春節(jié)假期期間受新冠肺炎疫情影響,國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌,受此影響,節(jié)后開盤PTA直接跌停,隨后市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解,PTA價(jià)格小幅修復(fù)。 社會(huì)庫(kù)存激增 從宏觀面來看,宏觀逆周期調(diào)整預(yù)期加碼,中國(guó)央行下調(diào)MLF利率10個(gè)BP,隨后1年期及5年期LPR雙雙下調(diào);1月新增社會(huì)融資5.07萬億元,大超市場(chǎng)預(yù)期。貨幣寬松及財(cái)政政策逐步兌現(xiàn),短期對(duì)商品價(jià)格形成一定支撐。 但由于季節(jié)性及疫情影響,PTA社會(huì)庫(kù)存激增。據(jù)了解,目前社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)突破200萬噸,較節(jié)前增加50萬噸左右。事實(shí)上,由于每年一季度處于季節(jié)性累庫(kù)周期,今年春節(jié)期間累庫(kù)本就在市場(chǎng)預(yù)期中,而往年隨著節(jié)后下游開工,累庫(kù)壓力會(huì)逐步釋放,但今年由于新冠肺炎疫情影響,各地防疫措施不斷升級(jí),下游開工普遍推遲,加之PTA供應(yīng)保持相對(duì)韌性,以致市場(chǎng)累庫(kù)超預(yù)期。此外,由于疫情影響,交通管控較嚴(yán),物流受限,加之需求較弱,PTA工廠庫(kù)存積壓較為嚴(yán)重。 短期裝置降負(fù)荷 截至2月21日,PTA裝置負(fù)荷為81%,較節(jié)前的85.6%有所下降;PTA加工差跌至400元/噸附近,進(jìn)入低加工差范圍,部分裝置開始出現(xiàn)虧損,加之疫情影響,高庫(kù)存壓力突出,短期倒逼PTA裝置降負(fù)荷。 不過,近年來PTA產(chǎn)業(yè)一體化趨勢(shì)明顯,逐步向上游及下游延伸,像新鳳鳴的PTA新裝置配套聚酯,這類企業(yè)看重的是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn),而不是單純的PTA加工差,因此企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),不會(huì)隨意停車。另外,恒力、逸盛等龍頭企業(yè)新增產(chǎn)能2020年將逐步投放,新裝置具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì),如新鳳鳴旗下獨(dú)山能源新增220萬噸PTA產(chǎn)能具有200—300元/噸的成本優(yōu)勢(shì),可以承受較低的加工差。 更需要關(guān)注的是,PTA期貨盤面呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水格局,時(shí)常出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì),而PTA產(chǎn)能集中度越來越高,龍頭企業(yè)或如同2015年一樣,把壓力轉(zhuǎn)嫁到遠(yuǎn)月,通過與有資金實(shí)力的貿(mào)易商合作套保,提前回籠資金。因此,長(zhǎng)期來看,PTA行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)大面積降負(fù)荷。 同時(shí),聚酯負(fù)荷正在恢復(fù)。截至2月21日,聚酯負(fù)荷六成左右,目前恢復(fù)較緩慢。一方面,由于物流影響,聚酯工廠輔料庫(kù)存告急,產(chǎn)成品庫(kù)存積壓;另一方面,員工到崗緩慢,即便返崗也需要隔離,以致聚酯負(fù)荷恢復(fù)有限。不過,物流正在逐步改善,加之各地出臺(tái)推進(jìn)企業(yè)積極復(fù)工措施,3月聚酯負(fù)荷將有所提升。 總之,目前PTA價(jià)格下有支撐上有阻力,短期趨勢(shì)性不明顯。高庫(kù)存背景下,產(chǎn)業(yè)客戶著重關(guān)注期現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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