宏觀

今日市場(chǎng)關(guān)注：

歐元區(qū)二季度GDP終值

美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告

俄羅斯央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商預(yù)計(jì)在10月初重啟。昨日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽通話。雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。雙方將于9月中旬開展密切溝通，為高級(jí)別磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展做好充分準(zhǔn)備。雙方一致認(rèn)為，應(yīng)共同努力，采取實(shí)際行動(dòng)，為磋商創(chuàng)造良好條件。我們認(rèn)為中方將會(huì)認(rèn)真積極地對(duì)待本輪磋商，但是會(huì)始終堅(jiān)持底線原則；對(duì)美方仍需保持“聽其言觀其行”的態(tài)度，至少在明年總統(tǒng)大選開啟之前，美方對(duì)貿(mào)易問題的態(tài)度始終都存在出爾反爾的可能性。

約翰遜遭遇英國議會(huì)“三連擊”，避險(xiǎn)情緒有所消退。日前，英國下議院以328對(duì)301票通過了由議會(huì)主導(dǎo)脫歐進(jìn)程的議案，迫使首相約翰遜將脫歐日期延后至明年1月31日；此后，下議院又以327對(duì)299票通過了一項(xiàng)旨在防止無協(xié)議退歐的法案。對(duì)此，約翰遜當(dāng)即提出了解散議會(huì)、并于10月15日提前大選的動(dòng)議，但是他的這項(xiàng)提議僅有298票支持，未達(dá)到至少434票支持的要求，因此提前大選的動(dòng)議被否。金融市場(chǎng)對(duì)這一消息作出了即時(shí)反應(yīng)：英鎊匯率較日內(nèi)最低拉漲近200點(diǎn)，現(xiàn)貨黃金短線跌破1550美元/盎司關(guān)口，顯示因無協(xié)議退歐而產(chǎn)生的避險(xiǎn)情緒有所消退。但是鑒于該事件并未塵埃落定，因此仍需保持相對(duì)謹(jǐn)慎，目前尚不宜過分樂觀。

瑞典央行按兵不動(dòng)，預(yù)計(jì)晚些時(shí)候或?qū)⒓酉?。昨日，瑞典央行舉行議息會(huì)議，表示維持基準(zhǔn)利率在-0.25%不變，同時(shí)表示將在今年年底或明年年初加息。瑞典央行實(shí)施負(fù)利率已近五年，雖然瑞典經(jīng)濟(jì)大致保持穩(wěn)定，但瑞典克朗卻因負(fù)利率而持續(xù)貶值。瑞典央行雖然希望在晚些時(shí)候能夠擺脫對(duì)負(fù)利率的依賴，但是加息并非易事，因?yàn)楫?dāng)前全球央行漸次進(jìn)入到寬松的節(jié)奏之中，此時(shí)若逆勢(shì)加息，會(huì)導(dǎo)致瑞典克朗匯率急速拉升，一方面會(huì)加劇該國的通縮風(fēng)險(xiǎn)，另一方面會(huì)令其出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增速受損。

金融期貨

期指：多個(gè)利好疊加，維持樂觀看法

邏輯：受前日港股拉升帶動(dòng)，疊加周三晚間國常會(huì)釋放信號(hào)，以及中美商定將于10月初進(jìn)行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)磋商，市場(chǎng)情緒明顯抬升，令周四A股延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。尤其是從國常會(huì)釋放降準(zhǔn)信號(hào)來看，一方面，寬松預(yù)期穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)或有望帶動(dòng)盈利預(yù)期的上行；另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率的下移預(yù)期或推升股市估值上移。此外，昨日北上資金連續(xù)大額流入以及市場(chǎng)成交放量，也支撐股市資金層面。因此，對(duì)于后續(xù)走向，我們維持樂觀看法，反彈大概率延續(xù)。

操作策略：低吸IC思路

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系；2）監(jiān)管表態(tài)

