11月初繼豬價(jià)的高位調(diào)整，雞蛋價(jià)格開(kāi)啟了跌跌不休模式，12月份雞蛋期貨市場(chǎng)參與熱情大幅提升，雞蛋指數(shù)合約持倉(cāng)量創(chuàng)近年新高超78萬(wàn)手，也反映了市場(chǎng)對(duì)雞蛋價(jià)格走勢(shì)分歧較大。近期雞蛋市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)能、節(jié)后消費(fèi)下降預(yù)期及豬價(jià)溢價(jià)支撐減弱等多重壓力下促使蛋價(jià)一路下行。隨著豬價(jià)影響邊際遞減，后期雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)也將回歸基本面，2019年全年雛雞補(bǔ)欄明顯高于往年同期，預(yù)計(jì)2020年大供應(yīng)背景下，蛋價(jià)重心下移的同時(shí)季節(jié)性波動(dòng)也將延續(xù)。

19年各階段價(jià)格影響因素分析

2019年1-2月雞蛋市場(chǎng)價(jià)格下跌的邏輯是節(jié)后消費(fèi)下降季節(jié)性因素影響，通過(guò)節(jié)前的備貨，節(jié)后各環(huán)節(jié)均有庫(kù)存，消費(fèi)減弱引起雞蛋期、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格快速下跌。3-7月雞蛋價(jià)格一路上行，一方面因年初養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅收窄至虧損，養(yǎng)殖戶淘雞量加大；另一方面因低利潤(rùn)養(yǎng)殖端補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化明顯，造成了產(chǎn)蛋高峰雞供應(yīng)不足。雞蛋市場(chǎng)價(jià)格階段供應(yīng)趨緊支撐價(jià)格走強(qiáng)。8月份之后豬價(jià)快速拉漲，帶動(dòng)了牛肉、羊肉、禽肉價(jià)格的上漲，高豬價(jià)溢價(jià)推動(dòng)作用明顯，疊加中秋假期、學(xué)校開(kāi)學(xué)備貨等需求拉動(dòng)蛋價(jià)再次走強(qiáng)。而11月份至今，豬肉價(jià)格高位調(diào)整，國(guó)家積極調(diào)控豬肉供給，多渠道進(jìn)口凍豬肉且在重大節(jié)日來(lái)臨前積極投放國(guó)儲(chǔ)凍豬肉等措施，替代效應(yīng)減弱疊加節(jié)后消費(fèi)轉(zhuǎn)淡、庫(kù)存積壓壓制雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。整體2019年雞蛋市場(chǎng)受供應(yīng)節(jié)奏及季節(jié)性影響外，增加了與生豬市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)影響。

存欄結(jié)構(gòu)決定長(zhǎng)期供應(yīng)

養(yǎng)殖高盈利刺激養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性，2019年全年雞苗補(bǔ)欄均處于近幾年高位，意味著明年全年大供應(yīng)局面，根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，2019年11月育雛雞補(bǔ)欄量為9143萬(wàn)只，環(huán)比增加3.74%，同比增加41.44%，2019年11月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.55億只，環(huán)比減少2.54%，同比增加8.42%。按蛋雞正常的生長(zhǎng)周期推算，進(jìn)入2020年后，新開(kāi)產(chǎn)蛋雞主要是2019年8月份以后補(bǔ)欄的蛋雞，而2018年8月份補(bǔ)欄的雛雞步入淘汰階段，后期新開(kāi)產(chǎn)量表現(xiàn)為大于淘汰量，因此2020年一季度乃至上半年的在產(chǎn)蛋雞存欄步入擴(kuò)產(chǎn)能階段，且12月份的在產(chǎn)蛋雞存欄量將達(dá)到12億只左右。此外，在產(chǎn)蛋雞存欄量的增加趨勢(shì)與15年的增長(zhǎng)類似，后期價(jià)格走勢(shì)也可以對(duì)比15年供需基本面的變化。

