宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

法國(guó)二季度GDP終值

美國(guó)二季度GDP及個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)修正值

美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)

美國(guó)7月NAR成屋銷售指數(shù)

全球宏觀觀察：

歐洲政局再度動(dòng)蕩，關(guān)注英國(guó)及意大利。繼英國(guó)多黨派日前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將阻止英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐之后，首相約翰遜再度“出招”，向英國(guó)女王請(qǐng)求自9月第二周開(kāi)始令英國(guó)議會(huì)休會(huì)，直至10月14日。一旦實(shí)施，英國(guó)議會(huì)的議員將沒(méi)有時(shí)間阻止無(wú)協(xié)議脫歐，這一消息導(dǎo)致英鎊匯率承受巨大壓力。意大利官員則透露，意大利總統(tǒng)將任命新一任意大利總理，任命后新總理將組建新的議會(huì)，由于目前為止一切流程進(jìn)展順利，因此意大利國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)端收益率出現(xiàn)下行，且與德國(guó)國(guó)債利差收窄，顯示市場(chǎng)目前對(duì)這一問(wèn)題的擔(dān)憂出現(xiàn)緩和。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美盤(pán)時(shí)間，美國(guó)10年期國(guó)債收益率和3個(gè)月期國(guó)債收益率倒掛程度已經(jīng)達(dá)到2007年3月時(shí)的水平，超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，她認(rèn)為前瞻性指引比QE更加有效，顯示出對(duì)更多的寬松政策仍然持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。但是白宮方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)表示焦慮，白宮貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅稱呼吁美聯(lián)儲(chǔ)做好其工作并且降息，對(duì)此，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭則表示貨幣政策制定者不會(huì)受到政治的影響。由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的預(yù)期過(guò)于一致，美聯(lián)儲(chǔ)官員最近頻頻表明謹(jǐn)慎態(tài)度，試圖對(duì)預(yù)期加以適當(dāng)引導(dǎo)，以防市場(chǎng)在當(dāng)前的一致預(yù)期下走得太遠(yuǎn)，而在降息兌現(xiàn)時(shí)因“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)”效應(yīng)發(fā)生劇烈波動(dòng)。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開(kāi)啟了十年來(lái)首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：橫盤(pán)震蕩消化獲利盤(pán)

邏輯：早盤(pán)消費(fèi)股活躍，但在汽車板塊沖高回落之后，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)下降，收盤(pán)時(shí)主要指數(shù)飄綠。在MSCI納入因子提升、LPR改革等利好階段落地之后，市場(chǎng)目前缺少主線邏輯，存量資金在熱點(diǎn)板塊之間騰挪。好在游資活躍、外資近期也以凈流入為主，市場(chǎng)熱度仍在。鑒于9月除美股這一不確定性因子外，政策、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率均對(duì)股市有利，市場(chǎng)仍有上行余力，若近期有調(diào)整，仍是尋機(jī)逢低吸納。

操作策略：等待低吸IC機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系惡化；2）白馬業(yè)績(jī)暴雷；3）政策寬松力度不及預(yù)期

期債：窄幅波動(dòng)，缺乏方向

邏輯：昨日，債市陷入窄幅波動(dòng)，期債幾乎收平，現(xiàn)券波動(dòng)也在1bp以內(nèi)。昨日資金面相對(duì)好轉(zhuǎn)對(duì)債市的提振并不明顯，美債收益率倒掛加劇也未給債市更多動(dòng)力。短期市場(chǎng)缺乏明確指引，建議投資者維持目前倉(cāng)位，并關(guān)注周末PMI數(shù)據(jù)指引。

操作建議：中長(zhǎng)期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材觀點(diǎn)：需求逐步恢復(fù)，鋼價(jià)低位回升

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)延續(xù)，建材成交隨期價(jià)回升有所好轉(zhuǎn)。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，建材表觀需求正在逐步恢復(fù)，庫(kù)存延續(xù)去化，疊加國(guó)務(wù)院提出20條提振消費(fèi)信心措施利好板材遠(yuǎn)期需求，今日鋼價(jià)低位回升。但近期廢鋼供需格局轉(zhuǎn)弱，價(jià)格連續(xù)回落，鋼價(jià)底部支撐減弱，預(yù)計(jì)10合約短期區(qū)間震蕩為主。

