宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上發(fā)表主題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”的講話

全球宏觀觀察：

央行發(fā)布金融科技發(fā)展規(guī)劃，六方面任務(wù)打造金融科技發(fā)展的“四梁八柱”。中國(guó)人民銀行引發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2019-2021年)》，該規(guī)劃提出加強(qiáng)金融科技戰(zhàn)略部署、強(qiáng)化金融科技合理應(yīng)用、賦能金融服務(wù)提質(zhì)增效、增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)技防能力、強(qiáng)化金融科技監(jiān)管、夯實(shí)金融科技基礎(chǔ)支撐六大重點(diǎn)任務(wù)，到2021年建立健全我國(guó)金融科技發(fā)展的“四梁八柱”，通過(guò)金融科技推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這一規(guī)劃顯示了當(dāng)前我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)邁入新階段，不僅包括了制造業(yè)，也涵蓋了服務(wù)業(yè)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)更具韌性。

美國(guó)制造業(yè)10年來(lái)首現(xiàn)萎縮，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值回升但仍處于萎縮區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月Markit制造業(yè)初值降至49.9，這是十年來(lái)該數(shù)據(jù)首次跌至50以下，不及前值50.4和預(yù)期的50.5。美國(guó)制造業(yè)的擴(kuò)張意愿已顯著受到經(jīng)濟(jì)前景拖累。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值從前月的46.5升至47，高于預(yù)期的46.2，但整體而言仍然處于50以下的萎縮區(qū)。從歐元區(qū)前兩大經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，德國(guó)8月制造業(yè)PMI初值回升至43.6，高于預(yù)期的43以及前值43.2；法國(guó)8月制造業(yè)PMI初值回升至51，高于預(yù)期的49.5和前值49.7。美國(guó)及歐洲之間貿(mào)易關(guān)系的緊張局面對(duì)歐元區(qū)制造業(yè)前景造成的壓力仍未解除，這將令歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，歐洲央行面對(duì)經(jīng)濟(jì)前景及區(qū)域內(nèi)政治局勢(shì)不確定性上升帶來(lái)的雙重壓力，9月議息會(huì)議上采取寬松措施的概率正在不斷升高。昨日發(fā)布的最近一次的歐洲央行議息會(huì)議紀(jì)要中，委員也表現(xiàn)出了對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及通脹預(yù)期下滑的擔(dān)憂，認(rèn)為需要加強(qiáng)前瞻指引。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美聯(lián)儲(chǔ)多名官員在公開場(chǎng)合發(fā)表講話。堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席、“鷹派”代表喬治表示，應(yīng)保持利率在當(dāng)前水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)消化了下行風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在放松政策可能帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)情況與去年的預(yù)期相符，不需要再次降息，而需要在目前的狀況停留一段時(shí)間，以觀察事態(tài)發(fā)展。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭則表示，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)略高，但如果不是必須的，希望能夠謹(jǐn)慎降息而非追隨其他央行降息。此外，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛表示，在2020年大選前美國(guó)可能還有減稅措施，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還有幾次降息。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來(lái)首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

期指：不確定性誘發(fā)觀望情緒抬升

邏輯：昨日盤面V型反轉(zhuǎn)，量能維持在4400億附近，市場(chǎng)仍未脫離震蕩區(qū)間。短線來(lái)看，利好因素在于科創(chuàng)板近日疲弱，后續(xù)資金或回流A股。而不確定因素在于周末鮑威爾如何表態(tài)以及央行是否跟隨下調(diào)MLF利率。故周五盤面預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩表現(xiàn)，下周將作出方向抉擇。

操作建議：觀望或謹(jǐn)慎持有IC

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）白馬業(yè)績(jī)暴雷；

期債：債市仍在等待指引

邏輯：昨日，央行結(jié)束連續(xù)的凈回籠轉(zhuǎn)而進(jìn)入凈投放，資金面整體寬裕。但債市表現(xiàn)相對(duì)平淡，全天窄幅震蕩為主。數(shù)據(jù)真空期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)和央行MLF續(xù)作情況尚存疑問(wèn)，債市仍處于等待指引的狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期仍然是震蕩格局。投資者可延續(xù)此前中長(zhǎng)期逢低操作思路。

