù)向下預(yù)期，操作上建議空單持有。

操作建議：空單持有

風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯波動

錫觀點(diǎn)：下游采購情緒偏弱，期錫夜盤沖高回落

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日市場成交偏弱，但庫存近期下降明顯。期錫夜盤回升均線但依舊承壓，回落格局繼續(xù)，但距離前低也并不遠(yuǎn)，趨勢交易暫時觀望，維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 新利率機(jī)制提振配置需求，貴金屬低位回升

邏輯: 短期市場因LPR新機(jī)制短期內(nèi)對商業(yè)銀行息差影響不明顯，但長期看會對息差水平形成沖擊，并導(dǎo)致銀行風(fēng)險偏好逐步上升，推動銀行進(jìn)一步下沉客戶結(jié)構(gòu)，更多讓利于小微和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場關(guān)注周中7月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要，以尋找9月美聯(lián)儲繼續(xù)降息的證據(jù)。中短期貴金屬維持高位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易關(guān)系緩解

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：國內(nèi)棕油成交較好 油脂止跌反彈

邏輯：國際市場，8月馬棕出口需求預(yù)計旺盛，但仍處增產(chǎn)中，關(guān)注期末庫存變化。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存持續(xù)下降，油脂整體庫存壓力略有緩解。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計油脂價格維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格。

蛋白粕觀點(diǎn)：田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)低，蛋白粕或暫獲支撐

邏輯：供應(yīng)端，美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，但雨水偏少可能損害單產(chǎn)。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)不及去年和三年均值。預(yù)計9月供需報告還將下調(diào)美豆單產(chǎn)。此外關(guān)注9月早霜。關(guān)注美豆平衡表是否轉(zhuǎn)勢。需求端，中秋備貨支撐豆粕價格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價格區(qū)間上沿壓力逐漸增大。總體上，蛋白粕重回區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。做空豆菜粕價差。

風(fēng)險因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：短期驅(qū)動減弱，鄭糖高位震蕩

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：下游訂單恢復(fù)緩慢 鄭棉震蕩運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，棉花長勢良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，近月合約臨近交割，下游訂單緩慢恢復(fù)，預(yù)計鄭棉筑底走勢。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險                                                            

玉米觀點(diǎn)：供強(qiáng)需弱，期價延續(xù)偏弱運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲拍賣量周維持400萬噸，上周成交率13.07%，較上周繼續(xù)下降，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場解讀為為未來玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對市場形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價延續(xù)弱勢運(yùn)行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：期價窄幅震蕩，短期宜觀望

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格季節(jié)性漲至高位。期價受益于現(xiàn)價走強(qiáng)，短期震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期