期債：寬松預(yù)期升溫，提振債市信心

邏輯：昨日，債市期、現(xiàn)市場(chǎng)紛紛走升。國常會(huì)提及普遍降準(zhǔn)及定向降準(zhǔn)，根據(jù)此前經(jīng)驗(yàn)，對(duì)應(yīng)政策將在1至2周內(nèi)落地。而從國常會(huì)措辭來看，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力及外部環(huán)境的判斷更為謹(jǐn)慎，“穩(wěn)增長”的政策意味漸濃，這也需要逆周期政策進(jìn)一步發(fā)力。整體經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境依然利好債市。同時(shí)，昨日摩根大通宣布將從2020年2月起分10個(gè)月，將若干流動(dòng)性好的中國國債納入多支基準(zhǔn)債券指數(shù)，政策配合中美寬裕的利差空間，外資流入也將是債市中長期利好。建議投資者堅(jiān)持逢低做多的思路不變。

操作建議：中長期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）寬松預(yù)期落空；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：旺季需求初步驗(yàn)證，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)回升，建材成交保持相對(duì)高位。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，上周長流程螺紋利潤處于低位，產(chǎn)量大幅收縮，鋼廠庫存和社會(huì)庫存均大幅回落，總庫存去化幅度遠(yuǎn)超去年同期，表觀需求恢復(fù)到383萬噸的高位，旺季需求回歸的預(yù)期得到初步驗(yàn)證；熱卷基本面則相對(duì)偏弱。螺紋供需格局明顯改善，庫存加速去化下，現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐， 10合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但盤面升水?dāng)U大，會(huì)抑制10合約反彈高度；01合約仍以震蕩為主。

操作建議：10合約逢低買入與區(qū)間操作相結(jié)合；2001合約區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，廢鋼價(jià)格超預(yù)期下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：鐵礦價(jià)格持續(xù)上行，關(guān)注港口庫存走向。

邏輯：昨日現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，貿(mào)易商出貨意愿積極，鋼廠補(bǔ)庫意愿明顯提高，唐山地區(qū)成交放量。45港口庫存少量去庫，表現(xiàn)中性，pb粉庫存持續(xù)下滑，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但曹妃甸港口卡粉與pb價(jià)差35元/噸，卡粉的相對(duì)弱勢(shì)將限制鐵礦反彈力度。鐵礦自身矛盾并不突出，伴隨成材需求好轉(zhuǎn)，后期將跟隨成材震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫存持續(xù)壘庫（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，焦炭期價(jià)區(qū)間震蕩

邏輯：鋼廠第二輪提降多數(shù)已落地，多地焦化廠維持滿產(chǎn)，供給整體維持高位，國慶臨近，河北等地高爐仍維持限產(chǎn)，焦炭需求仍受部分抑制。目前供需整體平衡，但港口產(chǎn)地價(jià)格倒掛，市場(chǎng)情緒悲觀，港口庫存向鋼廠回流，導(dǎo)致焦化廠庫存繼續(xù)累積，焦炭現(xiàn)貨仍有下跌壓力。兩輪提降落地后，焦化廠將回歸微利狀態(tài)，期價(jià)已提前反應(yīng)現(xiàn)貨下跌，目前主要受鋼價(jià)及自身供需影響，昨日期價(jià)沖高回落，由于自身基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，將跟隨鋼價(jià)維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦炭去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：焦煤現(xiàn)貨承壓讓利，期價(jià)跟隨產(chǎn)業(yè)鏈震蕩

邏輯：國內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，供給來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量變動(dòng)不大，國慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策有收緊風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長，蒙古煤通關(guān)量較高。需求來看，焦?fàn)t開工維持高位，焦煤需求穩(wěn)定。但下游焦炭價(jià)格受到鋼廠打壓，加之煤礦庫存累積，焦煤價(jià)格承壓，近日國內(nèi)主焦煤價(jià)格、配煤價(jià)格繼續(xù)下跌，或仍有部分讓利空間。期貨價(jià)格將跟隨產(chǎn)業(yè)鏈品種維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：產(chǎn)地市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，港口止跌反彈

邏輯：受大慶火工品管制及安全檢查等措施影響，坑口產(chǎn)量略有影響，同時(shí)北方供暖季即將到來，民用需求與熱電需求釋放，坑口價(jià)格受到一定的支撐；但港口仍受下游高庫存影響，又逢淡季到來，冬儲(chǔ)需求難言樂觀。綜合來看，短期市場(chǎng)供需方面皆有所支撐，但驅(qū)動(dòng)反彈力度尚顯不足，利空因素仍舊明顯，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存高位維持、產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策收緊、大慶安檢升級(jí)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

