價格上漲刺激乙二醇裝置開工負荷攀升，加之后期進口貨源充裕，供應(yīng)無虞勢必令乙二醇市場承壓，后期價格可能見頂。

圖為乙二醇各工藝開工負荷（單位：%）

春節(jié)臨近，聚酯開工負荷回落，終端織造開工負荷處于年內(nèi)新低，乙二醇市場看空氛圍升溫。

生產(chǎn)企業(yè)加大開工力度

2019年1—11月，由于供大于求，乙二醇價格除了9月中旬因為沙特遭受無人機襲擊引起市場恐慌而出現(xiàn)短暫上漲外，其余時間基本處于低位運行狀態(tài)。乙二醇生產(chǎn)企業(yè)，特別是成本較高的采用非乙烯工藝的乙二醇生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，虧損嚴(yán)重，部分企業(yè)被迫關(guān)停裝置，以減少損失。受此影響，乙二醇供大于求的問題有所緩解，行業(yè)進入去庫存周期。截至2020年1月16日，華東地區(qū)乙二醇庫存為35.3萬噸，較2019年4月25日的歷史高點減少88.6萬噸，降幅達到71.51%。庫存已經(jīng)處于多年來的低位，市場供需格局改善，2019年12月以來，乙二醇價格大幅上漲，漲幅接近15%。

隨著乙二醇價格的不斷抬升，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。其中，煤制乙二醇毛利為157元/噸，甲醇(2323, 12.00, 0.52%)制乙二醇市場毛利為-956.2元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-63美元/噸，石腦油制乙二醇毛利為-4.54美元/噸。在此情況下，煤制裝置開工負荷明顯提高。截至1月14日，非乙烯法乙二醇裝置的開工負荷為74.57%，較2019年低點上升29.06個百分點；乙烯法乙二醇裝置的開工負荷為68.85%，較2019年低點上升10.48個百分點。目前，除了長期停車的裝置和部分轉(zhuǎn)產(chǎn)EO的裝置外，大部分裝置都已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)市場的供應(yīng)正逐步釋放。

國際市場上，乙二醇裝置大多正常運行，檢修裝置較少，這導(dǎo)致進口乙二醇價格較為低廉，進口套利空間達到300元/噸。利潤刺激下，國內(nèi)大量進口乙二醇，預(yù)計一季度就會集中到港。國內(nèi)裝置開工負荷提高，進口貨源大量涌入，后市乙二醇供應(yīng)充足。

年后下游補庫或不及往年

臨近春節(jié)，下游聚酯企業(yè)大面積停車檢修，終端織造行業(yè)的開工負荷更是處于年內(nèi)新低。截至1月17日，聚酯企業(yè)開工負荷為77.04%，較2019年同期下降2.12個百分點；織造企業(yè)開工負荷為25%，較2019年同期下降37個百分點。當(dāng)然，織造企業(yè)開工負荷較2019年大幅下降，很大程度上是今年春節(jié)較早的原因。但是，目前，聚酯企業(yè)的庫存高于往年。截至1月16日，長絲POY庫存為8.5天，較2019年同期增加4.5天，增幅為112.5%；長絲DTY庫存為20.5天，較2019年同期增加11.5天，增幅為127.7%；長絲FDY庫存為13天，較2019年同期增加6天，增幅為85.7%；聚酯短纖庫存為4.96天，較2019年同期減少0.04天，降幅為0.8%。這意味著，春節(jié)之后，下游聚酯企業(yè)的補庫力度可能不及往年，乙二醇需求受到抑制。

后市預(yù)測

結(jié)合上述分析，由于需求增量難以對沖供應(yīng)增量，乙二醇市場將重回累庫周期，價格也將延續(xù)下跌趨勢。操作上，前期空單繼續(xù)持有，沒有進場的投資者可逢反彈布空。