3月19日，A股三大股指均漲逾1%，滬指結(jié)束了7連跌，此前暴跌多日的美股市場也終于集體收漲。

就在美國時間3月19日，達(dá)里奧接受了CNBC的采訪，采訪中他坦言，現(xiàn)在經(jīng)歷的，是非常典型的，中央銀行無力以正常的方式刺激貨幣政策（的局面）。

他表示，對于這次影響，估計在美國，公司層面的損失大約在4萬億美元左右，全球大概有12萬億。

同日，達(dá)里奧也公開發(fā)文，“我相信冠狀病毒對健康，經(jīng)濟(jì)和市場的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多?！?/p>

“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普將向人們提供的1000美元支票?！?/p>

實(shí)際上，過去市場大幅下跌這段時間，達(dá)里奧頻頻出來發(fā)聲。就在他這次接受訪談的前一天，有消息稱，橋水基金或已“爆倉”。

不過，達(dá)里奧很快出來公開回應(yīng)：“我保證：橋水一切安好。”

在同一天的早些時候，橋水基金中國區(qū)總裁王沿也作出回應(yīng)稱：假的，今天所有的傳言都是假的。

在這場史詩級的市場暴跌前，有人就開始質(zhì)疑，橋水基金的操作水平與其地位不符合。達(dá)里奧在上世紀(jì)90年代率先提出風(fēng)險平價策略似乎失靈，橋水和AQR旗下的風(fēng)險平價基金上周大度下跌。

達(dá)里奧接受CNBC訪談時稱：

美國公司將損失4萬億美元

全球大概有12萬億美元損失

美國時間3月19日，達(dá)里奧接受了CNBC的采訪，聰明投資者全文翻譯如下：

達(dá)里奧：我想強(qiáng)調(diào)的是，我們正處于經(jīng)濟(jì)低迷之中，這是一場包含了（公共）健康、經(jīng)濟(jì)、財政貨幣的危機(jī)。我們正在走向零利率。

所以你現(xiàn)在經(jīng)歷的，是非常典型的，中央銀行無力以正常的方式刺激貨幣政策（的局面）。換句話說，在一個不正常的周期中，央行按下了按鈕去刺激人們，給他們資金——刺激人們更多的消費(fèi)，提振經(jīng)濟(jì)。

但當(dāng)觸及零利率，當(dāng)貨幣政策不再起作用時——推動利率不會降低債券收益率;購買債券不會壓低債券收益率。

接下來，我們就會經(jīng)歷利率下降帶來的損失，經(jīng)歷已經(jīng)不再起作用的QE，來送錢給有需要的人。

聯(lián)邦政府已經(jīng)沒有能力創(chuàng)造貨幣和信用，他們花了更多的錢，而且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們現(xiàn)在估計，在美國，公司層面的損失（corporate losses）大約在4萬億美元左右，全球大概有12萬億。

主持人：美國有4萬億美元，全球有12萬億美元（損失）?

達(dá)里奧：這的。因此將會有巨大的損失，而這些都是公司（層面的損失）。還會有一些個人層面的巨額損失，也會有一些人無法承受即將到來的沖擊。

所以政府需要花更多的錢，多得多的錢。

主持人：還要多少?

達(dá)里奧：這取決于它（政府）是作為貸款擔(dān)保，還是信用擔(dān)保或類似其他的。

我想說，至少在1.5萬億美元到2萬億美元之間。

那么政府從哪里獲得資金呢? 現(xiàn)在誰是貸款人呢? 幾乎每個人都受到了損失。

歷史的運(yùn)作方式，幾乎都是從美聯(lián)儲獲得資金。所以, 我們現(xiàn)在就在這個歷史的節(jié)點(diǎn)上——?dú)v史上，在20世紀(jì)30年代也是如此運(yùn)作的——（政府）將會在這些項(xiàng)目上花費(fèi)巨大，這意味著他們需要出售債券（來融資）。

那么，誰來買這些債券呢? 很多人已經(jīng)陷入麻煩，比如這些養(yǎng)老基金或其它的捐贈基金。

誰有資金來買這些債券呢? 從歷史上看，這些錢只能來自美聯(lián)儲。

你現(xiàn)在看到了。當(dāng)你看到一個像這樣的大項(xiàng)目被宣布時，債券（國債）收益率就會上升。現(xiàn)在，如果中央銀行不去購買這些債券——中央銀行現(xiàn)在處于兩難的境地——利率等方面會發(fā)生什么？

