近期新冠病毒疫情在全球蔓延，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑。投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的放緩擔(dān)憂，全球金融市場(chǎng)正在經(jīng)歷著一個(gè)前所未有的不確定性周期，突如其來(lái)的“黑天鵝”事件讓市場(chǎng)資金的流向不知所措。最近驚心動(dòng)魄的國(guó)際金融市場(chǎng)，打亂了國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)價(jià)格分析的邏輯。一直被看好的豆粕行情更是讓投資者需要從基本面的邏輯分析到加入技術(shù)面的形態(tài)指標(biāo)分析，到現(xiàn)在的需要結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)宏觀分析，感覺夜盤雖然暫停了，但價(jià)格的大幅度波動(dòng)使得投資者需要更加下功夫了。

從需求方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)油廠隨著3月到港大豆的減少，油弱粕強(qiáng)的局面使得現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)不斷走強(qiáng)，期貨隨著外盤影響走弱，現(xiàn)貨依舊低開高走。據(jù)船期統(tǒng)計(jì)預(yù)估3月到港大豆482萬(wàn)噸，4月到港大豆750萬(wàn)噸，5月到港大豆870萬(wàn)噸。眾所周知3月油廠壓榨量將下降，沿海油廠豆粕現(xiàn)貨基本售罄，下游企業(yè)以執(zhí)行前期合同和提貨為主。截止3月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量51.24萬(wàn)噸，較上周的47.14萬(wàn)噸增加4.1萬(wàn)噸，增幅在8.7%，較去年同期66.86萬(wàn)噸減少23.36%。但因缺豆，未來(lái)兩周油廠大豆壓榨量分別下降至154萬(wàn)噸和142萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存或?qū)⒃俣葴p少。油廠3月缺豆停機(jī)計(jì)劃支撐豆粕期現(xiàn)價(jià)格，但是這并不代表豆粕在消費(fèi)淡季出現(xiàn)了反彈或上漲的趨勢(shì)行情，而是上漲的周期被推遲了，這樣或?qū)е潞笃谝蝠B(yǎng)殖業(yè)需求恢復(fù)而本來(lái)被看好的第三，第四季度將會(huì)出現(xiàn)供需再平衡的局面。由于油廠豐厚的盤面壓榨利潤(rùn)和巴西雷亞爾貶值，導(dǎo)致巴西農(nóng)戶更愿意出售大豆以至巴西大豆貼水更具有競(jìng)爭(zhēng)力促使油廠大量采購(gòu)巴西大豆，這將導(dǎo)致第二季度大量進(jìn)口大豆到港，屆時(shí)豆粕價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)探底行情，“N”型走勢(shì)逐步形成。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)網(wǎng)

從供應(yīng)方面來(lái)看，美國(guó)大豆出口需求或?qū)⒏纳?，但由于股市及全球?jīng)濟(jì)拖累，美國(guó)大豆價(jià)格一度跌至860美分/蒲式耳，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注美國(guó)大豆出口是否能有效恢復(fù)。對(duì)新季美國(guó)大豆種植而言，大豆玉米種植收益尤其重要，如果美國(guó)大豆價(jià)格持續(xù)跌至種植成本以下，大豆和玉米的價(jià)格比若低于2.2-2.3，則美國(guó)農(nóng)戶更愿意選擇種植玉米而非大豆。此外，中國(guó)向大豆加工商發(fā)放為期一年的美國(guó)大豆關(guān)稅豁免，這樣一來(lái)新季美豆或?qū)⒊蔀橹袊?guó)第三、四季度的采購(gòu)目標(biāo)。南美方面，巴西雷亞爾匯率跌至歷史新低疊加2019/20年大豆的豐產(chǎn)預(yù)期，有助于巴西農(nóng)戶積極預(yù)售大豆，且降低貼水吸引成交。據(jù)了解，截至3月10日巴西港口大豆對(duì)華排港量高達(dá)1080萬(wàn)噸，由于疫情對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊?，巴西大豆大概率將?月-6月集中到港。因阿根廷政府執(zhí)行新的農(nóng)產(chǎn)品及制品出口關(guān)稅政策，大部分的大豆、豆粕和豆油出口關(guān)稅將從目前的30%提高到33%，最近農(nóng)戶舉行罷工，若在這運(yùn)輸物流不算暢通的時(shí)期內(nèi)引發(fā)阿根廷的罷工潮，或?qū)⒋偈姑辣P和大連豆粕盤面再次失去聯(lián)動(dòng)性，內(nèi)強(qiáng)外弱再次顯現(xiàn)。但筆者依然看好豆粕下半年的趨勢(shì)性行情，認(rèn)為M2005中長(zhǎng)期處于2550—2950元/噸的思路維持不變。

綜上所述，在疫情持續(xù)且市場(chǎng)不確定性極大的大環(huán)境下，油廠開始提前化解整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，以外資油廠為主，開始銷售10月至明年1月的基差，隨后國(guó)內(nèi)油廠或?qū)㈥懤m(xù)加大遠(yuǎn)期基差的銷售以鎖定自身的進(jìn)口利潤(rùn)，那么貿(mào)易商和飼料廠，甚至終端養(yǎng)殖企業(yè)和廣大“豆粕圈”的投資者呢？當(dāng)然期權(quán)是最佳防控工具，但是筆者認(rèn)為，期權(quán)只有在大幅度趨勢(shì)行情下會(huì)發(fā)揮它的作用，如果在震蕩或者趨勢(shì)模糊的行情下，耗費(fèi)的成本是比期貨市場(chǎng)要高的。不過(guò)可把握住豆粕當(dāng)下的行情、庫(kù)存消費(fèi)比及基差報(bào)價(jià)，根據(jù)季節(jié)性及周期性等方面的特征表現(xiàn)進(jìn)行期現(xiàn)套利和套期保值，跨期套利、跨品種套利、跨市場(chǎng)套利，技術(shù)面及基本面價(jià)值投資等，抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行相關(guān)的操作，產(chǎn)出的效益或?qū)⑦_(dá)到更好的預(yù)期。投資者只有在不確定的市場(chǎng)中尋求更多的確定性，才能使自己在市場(chǎng)上走得更遠(yuǎn)而不被淘汰；企業(yè)只有做好風(fēng)控和運(yùn)用好期貨這個(gè)避險(xiǎn)工具，才能達(dá)到穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)而在眾多企業(yè)中脫穎而出。