宏觀策略

全球宏觀觀察：

國務院辦公廳發(fā)文，二十條意見助力消費。昨日，國務院辦公廳發(fā)布《關于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，提出了20條穩(wěn)定消費預期、提振消費信心的措施，包括：促進流通新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展、推動傳統(tǒng)流通企業(yè)創(chuàng)新轉型升級、改造提升商業(yè)步行街、加快連鎖便利店發(fā)展、優(yōu)化社區(qū)便民服務設施、加快發(fā)展農村流通體系、擴大農產品流通、拓展出口產品內銷渠道、滿足優(yōu)質國外商品消費需求、釋放汽車消費潛力、支持綠色智能商品以舊換新、活躍夜間商業(yè)和市場、拓寬假日消費空間、搭建品牌商品營銷平臺、降低流通企業(yè)成本費用、鼓勵流通企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、擴大成品油市場準入、發(fā)揮財政資金引導作用、加大金融支持力度、優(yōu)化市場流通環(huán)境?！兑庖姟芳润w現(xiàn)了對傳統(tǒng)產業(yè)升級的要求，又對新型消費進行全面布局，同時對市場業(yè)態(tài)及政策環(huán)境加以改善，保證消費轉型升級能夠順利達成，是順應當前中國經濟結構轉型的重要舉措。特別值得指出的是，在意見中對汽車消費專門提及，我們曾經在半年報中指出，汽車購置稅優(yōu)惠取消對汽車消費的負面沖擊正在逐步退潮，而《意見》中對汽車消費的扶持政策有望令汽車需求加快回歸的步伐。

中國7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比恢復增長，累計同比降幅亦收窄。國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長2.6%，高于6月下降3.1%的水平；1-7月利潤累計同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7個百分點。從企業(yè)類型來看，私營企業(yè)(7.0%)及股份制企業(yè)(0.6%)利潤累計同比保持增長，但國有控股企業(yè)(-8.1%)及外商投資企業(yè)(-6.9%)利潤累計同比仍然處于下行；從產業(yè)鏈來看，采礦業(yè)和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)利潤累計同比分別增長4.2%及10.6%，但制造業(yè)利潤累計同比下降3.4%，但消費品制造業(yè)收到農產品板塊價格上漲的影響同比增速明顯加快至10.0%；從行業(yè)來看，41個大類中有29個行業(yè)利潤同比增加，12個行業(yè)利潤減少，石化、電氣機械、裝備制造和汽車是拉動整體數(shù)據(jù)由負轉正的主要動力。除利潤有所好轉之外，7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產成品周轉天數(shù)17.2天，同比減少0.2天。同時，7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率56.8%，同比降低0.5個百分點。整體而言，企業(yè)運營狀況有所改善，但考慮到中美貿易問題反復不定，對外需造成較大的擾動，工業(yè)企業(yè)利潤仍然存在不確定性。

各方角力，英國退歐問題一波三折。昨日，英國多黨派發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將阻止英國無協(xié)議脫歐。這與此前英國首相約翰遜所指出的10月31日無論如何都會脫歐的表述大相徑庭。聯(lián)合聲明指出要尋找可行方案阻止英國脫歐，這些方案包括立法以及對政府發(fā)起不信任投票。這將導致英國提前大選，如果提前大選時間在10月31日之前，那么英國退歐問題的變數(shù)將大大增加。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美盤時間，美債收益率多數(shù)繼續(xù)下跌，10年期國債收益率及2年期國債收益率利差在收盤時倒掛幅度進一步加深。這將加劇市場對美國經濟下行及通脹下行的擔憂。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預期仍存，這將在中長期內給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：上證綜指站上2900點，后續(xù)逢低吸納倉位

邏輯：昨日上證綜指強勢站上2900平臺，陸股通資金凈流入超110億，MSCI納入因子調整一定程度上對盤面起到催化作用。貿易因素擾動減弱之后，A股邏輯回歸基本面，短期來看，經濟下行壓力仍是制約項，但LPR改革以及扶持消費等舉措暗含政策托底，對于盤面沖擊減弱。同時，后續(xù)中報踩雷隱憂逐步消除，9月市場整體機會大于風險。操作層面，短線預計橫盤消化獲利盤，建議尋機逢低吸納。