如果這些利率上升是因?yàn)楣┣笫Ш?，那么你將面臨下一波危機(jī)，因?yàn)槔噬仙龑?dǎo)致資產(chǎn)價格再次下跌。

這也意味著債務(wù)緊縮將成為一個問題，同時信貸息差也將擴(kuò)大。其中的原理就是這樣。（訪談內(nèi)容由王譯女士翻譯）

貨幣合作需要大幅度的財政刺激

最有針對性的政策來自中國

3月19日，達(dá)里奧在領(lǐng)英上公開發(fā)文表示，“我相信冠狀病毒對健康，經(jīng)濟(jì)和市場的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多?！?/p>

“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普總統(tǒng)將向人們提供的1000美元支票?！?/p>

3月16日，美聯(lián)儲宣布再次大幅降息，正式進(jìn)入零利率時代。當(dāng)天，達(dá)里奧在領(lǐng)英上發(fā)表文章。他表示，貨幣合作需要大幅度的財政刺激，低風(fēng)險，但尚未發(fā)生。

但是，有跡象表明，一些重要的決策者可能會采取“不管采取什么措施”的姿態(tài)。如果是這樣，那么我們將不得不考慮在上述情況如此有限的情況下工作是否可行。簡而言之，這是正在發(fā)生的事情：

在美國：迄今為止，財政和貨幣方面的反應(yīng)還為時過晚，但有跡象表明，一些政黨正在進(jìn)入“不惜一切代價”的模式。接下來會發(fā)生什么仍在研究中。

我并不是說什么也沒做，因?yàn)閷χ行∑髽I(yè)的SBA補(bǔ)貼貸款有所增加，為受影響的人提供了病假，覆蓋了未投保人（可能利用FEMA）的大部分病毒治療費(fèi)用。

并增加了資金用于州和地方醫(yī)療保健服務(wù)（通過FEMA及其災(zāi)難救濟(jì)基金動用緊急和災(zāi)難相關(guān)資金），擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)金以及增加其他直接轉(zhuǎn)移的資金，例如為重災(zāi)區(qū)的人們提供食品券。

眾議院上周就一系列有針對性的措施進(jìn)行了投票（包括免費(fèi)檢測病毒、擴(kuò)大了失業(yè)保險并為受影響者提供了帶薪病假、為有資格享受免費(fèi)學(xué)校午餐的學(xué)生提供餐費(fèi)補(bǔ)貼）。但這些措施力度相對較小。

盡管特朗普總統(tǒng)已呼吁國會批準(zhǔn)通過SBA為中小企業(yè)提供500億美元的額外補(bǔ)貼，但到目前為止，對那些因此次沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)富有意義的債務(wù)支持還沒有出現(xiàn)。

或許最好的辦法，是讓財政政策制定者保證銀行的新貸款安全，這是政府對新貸款的保護(hù)所必需的（這是一項(xiàng)具有政治挑戰(zhàn)性的舉措）。

我的懷疑是，我們將看到更多我稱之為“保護(hù)性貸款計劃”的東西，就像歐洲央行（如TLTRO）所做的那樣，即美聯(lián)儲向放貸的銀行提供超廉價的資金和保護(hù)。

所有控制財政杠桿的人所要做的就是保護(hù)銀行免于破產(chǎn)。盡管如此，并非所有受到擠壓的公司都有預(yù)先存在的信貸額度，因此很可能仍然存在巨大的缺口，而且它們將伴隨著巨大的成本。

至于美聯(lián)儲，它只是盡其所能的刺激經(jīng)濟(jì)，而沒有采取我所說的貨幣政策3（即與財政政策制定者合作，將赤字貨幣化）。第一種貨幣政策（MP1）主要是以利率作為控制機(jī)制。

當(dāng)這種方法停止工作時，他們開始印刷貨幣，購買金融資產(chǎn)，我稱之為MP2。當(dāng)這種做法不再奏效時，中央政府必須背負(fù)巨額赤字，并將由此產(chǎn)生的債券出售給中央銀行（我稱之為MP3）。

