摘要

甲醇期貨向下突破，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同步下跌。上游煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有漲，生產(chǎn)成本略有增加。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)利潤(rùn)有限，考慮到成本端壓力，對(duì)下調(diào)報(bào)價(jià)存在抵觸情緒。生產(chǎn)裝置檢修計(jì)劃公布的不多，2020年春季檢修力度或不及往年。下游工廠復(fù)工緩慢形成一定拖累，甲醇需求遲遲未能恢復(fù)正常水平。煤制烯烴仍是甲醇消費(fèi)的主力軍，部分烯烴裝置停車(chē)檢修，對(duì)甲醇剛性需求縮減。雖然下游傳統(tǒng)需求行業(yè)復(fù)工有所增加，但復(fù)工不等于復(fù)產(chǎn)，需求增量不明顯。貿(mào)易商則降價(jià)讓利排貨，以緩解庫(kù)存壓力。進(jìn)口船貨集中到港，甲醇港口庫(kù)存持續(xù)累積，維持在100萬(wàn)噸以上。少數(shù)重要庫(kù)區(qū)已達(dá)到滿罐狀態(tài)，罐容緊張。甲醇港口庫(kù)存尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，去庫(kù)存啟動(dòng)仍需時(shí)日。供需脆弱疊加情緒影響，甲醇期貨回暖路漫漫。利空影響尚未完全釋放，甲醇期價(jià)低位弱勢(shì)整理，支撐位關(guān)注1850。目前市場(chǎng)仍充滿不確定性，甲醇走勢(shì)尚未企穩(wěn)，建議暫時(shí)觀望。3月份開(kāi)始，隨著下游需求逐步恢復(fù)，供需壓力或有所緩解。甲醇價(jià)格預(yù)期會(huì)有所修復(fù)，但供需偏弱的格局難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，超跌反彈空間亦有限，二季度甲醇有望在震蕩走勢(shì)中度過(guò)，形成先抑后揚(yáng)的形態(tài)。

一、期貨向下突破

2020年以來(lái)，甲醇出現(xiàn)兩次大幅跳空低開(kāi)跌停的行情。第一次是春節(jié)假期結(jié)束后首個(gè)交易日，受到重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，商品市場(chǎng)表現(xiàn)普遍低迷，甲醇自身基本面疲弱，加之市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下，主力合約跌停。第二次是在3月9日，甲醇開(kāi)盤(pán)直接一字板跌停，此次跌停主要是受到油價(jià)大跌的拖累，歐佩克+會(huì)議結(jié)束，但未達(dá)成協(xié)議，最終引發(fā)全球最大產(chǎn)油國(guó)之間的價(jià)格戰(zhàn)，進(jìn)而導(dǎo)致油價(jià)深度下跌，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)2016年3月以來(lái)新低，化工品受挫。甲醇輕松向下突破2000關(guān)口支撐位，最低觸及1780，創(chuàng)近四年新低。

二、現(xiàn)貨跟隨調(diào)整

國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)與期貨走勢(shì)基本一致，價(jià)格沖高回落，不斷創(chuàng)新低。甲醇現(xiàn)貨由前期的升水狀態(tài)轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，供需關(guān)系逐步轉(zhuǎn)弱。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)區(qū)域分化明顯，內(nèi)地市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于沿海地區(qū)，導(dǎo)致近期沿海與內(nèi)地甲醇價(jià)差逐步收窄，部分套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，不利于內(nèi)地企業(yè)排貨。上游煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，調(diào)整有限，甲醇生產(chǎn)成本變動(dòng)不斷。甲醇價(jià)格下調(diào)挑戰(zhàn)生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)虧算風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，部分廠家對(duì)下調(diào)報(bào)價(jià)存在抵觸情緒，預(yù)計(jì)繼續(xù)降低報(bào)價(jià)意向不大?，F(xiàn)貨市場(chǎng)最新報(bào)價(jià)：內(nèi)蒙古地區(qū)北線地區(qū)部分商談1590-1630元/噸；陜西地區(qū)關(guān)中地區(qū)部分報(bào)價(jià)1630-1700元/噸；魯南地區(qū)當(dāng)?shù)夭糠稚a(chǎn)企業(yè)出廠報(bào)價(jià)1800-1810元/噸；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨成交在1830-1860元/噸自；華南地區(qū)商談在1820-1850元/噸。

