8月24日，由七禾網(wǎng)、國海良時(shí)期貨共同主辦的七禾網(wǎng)三大排行榜2018-2019年度頒獎(jiǎng)典禮在杭州費(fèi)爾曼·鉑金大酒店成功舉行。會議邀請到多位獲獎(jiǎng)盤手、機(jī)構(gòu)代表出席并分享交流，上百位來自全國各地的投資者參與了本次會議。以下是七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良先生的演講內(nèi)容。

精彩觀點(diǎn)

目前宏觀最大的機(jī)會和問題來自抓住國內(nèi)宏觀的確定性以及對沖美國宏觀的不確定性。

做多豆類，同時(shí)做多股指，目前是比較好的對沖。

做好基本面分析要分清主次。明確影響商品價(jià)格的第一因素、第二因素、第三因素。

影響中國股市的第一因素是貨幣和財(cái)政政策，內(nèi)部流動(dòng)性是否寬松才是影響股市漲跌的主要原因。

如果信息體現(xiàn)過頭，價(jià)格反而要回歸。

把握現(xiàn)在的大矛盾，布局未來的大矛盾。

當(dāng)前的主要矛盾應(yīng)該是避險(xiǎn)資金是否會大面積涌入。而未來是否可持續(xù)則主要看全球的貨幣政策是否會進(jìn)一步寬松。如果會，那貴金屬應(yīng)該是易漲難跌的。

大家可以把股市理解成，未來一段時(shí)間是中性偏多的。

盡量去抓老天定的和中央定的大勢，只有這兩個(gè)大勢不可逆。

要做好基本面，第一要分清主次；第二，已經(jīng)兌現(xiàn)的信息，不用多考慮；第三，未來的信息走向很重要；第四，無價(jià)值的信息不做；第五，確定了，短中長都能做；第六，可以結(jié)合確定的技術(shù)面做基本面；第七，普通人也可以做基本面。

我認(rèn)為中國已經(jīng)基本打贏了貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普已經(jīng)沒有什么好牌可以出了。

大家下午好，感謝各位參加由國海良時(shí)期貨與七禾網(wǎng)舉辦的三大排行榜2018-2019年度頒獎(jiǎng)典禮，也非常感謝大連商品交易所給予的支持。

近幾年以來，做交易的人漸漸感覺到技術(shù)分析變得難賺錢，基本面則賺錢更容易，大家有這種感覺并不是因?yàn)樽龌久娴亩假嶅X了，而是賺大錢的人多出自基本面分析。就我個(gè)人的觀察來看，大概在十幾年前，賺錢的人大部分是做技術(shù)分析的，即使有做基本面的人，由于受到短期的暴漲暴跌影響，到最后大部分還是虧錢。大家可以回想2008年到2010年這一段時(shí)間，全國的實(shí)盤冠軍以及公開講課的人基本全是技術(shù)分析派。在后來一段時(shí)間，較多盈利的人是做量化的。到了五六年前，懂產(chǎn)業(yè)的人開始賺錢，每個(gè)期貨公司都有風(fēng)險(xiǎn)子公司或現(xiàn)貨子公司，他們也在市場中不同程度在賺錢，以杭州為代表的期現(xiàn)公司，不少都是源于期貨公司或現(xiàn)貨企業(yè)，他們對期貨很了解，對現(xiàn)貨也很了解，所以用期現(xiàn)結(jié)合的方式賺了錢。最近這一兩年，懂宏觀的人賺到的錢更多，而僅僅懂產(chǎn)業(yè)較難賺到錢了，這是由于“金毛獅王”的上臺，如果把握不準(zhǔn)宏觀，有可能你的持倉周五還是浮盈，僅僅過了一個(gè)周末就會砍倉甚至爆倉。所以，對宏觀的風(fēng)險(xiǎn)變得尤為重要。

把握國內(nèi)的宏觀相對簡單，去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議說貨幣寬松、財(cái)政積極、基建大面積上馬，那個(gè)時(shí)候做多黑色系、股指、股票就會賺錢。但是特朗普經(jīng)常騙我們，他的態(tài)度多變，導(dǎo)致原油和美國股市漲跌非常大，經(jīng)常因?yàn)橐粋€(gè)推特就出現(xiàn)大幅波動(dòng)。也就是說，目前宏觀最大的機(jī)會和問題來自抓住國內(nèi)宏觀的確定性以及對沖美國宏觀的不確定性。

我認(rèn)真讀了7月30日的中央政治局會議，其中最重要的是兩點(diǎn)，一是鼓勵(lì)消費(fèi)和科技，二是壓制房地產(chǎn)。這樣一來操作就比較簡單，假如你做股票，就應(yīng)該買入消費(fèi)和科技有關(guān)的低估股票，賣出房地產(chǎn)相關(guān)的高估股票。做商品也很簡單，做空與房地產(chǎn)有關(guān)的黑色系和建材，做多與消費(fèi)有關(guān)的商品。