操作建議：1910合約區(qū)間操作，2001合約區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：pb粉庫(kù)存大幅去庫(kù)，鐵礦市場(chǎng)有望反彈

邏輯：昨日早盤(pán)受期貨下跌影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)較為冷清，鐵礦議價(jià)空間增大，而鋼廠多按需補(bǔ)庫(kù)，午后伴隨盤(pán)面上行，市場(chǎng)成交也開(kāi)始恢復(fù)。無(wú)論是高硅低鋁礦巴混的失寵還是金布巴的降品，都使得pb的需求相當(dāng)堅(jiān)韌，而力拓9，10月份的檢修，也預(yù)示著pb的供應(yīng)難以增加，根據(jù)點(diǎn)鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)，pb粉庫(kù)存已經(jīng)到了值得警戒的水平，而且這一情況短期內(nèi)無(wú)法改變。作為最為主流的中品澳礦，pb無(wú)法被大規(guī)模取代，它的持續(xù)性稀缺很可能將為鐵礦帶來(lái)一波反彈。

操作建議：2001合約逢低買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅下行，pb粉庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：現(xiàn)貨仍有下跌壓力，期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行

邏輯：第一輪提降落地后，焦化利潤(rùn)在100-150元/噸，多地焦化廠維持滿產(chǎn)狀態(tài)，焦炭供給整體維持高位。鋼材價(jià)格連續(xù)下跌后，鋼材利潤(rùn)收縮，9月唐山限產(chǎn)雖不及預(yù)期，但仍抑制焦炭需求。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，個(gè)別焦化廠庫(kù)存小幅增加，后期有累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌壓力。焦炭期貨主要受鋼價(jià)及焦炭自身供需影響，期價(jià)已反應(yīng)現(xiàn)貨三輪跌幅，短期內(nèi)或維持震蕩運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化限產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），終端需求走弱、鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供需總體穩(wěn)定，期貨價(jià)格維持震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，供給來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量小幅增加，但國(guó)慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策仍有收緊風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙古煤通關(guān)較為穩(wěn)定。需求來(lái)看，焦化限產(chǎn)將有所減弱，焦煤需求穩(wěn)定。下游焦炭供需轉(zhuǎn)弱，焦化利潤(rùn)受到鋼廠打壓，焦化廠按需采購(gòu)，不利于焦煤價(jià)格上漲，焦煤現(xiàn)貨短期內(nèi)將承壓運(yùn)行?？傮w來(lái)看，焦煤供需整體穩(wěn)定，期貨價(jià)格將跟隨產(chǎn)業(yè)鏈下游品種，維持區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：市場(chǎng)反彈承壓，期現(xiàn)再次回落

邏輯：產(chǎn)地煤礦環(huán)保與安全檢查持續(xù)，對(duì)生產(chǎn)銷售有一定影響，但下游需求不振，坑口價(jià)格仍有小幅回落，而內(nèi)蒙再發(fā)煤管票管制傳聞，但是據(jù)實(shí)際了解落實(shí)情況一般；需求方面，淡季到來(lái)，日耗逐步進(jìn)入下行周期，且冬儲(chǔ)因庫(kù)存偏高而釋放力度不足，港口貿(mào)易商雖時(shí)有挺價(jià)情緒，但下游還盤(pán)依舊偏低，市場(chǎng)成交乏力。綜合來(lái)看，市場(chǎng)反彈驅(qū)動(dòng)不足，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口配額收緊，大慶安檢升級(jí)

能源化工

原油：API原油庫(kù)存大降，隔夜油價(jià)大幅上行

邏輯：昨日油價(jià)小幅上行。歐佩克方面，減產(chǎn)聯(lián)盟部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議預(yù)計(jì)于9月12日召開(kāi)。委員會(huì)預(yù)計(jì)2019年下半年全球庫(kù)存大幅下行，減產(chǎn)或延長(zhǎng)至2020年一季度。美國(guó)方面，上周美國(guó)原油、汽油、餾分油、庫(kù)欣庫(kù)存 -1110、-35、-250、-240萬(wàn)桶，預(yù)期-213、-100、+78。地緣方面，伊朗外長(zhǎng)25日突然造訪G7會(huì)議后，26日特朗普表示愿與伊朗對(duì)話，27日魯哈尼稱對(duì)話前提是美國(guó)解除全部制裁。價(jià)格方面，宏觀壓力不確定性加大使單邊價(jià)格持續(xù)震蕩月余，供應(yīng)縮減及地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐兩油月差輪動(dòng)上行。多空因素暫未共振，或難形成單邊趨勢(shì)，關(guān)注宏觀壓力對(duì)峙供需支撐背景下的階段性區(qū)間交易機(jī)會(huì)。

