受主產(chǎn)國利多的生物柴油政策以及進(jìn)入減產(chǎn)周期影響，近期國內(nèi)外棕櫚油期貨大幅上漲，不斷刷新近兩年來高點(diǎn)。展望后市，棕櫚油主產(chǎn)國庫存降幅少于預(yù)期，國際豆類供應(yīng)充裕，而我國棕櫚油庫存不斷增加，棕櫚油期貨上漲空間有限，追高仍需謹(jǐn)慎。

主產(chǎn)國棕櫚油庫存高于預(yù)期

11月份以后，世界棕櫚油主產(chǎn)國印度尼西亞和馬來西亞進(jìn)入減產(chǎn)周期，市場預(yù)期其月度庫存將處于不斷下降趨勢。事實(shí)上，由于出口不振，11月馬來西亞棕櫚油期末庫存明顯高于預(yù)期。據(jù)馬來西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)字，該國11月份棕櫚油產(chǎn)量為153.8萬噸，月環(huán)比下降14.4%，較上年同期下降16.6%；出口為140.15萬噸，月環(huán)比下降14.6%；11月底庫存為225.6萬噸，月環(huán)比下降4.1%，明顯高于市場平均預(yù)期的215萬—222萬噸的水平。由于印度煉油協(xié)會要求會員停止從馬來西亞采購棕櫚油，以幫助政府向馬來西亞施加壓力，這使得馬來西亞棕櫚油出口繼續(xù)下降。船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1—20日棕櫚油出口數(shù)量為81.2萬噸，較上月同期的93.49萬噸下降13.13%，這可能使馬來西亞棕櫚油月末庫存即便在減產(chǎn)周期內(nèi)也很難如期明顯下降。

另外，近期棕櫚油市場熱炒的另一利多因素是主產(chǎn)國大力推行棕櫚油制作生物柴油概念，政府要求大幅增加生物柴油在燃料油中的添加比例，從而擴(kuò)大棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)。但是，我們應(yīng)注意到，目前國際原油價(jià)格仍處于近些年相對低位，生物柴油的性價(jià)比較低，棕櫚油主產(chǎn)國強(qiáng)力推行B30甚至B50計(jì)劃，則意味著大量補(bǔ)貼，這些政策順利施行難度較大。

國際豆類漲勢乏力

豆油是國際油脂板塊中第二大油脂品種，對油脂供需水平有著較大的影響，近期國際豆類市場利多難覓，美豆反彈乏力，無法給棕櫚油帶來利多支持。目前美豆已經(jīng)收割完畢，產(chǎn)量基本定型，由于播種面積下降，今年美豆有所減產(chǎn)。但由于期初庫存巨大，2019/2020年度期末庫存仍處于較高水平，中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利，中方進(jìn)口美豆早就沒有障礙，中美貿(mào)易協(xié)定初步達(dá)成的消息也沒能刺激美豆大漲。隨著降雨增多，南美大豆播種進(jìn)度加快，在播種面積擴(kuò)大的情況下，南美大豆豐產(chǎn)概率提高。美豆大概率維持寬幅振蕩，而美豆油供應(yīng)充裕，無法維持持續(xù)性上漲行情，將會掣肘棕櫚油漲勢。

國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)尚顯充裕

隨著元旦、春節(jié)的臨近，目前國內(nèi)處于油脂消費(fèi)旺季，下游小包裝生產(chǎn)商集中備貨，豆油和棕櫚油需求增加。但目前沿海地區(qū)油廠豆油和棕櫚油等油脂庫存較為充裕，不存在短缺風(fēng)險(xiǎn)，也將限制油脂漲幅。據(jù)監(jiān)測，截至上周四，全國港口食用棕櫚油庫存總量為72.35萬噸，較上月同期的65.68萬噸增加6.67萬噸，增幅為10.15%，較去年同期的44.82萬噸增加61.4%，也高于5年均值54.63萬噸。隨著進(jìn)口大豆不斷到港，壓榨利潤恢復(fù)，近期沿海油廠大豆壓榨量上升，豆油產(chǎn)出增加，有望改變國內(nèi)油廠豆油庫存持續(xù)下降的局面。據(jù)監(jiān)測，截至12月20日當(dāng)周，國內(nèi)大豆壓榨開機(jī)率繼續(xù)回升，全國各地油廠大豆壓榨總量為185.65萬噸，周環(huán)比增加18.95萬噸