中國的宏觀政策有一個(gè)特點(diǎn)，政府只要定下基調(diào)，一般來說至少一個(gè)季度不會改變，后期會不會變，要看下個(gè)季度的重要會議。從這個(gè)角度來講，我們必須抓住國內(nèi)宏觀至少一個(gè)季度的確定性方向，并在確定性的方向中對沖特朗普政府的不確定性。那么怎么做對沖呢？有的時(shí)候不是多單與空單的對沖，也有可能是兩個(gè)多單的對沖。

舉個(gè)例子，做多豆類，同時(shí)做多股指，目前是比較好的對沖。原因是前一段時(shí)間的豆類價(jià)格在低位，有利于做多不利于做空，而美國大豆確定減產(chǎn)20%，所以做多變得更加有利。中國的股指在歷史上來看估值比較低，從長期來講只能做多不能做空。從長期來看，這兩個(gè)多頭頭寸都能賺錢。從短期來看，如果特朗普發(fā)個(gè)推特說跟中國是好朋友，那么股指漲，豆類跌。如果特朗普說要加征關(guān)稅，那么股指跌，豆類漲。于是短期的波動(dòng)被兩個(gè)多頭對沖，長期來看兩個(gè)多頭都能賺錢。這就是我所說的，抓住國內(nèi)的不可逆的宏觀確定性，同時(shí)對沖部分美國所引起的宏觀不確定性，這是近期做基本面的重點(diǎn)。

下面我分享一下做基本面分析要解決的七個(gè)問題。剛剛我說到，最近幾年基本面的賺錢效率好于技術(shù)分析，如果大家認(rèn)識傅海棠老師的話，也都知道他基本面做的非常好，很多人對技術(shù)分析產(chǎn)生了疑問，技術(shù)分析能不能賺錢？其實(shí)，技術(shù)分析也能賺點(diǎn)錢，不管技術(shù)分析還是基本面分析，都是大部分人虧錢，少部分人賺錢。只不過最近技術(shù)分析的賺錢效應(yīng)沒有基本面好，所以大家更熱衷于基本面分析。

既然想做好基本面分析，就要把它研究透?；久娣治霰燃夹g(shù)分析難得多，做技術(shù)分析只要看圖形就行，邏輯相對清晰。基本面分析則不同，即便是同樣的信息，不同的人也有不同的解讀。比如，8月23日我國發(fā)布對美國加關(guān)稅的決定，特朗普也發(fā)布推特進(jìn)行反擊，對于這些消息，不同的人有不同的想法，導(dǎo)致豆粕和豆油波動(dòng)比較大。對此，我個(gè)人的想法是過濾特朗普對大豆?jié)q跌的影響，轉(zhuǎn)而做特朗普影響不了的更長周期。比如，如果能美國確定減產(chǎn)，中國的非洲豬瘟確定往好的方向發(fā)展，就應(yīng)該做多，不用管特朗普發(fā)不發(fā)推特，輕倉持有半年以后應(yīng)該就能賺到錢。如果這兩個(gè)前提不能確定，也不能確定特朗普的推特內(nèi)容，那么這類品種就不要做。只要前提確定了，那么后面發(fā)不發(fā)推特跟你關(guān)系不大，最多就是賬戶權(quán)益在短期內(nèi)波動(dòng)而已，半年以后權(quán)益應(yīng)該會變多。如果天天關(guān)注特朗普發(fā)推特，交易會比較難做。

做好基本面分析，至少要注意七個(gè)方面。

第一方面，做好基本面分析要分清主次。現(xiàn)在的社會信息量龐雜，并且獲取信息非常方便，每個(gè)人每天至少接受一千條信息，其中與交易有關(guān)的可能有一百條。這些信息紛繁復(fù)雜，分清主要矛盾和次要矛盾非常重要，做短線要分清哪些信息影響短線，做長線需要分清哪些信息影響長線。有些人是做長線的，但經(jīng)常關(guān)注影響短期的信息，分析了錯(cuò)誤的周期，最終丟掉頭寸和方向。為了解決這個(gè)問題，需要明確影響價(jià)格的第一因素、第二因素、第三因素。

舉個(gè)例子，乙二醇自上市以來一直下跌，決定其漲跌的第一因素是供求關(guān)系。乙二醇產(chǎn)能過剩，并且有新增產(chǎn)能開工，供應(yīng)在一兩年內(nèi)確定過剩。如果下游需求好，可能跌幅減小，或者出現(xiàn)反彈。如果下游需求不好，尤其是中美貿(mào)易戰(zhàn)使得紡織品出口不好，在這樣的供給過剩，下游需求不好，則會加速下跌。對乙二醇來說，供求關(guān)系是第一因素，把第一因素弄清楚，基本上不會虧大錢。