我們現(xiàn)在正處于長期債務(wù)周期的那個階段，我們必須看看財政和貨幣政策制定者是否能夠協(xié)調(diào)一致，這樣做，然后再看看它是如何運(yùn)作的。

沒什么別的辦法了。從理論上講，美聯(lián)儲可以購買股票等其他資產(chǎn)，但這不會成功，因?yàn)楦鶕?jù)《聯(lián)邦儲備法》（Federal Reserve Act）（可能需要國會批準(zhǔn)）這項(xiàng)法案爭議很大，充其量也值得懷疑，而且無論如何也不會產(chǎn)生太大影響。

中國有更大的能力協(xié)調(diào)財政和貨幣政策

在這篇文章中，達(dá)里奧還提到了中國，他認(rèn)為，最有針對性和規(guī)模適當(dāng)?shù)呢斦拓泿艑Σ邅碜灾袊?。這是因?yàn)?，中國有更大的能力協(xié)調(diào)財政和貨幣政策，更快地解決政治爭端，而且有非常聰明的經(jīng)濟(jì)決策者。

迄今為止，已宣布的一系列財政措施，不包括基礎(chǔ)設(shè)施投資，約占GDP的1.2%。這些措施包括免除和減少社會費(fèi)用（如企業(yè)養(yǎng)老金、失業(yè)和工傷保險）、減少醫(yī)療保險繳費(fèi)、降低一些企業(yè)的增值稅、降低企業(yè)用戶的電費(fèi)和煤氣費(fèi)等。

地方一級還宣布了一系列規(guī)模較小的財政支持措施（包括補(bǔ)貼）。在國家一級，政府出臺了一系列措施來支持某些行業(yè)，以及監(jiān)管方面的寬容（比如延遲確認(rèn)一些銀行的不良貸款）。

中國人民銀行有更大的回旋余地，因?yàn)槔试谀睦铮懈嗟睦瓌痈軛U來使貸款增加或減少。

其最近已經(jīng)降低了利率，降低了存款準(zhǔn)備金率，提供了流動性，并啟動了一項(xiàng)790億美元的一攬子支持計劃，幫助受疫情影響的公司。

此外，中國政府已將官方立場轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸?jǐn)慎且適當(dāng)靈活”，并出臺了30項(xiàng)措施，支持受疫情影響的企業(yè)（重點(diǎn)是中小企業(yè)），例如為銀行提供再貸款和再貼現(xiàn)。從全局來看，我認(rèn)為這是適當(dāng)?shù)摹?/p>

總體上，達(dá)里奧認(rèn)為：利率下限為0％、而且缺乏其他有效的中央銀行工具，這意味著需要直接瞄準(zhǔn)痛點(diǎn)的更大財政刺激，同時中央銀行要維持利率下行通道，并提供充裕的流動性。迄今為止，各國的應(yīng)對措施在規(guī)模、重點(diǎn)和協(xié)調(diào)性上都不充分，差異很大。

反擊爆倉傳聞

達(dá)里奧：我們一切安好

在達(dá)里奧屢次公開露面后，市場出現(xiàn)了對達(dá)里奧的質(zhì)疑聲。3月18日，有傳聞稱，橋水基金爆倉

當(dāng)天晚上，達(dá)里奧回應(yīng)稱，我保證：橋水一切安好。

今天中國國內(nèi)有傳言橋水“崩了”、“遇上麻煩了”。我向你們保證這完全是錯誤的，橋水一切安好。橋水的財務(wù)狀況非常穩(wěn)定，既沒有出現(xiàn)在目前情況下與我們預(yù)期不符的投資虧損，也沒有出現(xiàn)與我們過去45年來做投資的常態(tài)不符的損失。我附上了我昨天發(fā)給客戶的信件來說明事實(shí)情況。希望你能閱讀來了解目前的事實(shí)是如何。

你要知道有不善的人會試圖傳播謠言來造成傷害、制造恐慌。他們讓危險的境況（如新冠病毒疫情）變得更加致命。他們應(yīng)該被找出來并受到嚴(yán)懲。我想或許我們已經(jīng)找到了謠言的傳播人，可能的話，我們會采取法律手段并向大眾公布。

