下半年以來，隨著印尼禁礦事件的炒作、發(fā)酵與消化，鎳價也經(jīng)歷了幅度高達50%的漲跌起落，由9月初的149190元/噸一路振蕩下跌至12月初的103360元/噸，隨后開始了一波反彈走勢。目前來看，鎳市基本面依然偏弱，暫難看到明顯的上行驅(qū)動，而明年礦端緊缺預期以及鎳鐵廠面臨虧損的現(xiàn)狀又提供了一定的成本支撐，預計鎳價短期底部振蕩。

底部支撐尚存

隨著鎳價走低，高鎳鐵價格自10月中旬開始有所回落，11月加速下滑，最低跌至940元/鎳，較11月初跌幅達220元/鎳，市場近半數(shù)鎳鐵廠面臨虧損，為鎳價提供了較強的成本支撐。近期高鎳鐵廠開始惜售挺價，價格小幅回升至1020元/鎳，且市場消息稱春節(jié)期間國內(nèi)鎳鐵企業(yè)計劃集中檢修，這也是支撐鎳價近期反彈的主要因素。

鎳礦方面，據(jù)SMM消息，11月中國鎳礦進口總量599.48萬噸，較10月減少85.89萬噸，環(huán)比減少12.5%，同比增加84.1%。預計12月鎳礦進口量將繼續(xù)減少，一方面，菲律賓正處于傳統(tǒng)雨季，且Tawi-Tawi地區(qū)中高鎳礦資源枯竭，鎳礦發(fā)貨量銳減；另一方面，11月印尼檢查違規(guī)出口，將影響12月船期以及貿(mào)易商繼續(xù)裝船的計劃，市場可流通貨源呈減少趨勢。在明年印尼禁礦的背景下，預計鎳礦價格難有大幅下跌。雖然鎳鐵價格近期小幅反彈，但高鎳鐵與紅土鎳礦比價仍處于歷史低位，為鎳價提供了一定程度的成本支撐。

圖為滬鎳2002合約日線

上行驅(qū)動暫弱

雖然鎳鐵廠惜售挺價，但市場采購情緒較弱，多數(shù)不銹鋼廠至明年2月的高鎳生鐵采購基本完成，且不銹鋼廠遠期訂單報價維持低位，對高鎳生鐵詢盤價報價普遍偏低，高鎳鐵市場存在有價無市的情況。與此同時，印尼鎳鐵產(chǎn)能仍有加速投產(chǎn)預期，11月印尼鎳鐵因投、復產(chǎn)計劃，產(chǎn)量預計增加約1910噸金屬量。

下游不銹鋼市場，11月下旬開始，由于部分鋼廠檢修，疊加降價促成交，庫存明顯下降。但隨著鋼廠利潤修復，后續(xù)鋼廠產(chǎn)量降幅可能不及預期，目前下游進入消費淡季，需求并無明顯亮點，且部分鋼廠囤有大量隱性庫存，去庫壓力依然較重。

同時，近日青山印度不銹鋼冷軋項目被法庭下令暫停，原本計劃銷往印度的部分資源可能會被加工成冷軋運回國內(nèi)，預計后期可能會有2萬—3萬噸/月的印尼不銹鋼冷軋進口增量。不銹鋼市場供過于求格局難改，在需求端對鎳價的負反饋預期依然存在。

此外，國內(nèi)外鎳庫存呈低位回升態(tài)勢，LME鎳庫存現(xiàn)出連續(xù)集中交倉，截至12月24日，報14.3萬噸，較11月的低點增加約8萬噸；上期所庫存也持續(xù)回升，報3.7萬噸，較11月初增幅約36%。

總體來說，雖然短期鎳礦進口減少，鎳鐵廠檢修挺價，疊加鋼廠去庫明顯，市場情緒回暖，鎳價低位反彈，但高鎳鐵市場成交清淡，印尼鎳鐵產(chǎn)能仍有加速投產(chǎn)的預期，而不銹鋼進入消費淡季，疊加青山印度冷軋產(chǎn)能受阻，后續(xù)不銹鋼市場供過于求的格局難改。預計鎳價會再次走弱，呈底部振蕩走勢。