操作建議：中長(zhǎng)期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材觀點(diǎn)：減產(chǎn)帶動(dòng)庫(kù)存小幅去化，鋼價(jià)震蕩上揚(yáng)

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，建材成交回暖。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)下降8.6萬(wàn)噸，但前期剛需釋放后表觀需求有所回落，本周庫(kù)存主要受減產(chǎn)帶動(dòng)繼續(xù)去化，疊加電爐虧損擴(kuò)大，電爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降8.76個(gè)百分點(diǎn)，邊際供給收縮預(yù)期再度增強(qiáng)，支撐鋼價(jià)震蕩上揚(yáng)。但當(dāng)前終端需求尚未明顯啟動(dòng)，期貨升水狀態(tài)下，期價(jià)上行動(dòng)力仍不足，短期鋼價(jià)區(qū)間震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：港口庫(kù)存壘庫(kù)，鐵礦上沖乏力

邏輯：昨日貿(mào)易商出貨積極，而鋼廠詢盤尚可，盡管午后期貨盤面沖高，但金布巴價(jià)格仍十分弱勢(shì)。港口庫(kù)存的大幅增加必然致使市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，貿(mào)易商難以挺價(jià)，鐵礦上沖乏力，短期預(yù)計(jì)仍將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅上升（上行風(fēng)險(xiǎn)）、港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：現(xiàn)貨基本面走弱，期貨價(jià)格維持震蕩

邏輯：第二輪提漲落地后，焦化利潤(rùn)率已超過(guò)鋼材?！岸鄷?huì)”結(jié)束后，呂梁、長(zhǎng)治、晉中焦企開工率提高，焦炭供給整體維持高位。鋼材價(jià)格連續(xù)下跌后，高爐開工率下降，抑制焦炭需求。部分鋼廠開始控制到貨，焦化廠庫(kù)存累積，目前焦炭供需較為平穩(wěn)，后期有邊際走弱的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格有下跌壓力。期價(jià)已提前反應(yīng)現(xiàn)貨下跌，受下游鋼材價(jià)格反彈及供需走弱綜合影響，短期內(nèi)期價(jià)將維持區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化限產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），終端需求走弱、鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供需總體偏穩(wěn)，期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，供給來(lái)看，多地煤礦維持常態(tài)化生產(chǎn)，安全生產(chǎn)限制國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策收緊，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)。需求來(lái)看，焦化限產(chǎn)將有所減弱，焦煤需求總體穩(wěn)定。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)分化，國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，低硫主焦資源緊俏，但下游焦炭供需轉(zhuǎn)弱，焦化利潤(rùn)或受打壓，不利于焦煤價(jià)格上漲，海運(yùn)煤價(jià)格有企穩(wěn)跡象、配焦煤價(jià)格承壓?？傮w來(lái)看，焦煤供需維持弱穩(wěn)，短期或以震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：需求提振緩慢，現(xiàn)貨漲勢(shì)暫緩

邏輯：本周港口作業(yè)恢復(fù)正常，前期積壓的非正常庫(kù)存有所消化，由于過(guò)多的煤源進(jìn)水并存在掉卡的現(xiàn)象，因此報(bào)價(jià)普遍不高，但是由于價(jià)格已跌至長(zhǎng)協(xié)綜合價(jià)附近，價(jià)格下跌空間不大，市場(chǎng)支撐較強(qiáng)，現(xiàn)貨在市場(chǎng)短期活躍下小幅反彈；但是三伏已出，需求淡季到來(lái)，日耗開始進(jìn)入下行周期，且冬儲(chǔ)因庫(kù)存偏高而釋放力度不足，對(duì)現(xiàn)貨提振有限。綜合來(lái)看，市場(chǎng)向上驅(qū)動(dòng)不足，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口配額收緊，宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再現(xiàn)疲態(tài)，降息預(yù)期對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：昨日油價(jià)上行回落。美國(guó)方面，八月IHS Markit PMI 降至49.9，預(yù)期50.5前值50.4，是自2009年9月以來(lái)首次進(jìn)入收縮周期，或預(yù)期三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)放緩。昨晚美國(guó)十年對(duì)兩年期國(guó)債再次倒掛，衰退概率上行增加市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美聯(lián)儲(chǔ)九月降息概率大幅增至100%。價(jià)格方面，宏觀壓力與供需支撐繼續(xù)對(duì)峙。全球政治動(dòng)蕩升溫，經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化；全球供應(yīng)維持低位，煉廠開工支撐需求。宏觀不確定時(shí)注意回避單邊風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注基本面推動(dòng)價(jià)差空間。

