全球“新冠肺炎”疫情蔓延迅速，全球投資市場哀鴻遍野，使得本來強(qiáng)勢(shì)的國際原糖價(jià)格受累下跌。之前，原糖15美分區(qū)間壓力久攻未破，主產(chǎn)國的減產(chǎn)炒作熱度下降，巴西新榨季開始在即，國際糖市的基本面如何，下一波價(jià)格驅(qū)動(dòng)的因素在哪里？

（一）巴西：糖醇比提升或使新榨季小幅增產(chǎn)

巴西雷亞爾走勢(shì)持續(xù)趨弱，截止2月28日雷亞爾匯率達(dá)到近年新低4.485，客觀上促進(jìn)巴西糖出口。此外，國際原油價(jià)格連創(chuàng)新低，糖價(jià)對(duì)乙醇持續(xù)溢價(jià)，巴西新榨季開始在即，糖廠提高制糖比是大概率事件。市場預(yù)估20/21榨季巴西糖醇比將提高到40%，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為3000萬噸，因而下榨季巴西或成為國際糖市出口壓力來源之一。

（二）印度：糖價(jià)雖高，出口緩慢

ISMA預(yù)估印度本榨季產(chǎn)糖量為2650萬噸，出口超過500萬噸。雖然目前糖價(jià)較高，但印度并沒有加快出口，截止2月18日，印度簽署出口合約320萬噸，裝運(yùn)160萬噸，與600萬目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

近日，印度修改出口配額，配額主要分配給北方邦，或?qū)⑻嵴裼《瘸隹?。未來幾個(gè)月，如糖價(jià)能持續(xù)在14美分以上，印度獲將迎來黃金的出口時(shí)機(jī)。

（三）泰國：超預(yù)期減產(chǎn)，出口下降

泰國因干旱大幅減產(chǎn)超出預(yù)期的消息，也是本次原糖上漲的基礎(chǔ)之一。從迪拜糖會(huì)開始（2月10日）ICE原糖03合約15.02美分，而在迪拜糖會(huì)結(jié)束時(shí)ICE原糖最高達(dá)到15.9美分。此前，泰國就因甘蔗生產(chǎn)的不確定性而購回套保食糖。

市場預(yù)估泰國本榨季甘蔗產(chǎn)量僅為8200萬噸左右，同比下降近37.5%；預(yù)計(jì)產(chǎn)糖902萬噸，同比下降38.1%。目前泰國累計(jì)產(chǎn)糖770萬噸，同比下降17%，減產(chǎn)正逐步落實(shí)。

（四）歐盟：凈進(jìn)口國，下榨季大幅增產(chǎn)無望

甜菜減產(chǎn)及國內(nèi)價(jià)格較高使得出口對(duì)歐盟吸引力較小，歐盟由凈進(jìn)出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國。

Platts預(yù)計(jì)歐盟19/20榨季預(yù)計(jì)甜菜種植面積為164.7萬公頃，同比下降1.4%；產(chǎn)糖量1748.8萬噸，同比下降44.3萬噸；出口量132萬噸，同比下降28.8萬噸；進(jìn)口174.5萬噸。由于種植面積持續(xù)下降，且氣候變暖，病蟲害增加，20/21榨季歐盟產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)與本榨季基本持平，無大幅增產(chǎn)可能。

（五）北美：尋求新的進(jìn)口渠道

本榨季北美地區(qū)都因?yàn)樘鞖庠蚨霈F(xiàn)減產(chǎn)，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)19/20榨季美國產(chǎn)糖量為740萬噸，消費(fèi)量約1110萬噸，進(jìn)口量約350萬噸。墨西哥本榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量為567萬噸，同比下降11.7%；出口量為150萬噸，同比下降31%。

墨西哥食糖主要出口到美國，美國重新分配2020年進(jìn)口配額，并把墨西哥進(jìn)口配額提高到150萬噸，然而墨西哥無法滿足美國擴(kuò)大進(jìn)口的需求，美國或?qū)氖澜缡袌鲞M(jìn)口食糖。

（六）印尼：進(jìn)口大國轉(zhuǎn)向印度

泰國是印尼傳統(tǒng)的進(jìn)口食糖國，但因本榨季大幅減產(chǎn)，出口萎縮，因而印尼轉(zhuǎn)從印度進(jìn)口。為配合印度食糖進(jìn)口，印尼政府下調(diào)食糖關(guān)稅至5%，同時(shí)降低進(jìn)口色值要求，從印度進(jìn)口25萬噸食糖。

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估本榨季印尼將進(jìn)口440萬噸食糖，目前印尼處于齋月備貨階段，食糖進(jìn)口需求大，促使國際貿(mào)易流維持緊張局面。

（七）俄羅斯：產(chǎn)量歷史新高，但出口受限

2016年，俄羅斯取代美國、歐盟成為世界第一大甜菜生產(chǎn)國，因港口運(yùn)力問題，其出口主要面向獨(dú)聯(lián)體國家，而不是世界市場。俄羅斯糖商協(xié)會(huì)預(yù)估俄羅斯19/20榨季產(chǎn)糖量為770萬噸，截止2月17日累計(jì)產(chǎn)糖752.3萬噸。本榨季，俄羅斯預(yù)計(jì)出口量約70萬噸。

（八）巴基斯坦：減產(chǎn)，出口壓力降低

巴基斯坦日前宣布禁止出口，將降低進(jìn)口糖關(guān)稅從40%降低至0，這或許表明巴基斯坦產(chǎn)糖量或出現(xiàn)超出預(yù)期的下降。預(yù)估巴基斯坦19/20榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量為520萬噸，同比降低5.8%；出口量少于20萬噸。

綜合以上信息可以看到，目前國際食糖市場尚處于比較平穩(wěn)的狀態(tài)，減產(chǎn)是主調(diào)，貿(mào)易流仍將維持緊平衡狀態(tài)。

國際糖市“疫情黑天鵝”

目前，全球新冠肺炎疫情開始逐步發(fā)酵，除處于榨季尾聲的歐盟外，國際食糖的主產(chǎn)國與進(jìn)口國的肺炎感染人數(shù)均較少，處于可控狀態(tài)。避險(xiǎn)資金的恐慌出逃是目前糖價(jià)下跌的主要原因，如防控得當(dāng)，國際糖市的短期基本面變化不大，或存在“誤殺”的可能。

國際食糖出產(chǎn)國與進(jìn)口國“新冠肺炎”感染人數(shù)表（截至2月28日）