受限硫令影響，燃料油持續(xù)上漲。后市隨著OPEC+大概率深化限產(chǎn)、船運(yùn)旺季逐漸到來(lái)等利多的出現(xiàn)，燃料油上漲態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

OPEC+深化減產(chǎn)

OPEC2月月報(bào)預(yù)估2020年全球原油需求量為10073萬(wàn)桶/日，非OPEC供應(yīng)為6660萬(wàn)桶/日，OPEC液化石油氣和非常規(guī)油氣供應(yīng)為483萬(wàn)桶/日，由此來(lái)看，OPEC需供應(yīng)2930萬(wàn)桶/日，全球原油就將實(shí)現(xiàn)平衡。1月OPEC原油產(chǎn)量創(chuàng)10年以來(lái)的新低，達(dá)到2908萬(wàn)桶/日的水平，如果OPEC產(chǎn)量能夠一直維持在這一水平，則全球原油將會(huì)略有供應(yīng)缺口。不過(guò)，從一季度情況來(lái)看，由于需求處于淡季，OPEC原油供應(yīng)要達(dá)到2892萬(wàn)桶/日，全球原油供需才能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。因此目前全球原油供應(yīng)仍然是過(guò)剩的。不僅如此，受新冠肺炎疫情影響，我國(guó)原油需求量有進(jìn)一步下滑的可能，并且目前新冠肺炎疫情在日韓兩國(guó)都有擴(kuò)散的跡象，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響仍然難以評(píng)估。

與此同時(shí)，OPEC1月原油產(chǎn)量大幅下滑除了沙特阿拉伯超額完成減產(chǎn)任務(wù)之外，很大程度上是因?yàn)槔葋唶?guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩，原油供應(yīng)造成產(chǎn)量下滑近34.4萬(wàn)桶/日，這并不是常態(tài)。針對(duì)全球原油供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題，OPEC+計(jì)劃在3月的會(huì)議上進(jìn)行討論，決定是否延長(zhǎng)并深化減產(chǎn)支撐油價(jià)。而從目前反饋的信息來(lái)看，沙特以及俄羅斯都支持繼續(xù)減產(chǎn)，這有助于穩(wěn)定國(guó)際原油價(jià)格。

整體來(lái)看，目前全球原油供大于求問(wèn)題整體可控，在OPEC+深化減產(chǎn)的大背景下，除非疫情再次惡化，否則國(guó)際油價(jià)在50美元/桶企穩(wěn)基本上確立，成本端對(duì)于燃料油能夠起到一定的支撐作用。

限硫令提振

2016年10月27日，國(guó)際海事組織（IMO）在倫敦召開(kāi)的會(huì)議上作出決定：自2020年實(shí)施0.5%的全球硫限制，即在硫排放控制區(qū)（ECA）以外航行的所有船舶使用硫含量不高于0.5%的燃油。2月20日，國(guó)際海事組織規(guī)定自2020年3月1日起禁止船舶攜帶硫含量高于0.5%的燃料油除非該船舶已經(jīng)安裝的脫硫塔裝置或是高硫燃油是作為船舶的運(yùn)輸貨物。這使得高硫燃料油需求大幅下降，對(duì)于低硫燃料油的需求則大幅上升，進(jìn)而燃料油期貨價(jià)格大幅上漲。

逢回調(diào)買(mǎi)入

從整體供需情況來(lái)看，目前燃料油供大于求的問(wèn)題仍然存在。供應(yīng)方面，截至2月20日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫(kù)存為2423.1萬(wàn)桶，環(huán)比前一周上漲216.9萬(wàn)桶，漲幅9.8%，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)方面，雖然目前開(kāi)工負(fù)荷不足四成，但是庫(kù)存卻高于往年同期水平。

國(guó)際方面，截至2月20日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）僅為480，遠(yuǎn)低于去年同期的622，進(jìn)一步說(shuō)明目前市場(chǎng)整體海運(yùn)疲軟。從往年情況來(lái)看，進(jìn)入3月，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北半球的貿(mào)易活動(dòng)將會(huì)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)于燃料油的需求將會(huì)上升，加之疫情影響，前期很多推遲的船期也將發(fā)出，因此燃料油需求仍可期。

整體來(lái)看，上游原油受OPEC+深化減產(chǎn)的影響有望企穩(wěn)反彈，成本對(duì)于燃料油形成支撐。與此同時(shí)，根據(jù)季節(jié)性需求規(guī)律，后期燃料油消費(fèi)將進(jìn)入旺季，市場(chǎng)存在做多價(jià)值。但是近期燃料油上漲很大程度上是受限硫令的影響，考慮到IMO的限硫令市場(chǎng)早有預(yù)期，因此該消息對(duì)于實(shí)際的供需情況影響有限，因此現(xiàn)在追多風(fēng)險(xiǎn)較大，建議等待市場(chǎng)消化消息且燃料油回調(diào)之后再輕倉(cāng)買(mǎi)入。