操作策略：等待低吸IC機會

風險：1）中美關系惡化；2）白馬業(yè)績暴雷；3）政策寬松力度不及預期

期債：匯率牽制仍在，債市回歸平靜

邏輯：昨日，債市整體回歸平靜，收益率小幅波動，期債漲跌互現(xiàn)。整日來看，債市主要跟隨資金面松緊而進行波動。由于期限利差明顯壓縮之后，債市長端收益率下行仍舊需要等待短端空間打開。不過，從近期央行態(tài)度來看，在在岸匯率接連創(chuàng)出近年來新低的情況下，中間價調節(jié)機制被再度啟用。中間價已經連續(xù)6個交易日強于市場預期，昨日更是較市場預期偏強約200多點。從這個角度看，在人民幣貶值壓力有所上升的情況下，這一窗口的打開時間可能會受到匯率的牽制。建議投資者維持此前操作思路，靜待指引。

操作建議：中長期逢低做多

風險因子：1）經濟數(shù)據(jù)預期之外；2）貿易摩擦變化；

黑色建材

鋼材觀點：唐山9月限產力度不及預期，鋼價震蕩偏弱

邏輯：現(xiàn)貨價格跌幅擴大，貿易商情緒悲觀，建材成交量降至相對低位。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)建材產量小幅回落，出庫有所改善，社會庫存延續(xù)去化，且降幅有所擴大。但近期電爐虧損不斷擴大，8月電爐產能利用率連續(xù)回落近20個百分點，廢鋼價格再度松動，鋼價底部支撐減弱；唐山市發(fā)布的9月限產管控初稿中，對鋼企的分類限產比例遠不及市場預期，疊加近期地產及貿易端宏觀利空因素擾動，鋼價延續(xù)震蕩偏弱格局。盤面升水狀態(tài)下，盤面企穩(wěn)仍有待旺季需求回歸推動現(xiàn)價配合。

操作建議：1910合約區(qū)間操作，2001合約可考慮逢高賣出。

風險因素：需求恢復不及預期，限產執(zhí)行不及預期（下行風險）；地產韌性超預期，限產力度再度增強（上行風險）。

鐵礦觀點：港口庫存去庫不及預期，短期跟隨鋼價下跌

邏輯：昨日現(xiàn)貨市場貿易商出貨積極，而鋼廠則多保持觀望，按需補庫，市場成交十分冷清。上周澳洲三大礦山發(fā)貨均有縮減，F(xiàn)MG更是處在近年來同期較低水平，而淡水河谷發(fā)貨則有明顯增長。港口庫存的大幅增加必然使得市場情緒不穩(wěn)，貿易商難以挺價，而鋼廠則仍保持低庫存策略，疊加宏觀擾動，鐵礦上沖乏力，短期預計仍將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：成材價格大幅上漲（上行風險）、港口庫存持續(xù)壘庫（下行風險）。

焦炭：現(xiàn)貨提降全面落地，期貨價格震蕩偏弱

邏輯：第一輪提降落地后，焦化利潤在100-150元/噸，利潤水平適中，多地焦化廠維持滿產狀態(tài)，焦炭供給整體維持高位。鋼材價格連續(xù)下跌后，鋼材利潤收縮，高爐開工率下降，抑制焦炭需求。唐山、臨汾限產方案對短期焦炭供需影響不大，目前焦炭供需較為平穩(wěn)，焦化廠庫存已降至低位，后期有累庫的風險，現(xiàn)貨價格仍有下跌壓力。受下游鋼價下跌、現(xiàn)貨提降影響，焦炭期價繼續(xù)下跌，市場情緒較為悲觀，短期內將震蕩偏弱。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：焦化限產超預期（上行風險），終端需求走弱、鋼材價格大幅下跌（下行風險）

焦煤：受產業(yè)鏈整體影響，期貨價格震蕩偏弱

邏輯：國內煉焦煤市場弱穩(wěn)運行，供給來看，國內煤礦產量小幅增加，但國慶前安全生產限制產量增量。進口煤政策收緊，海運煤通關時間較長，蒙古煤通關較為穩(wěn)定。需求來看，焦化限產將有所減弱，焦煤需求穩(wěn)定。下游焦炭供需轉弱，焦化利潤受到鋼廠打壓，不利于焦煤價格上漲，焦煤現(xiàn)貨短期內將承壓運行。受產業(yè)鏈整體下跌影響，期貨價格將震蕩偏弱。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：煤礦減產、進口收緊（上行風險）；終端需求走弱、焦炭價格下跌（下行風險）