策略建議：Brent-WTI價(jià)差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及軍事沖突

瀝青：多頭離場(chǎng)期價(jià)震蕩，未來(lái)看漲預(yù)期偏強(qiáng)

邏輯：今日多頭部分離場(chǎng)瀝青主力期價(jià)震蕩下行，斷供的消息沒(méi)有繼續(xù)推動(dòng)行情上漲我們認(rèn)為昨天大幅增倉(cāng)投機(jī)資金暫時(shí)離場(chǎng)，市場(chǎng)需要慢慢消化斷供的影響，其次市場(chǎng)還在等待中石油官方發(fā)聲，尤其是在目前8-9月不缺貨的背景下，市場(chǎng)交易現(xiàn)實(shí)概率偏高，對(duì)于斷供預(yù)期仍未形成共識(shí)。今日一則Argsu8月21日的新聞引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，我們的解讀是：這是一則8月21日的新聞，該新聞表達(dá)的是XXX某一定層級(jí)的人確定八月裝船十月到國(guó)內(nèi)的七艘VLCC原油改期，時(shí)間未定，并非是市場(chǎng)部分解讀的十月到了七船馬瑞原油，此新聞與彭博爆出新聞并無(wú)差別，特此提醒。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比增加，380貼水小幅走強(qiáng)

邏輯：當(dāng)周新加坡庫(kù)存小幅增加，八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比同比均出現(xiàn)下滑，供應(yīng)收縮的局面仍在延續(xù)，但七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實(shí)需求仍難有起色。IMO背景下國(guó)內(nèi)高硫燃油交割量充足，空頭優(yōu)勢(shì)明顯，但2001巨大的貼水吸引多頭入場(chǎng)，鑒于目前新加坡、ARA以及富查伊拉富查伊拉仍有較為充足的高硫庫(kù)存，未來(lái)一旦清罐，2001之前的各合約壓力很大，與2001價(jià)差下行有一定概率驅(qū)動(dòng)2001合約走強(qiáng)，但是相對(duì)五月漲幅有限。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫(kù)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價(jià)格偏強(qiáng)

邏輯：從供給端看，浙江華彬石化檢修裝置恢復(fù)，逸盛寧波以及浙江利萬(wàn)檢修裝置也將重啟，裝置總體負(fù)荷預(yù)計(jì)有所回升；從需求端看，聚酯當(dāng)前庫(kù)存壓力較輕，同時(shí)受益于原料成本的下降，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流多有改善，帶動(dòng)裝置負(fù)荷回升。綜合來(lái)看，受下游補(bǔ)庫(kù)以及需求回升帶動(dòng)，累庫(kù)預(yù)期有所減弱，并向?qū)捚胶膺^(guò)渡。

操作策略：短期震蕩整理，逢高沽空為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給端，裝置負(fù)荷維持低位，同時(shí)，近期進(jìn)口到港量依然偏少；需求端，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存大幅下降，現(xiàn)金流改善，帶動(dòng)聚酯裝置負(fù)荷回升；綜合來(lái)看，供給受限以及需求回升下，乙二醇仍存在去庫(kù)的空間；中期來(lái)看，新增產(chǎn)能投放預(yù)期不改，預(yù)期較為悲觀。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：供需壓力和基差結(jié)構(gòu)壓力仍存，甲醇低位震蕩

