摘要

甲醇反復(fù)測(cè)試2125壓力位，由于供需關(guān)系脆弱，上行缺乏動(dòng)能，整體呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，沿海與內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格均松動(dòng)。西北地區(qū)部分生產(chǎn)裝置延續(xù)降負(fù)或者停車(chē)操作，加之安徽、山東、河南等地部分裝置停車(chē)，導(dǎo)致甲醇開(kāi)工水平持續(xù)下降。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)面臨庫(kù)存壓力，出廠(chǎng)報(bào)價(jià)下調(diào)，部分貨源供給烯烴，簽單較前期有所好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)需求跟進(jìn)滯緩，除了新興需求烯烴開(kāi)工尚可外，傳統(tǒng)需求行業(yè)維持低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，甲醛等開(kāi)工率進(jìn)一步回落，對(duì)甲醇消耗難以提升。近期華東地區(qū)多套烯烴裝置降負(fù)荷運(yùn)行，2月中下旬至3月份存在停車(chē)檢修計(jì)劃，業(yè)者心態(tài)謹(jǐn)慎，除了個(gè)別剛需補(bǔ)貨，主動(dòng)詢(xún)盤(pán)有限。貿(mào)易商降價(jià)讓利排貨避險(xiǎn)，但現(xiàn)貨交投有價(jià)無(wú)量。由于物流運(yùn)輸不暢，沿海地區(qū)發(fā)貨量縮減，甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)累積，超過(guò)100萬(wàn)噸，高庫(kù)存打壓甲醇走勢(shì)。需求不濟(jì)，短期重心低位震蕩，上方關(guān)注2125附近壓力。

一、期貨行情回顧

從2020年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)化工品走勢(shì)普遍低迷，重心回落。原油價(jià)格領(lǐng)跌，跌幅超過(guò)15%，整體利空化工品走勢(shì)。甲醇期價(jià)先揚(yáng)后抑，跌幅收窄，表現(xiàn)略強(qiáng)。

甲醇主力合約2005在2019年11月完成雙底結(jié)構(gòu)，逐步企穩(wěn)，超跌反彈。進(jìn)入2020年甲醇站穩(wěn)2180一線(xiàn)支撐，并延續(xù)前期上漲行情。市場(chǎng)參與者心態(tài)有多改善，甲醇穩(wěn)步回升，進(jìn)一步向上突破2280壓力位。受到美伊沖突事件的影響，甲醇漲勢(shì)卷土重來(lái)。加之伊朗地區(qū)裝置受到限制的影響停車(chē)，市場(chǎng)追漲情緒高漲，甲醇觸及2398。從技術(shù)上看，前期高點(diǎn)阻力較大，加之春節(jié)假期因素的影響，甲醇盤(pán)面理性調(diào)整，回落至五日均線(xiàn)下方運(yùn)行。重大公共衛(wèi)生事件愈演愈烈，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，受到集中拋售的打壓，甲醇大幅跳空低開(kāi)，回到2000關(guān)口附近。隨著市場(chǎng)情緒緩解，甲醇走勢(shì)回歸基本面，重心止跌企穩(wěn)，回補(bǔ)缺口。

二、現(xiàn)貨走勢(shì)低迷

春假假期期間，甲醇供需矛盾進(jìn)一步激化。由于上游生產(chǎn)企業(yè)不停工，甲醇產(chǎn)量不斷增加，生產(chǎn)廠(chǎng)家?guī)齑婷黠@累積。為了排貨降低庫(kù)存，生產(chǎn)企業(yè)出廠(chǎng)報(bào)價(jià)不斷下調(diào)。假期回來(lái)，國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)氣氛低迷，主動(dòng)報(bào)盤(pán)偏少。內(nèi)蒙古北線(xiàn)地區(qū)部分1500-1530元/噸，南線(xiàn)地區(qū)1520-1550元/噸。沿海地區(qū)與內(nèi)地套利窗口打開(kāi)，但運(yùn)輸受阻，廠(chǎng)家排貨不暢，部分出現(xiàn)降負(fù)荷運(yùn)行。

三、現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)

甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)2019年以來(lái)大部分時(shí)間均處于貼水狀態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)弱于期貨。進(jìn)入2020年，甲醇現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為窄幅升水狀態(tài)，但由于現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，基差難以大幅回升，重回貼水狀態(tài)，基差變小，有利于買(mǎi)入套期保值。

四、生產(chǎn)利潤(rùn)縮減

按照1.5噸原料煤及0.6燃料煤的比例，西北地區(qū)甲醇企業(yè)生成成本大約在1590附近。由于每家企業(yè)使用的煤種情況均不同，因此在成本方面存在很大差異。西北地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)偏低，成本也均有較大優(yōu)勢(shì)，華北地區(qū)甲醇生產(chǎn)成本端大約在1830附近。甲醇價(jià)格回落，但原料價(jià)格有所上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，進(jìn)而利潤(rùn)被大幅擠壓，生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損甚至部分企業(yè)已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，成本端支撐逐步明顯。

五、開(kāi)工居高不下

截至2月13日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為61.66%，環(huán)比下滑7.82%；西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為71.40%，環(huán)比下降7.45%。西北地區(qū)部分生產(chǎn)裝置延續(xù)降負(fù)或者停車(chē)操作，主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工水平明顯下滑。加之安徽、山東、河南等地區(qū)部分甲醇裝置停車(chē)，導(dǎo)致甲醇整體開(kāi)工率持續(xù)下降。甲醇價(jià)格不斷走低，生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，降低運(yùn)行負(fù)荷有利于緩解供應(yīng)壓力，但短期貨源仍較為充裕。