動力煤：港口成交乏力，市場詢價降低

邏輯：產地安全檢查持續(xù)，內蒙再發(fā)煤管票管制傳聞，但是據(jù)實際了解落實情況一般，且產地安全生產措施到位，檢查影響力度較小，對供給實際暫無太大影響；需求方面，淡季到來，日耗逐步進入下行周期，且冬儲因庫存偏高而釋放力度不足，市場成交乏力，對現(xiàn)貨提振有限。綜合來看，市場向上驅動不足，短時內繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：進口配額收緊，宏觀需求超預期

能源化工

原油：API原油庫存大降，隔夜油價大幅上行

邏輯：昨日油價小幅上行。歐佩克方面，減產聯(lián)盟部長級監(jiān)督委員會會議預計于9月12日召開。委員會預計2019年下半年全球庫存大幅下行，減產或延長至2020年一季度。美國方面，上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 -1110、-35、-250、-240萬桶，預期-213、-100、+78。地緣方面，伊朗外長25日突然造訪G7會議后，26日特朗普表示愿與伊朗對話，27日魯哈尼稱對話前提是美國解除全部制裁。價格方面，宏觀壓力不確定性加大使單邊價格持續(xù)震蕩月余，供應縮減及地緣風險支撐兩油月差輪動上行。多空因素暫未共振，或難形成單邊趨勢，關注宏觀壓力對峙供需支撐背景下的階段性區(qū)間交易機會。

策略建議：SP500/Brent比價空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風險因素：全球政治動蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風險及軍事沖突

瀝青：瀝青主力期價回吐原料斷供漲幅，未來原料不確定性仍存

邏輯：當日瀝青期價增倉下行，回吐前期因馬瑞斷供炒作的漲幅，船運信息顯示十月國內馬瑞到港87萬噸，該船貨由俄石油提供至青島，歐元結算，買家不明，對委內瑞拉的制裁以及對相關買家的二級制裁，我們仍持謹慎態(tài)度，除非是美國制裁取消，否則俄石油的馬瑞原油始終是燙手山芋，況且該數(shù)量不多，較難滿足國內需求，煉廠庫存繼續(xù)去化，社會庫存當周去庫超預期，需求啟動，社會庫存去化明顯。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫380貼水走高，2001合約震蕩

邏輯：近期新加坡高硫380貼水持續(xù)走高接近前期高位，月差走強但絕對價格弱勢。基本面來看上周三地燃料油總庫存環(huán)比小幅下降，八月亞洲燃料油供應環(huán)比小幅上漲（中東創(chuàng)紀錄的供應增量彌補歐洲損失量）疊加七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實需求仍難有起色，此外未來高硫庫存清罐意味著施壓新加坡高硫380，且目前月差的反彈庫存并沒有大幅度下降，大概率不支持月差持續(xù)走強，新加坡市場1-5價差已成為遠月升水結構。

操作策略：空Fu2001-2005

風險因素：上行風險：高硫燃料油需求高企。

PTA：需求改善，PTA低位企穩(wěn)

邏輯：需求方面，織造工廠備貨增多，滌綸長絲產銷改善，聚酯負荷近期也有回升；供給方面，揚子石化、逸盛寧波、寧波利萬檢修裝置恢復，PTA裝置平均開工率回升，PTA流通庫存有所增加，但增幅有所放緩。價格方面，短期以震蕩為主，后續(xù)關注需求的持續(xù)性以及新裝置的投產情況。

操作策略：低位企穩(wěn)，關注短期做多機會。

風險因素：需求不及預期。

乙二醇：短期供給受限，價格震蕩偏強

邏輯：供給方面，當期國內煤制乙二醇裝置負荷處在低位，價格回升后，工廠9月份計劃復產量有所增加；需求方面，織造工廠備貨增多，帶動滌綸長絲產銷改善，聚酯負荷近期也有回升；價格方面，乙二醇當日現(xiàn)貨價格略有下滑，基差有所走弱。

