國際原油期貨迎來止跌企穩(wěn)、大幅反彈的走勢，疊加膠市下游需求數(shù)據出現(xiàn)改善，滬膠2009合約在上周四下探至9360元噸一線觸底反彈，價格重回9670元/噸一線。鑒于前期利空因素在膠價持續(xù)回落的過程中逐步消化，隨著新利多因素的陸續(xù)登場，預計滬膠期貨有望止跌企穩(wěn)，維持振蕩偏強運行格局。

宏觀對沖不斷加碼

為了應對全球新冠肺炎疫情給金融市場帶來的負面沖擊，過去的一個月，世界主要經濟體相繼出臺規(guī)模空前的救市計劃以圖振奮投資者信心，緩解流動性危機。但是截至4月6日，全球新冠肺炎確診人數(shù)仍在快速增加，尚未見拐點出現(xiàn)。疫情不僅帶來公共衛(wèi)生危機，而且重創(chuàng)短期商品需求，供需嚴重失衡令油價暴跌。作為能源之王的原油先行重挫，直接拖累下游化工品紛紛跟跌。橡膠未能擺脫“覆巢之下難有完卵”的下場，價格跌破割膠成本線，下探至2015年以來的新低，短期內原油和滬膠的正相關性顯著增加。解鈴還須系鈴人，隨著原油價格在供應端發(fā)生預期轉變（歐佩克與非歐佩克產油國將于近日召開視頻會議，會商穩(wěn)定石油市場），油價止跌企穩(wěn)料給予膠價繼續(xù)反彈的動力。

新膠供應壓力延后釋放

從供應端來看，云南與海南是我國橡膠主產區(qū)。今年4月中旬，云南地區(qū)將進行第一批割膠工作。由于近期云南西雙版納出現(xiàn)輕度干旱，橡膠樹整體出膠水平較低，預計全面開割要比往年推遲半個月或一個月。與此同時，目前海南地區(qū)雨水較少，預計東南部區(qū)域膠園要等4月下旬才開始開割。橡膠樹開割初期，膠水產量難以快速達到峰值，預計4月下旬至5月中旬，整體原料膠水供應趨于平穩(wěn)。不過，目前國內天然橡膠庫存處于高位，下游輪胎廠原料庫存較為充足，膠水供大于求的格局短期難以改變，大幅上漲的空間可能受限。

政策助力終端消費回暖

海外疫情持續(xù)發(fā)酵，輪胎企業(yè)外貿壓力仍在增加。為了緩解外部壓力，近期國內多個城市出臺刺激車市消費的政策，加上廠家、商家合力促銷，汽車消費市場正在逐漸回暖。受此影響，國內汽車經銷商庫存壓力顯著減輕。與此同時，隨著3月國內復工復產不斷推進，物流運輸恢復正常。3月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為51.5%，較上月回升25.3個百分點。在物流需求改善的背景下，今年3月我國重卡市場銷售11.3萬輛，較2月的3.9萬輛，環(huán)比顯著回升了189.74%。終端需求數(shù)據正在積極改善，有利于膠價重心抬升。

整體來看，隨著原油市場出現(xiàn)止跌企穩(wěn)信號，配合宏觀對沖政策不斷加碼，積極預期逐漸增強。鑒于國內新一輪割膠時間延后，供應臨近的緊迫感暫時減輕，同時下游需求數(shù)據穩(wěn)步好轉。在供需結構有所修正的背景下，滬膠2009合約有望止跌企穩(wěn)，振蕩偏強運行。