邏輯：昨日甲醇弱企穩(wěn)，2100附近存在一定支撐，目前盤面壓力仍來(lái)自于港口庫(kù)存過(guò)高以及01合約的較大升水，尤其是外盤價(jià)格繼續(xù)下跌，產(chǎn)區(qū)價(jià)格跌勢(shì)有所趨緩，盤面壓力仍存，而支撐主要是成本支撐或?qū)е挛磥?lái)供應(yīng)端縮量，從而限制下行空間，因此我們?nèi)哉J(rèn)為偏空謹(jǐn)慎；中期去看，盡管高庫(kù)存仍持續(xù)對(duì)盤面形成壓力，但下行空間受限，且未來(lái)烯烴需求仍有回升可能，繼續(xù)等待回調(diào)偏多機(jī)會(huì)。綜上所述，我們短期仍持低位區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，長(zhǎng)期等待偏強(qiáng)機(jī)會(huì)。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機(jī)會(huì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)。

尿素：現(xiàn)貨延續(xù)弱勢(shì)，但尿素下跌空間或受限

邏輯：尿素01合約昨日收盤1723元/噸，盤面跌勢(shì)有所企穩(wěn)，昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，且外盤弱勢(shì)中，盤面仍有一定壓力，不過(guò)目前完全成本支撐仍在1650附近，目前盤面處于偏低估值區(qū)域，且目前庫(kù)存不高，本周庫(kù)存有所下降，下行驅(qū)動(dòng)或不算大，短期偏弱謹(jǐn)慎；后市去看，首先是8月下旬一起檢修增多，本周煤制開機(jī)率環(huán)比下降4%，壓力或有下降，且9月份工業(yè)需求金九銀十，農(nóng)業(yè)需求也或有好轉(zhuǎn)預(yù)期，但也要考慮9月份環(huán)保壓力，且秋季需求較為分散，整體反彈驅(qū)動(dòng)仍要看檢修力度導(dǎo)致庫(kù)存是否出現(xiàn)下降，整體而言謹(jǐn)慎樂(lè)觀。另外長(zhǎng)周期去看，考慮到今年需求增速過(guò)低，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，尿素長(zhǎng)期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：短期偏多對(duì)待，但長(zhǎng)期等待再次偏空機(jī)會(huì)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無(wú)煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)。

LLDPE：下行趨勢(shì)確立，或延續(xù)偏弱表現(xiàn)

邏輯：期貨與現(xiàn)貨繼續(xù)雙弱。短線而言，下行趨勢(shì)已成，悲觀預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)主導(dǎo)行情，盡管近期庫(kù)存所反映的實(shí)際供需并不像盤面表現(xiàn)的那么差，卻也無(wú)力證偽市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的普遍悲觀預(yù)期，從而扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)。上方壓力7600，下方支撐7000。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PP：上行動(dòng)能持續(xù)有限，市場(chǎng)向下尋找阻力更小的方向

邏輯：期貨破位下行，主要驅(qū)動(dòng)還是來(lái)自悲觀預(yù)期，現(xiàn)貨方面仍未表現(xiàn)太差，基差已進(jìn)一步走高。我們判斷最近兩天下跌的主要邏輯是由于在目前供需壓力相對(duì)不高的情況下價(jià)格都持續(xù)未能表現(xiàn)出向上的能力，市場(chǎng)便向下尋找阻力更小的方向，由于距離01交割尚遠(yuǎn)，下跌暫時(shí)獲得了更多的認(rèn)同。短期來(lái)看，市場(chǎng)的偏弱氛圍不易扭轉(zhuǎn)，因此仍需謹(jǐn)慎慣性下跌的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)我們也認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)基本面的判斷有過(guò)于悲觀之嫌，此前近500的基差對(duì)未來(lái)的投產(chǎn)已有充分預(yù)期，后期可能還會(huì)出現(xiàn)反彈糾錯(cuò)的行情，因此并不建議追空。01壓力 8250支撐 7700。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PVC：日線技術(shù)破位，PVC或可背靠壓力現(xiàn)做空