乙二醇的第二因素是國內(nèi)政策和國際政策。國內(nèi)政策指的是中國政府對紡織行業(yè)的刺激政策，目前來看還沒有刺激政策，如果有大規(guī)模刺激性政策，會對乙二醇有利多。從國際政策來看，目前的局勢不利于紡織品出口，所以第二因素對乙二醇屬于利空。

乙二醇的第三因素是煤價(jià)。低價(jià)的乙二醇是通過煤化工制造的，而高價(jià)的乙二醇是石油化工制造的。油制乙二醇基本都在虧損，煤制乙二醇部分部分還有盈利，如果到了煤制乙二醇都不能賺錢的時(shí)候，就說明乙二醇價(jià)格跌到底?，F(xiàn)在乙二醇價(jià)格在四千以上，如果跌破四千，只要煤價(jià)不下跌，乙二醇就跌不動(dòng)，但是煤價(jià)如果繼續(xù)下跌，乙二醇也可以下跌。所以，分析煤價(jià)也很重要，如果煤價(jià)的走勢是盤整，據(jù)說乙二醇最低生產(chǎn)成本在3800左右，這個(gè)成本價(jià)格可以作為不太可能跌破的底部。

通過三個(gè)因素分析之后，對乙二醇的思路就非常清晰。首先看第一因素，最近這段時(shí)間據(jù)說在去庫存，那么下游需求會相對較好。供應(yīng)方面，由于前一段時(shí)間價(jià)格跌到四千附近，部分裝置開工下降，所以會出現(xiàn)一波反彈。然后再去看國家的刺激政策，目前來說沒有出臺政策，貿(mào)易戰(zhàn)對紡織行業(yè)還存在利空。這樣逐步分析下來，做好這個(gè)品種就相對容易。

再舉個(gè)中國股市的例子，很多人非常看重貿(mào)易戰(zhàn)對中國股市的影響，個(gè)人覺得，貿(mào)易戰(zhàn)只是影響中國股市的第二因素。影響中國股市的第一因素是貨幣和財(cái)政政策，內(nèi)部流動(dòng)性是否寬松才是影響股市漲跌的主要原因。

中國股市在2018年跌了一年，原因是金融去杠桿，在收縮貨幣的前提下，疊加了貿(mào)易戰(zhàn)的影響，即使沒有貿(mào)易戰(zhàn)，股市也會跌，只不過是少跌一些。2018年底的中央經(jīng)濟(jì)會議的召開，確定了寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，所以第一季度股市上漲，到了四月份又開了政治局會議，寬松改為穩(wěn)健、合理充裕，所以二季度就開始盤整，又疊加了貿(mào)易戰(zhàn)的影響，股市才跌了下來。也就是說，第二因素會改變過程中的波動(dòng)，有時(shí)會改變的比較多，但很難改變最終的方向。

影響股市的第三因素是企業(yè)盈利，如果在減稅的情況下企業(yè)盈利能夠逐步體現(xiàn)出來，第三因素對股市屬于利多。但是，而如果貿(mào)易戰(zhàn)和其他因素會使企業(yè)盈利下降，那么第三因素對股市的影響就是利空。

個(gè)人認(rèn)為，影響中國股市的第一因素中性偏多，貨幣沒有想象的寬松，但總體還不錯(cuò)。第二因素是偏空，尤其是特朗普最近又發(fā)了好幾條推特。第三因素屬于中性偏多，減稅的利好在今年會慢慢釋放。

所以我認(rèn)為投資中國股市或者股指的操作思路可以是逢低做多。現(xiàn)在第二因素的利空影響比較大，如果第一因素是超級大的利多，那大可不必考慮第二因素，但目前第一因素只是中性偏多，所以第二因素仍需放在考慮范圍內(nèi)。當(dāng)然，因?yàn)楝F(xiàn)在第一和第三因素都是中性偏多的，那么即便第二因素有影響，也只是短期的。從這個(gè)角度來講，或許可以利用第二因素將價(jià)格往下打的時(shí)候去做多。這是我個(gè)人的理解，不作為參考。

