基金又有新產(chǎn)品出爐！

國(guó)內(nèi)首批商品期貨ETF獲批了，華夏、大成和建信三家基金公司拔得頭籌。

業(yè)內(nèi)人士表示，商品期貨ETF的獲批，給投資者更多投資工具選擇。而從目前新基金上報(bào)來看，還有10只商品期貨基金在等待批文，其中還包括白糖、銅等品種，若這些產(chǎn)品也獲批，普通投資者的投資工具更多元化。

三只商品期貨ETF獲批

據(jù)基金君獲悉，今日獲批的商品期貨基金分別有：

華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金

華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金

大成有色金屬期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金及聯(lián)接基金

建信易盛能源化工期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金

此次獲批的3只商品期貨ETF分別托管在建設(shè)銀行及農(nóng)業(yè)銀行。

早在2014年12月，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外發(fā)布《商品期貨交易型開放式基金指引》。在此之前，國(guó)內(nèi)跟蹤商品走勢(shì)的基金中，只有國(guó)泰、博時(shí)、易方達(dá)、華安四家基金公司旗下跟蹤黃金現(xiàn)貨的ETF，最晚一只成立博時(shí)黃金ETF仍可追溯至2014年。

2015年，第一只商品期貨基金——國(guó)投瑞銀白銀期貨基金面世，不過白銀期貨基金是一只LOF基金。

由于大宗商品價(jià)格的波動(dòng)主要受全球宏觀市場(chǎng)環(huán)境及商品供需等因素影響，與股市、債市相關(guān)性低，投資互補(bǔ)性強(qiáng)。大宗商品作為大類資產(chǎn)配置體系中除股票和債券之外最重要的一類資產(chǎn)，可以幫助投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)減小波動(dòng)，提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，各類大宗商品都具有良好的資產(chǎn)配置價(jià)值。

業(yè)內(nèi)人士表示，在我國(guó)商品期貨的投資門檻專業(yè)性要求較高，因?yàn)槠涓軛U交易以及合約連續(xù)性安排的特點(diǎn)，非專業(yè)人士進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)過大。而商品期貨ETF能提供給想?yún)⑴c商品期貨交易普通投資者新的選擇，在降低門檻的同時(shí)降低了入市風(fēng)險(xiǎn)。

諸多資金在大類資產(chǎn)配置時(shí)對(duì)期貨的歧視性約束，滿足保險(xiǎn)資金、銀行委外資金及公募FOF的入池標(biāo)準(zhǔn)，豐富了其配置需求。解決了此類資金對(duì)大宗市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的“看得見、吃不著”缺陷，長(zhǎng)期看將成為大類資產(chǎn)配置的標(biāo)配之選。同時(shí)，個(gè)人投資者可以通過場(chǎng)內(nèi)直接買賣或者場(chǎng)外申購(gòu)ETF聯(lián)接基金方式，靈活參與。

據(jù)了解，商品期貨指數(shù)化投資在國(guó)外已成為主流投資方式之一，受到多家大型投資機(jī)構(gòu)青睞。根據(jù)美國(guó)ETF數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月28日，美國(guó)全商品綜合型ETF總規(guī)模已超過95億美元。隨著這三大ETF獲批，國(guó)內(nèi)投資者今后也能通過公募基金布局我國(guó)的商品期貨。

三大ETF各有優(yōu)勢(shì)

據(jù)華夏基金表示，商品期貨ETF是指以持有商品期貨合約為投資策略并跟蹤商品期貨價(jià)格走勢(shì)的交易型開放式基金。由于大宗商品與傳統(tǒng)股票和債券相關(guān)性較低，商品期貨ETF可作為良好的資產(chǎn)配置工具用于分散風(fēng)險(xiǎn)。商品ETF具備投資門檻低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠桿、風(fēng)險(xiǎn)可控，T+0交易、投資效率高，緊跟商品指數(shù)、透明度高，跟蹤誤差小，掛鉤商品、具有資產(chǎn)配置和抗通脹功能等優(yōu)勢(shì)。

