一方面,橡膠整體供需格局有望改善。另一方面,當(dāng)前橡膠價(jià)格處于低位,后市下跌空間有限。建議投資者在目前價(jià)格仍處于低位的情形下,把握布局多單的機(jī)會。 天然橡膠產(chǎn)能周期對期價(jià)的壓制作用邊際趨弱,需求下降幅度縮窄,橡膠整體供需格局有望改善。當(dāng)前橡膠價(jià)格處于2004年以來的低位區(qū)間,低價(jià)下膠農(nóng)割膠和維護(hù)意愿下降,供給端炒作的故事已經(jīng)展開。供需改善,疊加當(dāng)前橡膠價(jià)格處于低位,后市下跌空間有限,價(jià)格上具備一定的安全邊際,建議投資者提前把握天然橡膠的做多機(jī)會。 產(chǎn)能周期對價(jià)格的壓制減弱 此前天然橡膠因需求下滑,疊加供給端產(chǎn)能釋放,期價(jià)一路下行并趨于低位振蕩。其間盡管價(jià)格在下跌,但我們發(fā)現(xiàn)供給方面出現(xiàn)一定的邊際變化,供給逐步由寬松轉(zhuǎn)向邊際趨緊。產(chǎn)能周期方面,ANRPC天然橡膠種植面積增速最近3年在0%左右波動,新種植面積處于歷史低位,產(chǎn)能周期對期價(jià)的壓制相對以前邊際減少了。2019年天然橡膠開割面積處于高位,但產(chǎn)量卻呈現(xiàn)下滑。據(jù)ANRPC數(shù)據(jù),2019年1—7月全球天然橡膠產(chǎn)量為703.9萬噸,相比2018年同期的759.1萬噸下降7.3%。產(chǎn)量下降的背后除了天氣因素?cái)_動外,價(jià)格長時(shí)間處于低位導(dǎo)致割膠意愿和維護(hù)意愿下降,進(jìn)而引發(fā)病蟲害傳播損壞產(chǎn)量也是主因。 雖然2019年四季度橡膠價(jià)格的重心有所抬高,但整體仍處于2004年以來的低位區(qū)間。若橡膠價(jià)格低迷的態(tài)勢持續(xù)時(shí)間愈長,前述產(chǎn)量下降的邏輯將愈加充分,如果再考慮到不確定性的天氣因素,橡膠供給端炒作的故事已然展開。 需求繼續(xù)下降空間有限 供給端產(chǎn)能持續(xù)釋放,汽車等天然橡膠需求端下滑是2018年天膠價(jià)格持續(xù)走弱的主因,但目前上述變量存在邊際改善的預(yù)期。從跟蹤的數(shù)據(jù)看,2019年1—11月乘用車銷量同比增速累計(jì)下滑10.34%,但11月銷量降幅繼續(xù)小幅收窄。商用車中重卡產(chǎn)銷較為強(qiáng)勢,1—11月重卡產(chǎn)量累計(jì)同比增長4.66%,1—11月重卡銷量累計(jì)同比增長0.85%,其中9—11月重卡銷量累計(jì)同比增長9.15%。上述數(shù)據(jù)反映出汽車需求在緩慢改善,而且我們傾向認(rèn)為汽車需求邊際改善的現(xiàn)象能夠延續(xù)。 我們認(rèn)為目前天然橡膠價(jià)格的安全邊際較足。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一,我國天膠消費(fèi)主要向東南亞進(jìn)口,目前泰國膠水的價(jià)格在36泰銖/公斤,杯膠在34.3泰銖/公斤左右,價(jià)格處于歷史低位。第二,雖然天然橡膠期價(jià)重心有所抬升,但拉長時(shí)間看,如果考慮到匯率因素,目前價(jià)格仍處于2004年以來的歷史低位區(qū)間。第三,從主力合約交割價(jià)格看,RU1905合約與RU1909合約交割價(jià)分別為11400元/噸、11130元/噸,分別較上一年度增加450元/噸和685元/噸,而RU2001合約即將馬上交割,目前價(jià)格為12600元/噸,較上一年度交割價(jià)格增加1395元/噸。第四,從基差和價(jià)差情況看,由于基差縮窄,套利對盤面期價(jià)的壓制作用在邊際走弱,主力合約月間價(jià)差趨窄,相比此前移倉換月做多的成本也將相應(yīng)降低。 綜合以上因素,我們不難發(fā)現(xiàn)目前天然橡膠期貨已具備做多的安全邊際,建議把握目前價(jià)格仍處于低位情形下布局多單的機(jī)會。具體可在主力合約處于12000—12500元/噸之間時(shí)擇機(jī)入場,而后等待天然橡膠供需錯(cuò)配上漲行情的到來。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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