豬價(jià)短期看漲預(yù)期減弱中期高位延續(xù)

海關(guān)總署12月30日公布，1-11月份，我國(guó)進(jìn)口肉類（包含雜碎）548.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42%。其中進(jìn)口豬肉183.8萬(wàn)噸、豬肉雜碎99.9萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)66%和3.5%。僅11月進(jìn)口肉類（包含雜碎）64.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)82%。今年以來(lái)，ASF疫情的蔓延造成了我國(guó)生豬產(chǎn)能大幅下滑，中國(guó)政府不斷增加豬肉進(jìn)口來(lái)源，全年新增16個(gè)國(guó)家肉產(chǎn)品準(zhǔn)入，擴(kuò)大了21個(gè)國(guó)家已準(zhǔn)入肉產(chǎn)品的品種范圍，豬肉產(chǎn)品準(zhǔn)入國(guó)家達(dá)到20個(gè)，除了加大巴西進(jìn)口外，還增加了中亞的哈薩克斯坦、南美的阿根廷等國(guó)家。而國(guó)內(nèi)政府在重要節(jié)日來(lái)臨前積極投放國(guó)儲(chǔ)凍豬肉保證供應(yīng)，12月份中國(guó)已投放凍豬肉14萬(wàn)噸供應(yīng)市場(chǎng)，壓制市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前市場(chǎng)看漲預(yù)期，年前生豬集中出欄的可能性很大，總體在國(guó)家調(diào)控下豬肉市場(chǎng)價(jià)格也將維持穩(wěn)定為主，從而對(duì)蛋價(jià)的溢價(jià)推動(dòng)作用減弱，但集中出欄難以持續(xù)對(duì)遠(yuǎn)月合約壓力偏弱。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)2%，同比減少39.79%，自去年11月份以來(lái)首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比減少34.72%，已連續(xù)2個(gè)月回升，因春節(jié)前是畜禽出欄高峰時(shí)期，此階段生豬存欄繼續(xù)維持低位，春節(jié)后生豬市場(chǎng)產(chǎn)能缺口仍存，節(jié)后高豬價(jià)將延續(xù)對(duì)遠(yuǎn)期蛋價(jià)仍有支撐作用。

雞蛋市場(chǎng)季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律

雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)季節(jié)性規(guī)律明顯，受節(jié)假日、學(xué)校開(kāi)學(xué)、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節(jié)的到來(lái)提振作用明顯，現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，每年的1-2月蛋價(jià)因節(jié)后消費(fèi)減弱蛋價(jià)回落為主，7-9月份蛋價(jià)上漲概率較高，9-11月蛋價(jià)大概率回落。而對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，對(duì)于05合約來(lái)說(shuō)，一般對(duì)應(yīng)著年內(nèi)低點(diǎn)，其中12月-1月價(jià)格下跌概率較大，對(duì)于09合約來(lái)說(shuō)，6、7月份大概率上漲，一般8月中旬會(huì)在出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，整體期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有一定的超前性，即期貨價(jià)格會(huì)先于現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。

綜合來(lái)看，短期隨著春節(jié)到來(lái)，銷區(qū)人口回流，產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷逐步轉(zhuǎn)內(nèi)銷為主，當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)在連續(xù)走低后，近兩日蛋價(jià)穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲，走貨加快，對(duì)短期蛋價(jià)形成一定支撐，緩解雞蛋下行動(dòng)能，短期低位震蕩預(yù)期，雞蛋主力05合約短期支撐3500一線，后期在雞蛋、淘雞價(jià)格下跌，利潤(rùn)縮水情況下可能加速養(yǎng)殖戶淘雞，放緩供應(yīng)節(jié)奏，同時(shí)明年上半年蛋白替代消費(fèi)潛在支撐仍存，中期雞蛋市場(chǎng)仍有波段反彈預(yù)期，關(guān)注雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)節(jié)奏及生豬市場(chǎng)價(jià)格影響。