在基本面利多和干旱炒作的雙重推動下，滬膠價格已于今年1月11日創(chuàng)出歷史新高。接下來，市場將迎來多重利空，期價將出現(xiàn)中級跌勢。

商品漲勢屢屢受限

進入2010年，世界經(jīng)濟局部問題不斷，先是迪拜主權問題，全球股市、期市聞訊下跌，經(jīng)調(diào)整后再回升勢，但也難達前期漲勢水平；緊接著出現(xiàn)歐洲四豬希臘、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭高財政赤字和公共債務問題，歐洲股市和債市遭受重挫，拖累全球經(jīng)濟恢復步伐。

同時，各國貨幣政策方向性變化明顯。發(fā)達經(jīng)濟體中，澳大利亞接連宣布加息退出經(jīng)濟刺激政策；亞洲新興經(jīng)濟體一員印度，宣布將回購利率和反向回購利率均上調(diào)25個基點，提高至5%和3.5%；更關鍵的是2009年經(jīng)濟復蘇領頭羊中國，在2010年經(jīng)濟微調(diào)措施不斷。貨幣政策的緊縮將對透支市場預期的價格產(chǎn)生間接影響，將會對現(xiàn)階段高位商品價格的流動性造成毀滅性的打擊。

基本面難撐歷史高價

考慮人民幣升值問題，天膠價格已經(jīng)創(chuàng)出新高。技術上看，橡膠價格只是逼近前期高點。但實質(zhì)上，在2006年5月天然橡膠期貨價格達29980元/噸，此時美元兌人民幣匯率為8.03。現(xiàn)在，美元兌人民幣匯率為6.826，升值近18%，考慮到升值的因素天然橡膠價格已創(chuàng)出新高，按照橡膠歷史價格高點匯率標準計算，現(xiàn)在價格為30692元/噸，已經(jīng)創(chuàng)出歷史的新高。

伴隨國內(nèi)橡膠進入開割期，橡膠供需緊張局面得到緩解。橡膠傳統(tǒng)價格周期跟隨停割期出現(xiàn)新高，隨著開割期來臨供給進入穩(wěn)定期，價格也將進入周期性回調(diào)階段。4月份正值國內(nèi)天膠開割期，基本面供應將逐漸近入穩(wěn)定平衡態(tài)。

在供需回穩(wěn)的大背景下，現(xiàn)階段的價格在前期預期和炒作下雖然創(chuàng)出歷史新高，但相比前期高點的基本面環(huán)境尚存差距。在缺失基本面條件支持下，價格無力長期維持高位，天膠的歷史高位也終將會是曇花一現(xiàn)。

醞釀中級跌勢

面對市場現(xiàn)階段的充分庫存和后期的新膠連續(xù)穩(wěn)定上市，橡膠價格的短期供給緊張對膠價的支撐作用十分有限。故此輪庫拋儲程序，將對市場實質(zhì)利空作用強，價格導向作用發(fā)揮充分，平抑價格作用明顯。并且，后續(xù)預計將有更大數(shù)量的國儲橡膠拍出。

雖然現(xiàn)階段國際資本炒作成分大于市場實際供需情況，將橡膠價格推之歷史高位。但是政府調(diào)控政策把握市場真正供需情形，在新膠上市后供給接續(xù)的客觀情況下，順應市場供需平衡趨勢發(fā)揮市場調(diào)控手段引導膠價，堅決抵制資金對市場的炒作。市場參與者應該充分理解政府拍賣意圖，絕不藐視政府調(diào)控政策的指引作用，堅持理性認識膠價將會在政策順勢引導下回歸供需基本面的規(guī)律，順勢投資。我們認為，滬膠期價將會在政策引導的配合下，順利展開一輪深幅中級跌勢，重新回歸合理估值區(qū)間。