白糖：原糖收低，短缺預(yù)期依舊支撐糖價(jià)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月20日，ICE原糖3月合約收盤15.40美分/磅（-0.14美分/磅），原糖收低，19-20榨季缺口仍然存在，但隨巴西4月開榨后缺口料得到一定補(bǔ)充，在此之前短缺預(yù)期仍然支撐糖價(jià)。鄭糖2005合約收盤價(jià)5776元/噸（+25元/噸），震蕩收高。2月20日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單2474張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5760-5930元/噸（0~-30元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5880-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差430-530元/噸（+0元/噸），糖價(jià)總體持穩(wěn)。

邏輯分析：外盤原糖方面，19/20榨季市場(chǎng)供應(yīng)總體短缺，因多國食糖產(chǎn)量不及預(yù)期，預(yù)期下一榨季印度及巴西食糖產(chǎn)量有明顯恢復(fù)，多頭資金短期獲利了結(jié)，關(guān)注3月交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場(chǎng)食糖短缺勢(shì)頭，原糖將繼續(xù)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)。

鄭糖方面，受疫情影響盡管各行各業(yè)逐步開工，消費(fèi)恢復(fù)仍然偏慢，且餐飲娛樂恢復(fù)偏慢?，F(xiàn)貨走勢(shì)疲軟，本年度國內(nèi)食糖產(chǎn)銷仍有缺口，預(yù)計(jì)食糖上方仍然存受配額外成本及拋儲(chǔ)壓制，下方則受糖廠產(chǎn)出成本影響，維持寬幅震蕩。

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：中性，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，進(jìn)口倒掛加大，鄭糖表現(xiàn)弱于原糖，可在糖價(jià)跌入國內(nèi)食糖成本范圍之內(nèi)擇機(jī)做多

原糖：偏強(qiáng)，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，原糖近期超過巴西糖醇轉(zhuǎn)換parity后回落，因預(yù)期巴西新糖產(chǎn)量或超過6億噸

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：出口銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美棉收高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月20日，ICE美棉3月合約收盤68.76美分/磅（+0.30美分/磅），美棉反彈，美國作物論壇預(yù)計(jì)2020/21年度美棉種植面積同比下降8%。2月20日鄭棉2005合約收盤報(bào)13325元/噸（+65元/噸），紡織行業(yè)近2周開工率不斷恢復(fù)，現(xiàn)貨詢盤及交易有增加，總體依舊偏弱。

近期輪入基本無成交，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13471元/噸（+13元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21345元/噸（+5元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20580元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20921元/噸（+0元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗略增。

2020年2月20日鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42412張（-26張），有效預(yù)報(bào)5578張（+45張），倉單37049張（-71張），倉單+預(yù)報(bào)總數(shù)延續(xù)下降。

邏輯分析：美棉維持震蕩，市場(chǎng)仍然關(guān)注未來中國對(duì)美棉采購，USDA作物論壇當(dāng)前預(yù)計(jì)棉花種植面積較2019年下降8%，棉農(nóng)在4月前料仍存在調(diào)整，當(dāng)前谷物及大豆價(jià)格相比棉花上漲，料農(nóng)場(chǎng)主轉(zhuǎn)為種植棉花。國內(nèi)方面，國家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)國內(nèi)棉花種植意向面積下降5%以上，紡織品開工有逐步增加，但依舊緩慢，短期現(xiàn)貨難以對(duì)盤面形成支撐。受價(jià)差原因影響輪入本周均無成交，近期現(xiàn)貨仍處于低位徘徊，這使得下周輪入最高限價(jià)仍然持穩(wěn)略跌，這使得盤面最高價(jià)受到輪入限價(jià)壓制，需求尚不足以支撐價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)鄭棉短期維持震蕩。

策略：中性，關(guān)注美棉出口銷售，美棉強(qiáng)于鄭棉

鄭棉：中性，輪入近期走軟，關(guān)注對(duì)鄭棉壓力，USTR公布第九批2000億關(guān)稅排除清單，紡織品位于其列，若國內(nèi)作為回應(yīng)最終排除棉花加征的關(guān)稅，中國對(duì)美棉采購有望增加，這使得紡織企業(yè)有了更多選擇，當(dāng)前CotlookA進(jìn)口完稅成本相比3128B有198元/噸價(jià)差，M級(jí)指數(shù)進(jìn)口完稅成本則高于現(xiàn)貨，國內(nèi)棉價(jià)仍需取決于當(dāng)前復(fù)工對(duì)需求的提振，交易者可在棉價(jià)逐步跌入本年度棉花倉單成本以內(nèi)考慮逢低買進(jìn)。

美棉：中性偏強(qiáng)，截至2月6日當(dāng)周，美棉出口40萬包，凈銷售35萬包，下一年度凈銷售5.7萬包，銷售數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁,市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020/21年度美棉種植面積下降8%，當(dāng)前國際市場(chǎng)最具有性價(jià)比的仍然是印度棉，印度棉價(jià)格隨著供需逐步水漲船高，未來有望支持美棉進(jìn)一步走強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展豐度烈度、國內(nèi)復(fù)工對(duì)需求影響、美棉出口銷售、美棉種植面積

豆菜粕：維持震蕩

昨日CBOT收盤下跌。交易商對(duì)中國需求失望，另外美國農(nóng)業(yè)部長表示USDA的出口預(yù)測(cè)并未將中美貿(mào)易協(xié)議的細(xì)節(jié)列入考量范圍。今日USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至2月13日當(dāng)周美豆19/20年度出口銷售凈增60-120萬噸。周四USDA預(yù)估美國20/21年度大豆種植面積為8500萬噸英畝，高于2019年的7610萬英畝。布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示因良好降水，阿根廷未來大豆產(chǎn)量預(yù)估可能進(jìn)一步調(diào)高。

