自3月31日出臺“油脂限進(jìn)”令以來，豆油一改之前低位振蕩走勢，出現(xiàn)了一波上漲行情。市場預(yù)期在利好消息刺激下，豆油將出現(xiàn)大漲行情。通過對供求情況的分析，以及對國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，筆者認(rèn)為，以“油脂限進(jìn)”為代表的政策利好，雖能產(chǎn)生短期刺激效應(yīng)，但難以支撐豆油價格持續(xù)上漲。

大豆供應(yīng)充足

美國農(nóng)業(yè)部4月9日公布的報告顯示，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5400萬噸，與上月相比上調(diào)100萬噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6750萬噸，上調(diào)50萬噸。2009/2010年度巴西和阿根廷大豆期末庫存總量將達(dá)到4380萬噸，比上年同期增長1590萬噸。世界大豆的庫存消費(fèi)比從3月份的19.14%調(diào)高至19.79%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，由于南美豐產(chǎn)，2010年大豆供應(yīng)將會十分充足，豆油市場也將面臨較大壓力。

我國豆油市場大部分依靠進(jìn)口大豆及國產(chǎn)大豆榨油，進(jìn)口成品豆油的份額很小，豆油進(jìn)口量只占進(jìn)口大豆榨油量6%。2009 年我國大豆進(jìn)口量達(dá)4255.2 萬噸，按進(jìn)口大豆18%的出油率來計(jì)算，將榨豆油766 萬噸。由于國家今年繼續(xù)執(zhí)行大豆最低收購價政策，國內(nèi)大豆收購價格高于進(jìn)口大豆到港成本的狀況繼續(xù)存在，國內(nèi)大豆壓榨行業(yè)采購進(jìn)口大豆積極性依然較高，2010 年我國大豆進(jìn)口量將繼續(xù)保持較高水平。因此，在南美大豆豐產(chǎn)，國內(nèi)大豆進(jìn)口連創(chuàng)新高的情況下，國內(nèi)限制豆油進(jìn)口對供應(yīng)沒有大的影響，也無法支撐豆油價格維持高位。

油脂庫存壓力顯現(xiàn)

2008/2009年度國家收儲了大量的油脂油料，根據(jù)市場的初步估計(jì)，國家油脂庫存水平至少在300萬至400萬噸，另外還有50萬噸的棕櫚油和400萬至500萬噸水平的庫存大豆積壓在港口。按照國家糧油信息中心預(yù)計(jì)的2009/2010年度2313萬噸的食用消費(fèi)量(平均192.75萬噸/月)計(jì)算，即使停止一切油脂進(jìn)口，也足以維持兩個月的國內(nèi)消費(fèi)。國家糧油信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國菜籽油總產(chǎn)量為1350萬噸，較上年增長140萬噸，增幅11.6%。國內(nèi)油脂供應(yīng)水平依然充足，完全可以滿足市場需求，豆油價格上漲缺乏需求支持。

貨幣緊縮政策預(yù)期不斷加強(qiáng)

3月份央行在公開市場累計(jì)凈回籠6020億元，創(chuàng)下歷史第三大單月凈回籠量。同時央行在4月8日發(fā)行150億元3年期央票，這是自2008年6月26日以來，央行首度發(fā)行3年期央票，與目前發(fā)行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能夠深度鎖定流動性，這體現(xiàn)了政策收緊的趨勢。央行4月12日發(fā)布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報告顯示，3月份金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加5107億元，同比減少1.38萬億元。隨著經(jīng)濟(jì)情況的不斷好轉(zhuǎn)，市場對貨幣緊縮的預(yù)期會不斷加強(qiáng)，央行也會適時推出各種緊縮措施，這可能將抑制商品市場的上漲。

豆油后市技術(shù)分析

技術(shù)上看，豆油1009主力合約布林通道已經(jīng)收窄，且價格在突破上軌道后又重新回到通道區(qū)間，存在技術(shù)性回調(diào)需要，區(qū)間振蕩將會是后市的主要走勢，后期可以考慮逢低建倉，逢高減倉，應(yīng)盡量避免追高，謹(jǐn)慎控制倉位。