陶冬：今年的主題不在于復(fù)蘇而在于流動(dòng)性

瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬在題為“全球復(fù)蘇下的中國經(jīng)濟(jì)”的主題演講中提出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)過去了，問題是什么時(shí)候真正復(fù)蘇？他認(rèn)為去年金融市場(chǎng)最大意外事件是經(jīng)濟(jì)沒有好的復(fù)蘇但是投資者的投情緒正?；?，投資品的價(jià)格較強(qiáng)上漲。而今年新興國家經(jīng)濟(jì)增長會(huì)出乎大家的預(yù)期，美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長也會(huì)出現(xiàn)大家的預(yù)期，今后幾個(gè)季度，耐用消費(fèi)品的銷售會(huì)繼續(xù)往上走。

陶冬認(rèn)為今年的主題不在于復(fù)蘇而在于流動(dòng)性，美國的流動(dòng)性過剩已經(jīng)持續(xù)了16給個(gè)月，流動(dòng)性泛濫將是今年操控全球經(jīng)濟(jì)的最大因素。陶冬認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在今后三個(gè)月內(nèi)會(huì)把利率正?；衲?月后應(yīng)會(huì)加息，但那是緩慢加息，2年時(shí)間儲(chǔ)蓄利率從1%調(diào)到3%，實(shí)際上是從極低到偏低，需要5-10年美國儲(chǔ)蓄率才能達(dá)到5%-7%。

關(guān)于商品市場(chǎng)，陶冬認(rèn)為今年最大的影響因素將是匯率的變化，主要是美元價(jià)格的波動(dòng)。美元匯率的波動(dòng)會(huì)使商品價(jià)格大幅波動(dòng)，至少6-9個(gè)月內(nèi)依然如此。

2009年，中國人民銀行總共貸出了9.6萬億，如果是人民幣一張張紙貼起來，粘連成一個(gè)橋的話，從地球到太陽可以打九個(gè)來回，這在中華人民共和國的歷史上是前所未有的，在世界的信貸史上也是前所未有的。中國同樣有流動(dòng)性泛濫的壓力。

但對(duì)于中國通脹的壓力，陶冬認(rèn)為主要來源于工資上漲引發(fā)的服務(wù)業(yè)加價(jià)、房地產(chǎn)租金上漲，另外是食品價(jià)格的上漲。他認(rèn)為今年年底我國的通脹將達(dá)4%甚至5%，而不是大家預(yù)期的3.5%，到時(shí)可能會(huì)有一次手忙腳亂的加息。

關(guān)于房地產(chǎn)，陶冬認(rèn)為今后幾個(gè)月的房價(jià)會(huì)在政策打壓和供應(yīng)不足之間拉鋸，但是9月以后會(huì)有大量新房源會(huì)上市，今天下半年房價(jià)會(huì)有一次調(diào)整，一次溫和的調(diào)整，因?yàn)榱鲃?dòng)性還是大。

最后陶冬指出，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下一個(gè)超級(jí)因素來自城鎮(zhèn)化，中國在5億城市消費(fèi)者之外還可以再創(chuàng)造出5億類似的消費(fèi)者。他認(rèn)為，將來農(nóng)村的宅基地會(huì)允許交易，農(nóng)田會(huì)允許抵押，高速鐵路會(huì)把一個(gè)一個(gè)城市、城鎮(zhèn)，從點(diǎn)連成線、練成片。

吳建華：CTA最重要的是風(fēng)險(xiǎn)管理，而不是贏利比例

臺(tái)灣凱基期貨副總經(jīng)理吳建華在題為“CTA期貨交易顧問人才培養(yǎng)模式與實(shí)踐”的主題演講中提出，CTA最重要的是風(fēng)險(xiǎn)管理，而不是贏利比例。在臺(tái)灣CTA主要的客人來自高資產(chǎn)端和銀行端客戶。

CTA公司在臺(tái)灣，從一開始的獨(dú)立公司慢慢發(fā)展成期貨公司的一部分，成為合營公司。他認(rèn)為CTA推出的一開始最重要的是人才，因?yàn)槌跗诳赡芰驾积R，直到并入期貨公司后，才會(huì)自我培訓(xùn)，并形成標(biāo)準(zhǔn)化。目前臺(tái)灣最流行的是程序交易，10個(gè)操盤手可能 6個(gè)是IT人員，交易中很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是IT工程師。這幾年來，臺(tái)灣程序交易的成交量一直在上漲，周期也越來越短，大部分變到了5分鐘以內(nèi)，高頻交易越來越多。

吳建華認(rèn)為CTA和自營最大的差別之一是風(fēng)控，因?yàn)镃TA的每一個(gè)客戶需求都不一樣，風(fēng)控都要分別對(duì)待，在風(fēng)控方面可分為前臺(tái)和后臺(tái)。

最后吳建華提醒大陸的同仁，CTA不是期貨代操，而是期貨資產(chǎn)管理，不是把經(jīng)紀(jì)人、居間人的代操合法化。