3月18日午后，隨著全球股市的進一步下跌，市場恐慌情緒加劇，此前表現(xiàn)相對抗跌的銅價也難以獨善其身，滬銅直接跌停，創(chuàng)下2016年11月以來的新低，倫銅也跌破5000美元/噸。目前銅價已經(jīng)跌到了5200美元/噸的供需均衡點下方，不過，這并不代表銅價沒有下跌空間。當前疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟和金融市場遭受嚴重打擊，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性在增加，銅價難言見底。

一、市場恐慌情緒加劇，滬銅跌停

受新冠肺炎疫情沖擊，1—2月中國經(jīng)濟生產(chǎn)幾乎停滯。而且，隨著疫情在海外的加速擴散，世衛(wèi)組織于近日宣布此次新冠肺炎疫情為全球性大流行病。3月6日的OPEC+會議上，俄羅斯拒絕了OPEC進一步減產(chǎn)的協(xié)議，隨后沙特和俄羅斯分別表示將進一步擴大產(chǎn)量搶奪市場份額，導(dǎo)致油價出現(xiàn)大跌，市場避險情緒進一步升溫，加上全球宏觀刺激政策的接連出臺加劇了市場的恐慌情緒，全球股市開啟暴跌模式，美股本月已經(jīng)3次觸發(fā)熔斷。油價以及股市暴跌，銅價也難以獨善其身，2020年以來，銅價就持續(xù)下跌，但相對其他風(fēng)險資產(chǎn)仍表現(xiàn)相對抗跌。不過，3月18日當日，隨著全球股市的進一步下跌，滬銅午后直接跌停，創(chuàng)下2016年11月以來的新低，倫銅也跌破5000美元/噸。

二、銅價跌至供需均衡點下方

全球銅礦的C1成本曲線整體呈現(xiàn)陡峭形態(tài)，因此銅的供需均衡點長期遠離C1平均成本，從歷史上來看，銅的供需均衡點在90分位線附近。今年以來，受油價下跌的影響，銅礦生產(chǎn)成本有所下降，據(jù)測算，目前全球銅礦C1成本的90分位線下降至5200美元/噸附近。但是盡管銅礦生產(chǎn)成本有所下降，目前銅價也已經(jīng)跌至全球銅礦C1成本90分位線的下方。所以，5000美元以下的銅價可以說是銅價的相對低位。

三、銅價難言見底

銅價已經(jīng)跌倒了供需均衡點以下，但這并不代表銅價沒有下跌空間。2008年金融危機，倫銅從接近9000美元的高位大幅下跌至2825美元，并在之后長達8個月的時間內(nèi)位于5000美元下方，直到2009年6月1日才重返5000美元。2015年底，當時油價也是跌到了30美元的下方，銅價在2015年底到2016年底長時間位于5000美金下方。2020年以來，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟下行壓力加大，此前公布的中國1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全線下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%，固定資產(chǎn)投資同比下降24.5%，社會消費品零售總額同比下降20.5%，一季度中國經(jīng)濟出現(xiàn)零增長甚至負增長的可能性較大。而且當前疫情仍在海外持續(xù)蔓延，截止歐洲中部時間17日10時（北京時間17日17時），中國以外新冠肺炎確診病例較前一日增加11487例，達到97996例。全球經(jīng)濟和金融市場遭受嚴重打擊，未來疫情可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟的衰退，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險，歷史似乎正在重演！

經(jīng)濟下滑導(dǎo)致需求下降，全球銅庫存持續(xù)攀升。2020年以來，上期所銅庫存增加25.64萬噸至38.01萬噸，LME銅庫存增加7.46萬噸至22.03萬噸，當前疫情對需求的負面影響仍在逐步兌現(xiàn)，因此銅庫存將在高位壓制銅價。

綜上所述，當前銅價難言見底，建議企業(yè)可視自身風(fēng)險敞口情況賣出套保，對沖銅價進一步下跌。