操作策略：短期價格偏強，逢低買入；中期檢修裝置恢復及新裝置投產預期下，弱勢格局未改，維持逢高沽空思路。

風險因素：國內乙二醇進口恢復。

甲醇：價差支撐仍存，夜盤部分空頭離場，甲醇低位震蕩

邏輯：昨日甲醇跌后反彈，2100附近仍存一定支撐，夜盤部分空頭主力離場，短期基本面變動不大，目前盤面壓力仍是港口庫存過高以及01合約升水壓力，且近期產區(qū)價格持續(xù)弱勢，不過近期外盤價格企穩(wěn)，或緩解部分壓力，而支撐主要是成本支撐，若持續(xù)下跌，未來供應端縮量將增大，從而限制下行空間，因此我們仍認為偏空謹慎；而中期去看，盡管高庫存仍持續(xù)對盤面形成壓力，但下行空間受限，且未來烯烴需求仍有回升可能，疊加四季度能源需求釋放，繼續(xù)等待回調偏多機會。綜上所述，我們短期仍持低位區(qū)間震蕩觀點，長期等待偏強機會。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等調整后偏多機會

下跌風險：港口脹庫導致恐慌拋售，需求預期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨企穩(wěn)，部分下游補庫，短期偏多謹慎

邏輯：尿素01合約昨日收盤1738元/噸，盤面沖高回落，反彈有所趨緩，基本面變動不大，現(xiàn)貨價格小幅反彈，外盤短期止跌，不過盤面反彈后持續(xù)升水，或繼續(xù)吸引部分賣保資金進場打壓，不過近期環(huán)保略有松動，復合肥開機率持續(xù)回升，部分需求有恢復跡象，且目前完全成本支撐仍在1650附近，盤面處于偏低估值區(qū)域，下行驅動或不算大，也會刺激部分囤貨需求，不過復合肥和港口庫存都有積累，潛在壓力在增；后市去看，首先是8月下旬后預期檢修增多，且9月份工業(yè)需求金九銀十，存回升預期，農業(yè)需求也或有好轉預期，不過也考慮到9月份環(huán)保壓力，且秋季需求較為分散，整體反彈驅動仍要看檢修力度導致庫存是否出現(xiàn)下降，整體而言謹慎樂觀。另外長周期去看，考慮到今年需求增速過低，而全球供應持續(xù)釋放，尿素長期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：短期偏多對待，長期等待再次偏空機會

下跌風險：需求恢復預期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預期嚴格，無煙煤價格大跌，檢修計劃未兌現(xiàn)

LLDPE：現(xiàn)貨依然乏力，弱勢格局延續(xù)

邏輯：期貨繼續(xù)偏弱，現(xiàn)貨也仍無起色，不過石化去庫還算流暢。展望后市，我們仍維持短線震蕩中線偏空的觀點，邏輯是悲觀預期在定價中已有一定反映，當前的供需失衡并不如盤面反映的那樣嚴重，但貿易戰(zhàn)升級與全球新產能持續(xù)擴張的利空也切實存在，因此價格難以出現(xiàn)像樣的反彈，上方壓力7500，下方支撐7000。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：農膜旺季效應體現(xiàn)，下游補庫增多。下行風險：進口壓力回升、宏觀悲觀預期進一步發(fā)酵

PP：現(xiàn)貨重心小幅下移，反彈動能暫時有限

邏輯：期貨繼續(xù)偏弱，同時帶動現(xiàn)貨小幅下行。短期而言，我們的觀點總體中性，但判斷向下的風險相對稍高，原因是供應即將逐漸恢復，悲觀預期也會持續(xù)壓制價格，但短期內供需還不會出現(xiàn)太明顯的過剩，高基差也會在下方構成支撐。上方壓力8150，下方支撐7700。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：新裝置投產推遲。下行風險：新裝置投產順利或提前、宏觀悲觀預期進一步發(fā)酵

PVC：中期弱勢未改，短期警惕反彈

邏輯：昨日PVC變化不大，期貨端繼續(xù)走低，但現(xiàn)貨變化不大。短期供需端，階段利空主要在國慶藍的環(huán)保治理以及成本的走低。但供應受限消息時有冒頭。因此短期的消息面會對短期行業(yè)出現(xiàn)來回影響。中期弱勢未改，但技術上看，主力出現(xiàn)短周期的反彈需求。反彈壓力位在6550-6600?？捎龇磸椑^續(xù)偏空交易。突破6700止損。

