由于前期國內(nèi)菜粕需求低迷，中美貿(mào)易談判順利，美豆進(jìn)口障礙消除，菜粕期貨持續(xù)維持低位振蕩。展望后市，美豆反彈乏力，但國內(nèi)菜粕供應(yīng)下降，需求趨增，菜粕期貨有望維持偏強(qiáng)振蕩。

美豆反彈乏力

由于中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利，美豆進(jìn)口暢通無阻，中美油脂油料期貨又走上共振的老路。美豆對國內(nèi)包括菜粕在內(nèi)的油脂油料類期貨有著較強(qiáng)的引領(lǐng)作用，但美豆基本面利多匱乏，進(jìn)一步反彈空間不大。

雖然中美第一階段貿(mào)易談判達(dá)成一致，但受非洲豬瘟疫情影響，我國粕類需求低迷，美豆出口力度低于預(yù)期。上周五美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至12月19日當(dāng)周，美國2019/2020年度大豆凈銷售量為73.62萬噸，比四周均值低39%。本年度以來，美豆出口銷售總量為2916.12萬噸，比上年同期減少2.6%；累計(jì)大豆銷售相當(dāng)于美國農(nóng)業(yè)部對2019/2020年度預(yù)測值的60.4%，低于過去五年平均銷售進(jìn)度73.9%的水平。

另外，目前南美大豆播種情況較好，短期內(nèi)沒有干旱之虞。巴西大豆已經(jīng)播種完畢，主要種植區(qū)天氣降雨增多，土壤水分充足甚至過剩，干旱發(fā)生的概率不高，僅有東北部部分非主產(chǎn)區(qū)略有干燥，對整體產(chǎn)量影響不大。由于播種面積增加，市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2019/2020年度巴西大豆產(chǎn)量將增加。因天氣條件適宜，目前阿根廷大豆播種進(jìn)度較快。

菜粕供應(yīng)偏緊

今年以來，我國從加拿大進(jìn)口的油菜籽大幅下降。沿海地區(qū)油廠菜籽庫存下降，部分油廠因原料匱乏而開機(jī)率下降，菜粕庫存相應(yīng)減少。據(jù)監(jiān)測，截至12月27日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠進(jìn)口菜籽總庫存為10.3萬噸，周環(huán)比下降31.3%，同比下降75.5%。后期油菜籽到港量依舊偏低，根據(jù)船期預(yù)計(jì)，2019年12月份僅有15萬噸菜籽到港，明年1月僅有三船澳籽（每船3萬噸）和一船6萬噸加籽到港。

因原料匱乏，沿海油廠油菜籽壓榨開機(jī)率偏低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月27日當(dāng)周，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量為4.7萬噸，周環(huán)比增加0.5萬噸，增幅為11.9%，仍處于歷年同期低水平。相應(yīng)地，油廠菜粕庫存也處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至12月27日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜粕庫存為1.6萬噸，周環(huán)比增加0.5萬噸，增幅為45.45%，但較去年同期的2.6萬噸下降38.46%，同樣為歷年同期最低水平。

現(xiàn)貨成交增長

中美貿(mào)易談判順利進(jìn)行，中國大豆進(jìn)口逐漸正?；嫶蠊?yīng)壓力使得粕類持續(xù)偏弱。在買漲不買跌心理的驅(qū)動下，飼料廠和養(yǎng)殖廠的粕類物理庫存都維持在偏低水平。但隨著元旦、春節(jié)臨近，飼料廠將不得不為節(jié)日備貨，油廠菜粕成交量有所增長。

綜上所述，國內(nèi)菜籽、菜粕庫存偏低，而階段性需求增加，菜粕跌無可跌，反彈一觸即發(fā)。但美豆短期內(nèi)利多因素匱乏，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作概念難興，無法給內(nèi)盤粕類帶來利多提振，使得菜粕的反彈持續(xù)性存疑。