近期，在關(guān)系緩和期間，中方擴大美豆和巴西大豆進口，而飼料需求不溫不火，導(dǎo)致市場觀望氣氛濃厚，豆粕價格維持弱勢振蕩，夯實了底部行情。隨著豆粕基本面潛在利多逐步釋放，豆粕市場中長期趨勢呈現(xiàn)偏強走勢。

盡管貿(mào)易談判牽頭人分別釋放了達成第一階段貿(mào)易協(xié)定的積極信號，但市場依舊擔心貿(mào)易談判再生變故。因此，在達成貿(mào)易協(xié)議前，促使中國買家持續(xù)買入巴西大豆。貿(mào)易商數(shù)據(jù)顯示，中國進口廠商11月已經(jīng)完成采購量接近800萬噸，并且持續(xù)買入20—30船巴西大豆。國內(nèi)廠家積極買入南美大豆兌現(xiàn)良好榨利，但隨著南美大豆供給枯竭，而美豆進口量隱憂，屆時中國廠家采購節(jié)奏將會放慢。

進口大豆壓榨利潤豐厚，油廠積極買入。按港口分銷大豆均價對應(yīng)的盤面1月合約豆油和豆粕，折算成壓榨利潤在180元/噸左右。在利潤高企刺激下，11月國內(nèi)油廠開工率持續(xù)回升。咨詢機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日沿海油廠豆粕庫存為34.26萬噸，同比去年同期大幅減少了67.53%，廠家?guī)齑娼抵?年低位；油廠豆油庫存為102.4萬噸，同比去年同期減少37.6%。在油廠開機率維持在中等水平，以及豆粕庫存下滑至同期低位支撐下，豆粕價格破位下跌的可能性將減小。

目前生豬供給階段性偏緊，驅(qū)動中長期豬價依舊強勢。截至11月21日全國豬均價32.78元/千克，環(huán)比減少9.96%，較去年同期大漲147.5%；自繁出欄盈利2220元/頭，環(huán)比減少15.9%，同比增加247.04%。國內(nèi)豬價居高不下，制約了鮮肉市場的消費需求，而凍肉出庫積極，存在凍轉(zhuǎn)鮮的跡象，拖累了豬價上漲速度。但南方生豬供給偏緊，驅(qū)動南方豬價有繼續(xù)上漲的跡象，對豬價構(gòu)成較大支撐，短期豬價企穩(wěn)為主，中長期趨勢上漲格局不變。

全國規(guī)模養(yǎng)殖場生豬產(chǎn)能底部回升。數(shù)據(jù)顯示，10月全國年出欄5000頭以上的規(guī)模豬場存欄環(huán)比增長0.5%；能繁母豬存欄環(huán)比增長4.7%，生豬存欄環(huán)比止跌回升。其中，東北、西北和黃淮地區(qū)生豬恢復(fù)較快。隨著能繁母豬存欄環(huán)比增加，意味著在疫情防控力度加強和疫情穩(wěn)定的情況下，明年上半年生豬產(chǎn)能將趨于穩(wěn)定。

綜上，此前美豆和巴西大豆進口通道順暢，而國內(nèi)生豬養(yǎng)殖復(fù)養(yǎng)進度偏慢，供增需減一度打壓豆系價格。在豆粕價格經(jīng)過短暫的回調(diào)后，隨著利空因素被市場消化，豆粕價格趨于穩(wěn)定。對于后市，生豬、禽類養(yǎng)殖利潤高企，提振養(yǎng)殖戶補欄的積極性，其中禽料需求持續(xù)向好提振豆粕消費需求，豆粕成交量改善，疊加豆粕庫存維持在低位，對豆粕價格形成支撐。因此，豆粕走勢不宜過度看空，豆粕價格夯實底部，中長期繼續(xù)保持強勢。