受國內新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情影響，2月3日整個能化板塊全線大幅下跌，PTA主力合約2005全天呈現“一字”跌停；4日早間PTA期價亦大幅低開，2005合約最低下探至4236元/噸，創(chuàng)2016年1月中旬以來新低。盡管此后PTA期價有所反彈，但整體仍然處于近五年低位。對于后市，我們認為，由于國內疫情拐點暫未出現，在需求表現沒有恢復的情況下，短期內PTA期價將繼續(xù)以偏弱運行為主。

市場擔憂情緒釋放

出于對國內新冠肺炎疫情導致的需求下滑擔憂，國際市場在春節(jié)假期期間普遍出現連續(xù)下跌的情況，作為能化板塊的“風向標”的國際油價更是出現大幅下跌。

1月23日至31日期間，WTI原油累計跌幅達7.31%，布倫特原油累計跌幅達8.72%。國內市場方面，盡管1月國內官方制造業(yè)PMI仍處在臨界點之上，但疫情所引發(fā)的開工推遲、短期消費下滑等仍然推升了市場的擔憂情緒，2月3日的大跌也正是市場擔憂情緒集中釋放所引發(fā)。在市場擔憂情緒被釋放、消化之后，PTA自身供需基本面的變化將再度成為其價格走勢的主導力量。

PTA裝置開工維持高位

由于大型PTA裝置在關停后再進行重啟所需要的費用較高，并且重啟也存在著失敗或產成品不達標等不確定性，因此國內的PTA裝置在春節(jié)假期期間通常都會保持正常運行，僅在出現故障或者進行年度檢修時停車。2020年春節(jié)期間，寧波逸盛65萬噸/年以及華彬石化140萬噸/年裝置停車檢修，而逸盛大連225萬噸/年裝置于1月27日重啟，國內PTA裝置開工較節(jié)前略微提升。

最近幾日，國內PTA裝置臨停檢修計劃增多，漢邦石化60萬噸/年裝置停車檢修，亞東石化70萬噸/年裝置于2月3日停車檢修3天，儀征化纖35萬噸/年裝置于2月5日起停車檢修，寧波臺化120萬噸/年裝置降負至七成運行，國內PTA裝置開工下降至86.47%，較2月1日下降3.85個百分點。雖然裝置檢修增多，但由于檢修裝置產能有限（涉及產能合計約131萬噸/年），因此PTA供給下降的幅度預計較小，近期PTA供給方面仍然較為寬松。

企業(yè)復工進一步推遲

對于PTA下游聚酯企業(yè)以及終端紡織企業(yè)，由于其擁有較多的外來務工人員，在春節(jié)假期期間需要返鄉(xiāng)探親，因此每年企業(yè)的放假時間都將長于國家法定假期。從往年情況來看，下游企業(yè)的集中復工時間通常在每年元宵節(jié)之后。2020年，受國內新冠肺炎疫情影響，多個省市都已宣布企業(yè)復工時間推遲，江蘇、浙江、福建等省均表示企業(yè)復工時間不得早于2月9日之前。2月4日，國內兩大集群市場盛澤東方絲綢市場、柯橋再度發(fā)布復工延期通知，兩大市場的開市時間較各省市的最早復工時間再推遲7—10天。終端市場開市時間的延遲，也基本預示著終端織造企業(yè)復工時間的進一步推遲，這或將倒逼聚酯企業(yè)的復工時間延后。

圖為聚酯工廠日度開工率（單位：%）

圖為江浙織機日度開工率（單位：%）

當前多個省市出于控制疫情方面的考慮陸續(xù)采取暫停省際班車、調整市內公共交通運行時間和間隔、入省人員隔離觀察等措施，導致聚酯企業(yè)和終端紡織企業(yè)的工人返廠受到一定限制。由于新冠肺炎疫情暫未出現明顯“拐點”，部分工人也存在待疫情出現一定好轉之后再外出務工的意愿，使得企業(yè)在短期內可能難以獲得足夠的工人進行生產，也將迫使企業(yè)延后其復工的時間。我們預計，在短期內聚酯工廠以及終端織機的開工率將繼續(xù)處于年內低位，作為聚酯上游原料的PTA的需求表現難以提升。截至1月21日，國內聚酯工廠日度開工率為72.88%，江浙織機開工率為8.3%。截至2月6日，仍處于檢修當中的聚酯裝置產能達1829萬噸/年，根據計劃后期還有188萬噸/年產能裝置進入檢修。

社會庫存創(chuàng)近幾年新高

自2019年12月初開始，國內PTA社會庫存開始進入連續(xù)累庫狀態(tài)，并且累庫幅度呈現逐周擴大的態(tài)勢。春節(jié)假期期間，由于PTA裝置維持正常開工而下游聚酯及終端織造企業(yè)集中停產放假，PTA社會庫存大幅提升。截至1月31日，國內PTA社會庫存為198萬噸，較1月24日增加23萬噸，較2019年同期大幅增加108萬噸，創(chuàng)2015年4月10日以來新高。在目前需求難有提升的情況下，PTA社會庫存預計將繼續(xù)維持累庫態(tài)勢，高企的庫存壓力將對PTA期價形成壓制。

圖為PTA社會庫存（單位：萬噸）

供給方面，盡管近期PTA裝置停車檢修的情況有所增多，但整體來看仍然處于一個較高的水平。需求方面，受國內新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，終端織造企業(yè)復產再度推遲，聚酯企業(yè)也難以如往年一樣在元宵節(jié)后開始逐步恢復正常生產，原料需求短期內難有提升，PTA社會庫存持續(xù)累庫且?guī)齑媪恳呀涍_到近五年高位。盡管春節(jié)假期期間所積累的擔憂情緒已基本上在上周一的大跌之中得到釋放，但當前疫情拐點尚未顯現，市場擔憂心態(tài)仍然可能再度加重，從而對PTA期價形成打壓?？傮w來說，短期PTA期價將以偏弱運行為主，中期來看隨著下游企業(yè)生產逐漸恢復，PTA期價有望迎來階段性反彈，但這一時點仍需視疫情的發(fā)展而定。