近期，焦炭期價(jià)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)心態(tài)分化加劇。鋼價(jià)走弱導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)收縮，焦炭港口庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存位于高位也壓制其價(jià)格上行空間，但當(dāng)前焦炭期價(jià)已經(jīng)臨近焦化廠成本線，也位于2017年鋼鐵供給側(cè)改革以來(lái)的低點(diǎn)，空頭繼續(xù)持倉(cāng)的意愿下滑。短期內(nèi)，焦炭?jī)r(jià)格很難走出趨勢(shì)性行情。

鋼廠利潤(rùn)壓縮

2017年供給側(cè)改革以來(lái)，鋼廠利潤(rùn)大幅改善，推漲了原料焦炭的價(jià)格。2017年5月開(kāi)始，鋼鐵行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，隨著不消耗焦炭的中頻爐的陸續(xù)退出，高爐煉鋼環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出現(xiàn)一定程度的緊缺，鋼廠利潤(rùn)一度超過(guò)1000元/噸。在高利潤(rùn)的刺激下，一方面，鋼廠加大對(duì)焦炭的采購(gòu)力度，提高原料庫(kù)存以保證生產(chǎn)；另一方面，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的上漲容忍度也明顯提升。2017—2018年，焦炭期價(jià)曾上沖至2700元/噸。

2019年以來(lái)，隨著電弧爐產(chǎn)能的投放、轉(zhuǎn)爐加廢鋼等技術(shù)的應(yīng)用，鋼材產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)。1—7月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5.77億噸，累計(jì)同比增加9%。產(chǎn)量增加導(dǎo)致庫(kù)存累積，最新一期的數(shù)據(jù)顯示，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存總和已經(jīng)達(dá)到1791萬(wàn)噸，相比2018年同期的1430萬(wàn)噸，高出361萬(wàn)噸。

庫(kù)存高企意味著鋼廠利潤(rùn)壓縮。8月開(kāi)始，電弧爐廠已經(jīng)虧損，高爐廠的利潤(rùn)也低于400元/噸。鋼廠利潤(rùn)不到10%，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成明顯壓制，前期焦炭調(diào)漲在兩輪之后就開(kāi)始乏力，遠(yuǎn)低于2018年每次6輪的漲幅，焦炭頂部明確下移。

高庫(kù)存壓力顯現(xiàn)

2019年以來(lái)，焦炭庫(kù)存持續(xù)處于高位。最新一期數(shù)據(jù)顯示，青島港庫(kù)存上升至260萬(wàn)噸，2018年同期為152萬(wàn)噸。港口庫(kù)存堆積，庫(kù)容已經(jīng)有限。與此同時(shí)，鋼廠庫(kù)存也高于2018年同期水平。其中，華東地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為20.22天，2018年同期為18.19天；華北地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為10.22天，2018年同期為8.76天。鋼廠有焦炭的庫(kù)存調(diào)節(jié)空間，也是近期鋼廠連續(xù)下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格的主要原因。在港口庫(kù)存和鋼廠庫(kù)粗有效消化前，焦炭?jī)r(jià)格很難大幅上沖。

成本支撐仍在

焦炭期貨2001合約已經(jīng)到達(dá)焦化廠的成本線附近，繼續(xù)下跌的空間也有限。當(dāng)前的價(jià)格也已經(jīng)跌至2017年以來(lái)的相對(duì)低位，空頭并沒(méi)有足夠的信心擊穿1800—1850元/噸的支撐。隨著電弧爐產(chǎn)量的減少、高爐廢鋼用量的下降，鋼材市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。此外，由于廢鋼的減量并不涉及焦炭需求的下滑，高爐煉鋼的焦炭實(shí)際使用量變化有限，焦炭自身的成本支撐仍存。

綜上所述，焦炭向上受到鋼廠利潤(rùn)壓縮、鋼廠庫(kù)存和港口庫(kù)存高企的壓制，向下又受到成本的支撐，短期預(yù)計(jì)區(qū)間振蕩。