而豆粕期貨ETF是重要的資產(chǎn)配置工具。

1、豆粕與股票和債券的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，將豆粕納入配置可分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；

2、豆粕可以對(duì)抗通貨膨脹。由于CPI是計(jì)量消費(fèi)品的價(jià)格變動(dòng)，配置商品有天然的抗通脹優(yōu)勢(shì)。農(nóng)產(chǎn)品期貨與 CPI 主要構(gòu)成部分——食品類的對(duì)應(yīng)商品分別位于食品產(chǎn)業(yè)鏈的上下游， 中間存在價(jià)格傳導(dǎo)的關(guān)系，因而CPI與油脂油料類的相關(guān)性高于其他資產(chǎn)。畜肉類占CPI權(quán)重最大，且豆粕是生豬的主要飼料來源，豆粕與CPI有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

3、豆粕穩(wěn)居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量首位。在2016-2018年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，豆粕常年穩(wěn)居第一位。根據(jù)美國(guó)商品期貨委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月7日，CBOT大豆的總多頭持倉(cāng)量在70萬張，其中商業(yè)多頭有41萬張，占比接近58%，自2017年以來穩(wěn)定在60%附近?；诙诡惖纳唐坊鹩蠵aradigm 標(biāo)普高盛大豆超額收益基金，總規(guī)模約3000萬美元，超2億人民幣。

4、大商所豆粕期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)化程度高。大商所豆粕合約與CBOT大豆價(jià)格走勢(shì)緊密聯(lián)動(dòng)，兩者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.70；與國(guó)內(nèi)的商品相比，農(nóng)產(chǎn)品類的內(nèi)外相關(guān)性稍低于貴金屬、有色金屬等品種；在農(nóng)產(chǎn)品類中，豆粕與外盤的相關(guān)性居于大類中前列，僅次于豆油。

能源化工ETF也填補(bǔ)了一個(gè)空白。據(jù)悉，在我國(guó)，公募FOF的發(fā)展在為人們帶來新的資產(chǎn)配置方式的同時(shí)，也需要更多的標(biāo)的，商品期貨ETF是FOF分散組合風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)的類別，建信能化ETF的推出有效的彌補(bǔ)了這一塊空白。易盛鄭商所能源化工期貨指數(shù)A（以下簡(jiǎn)稱易盛能化A）是重要的商品期貨配置標(biāo)的之一，它包含四類成分品種，分別為動(dòng)力煤、PTA、甲醇和玻璃，均為鄭商所成交量大、交易活躍的能源化工期貨品種，走勢(shì)與原油相關(guān)性高，能夠有效反映能源化工市場(chǎng)整體的價(jià)格漲跌，并在一定程度上反映商品期貨市場(chǎng)整體走勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年3月1日-2019年6月28日，易盛能化A與代表商品期貨大類資產(chǎn)的南華商品指數(shù)的月度相關(guān)性高達(dá)69%。同時(shí)，四類成分品種的權(quán)重由期貨成交量和現(xiàn)貨消費(fèi)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)確定，有利于指數(shù)及時(shí)跟蹤商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)。投資者可通過布局易盛能化A指數(shù)產(chǎn)品，間接布局商品期貨市場(chǎng)，分享商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)展收益。

據(jù)悉，建信基金在業(yè)內(nèi)較早進(jìn)軍期貨投資領(lǐng)域。成立專業(yè)期貨投資團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人朱金鈺擁有9年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并曾在海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)從事期貨研究及投資，團(tuán)隊(duì)重視量化投資在期貨投資中的實(shí)踐運(yùn)用，力爭(zhēng)通過量化手段，及時(shí)跟蹤指數(shù)并提升超額收益。 