三、外盤(pán)相對(duì)堅(jiān)挺

外盤(pán)甲醇市場(chǎng)則與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺。國(guó)外多套甲醇生產(chǎn)裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，導(dǎo)致貨源供應(yīng)縮減，剛需補(bǔ)貨支撐下，外盤(pán)報(bào)價(jià)拉漲。1月份國(guó)際甲醇市場(chǎng)整體維持漲勢(shì)，進(jìn)入2月份歐美和印度甲醇市場(chǎng)積極推漲，東南亞等地價(jià)格則不斷回撤，維持底部震蕩走勢(shì)。當(dāng)前疫情在國(guó)外蔓延，業(yè)者擔(dān)憂生產(chǎn)裝置開(kāi)工受到影響。但隨著后期停車(chē)裝置重啟以及套利貨源的流通，外盤(pán)甲醇價(jià)格將逐步回歸，偏強(qiáng)的外盤(pán)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提振作用不大。目前，F(xiàn)OB美國(guó)海灣為303.47美元/噸，CFR中國(guó)主港為207.50美元/噸，F(xiàn)OB鹿特丹為217.00歐元/噸，CFR東南亞為247.50美元/噸。

四、裝置開(kāi)工回升

年初至3月初甲醇全國(guó)整體開(kāi)工率平均為68.82%，西北主產(chǎn)區(qū)平均開(kāi)工水平略高，達(dá)到80.98%。春節(jié)過(guò)后，甲醇行業(yè)開(kāi)工出現(xiàn)大幅回落，主要是受到多套裝置降低運(yùn)行負(fù)荷的影響，開(kāi)工率最低時(shí)僅有61.66%，為2018年6月份以來(lái)新低。近期部分裝置運(yùn)行負(fù)荷有所提升，僅有少量企業(yè)存在檢修計(jì)劃，甲醇開(kāi)工水平有望回升。當(dāng)前甲醇貨源供應(yīng)仍維持充裕狀態(tài)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏高。生產(chǎn)企業(yè)公布的檢修計(jì)劃并不多，今年的裝置檢修力度或?qū)⒋蛘劭邸?/p>

五、進(jìn)口維持高位

我國(guó)甲醇進(jìn)口市場(chǎng)從2019年逐步恢復(fù)，進(jìn)口量明顯增加并超過(guò)正常水平。2019年全年甲醇累計(jì)進(jìn)口1089.55萬(wàn)噸，與2018年的742.86萬(wàn)噸相比增加346.69萬(wàn)噸，增幅達(dá)到46.67%，平均月度進(jìn)口量為90.80萬(wàn)噸。公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月我國(guó)甲醇進(jìn)口量達(dá)到119.34萬(wàn)噸，為近五年甲醇當(dāng)月進(jìn)口峰值，進(jìn)口的貨源依舊主要來(lái)自于伊朗、新西蘭、特立尼達(dá)和多巴哥和沙特阿拉伯等國(guó)家。1月份至2月份伊朗多數(shù)裝置、馬來(lái)西亞石油、沙特、卡特爾、美國(guó)等地甲醇裝置皆有不同程度的停車(chē)檢修。同時(shí)印度、歐美價(jià)格居高不下，國(guó)外廠商多去往高價(jià)區(qū)域進(jìn)行套，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格相對(duì)偏低，進(jìn)口量有望窄幅回落，1月份進(jìn)口量預(yù)計(jì)為99.76萬(wàn)噸，2月份為69.88萬(wàn)噸。

