摘要：

近期，動力煤合約價格開始從高位大幅回調(diào)，符合我們此前預期。回歸到動力煤盤面，自從主力合約移倉換月之后，主力11合約就開始震蕩走弱，終結(jié)了此前持續(xù)上漲的態(tài)勢，也是因為11合約尤其是01合約的淡季屬性決定其持續(xù)疲軟的預期。目前港口現(xiàn)貨價格在持續(xù)小幅震蕩，產(chǎn)地價格已經(jīng)開始走弱。下游需求已經(jīng)進入淡季，電廠庫存在其主動去庫的情況下有所下降，隨之下降的還有日耗煤量，本在旺季就較難有起色的動力煤價淡季就更難以有上行動能。再加上上游停產(chǎn)情況也不及預期，供給影響較小，在上游供給松、下游需求弱的雙重作用下，價格下跌就是意料之中了。操作上我們維持單邊做空的策略，另外由于01合約弱于11合約，也可以采取多11空01的操作做空跨月價差。

7月份，全國發(fā)電量6573億千瓦時，同比增長0.6%。其中，火力發(fā)電量4562億千瓦時，同比增長-1.6%；水力發(fā)電量1374億千瓦時，同比增長6.3%；核能發(fā)電量313億千瓦時，同比增長18.2%；風力發(fā)電量216億千瓦時，同比增長-10.8%；太陽能發(fā)電量107億千瓦時，同比增長13.2%。

1-7月，全國發(fā)電量40300億千瓦時，同比增長3.0%。其中，火力發(fā)電量29089億千瓦時，同比增長0.1%；水力發(fā)電量6514億千瓦時，同比增長10.7%；核能發(fā)電量1913億千瓦時，同比增長22.2%；風力發(fā)電量2108億千瓦時，同比增長5.1%；太陽能發(fā)電量676億千瓦時，同比增長12.1%。

1-7月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量40301億千瓦時，同比增長3.0%，增速比上年同期回落4.8個百分點。

1-7月份，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量6514億千瓦時，同比增長10.7%，增速比上年同期提高7.2個百分點。全國水電發(fā)電量前三位的省份為四川（1577億千瓦時）、云南（1437億千瓦時）和湖北（759億千瓦時），其合計水電發(fā)電量占全國水電發(fā)電量的57.9%，同比分別增長4.0%、19.3%和-8.2%。

1-7月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量29089億千瓦時，同比增長0.1%，增速比上年同期回落7.2個百分點。分省份看，全國共有17個省份火電發(fā)電量同比增加，其中，增速超過20%的省份有西藏（133.8%）和湖北（21.1%），增速超過10%的省份有廣西（14.0%）和四川（13.0%）；另外，14個省份火電發(fā)電量同比降低，其中，湖南、青海、云南、廣東、福建、浙江和上海降低超過10%，分別為-17.2%、-13.7%、-13.6%、-13.3%、-12.3%、-12.0%和-10.4%。

1-7月份，全國核電發(fā)電量1913億千瓦時，同比增長22.2%，增速比上年同期提高9.3個百分點。

1-7月份，全國6000千瓦及以上風電廠發(fā)電量2393億千瓦時，同比增長9.5%，增速比上年同期回落18.4個百分點。

從上半年的發(fā)電數(shù)據(jù)中我們可以清楚的看到，今年以來水電發(fā)電量持續(xù)快速增長，這也是由于今年降水量比往年大幅增加的原因。由于今年厄爾尼諾現(xiàn)象明顯，高溫以及降水都比往年增多，水電出力也是持續(xù)增加。在水電大年的作用下，前7個月規(guī)模以上水電發(fā)電增長達到了10.7個百分點，遠高于火電的負增長或是微增長。也因此電力用煤一直處于低日耗狀態(tài)，直到7月進入高溫天氣并且河流入汛后，火電發(fā)電量才開始呈現(xiàn)增長，但是增幅依然較小。

從長江三峽的出庫量變化中我們也可以發(fā)現(xiàn)，今年進入二季度后，長江出庫量增速明顯要好于過去4年的平均水平，出庫量以及水庫上下游的水位差直接決定了水力發(fā)電的效率，因此出庫量數(shù)據(jù)也是很好的反應水電增長情況的重要指標。但是需要注意的是，我們前文提到的汛期影響。因為汛期河流水位暴漲，為了下游居民安全，水庫往往需要開閘泄洪，以保持河流水位在安全線以下。這樣一來，浪費了很大流量，勢必會影響到水電的發(fā)電量。因此6月可以算是水電出力的一個峰值，未來繼續(xù)增長空間可以說是較為有限了。

結(jié)論：

回歸到動力煤盤面，自從主力合約移倉換月之后，主力11合約就開始震蕩走弱，終結(jié)了此前持續(xù)上漲的態(tài)勢，也是因為11合約尤其是01合約的淡季屬性決定其持續(xù)疲軟的預期。目前港口現(xiàn)貨價格在持續(xù)小幅震蕩，產(chǎn)地價格已經(jīng)開始走弱。下游需求已經(jīng)進入淡季，電廠庫存在其主動去庫的情況下有所下降，隨之下降的還有日耗煤量，本在旺季就較難有起色的動力煤價淡季就更難以有上行動能。再加上70年大慶上游停產(chǎn)情況也不及預期，供給影響較小，在上游供給松、下游需求弱的雙重作用下，價格下跌就是意料之中了。操作上我們維持單邊做空的策略，另外由于01合約弱于11合約，也可以采取多11空01的操作做空跨月價差。