有色金屬也有優(yōu)勢(shì)：自2000年至今，商品經(jīng)歷了多輪牛熊迭代的現(xiàn)象。但就有色金屬而言，整體呈現(xiàn)出牛長(zhǎng)熊短的格局，歷次迭代的跡象是底部區(qū)域逐級(jí)上抬（幅度約30%-50%），猶如過去20年的買房，任何一次調(diào)整事后看都是理想的上車時(shí)點(diǎn)。商品一旦進(jìn)入牛市，則是一個(gè)長(zhǎng)期理想的安全配置區(qū)域。目前在內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜、不確定因素增多的情況下，相對(duì)其它資產(chǎn)，不帶杠桿投資有色金屬等大類商品的安全邊際更高。

有色金屬可分為重金屬(如銅、鉛、鋅)、輕金屬(如鋁、鎂)、貴金屬(如金、銀、鉑)及稀有金屬(如鎢、鉬、鋰、鈷、鈾)。它不僅是世界上重要的戰(zhàn)略物資，重要的生產(chǎn)資料，而且也是人類生活中不可缺少的消費(fèi)資料的重要材料。有色金屬在基建、軍工、飛機(jī)、高鐵、芯片、5G基站中都有用途，也是重要的投資品種。我國(guó)是全球最大的有色金屬生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)出口國(guó)，有色金屬是大宗商品體量最大的集群。

大成有色金屬期貨ETF基金采用完全復(fù)制法跟蹤上海期貨交易所有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)，是國(guó)內(nèi)首只且僅有的可直接投資有色金屬期貨的指數(shù)基金。該基金無需開立期貨交易賬戶，即可參與商品期貨市場(chǎng)投資；規(guī)避期貨交易必須盯市、保證金追繳、到期日前合約移倉(cāng)等繁瑣操作，基金管理人代為操作；該基金系國(guó)內(nèi)首批商品期貨基金，也是目前有色金屬期貨投資的唯一一只；收益方面，該基金類似一個(gè)指數(shù)基金+貨幣基金收益增強(qiáng)組合，10%以內(nèi)期貨保證金+80%以上資產(chǎn)投資與貨幣基金投向相同；在效率方面，基金二級(jí)市場(chǎng)可T+0交易。

大成有色金屬期貨ETF基金投資策略清晰，“買入并持有”，被動(dòng)式管理策略，通過持有上期所有色金屬指數(shù)成分合約跟蹤指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)；投資者不直接參與商品市場(chǎng)交易，僅通過申購(gòu)贖回基金份額或二級(jí)市場(chǎng)交易即可參與大宗商品投資。投資門檻相比于直接投資商品期貨低了不少，該ETF基金認(rèn)購(gòu)的投資門檻為1000元，聯(lián)接基金認(rèn)購(gòu)的投資門檻僅為1元。該基金的投資標(biāo)的也透明，即為滬銅、滬鋅、滬鎳、滬鋁、滬鉛、滬錫6種期貨合約+貨幣市場(chǎng)工具等（含同業(yè)存單）。

目前還有新品種等待批文

2019基金募集申請(qǐng)公示表顯示，截止2019年8月16日，除去已經(jīng)獲批的5只商品期貨ETF及其聯(lián)接基金之外，目前仍有10只商品期貨基金正在走審批流程，投資品種涵蓋黃金、白銀、銅、白糖等。

實(shí)際上，從基金君從業(yè)內(nèi)了解來看，不少公司都對(duì)商品期貨基金品種有興趣。比較美國(guó)商品ETF市場(chǎng)，其中貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品以及能源（原油、天然氣、汽油）等期貨主流產(chǎn)品都是資產(chǎn)配置重要一環(huán)，因此這類基金都有考慮布局。同時(shí)，這類基金具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，品種爭(zhēng)奪戰(zhàn)也很激烈。