操作：反彈拋空，壓力位6550-6600，突破6700止損。

風險因素：利多因素：宏觀預期好轉，市場風偏提高；房地產出現(xiàn)大幅好轉。

紙漿：保值頭寸對盤面依舊有壓力，震蕩區(qū)間等待回落偏多交易

邏輯：昨日華東現(xiàn)貨普遍上調，上調幅度不大，山東最低交割品牌價格4565元/噸，較上日上漲40元，據(jù)聞實單跟進略顯乏力。近期人民幣貶值利好，8月底文化紙旺季將逐步到來，在此利好下，會提振一定的期貨盤面炒作信心。供需矛盾階段不明顯，市場沒有絕對性的消息或數(shù)據(jù)來打破高庫存的僵局。中期策略維持震蕩判斷，在利好偏多的當下，或許會僵持在上軌4800附近，但4800一線依舊有較大壓力，主要來自于期貨升水過大下的賣出保值頭寸拋壓。

操作：單邊等待回落偏多操作，短線支撐在4650-4700。前多持倉且站且退，當期貨升水超過220以上時，以多頭了結為主，即，今日對應價格值4780以上。套利端，在市場拿貨出貨較為順暢的企業(yè)，可以繼續(xù)買現(xiàn)拋期。

風險因素：利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：悲觀情緒緩和，滬銅震蕩整理

邏輯：短期悲觀情緒緩和，滬銅小幅攀升?，F(xiàn)貨持續(xù)升水出貨，中美貿易摩擦利空因素逐步消化。人民幣兌美元震蕩企穩(wěn)，暫無進一貶值趨勢。中國7月精銅進口量為292,201噸，環(huán)比增加38%，但同比下降8%，精銅進口量相較于往年依然處于減少局面。但是目前滬銅處于進口盈虧平衡線左右，應適當專注進口銅表現(xiàn)。

操作建議：滬銅46000-46500元/噸逢低買入；

風險因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁觀點：鋁價企穩(wěn)，靜待去庫的確認信號

邏輯：昨日市場情緒有多緩和，有色板塊漲跌互現(xiàn)，鋁價在庫存下降背景下企穩(wěn)。產業(yè)上，電解鋁行業(yè)利潤超過1000元/噸，且因氧化鋁價格地位運行而得以保持，高利潤驅動產能釋放，但7月以來投產及9月即將投產的累計50萬噸產能不能有效彌補受突發(fā)事件影響的上100萬噸產能的缺失。電解鋁三季度投產有限，導致旺季供小于求，為鋁價提供上漲的基礎。周一公布去庫數(shù)據(jù)理想，鋁價有望企穩(wěn)，密切庫存去化的持續(xù)性。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風險因素：利潤刺激電解鋁供應快速增加；貿易摩擦升級。

鋅觀點：泰克減產影響或有限，鋅價將繼續(xù)弱勢調整

邏輯：泰克檢修減產的消息對鋅市場實際支撐有限。中期國內鋅供應延續(xù)高位的確定性強，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預期暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進口虧損幅度較低，關注后期鋅進口流入增加的可能。短期國內鋅錠社會庫存小幅波動，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當下鋅市場資金偏謹慎，鋅價將繼續(xù)弱勢調整。

操作建議：空單持有；中期買銅賣鋅；短期買鋁賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內鋅供應不及預期

鉛觀點：滬鉛期價進一步走高，短期或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢

邏輯：8月國內電動車電池傳統(tǒng)消費旺季有所顯現(xiàn)，電池消費環(huán)比回升，不過消費同比仍略弱。另隨著鉛價走高，下游轉向觀望，現(xiàn)貨成交轉弱。此外，7月份以來國內原生鉛檢修結束后，8月產出恢復并維持相對穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤可觀，再生鉛企業(yè)復產意愿較高，不過受政策限制，還原鉛供應尚偏緊。總的來看，短期消費恢復，推動滬鉛期價有效突破萬七關口；但供應回升預期將限制了鉛價反彈高度。預計短期滬鉛期價或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。

操作建議：暫時觀望

風險因素：環(huán)保限產超預期

鎳觀點：市場消息面平淡，期鎳持續(xù)寬幅震蕩

邏輯：鎳鐵供應進程稍慢于預期但逐步靠近4季度有加速可能，同時印尼方面鎳鐵在未來兩月加大進口可能，在目前鎳鐵高利潤刺激下后續(xù)供應會繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼排下游庫存再度出現(xiàn)明顯增加，對鎳需求有觸頂可能。期鎳前一波調整后并未出現(xiàn)新高，而上周的調整則更像是修正偏離，今日期鎳白天偏強震蕩后，夜盤高開跳水，再于十日線形成支撐，短期向上趨勢依舊，但趨勢參與難度較高，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：宏觀情緒明顯波動