六、需求恢復(fù)延后

煤（甲醇）制烯烴裝置開(kāi)工率繼續(xù)回落，平均開(kāi)工負(fù)荷為80.51%，環(huán)比下滑1.42個(gè)百分點(diǎn)。近期因物流受限影響企業(yè)成品銷(xiāo)售，烯烴裝置開(kāi)工負(fù)荷下降。丙烯市場(chǎng)價(jià)格過(guò)低，將導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及出貨面臨較大壓力，裝置停工現(xiàn)象或陸續(xù)增多，丙烯供應(yīng)量下滑。但市場(chǎng)供過(guò)于求局面難改，生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)出貨壓力仍大，將對(duì)丙烯市場(chǎng)形成利空拖累。

傳統(tǒng)需求行業(yè)多地大部分企業(yè)尚未開(kāi)工，甲醛、MTBE、醋酸等開(kāi)工繼續(xù)回落，對(duì)甲醇采購(gòu)極為有限。甲醛市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，甲醛廠(chǎng)家及甲醛下游廠(chǎng)家復(fù)工時(shí)間推遲，甲醛需求量較低，商談氣氛偏弱，市場(chǎng)成交量較低；MTBE市場(chǎng)行情仍以下行趨勢(shì)為主，雖然社會(huì)單位陸續(xù)復(fù)工，但是汽油終端消費(fèi)短期仍難以恢復(fù)，煉廠(chǎng)汽油庫(kù)存較高，多有減產(chǎn)或者停工表現(xiàn)，MTBE剛需低迷，部分廠(chǎng)家仍選擇停工以應(yīng)對(duì)當(dāng)前困境；醋酸市場(chǎng)價(jià)格未有明顯波動(dòng)，下游停工企業(yè)多數(shù)仍未復(fù)工，需求面未能有明顯改善，工廠(chǎng)面臨庫(kù)存壓力，江蘇索普、南京BP、上海華誼等企業(yè)下調(diào)開(kāi)工負(fù)荷，河南永城龍宇和河北建滔的裝置也先后停車(chē)；二甲醚市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，行業(yè)開(kāi)工整體低位，供應(yīng)端壓力可控，且下游庫(kù)存消化后有一定剛性補(bǔ)貨需求，市場(chǎng)交投氣氛較前期好轉(zhuǎn)，重心偏穩(wěn)。

從上圖可以看出，2020年以來(lái)，PP與3倍甲醇的價(jià)差快速回落，下滑至500點(diǎn)附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)縮減明顯，恢復(fù)至區(qū)間低點(diǎn)。市場(chǎng)資金有望捕捉跨品種套利機(jī)會(huì)，即多PP空MA的操作策略。

八、進(jìn)口持續(xù)回升

甲醇進(jìn)口量在11月份暫短回落之后，12月份再度回升，將近120萬(wàn)噸，創(chuàng)2019年當(dāng)月進(jìn)口量峰值。2020年一季度中東和東南亞仍有甲醇裝置停車(chē)檢修預(yù)期，由于國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格偏低，部分國(guó)外工廠(chǎng)意向把部分貨物轉(zhuǎn)移至東南亞高價(jià)區(qū)域套利，而伊朗貨源交付時(shí)間推遲且重要伊朗工廠(chǎng)庫(kù)存低位，裝港發(fā)貨速度滯緩。1月份、2月份進(jìn)口量有望回落，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加快去庫(kù)存。

九、庫(kù)存再次累積

沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)至102.9萬(wàn)噸，上漲8.61萬(wàn)噸，整體沿可流通貨源預(yù)估在36.7萬(wàn)噸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2月中旬至3月初甲醇進(jìn)口船貨到港量在37.89萬(wàn)-38萬(wàn)噸附近，江蘇區(qū)域到港仍舊較多，以非伊朗船貨到港為主，而近期部分船貨仍在人為改港卸貨中。此外，近期沿海部分區(qū)域的跨省運(yùn)輸和跨市運(yùn)輸仍舊受阻。需求增加有限，對(duì)甲醇消耗未有提升，港口庫(kù)存再次超過(guò)100萬(wàn)噸，壓力愈加突顯。

十、后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的影響，甲醇盤(pán)面補(bǔ)跌，但從技術(shù)上看向下突破2000的可能性不大。隨著市場(chǎng)情緒釋放，下游工廠(chǎng)陸續(xù)開(kāi)工，甲醇低位盤(pán)整后將震蕩上移。

當(dāng)前甲醇供需面依舊偏弱，支撐較為有限。貨源供應(yīng)充裕，廠(chǎng)家存在庫(kù)存壓力，內(nèi)地市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱。下游工廠(chǎng)開(kāi)工恢復(fù)時(shí)間較往年推后，需求端跟進(jìn)滯緩。港口庫(kù)存再度累積，消化速度緩慢且過(guò)程拉長(zhǎng)。但從二季度開(kāi)始，甲醇將陸續(xù)啟動(dòng)春季檢修，需求也將逐步增加。因此，甲醇低位盤(pán)整過(guò)后有望企穩(wěn)并回升，短期關(guān)注其能否突破2125壓力位。