策略建議：SP500/Brent比價(jià)空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及軍事沖突

瀝青：瀝青期價(jià)充分反映悲觀預(yù)期，市場(chǎng)低估原料斷供風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：當(dāng)日瀝青期價(jià)震蕩反彈，我們認(rèn)為該價(jià)格充分反映了未來(lái)原料不缺、瀝青需求悲觀的預(yù)期。在分析過(guò)俄油-青島的馬瑞原油船只信息后我們發(fā)現(xiàn)，這幾艘船只歸屬國(guó)分別是希臘、馬耳他、馬紹爾，鑒于今年四月美國(guó)對(duì)希臘船只的制裁，我們隊(duì)未來(lái)原料斷供持謹(jǐn)慎態(tài)度，除非是美國(guó)制裁取消，否則俄石油的馬瑞原油始終是燙手山芋，接貨人面臨一定的制裁風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫380貼水突破前高，珍惜逢高空月差機(jī)會(huì)

邏輯：昨日新加坡高硫380貼水突破前期高位，月差走強(qiáng)。當(dāng)周富查伊拉燃料油庫(kù)存環(huán)比大漲，八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比小幅上漲（中東創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)增量彌補(bǔ)歐洲損失量）疊加七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實(shí)需求仍難有起色，新加坡高硫380貼水月差高位與庫(kù)存高位顯得格格不入，我們認(rèn)為未來(lái)大規(guī)模清罐將導(dǎo)致月差、貼水崩塌式下跌，近期貼水走強(qiáng)我們更傾向認(rèn)為是IMO臨近駁船洗倉(cāng)，駁船運(yùn)力不足驅(qū)動(dòng)運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致的。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：需求改善，PTA低位企穩(wěn)

邏輯：需求方面，織造工廠備貨增多，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷改善，聚酯負(fù)荷近期也有回升；供給方面，揚(yáng)子石化、逸盛寧波、寧波利萬(wàn)檢修裝置恢復(fù)，PTA裝置平均開(kāi)工率回升，PTA流通庫(kù)存有所增加，但增幅有所放緩。價(jià)格方面，短期以震蕩為主，后續(xù)關(guān)注需求的持續(xù)性以及新裝置的投產(chǎn)情況。

操作策略：低位企穩(wěn)，關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給方面，當(dāng)期國(guó)內(nèi)煤制乙二醇裝置負(fù)荷處在低位，價(jià)格回升后，工廠9月份計(jì)劃復(fù)產(chǎn)量有所增加；需求方面，織造工廠備貨增多，帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷改善，聚酯負(fù)荷近期也有回升；價(jià)格方面，乙二醇當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格略有下滑，基差有所走弱。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買(mǎi)入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：短期壓力減弱，甲醇低位震蕩

邏輯：昨日甲醇低位企穩(wěn)，反彈幅度有限，短期基本面變動(dòng)不大，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨仍偏弱勢(shì)，尤其是內(nèi)外順掛幅度再次增大，再加上港口庫(kù)存繼續(xù)積累以及01合約偏高升水壓力，而支撐主要是成本支撐，若持續(xù)下跌，未來(lái)供應(yīng)端縮量將增大，從而限制下行空間，因此我們?nèi)哉J(rèn)為偏空謹(jǐn)慎，短期反彈也難有較大幅度；而中期去看，盡管高庫(kù)存仍持續(xù)對(duì)盤(pán)面形成壓力，但下行空間受限，且未來(lái)烯烴需求仍有回升可能，疊加四季度能源需求釋放，繼續(xù)等待回調(diào)偏多機(jī)會(huì)。綜上所述，我們短期仍持低位區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，長(zhǎng)期等待偏強(qiáng)機(jī)會(huì)。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨企穩(wěn)，需求有所恢復(fù)，短期偏多謹(jǐn)慎

