美豆出口低于預期，南美大豆產區(qū)降雨增多。國內豆粕產量趨增，需求未得到根本性改善，寬松的供需環(huán)境不利于豆粕走強。

圖為豆粕2005合約日線

上周，受下游集中備貨刺激的豆粕期貨反彈曇花一現。展望后市，美豆出口低于預期，南美大豆產區(qū)降雨增多，而國內豆粕供應趨增，需求較弱，短期內豆粕仍將維持低位振蕩。

美豆走高難度較大

由于美豆出口不旺，加之南美天氣轉好，CBOT大豆反彈勢頭受挫，上周五一陰吞數陽，之前一周多的反彈成果化為泡影。目前來看，國際豆類基本面利多匱乏，CBOT大豆繼續(xù)上漲難度較大。去年收獲的美豆基本定產，出口和國內壓榨情況將決定期末庫存水平。但近期美豆出口和國內壓榨都不容樂觀。上周五，美國農業(yè)部（USDA）公布的大豆出口銷售報告顯示，截至2019年12月26日當周，美國2019/2020年度大豆出口凈銷售33.03萬噸，處于市場預估值的最低端。美國農業(yè)部發(fā)布的油籽月度加工報告稱，2019年11月美國大豆壓榨量為523.9萬噸，月環(huán)比下降6.6%，同比上年下降1.95%。

另外，近期南美大豆播種接近完成，且降雨增多，長勢良好，市場機構紛紛調高大豆產量。據阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周報顯示，截至1月1日，阿根廷2019/2020年度大豆播種進度達到84.3%，僅比上年度同期低5.3%。近期不論是巴西還是阿根廷大豆主產區(qū)均出現有利降雨，短期內沒有干旱威脅，市場機構調高大豆產量。行業(yè)機構Arc?Mercosur上周五預計，巴西2019/2020年度大豆產量料達到1.235億噸，比上一年度增產4%。由于今年巴西大豆播種提前，目前在巴西最大的大豆生產州——馬托格羅索州，已經有大豆開始收割，將一定程度擠壓美豆出口空間。

豆粕供應較為充裕

隨著中美貿易談判順利進行，美豆出口至中國日益正?；?，大豆到港量增加，在較好的壓榨利潤次刺激下，沿海油廠維持較好開工率，使得豆粕產出增加，油廠豆粕庫存上升，國內豆粕供應較為充裕。據監(jiān)測，截至1月3日，國內沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量405.04萬噸，周環(huán)比小幅下降0.46%，但較去年11月低點已經回升100萬噸以上。由于原料充裕，加之加工利潤豐厚，國內油廠維持較高開工率。據監(jiān)測，截至1月2日當周，全國各地油廠大豆壓榨量為200.05萬噸，周環(huán)比增加0.17萬噸，為歷年同期最高水平。相應地，豆粕產出增加，但因下游提貨較慢，豆粕庫存不斷上升。截至1月2日，沿海油廠豆粕庫存為58.94萬噸，周環(huán)比增加6.91萬噸，已經連續(xù)三周增加。而且據預計本周油廠大豆壓榨量仍在200萬噸以上，油廠豆粕庫存仍有上升空間。

另外，隨著大豆進口正?；?，進口大豆預期到港量較大。根據船期預計，1月國內港口進口大豆預報到港113船740.2萬噸，2月預估到港500萬噸，3月預估510萬噸，比去年同期明顯增加。

豆粕需求仍顯低迷

由于前期豬肉價格大幅上漲，政府相繼出臺了一系列刺激生豬養(yǎng)殖的有利政策，生豬存欄量探底回升，月環(huán)比出現小幅增加，但絕對量仍處于歷史偏低水平，對飼料后續(xù)需求的提振較為有限，豆粕需求沒有明顯增加。而且，隨著春節(jié)臨近，生豬、家禽等養(yǎng)殖產品面臨集中出欄，春節(jié)后將不可避免地進入養(yǎng)殖淡季，豆粕需求也將出現季節(jié)性下降。

據監(jiān)測，截至1月3日當周，油廠總成交量為67.57萬噸，周環(huán)比增加74.16%，但較去年同期的76.62萬噸下降11.8%。

綜上所述，美豆出口、壓榨數據較差，南美大豆長勢良好，上市在即，使得CBOT大豆?jié)q勢后勁不足，難以給內盤豆粕帶來持續(xù)性提振。另一方面，國內豆粕產量趨增，需求未得到根本性改善，寬松的供需環(huán)境不利于豆粕走強。因此，豆粕期貨低位振蕩順理成章。