大家也可以去思考一下其他國家的股市。比如美國股市的第一因素應(yīng)該是企業(yè)盈利，而不是貨幣和財(cái)政政策。中國股市和美國股市在運(yùn)行上有不同點(diǎn)，或者說中國股市還沒有那么成熟。在美國，漲的股票可以漲到天上去，跌的股票哪怕貨幣再松也會跌。而在中國，如果貨幣政策寬松，不好的股票也會漲，甚至漲得更多；如果貨幣政策緊縮，好的股票也會跌，只是跌得少一些。如果你做美國股市，要考慮的第一因素是企業(yè)盈利，第二因素是貨幣和財(cái)政政策，第三因素是貿(mào)易戰(zhàn)。在不同的市場，哪怕第一、第二、第三因素是在同一時(shí)間產(chǎn)生影響，也要做不同的處理。

我們要解決的第二個(gè)問題是信息是否已經(jīng)體現(xiàn)。在利空因素下價(jià)格是否會跌，或者在利多因素下價(jià)格是否會漲的核心是這一因素是否已經(jīng)體現(xiàn)。比如周五（8月23日）晚上的利空因素應(yīng)該是沒有在A股上體現(xiàn)出來的，因?yàn)槟菚r(shí)候我們已經(jīng)收盤了。所以說，至少周一（8月26日）低開是能預(yù)期的，至于低開之后高走還是低走就要看其它因素的影響。

另外，我們還要關(guān)注這個(gè)因素會不會體現(xiàn)過頭，如果信息體現(xiàn)過頭，價(jià)格反而要回歸。假設(shè)周一（8月26日）中國股市低開10%，那大膽買入就行了。因?yàn)檫@樣肯定說明是利空因素體現(xiàn)過頭了。當(dāng)然，如果只低開1%、2%，那做多還是做空就看大家各自的本事。

七月底的時(shí)候，基建擴(kuò)張的利多因素在黑色上面其實(shí)已經(jīng)基本體現(xiàn)了。但焦炭高庫存的利空因素一直都沒有很好的體現(xiàn)。今年以來，焦炭的庫存一直比較高，但因?yàn)檎麄€(gè)黑色板塊在今年七月份之前一直比較強(qiáng)勢，所以焦炭也沒怎么跌。另外，鋼廠限產(chǎn)的利空因素在焦炭上面也沒有充分體現(xiàn)。鋼廠如果限產(chǎn)，鋼生產(chǎn)少了，用的焦炭也會減少，加上焦炭本身庫存又大，對它是利空的。這個(gè)因素在七月底之前也沒有體現(xiàn)出來。同樣，房地產(chǎn)的利空因素也沒有體現(xiàn)，中央政治局會議7月30日剛開。所以，在7月30日的夜盤去做空焦炭是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)。因?yàn)樗睦嘁蛩匾呀?jīng)體現(xiàn)，而利空因素還沒有體現(xiàn)，并且又新增了一個(gè)。大家可以去看一下，7月30日做空黑色，比如說以焦炭為代表，應(yīng)該是能賺一些錢的。

從更長的周期去看，2008年底，金融危機(jī)對橡膠的利空影響應(yīng)該是體現(xiàn)過頭了。理論上來說，體現(xiàn)過頭以后會有一個(gè)大幅度的回歸。當(dāng)時(shí)橡膠的現(xiàn)貨是一萬多，但是期貨跌到了八千多，低了兩三千塊錢。這時(shí)候，你只要確定貨幣政策變寬松了，就可以做多橡膠。最終橡膠也確實(shí)從八千多漲到了四萬多，這是一個(gè)非常大的糾正。另外，在2016年初，供應(yīng)偏多的利空因素充分體現(xiàn)，這時(shí)候你就不能再把它當(dāng)成利空因素了。也就是說，一個(gè)利空因素反應(yīng)過頭了，就不能把它當(dāng)作利空。如果這個(gè)時(shí)候有利多因素出現(xiàn)，就可以做多了。所以2016年的時(shí)候橡膠也漲了一波。現(xiàn)在，橡膠的庫存是偏多的，產(chǎn)量稍微有點(diǎn)下降，邏輯上來講，有偏多的因素，但因?yàn)樗膸齑娲?，所以偏空的因素也比較大。另外，汽車銷量差，這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)延續(xù)半年以上，這也是一個(gè)利空因素?，F(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)政策稍有好轉(zhuǎn)，但并沒有特別大的刺激政策。如果這時(shí)候能夠出臺一個(gè)特別大的汽車產(chǎn)業(yè)政策，比如說農(nóng)民買汽車不用交稅，那應(yīng)該可以扭轉(zhuǎn)局勢?，F(xiàn)在進(jìn)口膠比國產(chǎn)膠貴，所以在目前這個(gè)位置大幅下跌的可能性比較小，但還是有利空因素在壓制。如果現(xiàn)在沒有一個(gè)非常大的利多因素扭轉(zhuǎn)局勢，橡膠在短期內(nèi)非常難有比較大的上漲。