2019年9月17日，央行開(kāi)展2000億元MLF操作，中標(biāo)利率3.30%，上次為3.30%。為提高利率傳導(dǎo)效率、推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生，利率“兩軌合一軌”雛形初現(xiàn)，新貸款利率的確定取決于MLF和兩次加點(diǎn)，與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)明顯增強(qiáng)。新LPR報(bào)價(jià)按照MLF利率加點(diǎn)形成，央行此次MLF利率仍未調(diào)整，使得投資者較強(qiáng)的降息預(yù)期再次落空。目前兩大因素對(duì)于國(guó)內(nèi)的降息操作有所抑制。

豬油價(jià)格或推動(dòng)CPI繼續(xù)上行。8月CPI同比上漲2.8%，漲幅連續(xù)6個(gè)月處于“2時(shí)代”；CPI各分項(xiàng)中，食品是影響CPI上漲的主要部分，8月食品價(jià)格同比上漲10.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.93個(gè)百分點(diǎn)。

在食品中，最主要的影響因素是豬肉，豬肉價(jià)格同比上漲46.7%，漲幅比上月擴(kuò)大19.7個(gè)百分點(diǎn)。另外，鮮果價(jià)格同比上漲24.0%，漲幅回落15.1個(gè)百分點(diǎn)；牛肉、羊肉和雞肉價(jià)格同比漲幅在11.6%—12.5%之間。上述五項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲約1.66個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)近期全球最大石油輸出國(guó)沙特的兩處石油設(shè)施遭到無(wú)人機(jī)襲擊。據(jù)沙特能源部部長(zhǎng)聲明，沙特阿美近一半的石油產(chǎn)量被削減，減產(chǎn)幅度高達(dá)570萬(wàn)桶/日。

沙特事件給全球能源市場(chǎng)帶來(lái)不小的波動(dòng)，9月16日周一交易開(kāi)盤，布倫特和紐約油價(jià)雙雙飆升。布倫特原油開(kāi)盤后大漲近20%，創(chuàng)下1991年以來(lái)最大日內(nèi)漲幅。目前國(guó)內(nèi)豬價(jià)的持續(xù)位于高位已經(jīng)使得市場(chǎng)有CPI破3%的預(yù)期，若油價(jià)和豬價(jià)同時(shí)大幅上漲形成共振，將會(huì)進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)的通脹壓力，會(huì)在一定程度限制國(guó)內(nèi)的降息操作。

嚴(yán)控資金進(jìn)入房地產(chǎn)。近日，北京銀保監(jiān)局公布5張罰單，其中有4張均因違規(guī)“輸血”房地產(chǎn)，中信信托、建信信托、北京銀行、渤海銀行北京分行共被處以350萬(wàn)元罰款。央行今年以來(lái)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于房地產(chǎn)資金的監(jiān)控，在中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”后，相關(guān)監(jiān)管部門動(dòng)作密集，從銀行、信托、債券等多方面收緊，嚴(yán)控資金違規(guī)流入房地產(chǎn)。銀保監(jiān)會(huì)辦公廳已下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展2019年銀行機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查的通知》，重點(diǎn)檢查32個(gè)城市的銀行在四大領(lǐng)域的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在目前這種高壓監(jiān)管下，降息很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)的泡沫，這也在一定程度打消央行降息的積極性。

歐洲央行在9月12日宣布QE加降息的操作，美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日議息會(huì)議中大概率會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，在如此大的外部降息壓力下，央行未選擇降息，或預(yù)示著在短期降息的概率大幅縮小。

綜合來(lái)看，目前通貨膨脹率處于較高水平，且近日發(fā)生的原油事件或進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，通脹率處于高位會(huì)在一定程度壓制國(guó)內(nèi)降息操作，同時(shí)近期央行對(duì)于資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)控在一定程度上對(duì)于國(guó)內(nèi)降息預(yù)期有所打壓。短期國(guó)內(nèi)利率走向并不明朗，或維持振蕩走勢(shì)。