邏輯：尿素01合約昨日收盤(pán)1750元/噸，延續(xù)小幅反彈走勢(shì)，短期基本面小幅好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，外盤(pán)也止跌，且近期環(huán)保略有松動(dòng)，復(fù)合肥開(kāi)機(jī)率在國(guó)慶前因趕工需求而持續(xù)回升，部分需求有恢復(fù)跡象，短期有一定反彈驅(qū)動(dòng)，且目前完全成本支撐仍在1650附近，盤(pán)面處于偏低估值區(qū)域，也會(huì)刺激部分中下游的囤貨需求，不過(guò)復(fù)合肥和港口庫(kù)存都持續(xù)積累，潛在壓力在增，保持關(guān)注。另外長(zhǎng)周期去看，考慮到今年需求增速過(guò)低，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，尿素長(zhǎng)期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：短期偏多對(duì)待，長(zhǎng)期等待再次偏空機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無(wú)煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：利空預(yù)期已有一定程度體現(xiàn)，但反彈驅(qū)動(dòng)依然較為有限

邏輯：期貨延續(xù)弱勢(shì)，現(xiàn)貨也仍無(wú)起色，不過(guò)本周石化去庫(kù)已持續(xù)較流暢。展望后市，我們?nèi)跃S持短線震蕩中線偏空的觀點(diǎn)，邏輯是悲觀預(yù)期在定價(jià)中已有一定反映，當(dāng)前的供需失衡并不如盤(pán)面反映的那樣嚴(yán)重，但貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)與全球新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的利空也切實(shí)存在，因此價(jià)格暫時(shí)仍無(wú)有力的反彈驅(qū)動(dòng)，上方壓力7500，下方支撐7000。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PP：現(xiàn)貨壓力逐漸回升，向上驅(qū)動(dòng)暫仍有限

邏輯：期貨延續(xù)弱勢(shì)震蕩，現(xiàn)貨也出現(xiàn)壓力逐漸上升的跡象。短期而言，我們維持中性的觀點(diǎn)，但依然判斷向下的風(fēng)險(xiǎn)稍高，原因是隨著新裝置投產(chǎn)與美國(guó)新一輪關(guān)稅生效，供需壓力或?qū)⒅饾u走高，同時(shí)悲觀預(yù)期也會(huì)持續(xù)壓制價(jià)格，不過(guò)短期內(nèi)供需還不會(huì)有太明顯的過(guò)剩，高基差也會(huì)在下方構(gòu)成支撐。上方壓力8150，下方支撐7700。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PVC：持續(xù)陰跌，反彈拋空

邏輯：昨日PVC期貨端繼續(xù)走低，現(xiàn)貨價(jià)格變化不大，消息端無(wú)明顯變化。短期供需端，階段利空主要在國(guó)慶藍(lán)的環(huán)保治理帶來(lái)的旺季滯后或者消失以及PVC成本的走低。但供應(yīng)受限消息時(shí)有冒頭,因此短期的消息面會(huì)對(duì)短期行業(yè)出現(xiàn)來(lái)回影響。本周持續(xù)陰跌后，PVC存在超跌跡象。策略維持反彈拋空策略。反彈壓力位在6550-6600?？捎龇磸椑^續(xù)偏空交易。突破6700止損。。

操作：反彈拋空，壓力位6550-6600，突破6700止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：期現(xiàn)兩市維持橫盤(pán)，短期維持回落做多策略

邏輯：昨日期現(xiàn)貨均以橫盤(pán)運(yùn)作，現(xiàn)貨端交投氣氛一般。近期人民幣貶值利好，8月底文化紙旺季將逐步到來(lái)，在此利好下，會(huì)提振一定的期貨盤(pán)面炒作信心，但期貨價(jià)格會(huì)受制于過(guò)低的基差。中期行情，市場(chǎng)沒(méi)有絕對(duì)性的消息或數(shù)據(jù)來(lái)打破高庫(kù)存的僵局。中期策略維持震蕩判斷，在利好偏多的當(dāng)下，或許會(huì)僵持在上軌4800附近，但4800一線依舊有較大壓力，主要來(lái)自于期貨升水過(guò)大下的賣(mài)出保值頭寸拋壓。

操作：?jiǎn)芜叺却芈淦嗖僮鳎叹€支撐在4650-4700。前多持倉(cāng)且站且退，當(dāng)期貨升水超過(guò)220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對(duì)應(yīng)價(jià)格值4780以上。套利端，在市場(chǎng)拿貨出貨較為順暢的企業(yè)，可以繼續(xù)買(mǎi)現(xiàn)拋期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：金九銀十消費(fèi)預(yù)期，滬銅震蕩整理