邏輯：昨日PVC期貨主力跌破6600多空分界線。近期針對(duì)國(guó)慶藍(lán)的環(huán)保治理政策多有討論，正式公文尚未落地，但市場(chǎng)多預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)PVC下游影響更大。如國(guó)慶藍(lán)壓制今年金九銀十，PVC利多會(huì)大幅削弱。成本的走弱也在繼續(xù)進(jìn)行。因此，下跌存在消息配合，但期貨下行能否引發(fā)現(xiàn)貨共振尚需觀察。操作端，可背靠20日均線拋空，站回止損。。

操作：背靠20日均線拋空，站回止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：主力似乎出現(xiàn)周期共振下跌，短期區(qū)間內(nèi)偏觀望觀望策略

邏輯：昨日期貨主力明顯下行，技術(shù)上，昨日收盤后出現(xiàn)日線MACD死叉，同時(shí)周線KD指標(biāo)死叉跡象，如近2日價(jià)格不能重回20日均線上方，則會(huì)出現(xiàn)技術(shù)上的共振下跌拐點(diǎn)。多頭需要暫且回避。基本面看，9月報(bào)價(jià)針闊葉均有部分品牌小幅下調(diào)價(jià)格。外盤價(jià)格的松動(dòng)存在價(jià)格利空。因此，短期新利空有所出現(xiàn)，且技術(shù)走勢(shì)糟糕，價(jià)格或許將向區(qū)間底部運(yùn)行。操作，近2日觀望為主。

操作：觀望。依舊關(guān)注期現(xiàn)正套機(jī)會(huì)，基差小于-200可積極介入。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：靜候全球央行會(huì)議佳音，銅價(jià)低位運(yùn)行

邏輯：中美貿(mào)易摩擦令人民幣兌美元跌至11年低點(diǎn)，擔(dān)心貿(mào)易沖突正在損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金屬需求。短期來(lái)看，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)三天杰克遜霍爾全球央行年會(huì)召開以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話,供應(yīng)面上,精廢差仍較低，繼續(xù)支撐銅價(jià)在底部繼續(xù)運(yùn)行。

操作建議：滬銅46000-46500元/噸逢低買入；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加、人民幣貶值

鋁觀點(diǎn)：庫(kù)存影響中性，鋁價(jià)震蕩休整

邏輯：昨日兩家機(jī)構(gòu)公布數(shù)據(jù)略有沖突，一增一平，對(duì)市場(chǎng)影響中性偏弱，鋁價(jià)維持震蕩。在在產(chǎn)產(chǎn)能本身就不高的背景下，突發(fā)事件頻發(fā)沖擊脆弱的產(chǎn)出，特別是之前強(qiáng)降雨影響的電解鋁產(chǎn)出超預(yù)期，疊加旺季即將開啟，導(dǎo)致供小于求，去庫(kù)速度加快，為鋁價(jià)提供上漲的基礎(chǔ)未變。市場(chǎng)密切關(guān)注接下來(lái)的庫(kù)存表現(xiàn)，一旦順暢的去庫(kù)開啟并得以確認(rèn)，會(huì)刺激鋁價(jià)再次沖高，否則則呈現(xiàn)休整狀態(tài)。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。

鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)震蕩調(diào)整，等待再度下探機(jī)會(huì)

邏輯：中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期暫難樂(lè)觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存小幅波動(dòng)，今日公布的庫(kù)存預(yù)計(jì)將回升，后期庫(kù)存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當(dāng)下鋅市場(chǎng)資金偏謹(jǐn)慎，后期鋅價(jià)仍有望再度下探。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)進(jìn)一步上行動(dòng)力略顯不足，或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)

邏輯：8月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，不過(guò)消費(fèi)同比仍略弱。隨著鉛價(jià)走高，近兩日下游轉(zhuǎn)向觀望，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。此外，7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對(duì)穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤(rùn)可觀，再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高，不過(guò)受政策限制，還原鉛供應(yīng)尚偏緊?？偟膩?lái)看，短期消費(fèi)恢復(fù)，推動(dòng)滬鉛期價(jià)有效突破萬(wàn)七關(guān)口；但供應(yīng)回升預(yù)期也限制了鉛價(jià)反彈高度。昨日多頭資金部分離場(chǎng)，滬鉛期價(jià)高位回落。預(yù)計(jì)滬鉛期價(jià)或轉(zhuǎn)為高位震蕩態(tài)勢(shì)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：下游采購(gòu)情緒下降，期鎳延續(xù)震蕩偏弱