國內(nèi)方面，連粕繼續(xù)窄幅震蕩，由于此前下游已經(jīng)大批量補(bǔ)庫，昨日成交繼續(xù)轉(zhuǎn)淡，總成交降至4.72萬噸，成交均價(jià)2833（-7）。目前油廠開機(jī)率已經(jīng)明顯回升，國內(nèi)大豆原料供給充足，但油廠豆粕庫存仍在歷史低位，截至2月14日沿海油廠豆粕庫存為34.65萬噸，現(xiàn)貨基差較為堅(jiān)挺。上周菜籽壓榨開機(jī)率回升至8.18%，預(yù)報(bào)2、3月各有18萬噸菜籽到港，中加關(guān)系恢復(fù)正常前菜籽買船仍舊不多。上周菜粕低位吸引成交，總成交增至9800噸，昨日遠(yuǎn)月基差成交放量，成交大增至6.06萬噸。截至2月14日沿海油廠菜粕庫存2.2萬噸，去年同期1.7萬噸；港口顆粒粕庫存17.3萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。國際市場(chǎng)，南美豐產(chǎn)、出口不見明顯起色、新作播種面積高于市場(chǎng)預(yù)估均限制CBOT反彈高度。國內(nèi)市場(chǎng)，油廠開機(jī)率回升，國內(nèi)大豆供給充裕，5月盤面榨利較此前惡化；但油廠豆粕庫存處于低位，現(xiàn)貨基差相對(duì)堅(jiān)挺，粕價(jià)短期還將以震蕩為主。長期走勢(shì)仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：做空可適當(dāng)減倉

昨日BMD毛棕櫚油期貨上行。出口數(shù)據(jù)顯示,2月1-20日出口回升明顯，給疲軟的馬棕油市場(chǎng)帶來些許支撐。國內(nèi)方面，油脂上午油脂價(jià)格低位徘徊，下午受商品價(jià)格整體上漲帶動(dòng)有所反彈。但現(xiàn)貨市場(chǎng)依然沒有起色，在現(xiàn)貨壓力沒有釋放的情況下，油脂價(jià)格依舊處于下跌趨勢(shì)，但此輪最流暢的下跌行情基本兌現(xiàn)。

策略：油脂現(xiàn)貨成交清淡，基差弱勢(shì)。現(xiàn)貨供需壓力逐步傳導(dǎo)至盤面，后期油脂維持逢高做空思路，但在昨日減倉上行后，此輪最流暢的下跌行情基本兌現(xiàn)。目前價(jià)位持空者應(yīng)減倉，保持逢高做空，謹(jǐn)慎抄底。單邊：中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn) 宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，總體繼續(xù)偏弱；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)小幅下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)震蕩下跌，近月淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)收窄。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到國家出臺(tái)政策保障市場(chǎng)供應(yīng)，而市場(chǎng)普遍對(duì)需求預(yù)期相對(duì)悲觀，且預(yù)計(jì)節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價(jià)或整體趨于弱勢(shì)。與此同時(shí)，政策性玉米拋儲(chǔ)價(jià)、臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)預(yù)期及其現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)短期期價(jià)或偏弱震蕩運(yùn)行。對(duì)于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認(rèn)為行業(yè)供需或繼續(xù)寬松，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差或有望繼續(xù)收窄，單邊來看，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：中長期維持謹(jǐn)慎偏多，短期偏空，建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹(jǐn)慎等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機(jī)入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：近月繼續(xù)大漲

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.63元/斤，環(huán)比上漲3.54%。全國地區(qū)雞蛋價(jià)格穩(wěn)中有漲，銷區(qū)穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)河南、山東反彈，其他地區(qū)穩(wěn)定。伴隨近期各地區(qū)陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位偏強(qiáng)。期價(jià)近月繼續(xù)大漲，遠(yuǎn)月走勢(shì)偏弱。以收盤價(jià)計(jì)，1約合約上漲2元，5月合約上漲15元，9月合約上漲5元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水861元。

邏輯分析：近月03、04合約價(jià)格在現(xiàn)貨預(yù)期轉(zhuǎn)好的情況下，期價(jià)補(bǔ)漲。主力05合約目前期價(jià)估值相對(duì)合理，后期需關(guān)注淘雞及換羽情況。

策略：中性，暫離場(chǎng)觀望。

生豬：豬價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國外三元生豬均價(jià)37.89元/公斤，環(huán)比跌0.05元/公斤。白條肉均價(jià)51.05元/公斤，環(huán)比跌0.01元/公斤。目前生豬跨省調(diào)運(yùn)量增加，市場(chǎng)生豬供應(yīng)短時(shí)增加，屠企壓價(jià)收購造成豬價(jià)下跌。但長期來看，生豬供應(yīng)不足的情況并沒有改變，預(yù)期豬價(jià)仍保持高位。

紙漿：繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行

昨日紙漿盤面再度沖高至4600元/噸一線，現(xiàn)貨山東地區(qū)主流銀星報(bào)價(jià)港口主流報(bào)價(jià)4470元/噸，下游復(fù)工情緒高漲，紙廠有一定補(bǔ)庫需求。港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從低位反彈，短期復(fù)工行情繼續(xù)支撐紙漿價(jià)格向上，但幅度不宜太樂觀，預(yù)計(jì)在4650-4700一線將有套保壓力。

策略：整體上紙漿市場(chǎng)目前無趨勢(shì)性行情，輕倉參與補(bǔ)庫行情，逢低買多輪動(dòng)操作。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。