邏輯：金九銀十消費(fèi)預(yù)期，促使持貨商挺價(jià)，現(xiàn)貨持續(xù)升水出貨，銅庫(kù)存增量有限。但從近期市場(chǎng)成交來(lái)看消費(fèi)仍然乏力。中美貿(mào)易摩擦利空因素逐步消化。人民幣兌美元震蕩企穩(wěn)，暫無(wú)進(jìn)一貶值趨勢(shì)。隨著9月1日加稅節(jié)點(diǎn)來(lái)臨，市場(chǎng)雖有悲觀情緒，但也希望加稅后延以期達(dá)成貿(mào)易和解。目前整體市場(chǎng)較為脆弱，緊隨避險(xiǎn)情緒波動(dòng)。

操作建議：滬銅46000-46500元/噸逢低買(mǎi)入；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加、人民幣貶值

鋁觀點(diǎn)：加快促進(jìn)消費(fèi)，鋁價(jià)穩(wěn)步上移

邏輯：昨日國(guó)務(wù)院印發(fā)促消費(fèi)意見(jiàn)，刺激鋁價(jià)穩(wěn)步上移。產(chǎn)業(yè)上，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)超過(guò)1000元/噸，且因氧化鋁價(jià)格地位運(yùn)行而得以保持，高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能釋放，但7月以來(lái)投產(chǎn)及9月即將投產(chǎn)的累計(jì)50萬(wàn)噸產(chǎn)能不能有效彌補(bǔ)受突發(fā)事件影響的上100萬(wàn)噸產(chǎn)能的缺失。電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于求，為鋁價(jià)提供上漲的基礎(chǔ)。周一公布去庫(kù)數(shù)據(jù)理想，鋁價(jià)有望企穩(wěn)，密切庫(kù)存去化的持續(xù)性。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級(jí)。

鋅觀點(diǎn)：中國(guó)維穩(wěn)政策提振滬鋅期價(jià)小幅反彈，但鋅價(jià)偏弱態(tài)勢(shì)難改

邏輯：中國(guó)出臺(tái)維穩(wěn)政策，但對(duì)消費(fèi)的實(shí)際改善情況尚需觀察，整體經(jīng)濟(jì)壓力仍然凸顯。中期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，對(duì)于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期暫難樂(lè)觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存小幅波動(dòng)，后期庫(kù)存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當(dāng)下鋅市場(chǎng)資金偏謹(jǐn)慎，鋅價(jià)偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；中期買(mǎi)銅賣(mài)鋅；短期買(mǎi)鋁賣(mài)鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：環(huán)保預(yù)期升溫推動(dòng)滬鉛期價(jià)走高，短期關(guān)注17500一線的表現(xiàn)情況

邏輯：8月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，不過(guò)消費(fèi)同比仍略弱。另隨著鉛價(jià)走高，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。此外，7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對(duì)穩(wěn)定。再生鉛方面，冶煉利潤(rùn)可觀，再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高，不過(guò)受政策限制，還原鉛供應(yīng)尚偏緊。總的來(lái)看，短期消費(fèi)環(huán)比恢復(fù)，加上國(guó)慶節(jié)前環(huán)保預(yù)期升溫，推升滬鉛期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)；但供應(yīng)回升預(yù)期將限制鉛價(jià)的反彈高度，目前先關(guān)注滬鉛期價(jià)于17500一線的表現(xiàn)情況，預(yù)計(jì)短期或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：依舊資金推動(dòng)為主，期鎳偏強(qiáng)震蕩

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期但逐步靠近4季度有加速可能，同時(shí)印尼方面鎳鐵在未來(lái)兩月加大進(jìn)口可能，在目前鎳鐵高利潤(rùn)刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼排下游庫(kù)存再度出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。期鎳前一波調(diào)整后并未出現(xiàn)新高，而上周的調(diào)整則更像是修正偏離，本周目前的偏強(qiáng)震蕩也較容易變成第三次試前高從而真的達(dá)成新高。期鎳白天探底回升后夜盤(pán)高位震蕩，但白天下影線較長(zhǎng)，有一定壓力。若夜盤(pán)承接有力則有可能會(huì)短期創(chuàng)下新高。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：下游觀望情緒較重，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢(shì)相對(duì)較弱依舊承壓，但庫(kù)存近期下降明顯。今日下游采購(gòu)依舊疲弱，少量貿(mào)易商回補(bǔ)，回落格局繼續(xù)，趨勢(shì)交易暫時(shí)觀望，維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 伊朗強(qiáng)硬回應(yīng)，貴金屬震蕩整理

