美股再度暴跌，截至收盤(pán)，道指跌9.99%報(bào)2352.6點(diǎn)，創(chuàng)1987年黑色星期一以來(lái)最大單日跌幅。

數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯RTS、圣保羅IBOVESPA指數(shù)、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX、富時(shí)100年內(nèi)累計(jì)跌幅已超過(guò)30%，富時(shí)100、圣保羅IBOVESPA指數(shù)跌幅已接近2008年全年跌幅。

2008年金融危機(jī)重演？

中信證券認(rèn)為，雖然美國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性已較08年金融危機(jī)期間大幅提升（銀行儲(chǔ)備金從430億美元上升至1.7萬(wàn)億美元，信用衍生品規(guī)模從16.4萬(wàn)億美元降至4.2萬(wàn)億美元），但政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)杠桿率較高，信用利差已然開(kāi)始快速走擴(kuò)。從TTM PE來(lái)看，截至3月10日，標(biāo)普500處于19.2倍，位于歷史49%分位值，仍顯著高于次貸危機(jī)后和歐債危機(jī)時(shí)12-13倍的估值低點(diǎn)。疫情的爆發(fā)已成為終結(jié)長(zhǎng)達(dá)11年美股牛市的導(dǎo)火索，目前經(jīng)濟(jì)和盈利數(shù)據(jù)仍未完全反映疫情的沖擊，即便美聯(lián)儲(chǔ)加碼寬松，預(yù)計(jì)短期美股仍將延續(xù)盈利和估值的“雙殺”的格局。

天風(fēng)證券表示，對(duì)海外疫情的擴(kuò)散一直不樂(lè)觀，歐洲大陸和美國(guó)大概率控制不住疫情，會(huì)進(jìn)入拉鋸戰(zhàn)至5-6月氣溫上升，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)受到的打擊，大概率讓美歐經(jīng)濟(jì)在2季度經(jīng)歷一次階段性衰退。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)連續(xù)降息，18日大概率再降息25bp以上，但降息不是疫情的特效藥，財(cái)政或許比貨幣更有效，但大選年財(cái)政將受兩黨競(jìng)爭(zhēng)掣肘，大概率讓人失望。真正需要提防的是美國(guó)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是高收益?zhèn)袌?chǎng)和抵押杠桿貸款市場(chǎng)里的中小企業(yè)。如果發(fā)生債務(wù)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟量化寬松，直接購(gòu)買(mǎi)流動(dòng)性消失的資產(chǎn)，或向金融機(jī)構(gòu)定向正回購(gòu)的方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，美股可能結(jié)束2009年以來(lái)的十年牛市。截至目前，這些仍然是小概率風(fēng)險(xiǎn)，但不能忽視灰犀牛。

興業(yè)證券認(rèn)為，海外危機(jī)目前類(lèi)似2008年的第2階段后期或者第3階段初。但是，需警惕此次海外危機(jī)向第3階段“火?！钡难堇[。美股的下跌有其自身估值過(guò)高的原因，危機(jī)目前仍發(fā)生在情緒階段，還沒(méi)有充分傳染至債務(wù)、信貸市場(chǎng)，Libor-Ois息差躍升，但仍遠(yuǎn)低于2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。如果參照金融危機(jī)，可將當(dāng)前階段的海外危機(jī)類(lèi)比為2008年的第2階段后期或者第3階段初期。后續(xù)走勢(shì)是否重演金融危機(jī)仍要觀察經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的連鎖反應(yīng)，包括油價(jià)大幅下跌可能帶來(lái)一系列能源板塊高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)之下 黃金股彈性高

對(duì)黃金而言，作為金價(jià)的錨，美國(guó)實(shí)際利率有望繼續(xù)下降。大周期上，逆全球化思潮下貿(mào)易摩擦不斷，各國(guó)均在找尋避免單一依賴(lài)美元的途徑，以盡可能彌補(bǔ)并減少這一體系的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)央行連續(xù)10年凈買(mǎi)入黃金，2019年共增持了650.3噸的官方黃金儲(chǔ)備，購(gòu)金國(guó)家的范圍持續(xù)擴(kuò)大。從現(xiàn)在立足1年來(lái)看，黃金相對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)依然較好的避險(xiǎn)價(jià)值、較高的性?xún)r(jià)比，剔除風(fēng)險(xiǎn)之后的收益回報(bào)更可觀。因?yàn)椋瑸榱藨?yīng)對(duì)潛在的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，全球央行開(kāi)啟寬松之路是必然的選擇，未來(lái)兩年金價(jià)有希望挑戰(zhàn)歷史新高。黃金礦業(yè)股與金價(jià)具有極強(qiáng)的相關(guān)性，相關(guān)投資標(biāo)的包括招金礦業(yè)和山東黃金，從歷史經(jīng)驗(yàn)及EPS敏感性測(cè)算來(lái)看，黃金股彈性為金價(jià)的4-5倍。

農(nóng)業(yè)、軌交、特高壓再次受益？

如果以2008年為參照，當(dāng)年28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)最低跌幅也達(dá)到了41.98%，平均跌幅超過(guò)6成，不過(guò)從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，種植業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備、高低壓設(shè)備、電氣自動(dòng)化設(shè)備明顯抗跌，其中種植業(yè)指數(shù)跌幅僅為-2.41%，運(yùn)輸設(shè)備跌幅則為22.96%；高低壓設(shè)備和電氣自動(dòng)化設(shè)備跌幅均為30%左右。

從更細(xì)分行業(yè)來(lái)看，農(nóng)用機(jī)械全年逆市上漲18.55%，糧食種植逆市漲10.37%，休閑服裝漲近3%，鐵路設(shè)備、民爆用品跌幅小于20%，隨后抗跌的是高壓設(shè)備、城軌建設(shè)。值得注意到是今年以來(lái)糧食種植、高壓設(shè)備的累計(jì)漲幅也接近20%。尤其是特高壓板塊近期作為新基建的代表，表現(xiàn)較為活躍。

定向降準(zhǔn)或?qū)⒙涞?看好銀行股防御價(jià)值

東興證券認(rèn)為，3月10日李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)常會(huì)，要求抓緊出臺(tái)普惠金融定向降準(zhǔn)措施。參考?xì)v次國(guó)常會(huì)釋放降準(zhǔn)信號(hào)及央行降準(zhǔn)時(shí)間差，預(yù)計(jì)1周內(nèi)定向降準(zhǔn)即可落地。近日央行下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)存款率管理的通知》，要求規(guī)范銀行存款產(chǎn)品創(chuàng)新，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管，并將存款自律管理納入MPA考核；此前央行多次提及降低存款準(zhǔn)備金利率，規(guī)范銀行存款管理或?yàn)檎{(diào)降存款基準(zhǔn)利率、降低銀行端負(fù)債成本做準(zhǔn)備；預(yù)計(jì)隨著3月后物價(jià)回落，央行仍存在調(diào)降LPR、降低企業(yè)融資成本的可能。

天風(fēng)證券認(rèn)為，銀行板塊防御價(jià)值大，PB歷史最低，股息率4%。主推低估值且基本面較好的光大、興業(yè)、張家港行、工行及基本面反轉(zhuǎn)的北京銀行，關(guān)注常熟、招行、江蘇銀行等。