六、需求跟進(jìn)滯緩

2020年延長(zhǎng)中煤榆林二期、天津渤化MTO項(xiàng)目的裝置投產(chǎn)預(yù)期，烯烴產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張，但增速放緩。由于甲醇價(jià)格處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)明顯向下轉(zhuǎn)移，煤（甲醇）制烯烴裝置整體運(yùn)行平穩(wěn)，平均開(kāi)工率高于2019年同期水平。由于烯烴對(duì)甲醇單耗較高，因此需求體量的增長(zhǎng)高于其他下游行業(yè)。受到裝置檢修計(jì)劃的影響，烯烴開(kāi)工窄幅波動(dòng)，寧波富德裝置重啟但尚未恢復(fù)至滿負(fù)荷，浙江興興開(kāi)始停車(chē)檢修，烯烴行業(yè)整體維持剛需采購(gòu)，操作偏謹(jǐn)慎。

甲醇下游傳統(tǒng)需求行業(yè)開(kāi)工全面下滑，醋酸行業(yè)開(kāi)工相對(duì)尚可，甲醛開(kāi)工率出現(xiàn)斷崖式下滑，不足一成。冬季正值傳統(tǒng)需求淡季，表現(xiàn)已是不溫不火。春節(jié)假期傳統(tǒng)需求行業(yè)工廠停工放假，對(duì)甲醇需求進(jìn)一步回落。節(jié)后復(fù)工時(shí)間延后及復(fù)工速度滯緩，傳統(tǒng)需求始終處于低迷狀態(tài)。截至3月初，醋酸平均開(kāi)工率為76.08%，MTBE平均開(kāi)工率為46.19%，二甲醚平均開(kāi)工率為17.83，甲醛平均開(kāi)工率為9.72%。

七、港口庫(kù)存累積

2020年年初至3月初，甲醇經(jīng)歷了先去庫(kù)后累庫(kù)的過(guò)程，春節(jié)假期成為庫(kù)存變化轉(zhuǎn)折點(diǎn)。上游供應(yīng)未縮減，同時(shí)進(jìn)口貨源抵港，假期慣性累庫(kù)，甲醇庫(kù)存增加超過(guò)10萬(wàn)噸。受到重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，下游復(fù)工時(shí)間較往年明顯延后，部分工廠3月后尚未恢復(fù)生產(chǎn)，甲醇需求遲遲未能跟進(jìn)。甲醇港口庫(kù)存積極回升，累積至106.2萬(wàn)噸，整體可流通貨源預(yù)估在39萬(wàn)噸。目前華東少數(shù)重要庫(kù)區(qū)已達(dá)到滿罐狀態(tài)，受到罐容緊張牽制，沿海多數(shù)區(qū)域庫(kù)區(qū)已不再承接3月份船貨定罐業(yè)務(wù)。短期甲醇港口庫(kù)存維持在100萬(wàn)噸水平以上，去庫(kù)存過(guò)程啟動(dòng)仍需時(shí)日，高庫(kù)存壓力不減。

八、后期走勢(shì)預(yù)判

利空影響尚未完全釋放，甲醇期價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整態(tài)勢(shì)。目前市場(chǎng)仍充滿不確定性，甲醇走勢(shì)尚未企穩(wěn)，建議暫時(shí)觀望，關(guān)注下方1850附近支撐。3月份開(kāi)始，隨著下游需求逐步恢復(fù)，供需壓力或有所緩解。供需偏弱的格局難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，二季度甲醇有望在震蕩走勢(shì)中度過(guò)，形成先抑后揚(yáng)的形態(tài)。

利多因素

1、下游企業(yè)復(fù)工逐步增加；

2、生產(chǎn)裝置春季檢修若啟動(dòng)，供應(yīng)端壓力得到緩慢；

3、伊朗地區(qū)疫情蔓延，若當(dāng)?shù)丶状佳b置運(yùn)行受限，進(jìn)口量有望縮減。

利空因素

1、國(guó)際油價(jià)深跌，拖累化工品走勢(shì)；

2、甲醇開(kāi)工水平回升，貨源供應(yīng)充裕；

3、部分烯烴裝置停車(chē)檢修，傳統(tǒng)需求行業(yè)普遍面臨開(kāi)工不足問(wèn)題；

4、甲醇港口庫(kù)存持續(xù)累積，維持在100萬(wàn)噸以上，去庫(kù)存仍需時(shí)日。