能源化工

原油：美原油超預(yù)期去庫，隔夜油價(jià)上行回落

邏輯：昨日油價(jià)延續(xù)上行。美國方面，EIA數(shù)據(jù)顯示上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 -477、-240、-254、-23萬桶，降幅均高于API預(yù)期。原油庫存降幅主要來自美灣，美灣原油汽柴全面去庫。交割地庫欣庫存連降九周至年內(nèi)最低值。煉廠開工小幅下降，即將進(jìn)入秋季檢修，開工或逐漸迎來拐點(diǎn)。中國方面，昨日中美雙方貿(mào)易對(duì)話負(fù)責(zé)人通話，約定10月初在華盛頓舉行高級(jí)別經(jīng)貿(mào)磋商。雙方團(tuán)隊(duì)將于9月預(yù)先溝通，為取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展做準(zhǔn)備。價(jià)格方面，宏觀壓制供需支撐，單邊震蕩月差上行。目前油價(jià)處于中期區(qū)間下緣，若宏觀壓力維持，進(jìn)入需求淡季后，油價(jià)下行壓力增大；若宏觀壓力緩解，油價(jià)再度下探前低后，或迎去庫驅(qū)動(dòng)補(bǔ)漲行情。

策略建議：WTI 1-6月差多單持有；SC多單試入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：原油大漲帶動(dòng)瀝青反彈，當(dāng)周庫存繼續(xù)下滑

邏輯：原油大幅拉升，瀝青期價(jià)緩慢跟隨，瀝青-WTI價(jià)差低位，近期大跌反映了市場(chǎng)對(duì)于原料由斷供預(yù)期向供應(yīng)充足預(yù)期的轉(zhuǎn)化，鑒于前期斷供炒作期價(jià)拉升不及預(yù)期，此次下跌有矯枉過正之嫌。展望后市，瀝青當(dāng)下跟漲原油較緩慢，市場(chǎng)對(duì)于需求還有疑問，待需求數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)瀝青有望繼續(xù)反彈。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫燃料油庫存環(huán)比下降，主力合約多空倉差達(dá)到低位

邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比大增，處于季節(jié)性高位水平，新加坡燃料油庫存雖環(huán)比下降，但也處于季節(jié)性高位，八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比小幅上漲（中東創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)增量彌補(bǔ)歐洲損失量，）疊加七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實(shí)需求仍難有起色，近期駁船運(yùn)費(fèi)上漲帶動(dòng)BDI指數(shù)走高，此外IMO臨近，高硫駁船洗倉為低硫準(zhǔn)備運(yùn)力不足也是驅(qū)動(dòng)貼水異常走高的因素。展望后市，F(xiàn)U2001合約多空分歧較大，所以近期持倉大幅增加，期價(jià)呈現(xiàn)震蕩格局，我們認(rèn)為近期01走強(qiáng)一方面是貼水走高，另一方面是原油帶動(dòng)，未來貼水大概率隨著IMO臨近而下滑，那么支撐期價(jià)的基礎(chǔ)或不復(fù)存在，那么1-5價(jià)差有望向新加坡靠攏。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：庫存緩慢提升，價(jià)格震蕩偏弱

邏輯：需求方面，上周聚酯開工繼續(xù)回升，周內(nèi)聚酯產(chǎn)銷改善，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)品庫存總體仍將維持在較低水平；供給方面，月內(nèi)恒力石化1號(hào)線以及漢邦石化1號(hào)線有檢修計(jì)劃，但是福海創(chuàng)裝置負(fù)荷提升，月內(nèi)裝置變動(dòng)對(duì)PTA供給影響相對(duì)有限；價(jià)格方面，短期以震蕩為主。

操作策略：低位企穩(wěn)，關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給方面，國內(nèi)乙二醇裝置負(fù)荷低位波動(dòng)，裝置方面，上周新杭能源乙二醇裝置檢修，遠(yuǎn)東聯(lián)乙二醇裝置出產(chǎn)品延后，本周周內(nèi)河南能化新鄉(xiāng)、濮陽、永城以及新疆天盈乙二醇裝置計(jì)劃恢復(fù)；需求方面，上周聚酯開工繼續(xù)回升，周內(nèi)聚酯產(chǎn)銷改善，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)品庫存總體仍處在較低水平。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：庫存繼續(xù)積累，盤面賣保承壓，但甲醇回調(diào)謹(jǐn)慎