今年3月上交所和深交所就進(jìn)行原油期貨ETF評(píng)審答辯，兩家交易所各計(jì)劃推兩只首批產(chǎn)品。上交所8家公司競(jìng)爭(zhēng)首批產(chǎn)品授權(quán)，深交所11家公司競(jìng)爭(zhēng)首批產(chǎn)品授權(quán)。業(yè)內(nèi)傳出大概有六七家公司獲得相關(guān)授權(quán)，可能此類產(chǎn)品也會(huì)陸續(xù)上報(bào)，又將有新的品種出爐。

作為一類重要的資產(chǎn)類別，商品期貨基金在大類資產(chǎn)配置中的作用仍不可忽視。股票、債券、商品可以形成互補(bǔ)與輪動(dòng)，在股票、債券市場(chǎng)不景氣時(shí)，為投資人提供新的投資渠道與標(biāo)的。商品是一種獨(dú)立的資產(chǎn)類別，主要起到抗通脹的作用。同時(shí)，商品的風(fēng)險(xiǎn)收益有別于股票和債券，并且與傳統(tǒng)類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，特別是貴金屬還有避險(xiǎn)功能，這些特性決定了商品類基金具有良好的資產(chǎn)配置價(jià)值。

期貨基金展期成本不容忽視

商品期貨基金與傳統(tǒng)的股票、債券基金不同。首先，商品期貨市場(chǎng)容量有限，能夠容納的跟蹤同一標(biāo)的商品期貨基金的數(shù)量存在上限，在運(yùn)作過程中，基金公司需要根據(jù)期貨市場(chǎng)的容量制定基金的大額申贖方案。此外，期貨合約的換約操作使商品期貨基金產(chǎn)生交易成本，從目前正在運(yùn)作的白銀期貨基金可以看出期貨展期成本對(duì)基金跟蹤誤差影響。

“商品期貨基金特有的展期成本不能忽視?！?上海一位ETF基金經(jīng)理表示“期貨價(jià)格不同于現(xiàn)貨，期貨合約有到期日，必須強(qiáng)制展倉(cāng)，展期可能有損失，也可能有收益，投資者也需要考慮這類基金特有的屬性。”。

“盡管上海黃金交易所有白銀即期合約及延期合約，但白銀不像黃金免稅，基金公司開發(fā)跟蹤白銀現(xiàn)貨基金面臨稅收的問題。其他商品目前沒有標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨市場(chǎng)，公募基金無法投資，只能開發(fā)期貨品種。商品期貨基金跟蹤誤差是由很多原因造成的，展期可能是其中一個(gè)原因，但這是這類產(chǎn)品的特質(zhì)。不同商品品種不同時(shí)期展期成本又不一樣，貼水時(shí)展期有收益，升水時(shí)會(huì)產(chǎn)生成本，有些投資者對(duì)期貨不熟悉，以為和現(xiàn)貨價(jià)格一致，沒有考慮到展期成本?！鄙虾Ｒ晃换鸸井a(chǎn)品部人士介紹。

“此外，商品期貨基金一般以期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行估值。期貨交易所規(guī)定，期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)，是指該合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，并不是每日收盤價(jià)，這也會(huì)引發(fā)部分套利行為，頻繁的申購(gòu)贖回容易影響基金的跟蹤誤差?！鄙鲜錾虾；鸸井a(chǎn)品部人士指出，商品期貨基金會(huì)以限制大額申贖的方式控制跟蹤誤差。

不過，作為一類重要的資產(chǎn)類別，商品期貨基金在大類資產(chǎn)配置中將發(fā)揮重要作用。海富通基金認(rèn)為，商品是一種獨(dú)立的資產(chǎn)類別，主要起到抗通脹的作用。同時(shí)，商品的風(fēng)險(xiǎn)收益有別于股票和債券，并且與傳統(tǒng)類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，特別是貴金屬還有避險(xiǎn)功能，這些特性決定了商品類基金具有良好的資產(chǎn)配置價(jià)值。華夏基金相關(guān)人士表示，股票、債券、商品可以形成互補(bǔ)與輪動(dòng)，在股票、債券市場(chǎng)不景氣時(shí)，為投資人提供新的投資渠道與標(biāo)的。