為了證明所謂的爆倉是傳聞，達(dá)里奧直接拋出了旗下基金今年的凈表現(xiàn)，反駁關(guān)于該基金遭遇生存危機(jī)的猜測。

All Weather (10%波動率)下跌約12%。

All Weather (12%波動率)下降了約14%。

All Weather China RMB已經(jīng)下跌了約9%。

Pure Alpha (12%的波動率)下跌了約14%。

Pure Alpha (18%波動率)下跌了約21%。

Pure Alpha Major Markets (14%的波動率)下跌了約7%。

Pure Alpha Major Markets (21%的波動率)下跌了約11%。

Optimal portfolio (10%的波動性)下跌了約18%。

“不要認(rèn)定這就是我們的確切數(shù)字，因?yàn)樵谶@種動蕩環(huán)境中沒有確切數(shù)字，”達(dá)里奧在一封發(fā)給客戶的信件中表示?！半m然這不是我想要的，但它符合我在這種形勢下的預(yù)期?！?/p>

早在今年早些時候，達(dá)里奧還曾敦促投資者不要錯過從強(qiáng)勁市場中獲利的機(jī)會。但他在此次的信件中寫道，疫情來得非常不是時候，因?yàn)闃蛩膫}位配置是準(zhǔn)備迎接市場上漲的。

橋水從1月開始跟蹤該病毒，并討論了是否應(yīng)改寫系統(tǒng)以改變交易方式。他的團(tuán)隊(duì)決定不這么做。達(dá)里奧還試圖安撫投資者，稱這些投資組合保持流動性，且能夠?yàn)榭蛻籼峁傲鲃有远皇亲柚埂彼麄儷@得流動性。

“雖然這是一場狂野之旅，但大家要知道，這不是我們第一次經(jīng)歷牛仔競技。這只是橋水45年歷史和之前我做業(yè)余投資者的15年中經(jīng)歷的許多巨大沖擊之一，”他在3月18日的信中說。

達(dá)里奧還表達(dá)了對未來的信心，稱“過去，我們從這些（表現(xiàn)最差的）時期中汲取經(jīng)驗(yàn)并走了出來，未來預(yù)計還會這樣。例如，我們正在按照公司和部門來深入研究病毒的影響、以及評估病毒在疫情爆發(fā)地區(qū)影響的方法，從而在病毒從一個地方傳播到另一個地方、乃至其或者另外一種病毒日后卷土重來之時，我們就能擁有優(yōu)勢。這就是我們學(xué)習(xí)的方式，并將我們的學(xué)習(xí)嵌入到我們的系統(tǒng)中，這個系統(tǒng)永遠(yuǎn)不會忘記，而且能比我們更快、更準(zhǔn)確、更冷靜的處理信息?！?/p>

2月11日，達(dá)里奧曾在阿布扎比的一次會議上表示，新型冠狀病毒疫情對市場的影響被夸大，而且相關(guān)影響可能是短暫的。投資者對疫情的擔(dān)憂“在資產(chǎn)價格上反映出的影響可能略微夸大，因?yàn)橐咔橛绊懯菚簳r的，因此我預(yù)計會有更多反彈。”

達(dá)里奧說，投資者應(yīng)該把注意力集中在財富和政治差距、中國的崛起及其對競爭格局的意義、技術(shù)和環(huán)境等問題上。

3月17日，據(jù)有關(guān)報道，全球最大對沖基金橋水基金已建立140億美元空頭頭寸，押注歐洲公司股票因新冠疫情惡化而持續(xù)暴跌。橋水做空公司中，法國最多有16家，持倉52.4億美元，其次是德國有12家，倉位48.8億美元，荷蘭和西班牙各有5家，倉位分別為17.2億美元和1.1億美元，意大利3家，倉位8.55億美元。這些國家都是疫情較為嚴(yán)重的歐洲國家。

2018年橋水基金也進(jìn)行過類似的押注。而彭博數(shù)據(jù)顯示，3月9日至12日，橋水對德國軟件巨頭SAP的10億美元空倉，對英國半導(dǎo)體設(shè)備制造商ASML控股的7.15億美元空倉。