邏輯：昨日甲醇高位回落，2250一線存在一定壓力，盤面跌破2200一線，近期盤面主要是階段性賣保壓力增大，跌至港口庫存繼續(xù)積累，高升水和高庫存仍是短期最主要的壓力，不過目前甲醇仍處于低位，01合約需要有合理的升水，因此整體下行空間大概率仍有限；另外從基本面去看，甲醇供需壓力最大的時(shí)候或已經(jīng)過去，且現(xiàn)貨端存成本支撐，盡管短期高庫存維持，環(huán)保仍壓制傳統(tǒng)需求，MTO需求恢復(fù)速度較慢，短期基本面承壓，存在反復(fù)可能，不過中期去看，金九銀十下，需求仍有較好恢復(fù)預(yù)期，且國內(nèi)外逐步進(jìn)入秋冬檢修季，中長期內(nèi)仍有反彈預(yù)期。

操作策略：短期回調(diào)謹(jǐn)慎，等待再次偏多機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨反彈受阻，尿素短期承壓，但中期仍謹(jǐn)慎偏多

邏輯：尿素01合約昨日收盤1812元/噸，尾盤多頭止盈回調(diào)，反彈趨緩，目前來看仍是多頭主導(dǎo)盤面，短期壓力主要是前期價(jià)格反彈，下游接貨意愿下降，且本周開機(jī)率有回升，現(xiàn)貨面短期壓力有積累，不過本周工廠庫存出現(xiàn)下降，且中期市場(chǎng)好轉(zhuǎn)預(yù)期仍有待兌現(xiàn)，裝置檢修仍有望逐步增多，今年上半年開機(jī)率要好于往年，仍可能給后市檢修提供空間，且9月外圍市場(chǎng)開始陸續(xù)招標(biāo)，預(yù)計(jì)印度有可能達(dá)到100萬噸，另外還有巴基斯坦及埃塞俄比亞的招標(biāo)，疊加秋季用肥需求和工業(yè)需求旺季的階段性支撐，因此我們認(rèn)為中期仍有支撐因素可能釋放，短期回調(diào)空間有限，中期反彈仍存可能。當(dāng)然長周期去看，考慮到今年需求增速過低的壓力始終存在，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，抑制短期反彈空間的同時(shí)，也使其長期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：中短期仍偏多謹(jǐn)慎對(duì)待，長期等待反彈后偏空機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：利多或未出盡，暫仍無需悲觀

邏輯：去庫繼續(xù)順暢，現(xiàn)貨也持續(xù)回暖。短線而言，我們維持偏樂觀的觀點(diǎn)，石化、港口等顯性庫存去化順利，下游旺季即將到來，隨著價(jià)格從低位穩(wěn)步走高，以及政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)，補(bǔ)庫對(duì)下游的吸引力可能會(huì)持續(xù)增加；不過對(duì)于中線壓力也仍需謹(jǐn)慎，外盤新裝置依然在持續(xù)投產(chǎn)，浙江石化年內(nèi)投產(chǎn)的概率也在升溫。上方壓力7400，下方支撐7000。

操作策略：繼續(xù)偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫增多、中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PP：氛圍繼續(xù)偏暖，下跌時(shí)機(jī)或仍未到來

邏輯：期貨繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，現(xiàn)貨也持續(xù)回暖。短期而言，我們判斷反彈尚未結(jié)束，但可能已經(jīng)進(jìn)入中后期，原因是目前供應(yīng)壓力暫時(shí)不高，下游在旺季臨近且國內(nèi)政策偏暖的狀態(tài)下，仍有一定的補(bǔ)庫潛力，在9月中旬前可能是持續(xù)去庫的表現(xiàn)；不過隨著檢修裝置重啟與新裝置投產(chǎn)，后續(xù)壓力會(huì)迎來加速上升，因此期價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)先強(qiáng)后弱的表現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注逢高沽空的中線機(jī)會(huì)。上方壓力8150，下方支撐7700。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PVC：現(xiàn)貨端的好轉(zhuǎn)尚未完結(jié) 反彈仍在進(jìn)行