錫觀點：貿易商少量補貨，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內年初至今產量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓，但庫存近期下降明顯。今日下游少量補貨，回落格局繼續(xù)，趨勢交易暫時觀望，維持觀望。

操作建議：觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。 

貴金屬觀點: 股市回暖，貴金屬或存回調風險

邏輯: 首先，中美貿易摩擦9月出現(xiàn)緩和的可能性更高。特朗普在中國反制措施落地后，雖有激進表態(tài)，但也表示和談大門扔開，中美貿易摩擦仍有緩解可能。其次，英國硬脫歐風險仍存，月末的G7峰會，英國新任首相約翰遜態(tài)度異常強硬，表示如果英國與歐盟在無法就脫歐達成一致，那么硬脫歐將是唯一的選項。利空歐元利好美元，打壓貴金屬價格。

操作建議：觀望

風險因素：美債收益率上揚

農產品

油脂觀點：印度欲上調馬棕進口關稅 油波動加劇

邏輯：國際市場，8月馬棕產增或不及預期，出口需求旺盛，預計庫存繼續(xù)下降，提振棕櫚油價格。國內市場，上游供應，豆油棕油庫存持續(xù)下降，油脂整體庫存壓力有所緩解。下游消費，夏季棕櫚油消費改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，備貨旺季結束前，預計油脂價格維持震蕩偏強走勢。

操作建議：棕櫚油：回調做多；豆油：回調做多；菜油：回調做多

風險因素：馬棕增產超預期，中美中加貿易關系緩和，拖累油脂價格。

蛋白粕觀點：市場回歸理性，蛋白粕區(qū)間上沿回落

邏輯：供應端，變數(shù)增多，中美貿易戰(zhàn)升級，關注9月初再次談判情況。美豆進入關鍵鼓粒結莢期，但雨水偏少可能損害單產。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結莢數(shù)不及去年和三年均值。預計9月供需報告還將下調美豆單產。此外關注9月早霜。關注美豆平衡表是否轉勢。需求端，中秋備貨支撐豆粕價格，但國內生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，關注豆粕價格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，供需雙弱，蛋白粕區(qū)間運行。

操作建議：區(qū)間思路。

風險因素：美豆大幅減產；下游需求補欄超預期

白糖觀點：國際市場供應壓力仍存，鄭糖延續(xù)弱勢

邏輯：短期關注8月產銷數(shù)據(jù)。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關稅下調，預計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強，遠月受關稅下調影響，后期或有大幅回落可能，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風險因素：關稅政策變化、拋儲、走私增加                 

棉花觀點：高庫存背景下企業(yè)虧損嚴重 鄭棉或抵抗性下跌

邏輯：供應端，USDA調增美棉播種及收獲面積，單產調增，產量預期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長勢良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應充裕。需求端，中美經貿反復，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內，舊作銷售壓力大，新作收購預計承壓，鄭棉或抵抗性下跌走勢，關注新棉生長狀況。

操作建議：偏空思路

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經貿前景，匯率風險                                                            

玉米觀點：現(xiàn)貨價格偏弱運行，期價回調

邏輯：臨儲拍賣延續(xù)低成交率，南北港庫存大幅下降，市場供應壓力較預期下降，新作方面，黑龍江產區(qū)洪澇災害或致新作單產調減，提振市場；需求方面，國常會強調采用綜合措施恢復生豬生產，要求地方要立即取消超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定，發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖，支持農戶養(yǎng)豬，此次會議扭轉前期市場看空未來玉米飼用需求的預期，結合生豬養(yǎng)殖周期，考慮當前養(yǎng)殖企業(yè)庫存偏低，生豬產能恢復帶動下游企業(yè)補庫，但須時間傳導，短期利多有限，中長期利多玉米需求。深加工方面，季節(jié)性開機率逐漸回升，對需求存在一定刺激。貿易政策方面，中美貿易戰(zhàn)再度加劇，進口擔憂暫時打消。綜上多因素刺激下，玉米期價或階段性開啟反彈走勢，但反彈高度仍需看需求改善情況。

操作建議：觀望

風險因素：貿易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：上方承壓，期價高位回落

邏輯：供應方面，在產蛋雞存欄量未來逐漸增加，疊加產蛋率回升因素，雞蛋供應上升。需求方面，當前豬價漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)，但中秋備貨期逐漸渡過，需求短期回落。總體來看，近期現(xiàn)貨價格恐季節(jié)性回落。期價當前反彈至高位，建議觀望。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期