邏輯: 短期貴金屬價(jià)格被特朗普的避險(xiǎn)因素左右，雖然特朗普在G7峰會(huì)上向伊朗拋儲(chǔ)橄欖枝，但伊朗強(qiáng)硬回絕。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正逐步消化人民幣破7利好因素，同時(shí)央行表態(tài)匯率將保持區(qū)間性穩(wěn)定，進(jìn)一步大幅貶值概率降低。短期中美加稅節(jié)點(diǎn)來(lái)臨，并且9月市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息25基點(diǎn)高達(dá)99%，貿(mào)易戰(zhàn)陰霾使得美聯(lián)儲(chǔ)偏向鴿派。但是以特朗普善變的性格，也不排除加稅延期的可能性。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美債收益率上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：節(jié)日備貨進(jìn)入后期 短期油脂震蕩整理

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，8月馬棕產(chǎn)增或不及預(yù)期，出口需求旺盛，預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)下降，提振棕櫚油價(jià)格。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油棕油庫(kù)存持續(xù)下降，油脂整體庫(kù)存壓力有所緩解。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開(kāi)啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

操作建議：棕櫚油：回調(diào)做多；豆油：回調(diào)做多；菜油：回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕小幅收漲，延續(xù)震蕩行情

邏輯：供應(yīng)端，變數(shù)增多，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，關(guān)注9月初再次談判情況。美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，但雨水偏少可能損害單產(chǎn)。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)不及去年和三年均值。預(yù)計(jì)9月供需報(bào)告還將下調(diào)美豆單產(chǎn)。此外關(guān)注9月早霜。關(guān)注美豆平衡表是否轉(zhuǎn)勢(shì)。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，關(guān)注豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力逐漸增大?？傮w上，供需雙弱，蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)壓力繼續(xù)施壓外盤(pán)，鄭糖延續(xù)弱勢(shì)

邏輯：短期關(guān)注8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤(pán)方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：鄭棉處于低價(jià)區(qū) 或抵抗性下跌

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，舊作銷售壓力大，企業(yè)虧損嚴(yán)重，新作收購(gòu)預(yù)計(jì)承壓，鄭棉或抵抗性下跌走勢(shì)，關(guān)注新棉生長(zhǎng)狀況。

操作建議：偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：需求疲軟，期價(jià)低位徘徊

邏輯：臨儲(chǔ)拍賣(mài)延續(xù)低成交率，南北港庫(kù)存大幅下降，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較預(yù)期下降，新作方面，黑龍江產(chǎn)區(qū)洪澇災(zāi)害或致新作單產(chǎn)調(diào)減，提振市場(chǎng)；需求方面，國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)采用綜合措施恢復(fù)生豬生產(chǎn)，要求地方要立即取消超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定，發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖，支持農(nóng)戶養(yǎng)豬，此次會(huì)議扭轉(zhuǎn)前期市場(chǎng)看空未來(lái)玉米飼用需求的預(yù)期，結(jié)合生豬養(yǎng)殖周期，考慮當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)庫(kù)存偏低，生豬產(chǎn)能恢復(fù)帶動(dòng)下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，但須時(shí)間傳導(dǎo)，短期利多有限，中長(zhǎng)期利多玉米需求。深加工方面，季節(jié)性開(kāi)機(jī)率逐漸回升，對(duì)需求存在一定刺激。貿(mào)易政策方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)再度加劇，進(jìn)口擔(dān)憂暫時(shí)打消。綜上多因素刺激下，玉米期價(jià)或階段性開(kāi)啟反彈走勢(shì)，但反彈高度仍需看需求改善情況。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，期價(jià)沖高回落

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量未來(lái)逐漸增加，疊加產(chǎn)蛋率回升因素，雞蛋供應(yīng)上升。需求方面，當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)，但中秋備貨期逐漸渡過(guò)，需求短期回落?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格恐季節(jié)性回落。期價(jià)當(dāng)前反彈至高位，建議觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期