邏輯：昨日PVC現(xiàn)貨端價(jià)格持平，期貨階段來回震蕩。近期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)一方面在庫存的持續(xù)降低，另一方面是國慶環(huán)保檢查帶來的下游開工憂慮。庫存的持續(xù)降低表示當(dāng)前市場(chǎng)階段供小于求，但旺季的不確定性使得下游備貨追高意愿較低。因此一定程度反彈后就容易滯漲。中長期看，在供應(yīng)增長預(yù)期較大，而需求增速走弱的背景下，中長期PVC價(jià)格承壓。短期的金九銀十反彈行情尚未結(jié)束，但不建議操作。目前，日線級(jí)別技術(shù)壓力位在6550-6600。操作端，等待反彈至6550-6600區(qū)域賣出，突破6720止損。

操作：反彈拋空，壓力位6550-6600，突破6700止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：震蕩綿綿無絕期 上拋下買尚未盡

邏輯：昨日紙漿市場(chǎng)沖高回落，維持區(qū)間內(nèi)震蕩走勢(shì)?，F(xiàn)貨繼續(xù)平盤運(yùn)行。行情驅(qū)動(dòng)看，供應(yīng)與需求均呈現(xiàn)增長，而高庫存有壓制了價(jià)格的上漲，相對(duì)低價(jià)暫緩拋壓的沖動(dòng)。市場(chǎng)沒有絕對(duì)性的消息或數(shù)據(jù)來打破高庫存的僵局。中期策略維持震蕩判斷，短期文化紙旺季以及人民幣貶值對(duì)盤面有利好效應(yīng)，因此區(qū)間內(nèi)低位偏多交易。套利交易維持-220以下做多基差交易。

操作：單邊等待回落偏多操作，短線支撐在4650-4700。前多持倉且站且退，當(dāng)期貨升水超過220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對(duì)應(yīng)價(jià)格值4795附近。套利交易維持-220以下做多基差交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力變大，中央逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，提振消費(fèi)預(yù)期利好銅價(jià)。疊加中美高層將重啟對(duì)話，貿(mào)易摩擦?xí)壕?，結(jié)合整體庫存下移，市場(chǎng)挺價(jià)氛圍漸濃，貿(mào)易商積極收貨，有望對(duì)滬銅產(chǎn)生一定支撐。

操作建議：多單持有；     

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加

鋁觀點(diǎn)：去庫有限，鋁價(jià)遲疑

邏輯：流動(dòng)性寬松預(yù)期推動(dòng)金屬價(jià)格反彈，但昨日公布的電解鋁去庫速度并不出彩，鋁價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。當(dāng)前，電解鋁市場(chǎng)矛盾轉(zhuǎn)變?yōu)閺?fù)產(chǎn)和消費(fèi)誰先來？從目前鋁錠去庫和鋁棒庫存表現(xiàn)看，消費(fèi)尚未全面向好。山東受影響的產(chǎn)能部分恢復(fù)，但過半的產(chǎn)能恢復(fù)仍需時(shí)日；新疆受影響的產(chǎn)能預(yù)計(jì)9月末復(fù)產(chǎn)，比預(yù)期要提前，但都無法彌補(bǔ)9月產(chǎn)出的缺失。時(shí)間推移，消費(fèi)仍有改善空間，去庫也會(huì)延續(xù)，但再未得到數(shù)據(jù)證實(shí)前，鋁價(jià)難有出色表現(xiàn)，以高位震蕩為主

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級(jí)

鋅觀點(diǎn)：多頭氛圍有所回歸提振鋅價(jià)反彈，暫時(shí)關(guān)注資金配合情況

邏輯：宏觀情緒回暖，消費(fèi)預(yù)期改善，疊加多頭資金配合有所回升，近兩日鋅價(jià)企穩(wěn)反彈態(tài)勢(shì)良好。但今年后期鋅將延續(xù)高供應(yīng)態(tài)勢(shì)，鋅基本面偏弱預(yù)期難改。目前需關(guān)注資金進(jìn)一步配合情況，對(duì)于鋅價(jià)反彈空間我們尚持謹(jǐn)慎態(tài)度。

操作建議：空單適當(dāng)減倉，等待逢高再度沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)內(nèi)穩(wěn)外強(qiáng)，等待滬鉛期價(jià)蓄勢(shì)下行

