多空交織 

近期，動(dòng)力煤供應(yīng)有所收緊，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。但同時(shí)，由于缺乏需求配合，動(dòng)力煤上行動(dòng)力同樣不足。

供應(yīng)預(yù)期收緊

目前，督導(dǎo)檢查組進(jìn)駐各地，不僅陜西、山西等煤炭生產(chǎn)大省環(huán)保督查趨嚴(yán)，山東、四川以及云南等省也紛紛加強(qiáng)煤礦安全監(jiān)察工作，不管是監(jiān)管層還是礦方，安全生產(chǎn)意識(shí)均較濃，整體煤礦開(kāi)工維持中等偏低水平，供應(yīng)預(yù)期受限。

但需要注意的是，在安全檢查背景下，受到?jīng)_擊的主要是生產(chǎn)能力較弱或者證件不全的煤礦，對(duì)國(guó)有重點(diǎn)大型煤礦影響有限，長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)基本可以滿足下游需求。受此影響，產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)煤購(gòu)銷相對(duì)較為清淡，礦方雖有挺價(jià)意愿，但坑口報(bào)價(jià)并未明顯好轉(zhuǎn)。

浩吉鐵路通車在即

近期，環(huán)渤海港煤炭庫(kù)存出現(xiàn)下滑，截至9月初，環(huán)渤海重要港口庫(kù)存周環(huán)比下降接近百萬(wàn)噸，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存下調(diào)，供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)。與此同時(shí)，大秦線將于9月15日至10月9日檢修，相比去年秋季檢修時(shí)間提前14天，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地煤炭外運(yùn)的擔(dān)憂。

不過(guò)我們認(rèn)為實(shí)際影響有限。一方面，港口報(bào)價(jià)倒掛，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)并不積極，對(duì)鐵路線路運(yùn)力需求下降，數(shù)據(jù)顯示，8月大秦線日均運(yùn)量?jī)H在110萬(wàn)噸左右，基本與大秦線春、秋季集中修時(shí)期所差無(wú)幾，大秦線檢修提前影響有限；另一方面，張?zhí)畦F路在今年完成擴(kuò)能改造，運(yùn)力顯著增加的同時(shí)，該線路運(yùn)費(fèi)也有所下降，一定程度減輕了大秦線運(yùn)輸壓力。

圖為大秦線鐵路運(yùn)量（單位：萬(wàn)噸）

此外，需要注意的是，10月1日北起內(nèi)蒙古南至江西的浩吉鐵路（原名為蒙華鐵路）通車運(yùn)營(yíng)，有望改變目前煤炭運(yùn)輸格局，產(chǎn)地到銷區(qū)的直達(dá)，將降低華中地區(qū)對(duì)北方港口的煤炭采購(gòu)需求。

下游需求偏弱

8月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下方，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。當(dāng)前房地產(chǎn)投資放緩，制造業(yè)和基建投資低迷，工業(yè)需求將有明顯下降，煤炭需求也將受到影響。

從電煤需求來(lái)看，8月下旬以來(lái)，由于南方地區(qū)持續(xù)高溫天氣影響，居民用電需求增加，同時(shí)，水力以及風(fēng)力發(fā)電下滑，對(duì)火電的替代效應(yīng)下降，剛性需求支撐下，沿海六大電廠煤炭日耗一度同比偏高，電煤需求表現(xiàn)良好，提振市場(chǎng)看漲預(yù)期。但是，進(jìn)入9月，全國(guó)大范圍基本無(wú)持續(xù)性高溫天氣，居民用電需求難有持續(xù)性，加之9月部分電廠機(jī)組將要開(kāi)始檢修，電煤需求將進(jìn)一步走弱。

另一方面，近期電廠煤炭庫(kù)存消耗明顯，截至9月2日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存1632.20萬(wàn)噸，較8月初環(huán)比下降百萬(wàn)噸。但目前電廠采購(gòu)并不積極，在月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格基本與市場(chǎng)煤報(bào)價(jià)持平的情況下，電廠將主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，市場(chǎng)煤需求一般。

總之，在供應(yīng)端支撐下，動(dòng)力煤期價(jià)試探性反彈，但由于缺乏需求配合，動(dòng)力煤價(jià)格很難走出獨(dú)立上漲行情。