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期但逐步靠近4季度有加速可能，同時(shí)印尼方面鎳鐵有往在未來(lái)兩月加大進(jìn)口，高利潤(rùn)刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂(lè)觀，但最新數(shù)據(jù)已顯示下游庫(kù)存出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。目前鎳礦供應(yīng)問(wèn)題已出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)鈍化。期鎳已經(jīng)明顯進(jìn)入震蕩回調(diào)階段，但正如基本供需面一樣可能也只是剛出拐點(diǎn)，價(jià)格反映上并不明顯，所以回調(diào)并不猛烈，操作上建議繼續(xù)空單謹(jǐn)慎持有。

操作建議：空單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：采購(gòu)情緒未有好轉(zhuǎn)，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓。今日市場(chǎng)買興偏弱，但庫(kù)存近期下降明顯。期錫夜盤回升均線但依舊承壓，回落格局繼續(xù)，但距離前低也并不遠(yuǎn)，趨勢(shì)交易暫時(shí)觀望，維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 因美國(guó)制造業(yè)萎縮憂慮經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，貴金屬高位震蕩

邏輯: 隔夜美債收益率上漲打壓黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率的不確定性亦打壓價(jià)格，此前美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論打壓對(duì)進(jìn)一步放寬貨幣政策的希望，不過(guò)市場(chǎng)仍在等待美聯(lián)儲(chǔ)主席在杰克森霍爾全球央行研討會(huì)上可能提供的進(jìn)一步降息的指引。美國(guó)8月制造業(yè)指數(shù)近10年來(lái)首次出現(xiàn)萎縮，市場(chǎng)擔(dān)心美中貿(mào)易沖突會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,也將密切關(guān)注本周末的七國(guó)集團(tuán)(G7)峰會(huì)，中短期貴金屬維持高位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)國(guó)債收益率大幅回升

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：棕油領(lǐng)漲油脂市場(chǎng) 關(guān)注后期油脂庫(kù)存下滑情況

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，8月馬棕出口需求預(yù)計(jì)旺盛，但仍處增產(chǎn)中，關(guān)注期末庫(kù)存變化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫(kù)存持續(xù)下降，油脂整體庫(kù)存壓力略有緩解。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：買油拋粕暫時(shí)離場(chǎng)；菜油：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格

蛋白粕觀點(diǎn)：市場(chǎng)氛圍偏多，豆菜價(jià)差或繼續(xù)擴(kuò)大

邏輯：供應(yīng)端，美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，但雨水偏少可能損害單產(chǎn)。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)不及去年和三年均值。預(yù)計(jì)9月供需報(bào)告還將下調(diào)美豆單產(chǎn)。此外關(guān)注9月早霜。關(guān)注美豆平衡表是否轉(zhuǎn)勢(shì)。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，關(guān)注豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，蛋白粕區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕暫時(shí)離場(chǎng)。做空豆菜粕價(jià)差持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：短期無(wú)憂，中期壓力仍存

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：高庫(kù)存施壓新棉收購(gòu) 鄭棉整體弱勢(shì)運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，舊作銷售壓力大，新作收購(gòu)承壓，預(yù)計(jì)鄭棉繼續(xù)承壓，關(guān)注新棉生長(zhǎng)狀況。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：臨儲(chǔ)拍賣延續(xù)低成交，期價(jià)反彈動(dòng)力不足

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬(wàn)噸，成交率11%，較上周繼續(xù)下降，渠道庫(kù)存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場(chǎng)。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場(chǎng)生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場(chǎng)解讀為為未來(lái)玉米進(jìn)口做準(zhǔn)備，對(duì)市場(chǎng)形成利空。天氣方面，關(guān)注黑龍江天氣對(duì)產(chǎn)量的影響。綜上當(dāng)前玉米市場(chǎng)階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：主力合約小幅震蕩，市場(chǎng)觀望情緒較濃

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)。總體來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性漲至高位。期價(jià)受益于現(xiàn)價(jià)走強(qiáng)，短期震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期