邏輯：國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，并預(yù)計(jì)將持續(xù)至9月上半月，不過消費(fèi)同比仍略弱。此外 9月份部分原生鉛企業(yè)計(jì)劃檢修，但整體產(chǎn)出或維持較平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。再生鉛方面，冶煉利潤可觀，再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高，關(guān)注再生鉛開工抬升節(jié)奏?？偟膩砜?，短期消費(fèi)環(huán)比恢復(fù)，加上國慶節(jié)前環(huán)保預(yù)期升溫，對(duì)滬鉛期價(jià)暫時(shí)形成支撐；但供應(yīng)回升預(yù)期將限制滬鉛期價(jià)的上方空間，目前來看滬鉛期價(jià)于17500一線的壓力有所體現(xiàn)，不排除短期呈現(xiàn)高位調(diào)整態(tài)勢(shì)。

操作建議：嘗試輕倉逢高沽空

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：利好出盡后氛圍走弱，期鎳震蕩走弱

邏輯：印尼鎳礦禁礦消息終于落地，但國內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不銹鋼排下游庫存8月下旬出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。目前市場(chǎng)其實(shí)對(duì)于現(xiàn)實(shí)的供需結(jié)構(gòu)的并無多大關(guān)注，而更多的重心則放于禁礦的題材炒作之上。而實(shí)際來說明年國內(nèi)外的鎳鐵依舊整體會(huì)呈現(xiàn)增加格局。期鎳今日高開后大幅回落，也是利好出盡后的合理表現(xiàn)，短期將繼續(xù)維持頭部震蕩格局，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：冶煉廠確認(rèn)聯(lián)合減產(chǎn)，期錫強(qiáng)勢(shì)震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，庫存近期下降明顯。今日期錫大幅拉升，主要受到云錫公告聯(lián)合減產(chǎn)，符合前期判斷冶煉廠受到采購礦難度增加以及利潤下降雙重因素帶來的減產(chǎn)預(yù)期。消息落地后期錫再度沖高，但后期預(yù)期不變，整體重回震蕩格局短期有回踩可能。操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 貿(mào)易摩擦趨緩，貴金屬震蕩偏弱

邏輯: 短期中美和談重啟，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下移，金市正逐步消化人民幣破7利好因素。中期歐央行官員暗示可能需要進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)通脹預(yù)期目標(biāo)，結(jié)合拉加德年底將轉(zhuǎn)任歐洲央行新行長，歐銀強(qiáng)化負(fù)利率預(yù)期。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：印度提高進(jìn)口關(guān)稅 油脂近期區(qū)間運(yùn)行

邏輯：國際市場(chǎng)，8月馬棕產(chǎn)增或不及預(yù)期，出口需求旺盛，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)下降，支撐油脂價(jià)格。國內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存降幅放緩，油脂整體庫存同比下降。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨接近尾聲。綜上，油脂需求階段性回落，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格震蕩整理，中長期仍偏多。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：中美通電話，蛋白粕劇烈下跌

邏輯：供應(yīng)端，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，關(guān)注9月初再次談判情況。美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，但雨水偏少可能損害單產(chǎn)。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)不及去年和三年均值。預(yù)計(jì)9月供需報(bào)告還將下調(diào)美豆單產(chǎn)。此外關(guān)注9月早霜。關(guān)注美豆平衡表是否轉(zhuǎn)勢(shì)。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，關(guān)注豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力位表現(xiàn)?？傮w上，蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：廣西糖協(xié)或申請(qǐng)食糖保障措施延期，鄭糖沖高回落

邏輯：8月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期仍處于去庫存態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨壓力不大。中期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。   

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                      

棉花觀點(diǎn)：新一輪中美磋商預(yù)期良好 鄭棉暫獲下方支撐

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長勢(shì)良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，舊作銷售壓力大，新作收購或承壓，預(yù)計(jì)鄭棉震蕩尋底，關(guān)注新棉生長狀況。

操作建議：區(qū)間思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                            

玉米觀點(diǎn)：拍賣成交再創(chuàng)新低，期價(jià)反彈無力

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬噸，本周成交率6.74%，再創(chuàng)新低，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場(chǎng)。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管國常會(huì)政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復(fù)，提振效果有限。深加工企業(yè)處于季節(jié)性開機(jī)率恢復(fù)，但玉米到貨量增加，企業(yè)順價(jià)收購。綜上當(dāng)前玉米市場(chǎng)交易邏輯圍繞新糧逐漸上市預(yù)期供應(yīng)增加，而需求難有改善，供大于求格局下，期價(jià)反彈乏力或延續(xù)低位運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情