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對話喜鵲資本周?。何沂侨绾斡闷跈?quán),8個(gè)月賺4億!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-04-07 15:04:23 來源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。



周俊|喜鵲資本CEO

美國LMU金融全獎碩士,獲得學(xué)院優(yōu)秀畢業(yè)生榮譽(yù)獎。11年金融衍生品交易經(jīng)驗(yàn)。橫跨股票、期貨、期權(quán)、國債、外匯五大交易市場,尤其在期權(quán)交易有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。精通宏觀,緊隨國家政策,帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)深入基本面研究,曾從250萬起始資金,獲取4個(gè)億的回報(bào)。


核心觀點(diǎn):


期權(quán)是知識積累變現(xiàn)的最高效率工具。

一旦決定用期權(quán)布局某個(gè)市場或者品種,就必須做好嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金規(guī)劃,做好持續(xù)作戰(zhàn)的準(zhǔn)備,連續(xù)失利背后極可能意味著會有更大的利潤出現(xiàn)。但前提是你對宏觀方向有足夠細(xì)致的敏感度,以及能捕捉當(dāng)階段市場具備發(fā)生大行情的可能性。

期權(quán)交易需要有堅(jiān)定的信念,和完整的資金規(guī)劃。

在股票估值歷史低位,波動率極低,且具備大漲的驅(qū)動之下,配置期權(quán)的確是性價(jià)比非常高的選擇。

從2018年交易豆粕期權(quán)經(jīng)歷中認(rèn)識到,把握標(biāo)的的基本面和未來價(jià)格運(yùn)行方向是期權(quán)盈利的關(guān)鍵,投資盈利是知識積累得到兌現(xiàn)的獎賞。但存在不確定的基本面因素下,超過認(rèn)知范圍外的機(jī)會,要懂得適當(dāng)放棄。

使用傳統(tǒng)工具,交易的是方向,而期權(quán)除了交易方向以外還可以做多或做空波動率,以及賣出期權(quán)收取時(shí)間價(jià)值,在投資過程中能夠滿足投資者更精細(xì)的需求。

比如現(xiàn)在股市估值在歷史低位,計(jì)劃做多股指期貨,單一期貨工具我們只能控制倉位,設(shè)好止損,假設(shè)受多方面因素干擾,即使做對方向都有可能虧錢。如果我們結(jié)合期權(quán),在波動率低的情況下,買入看跌期權(quán)相當(dāng)于買個(gè)保險(xiǎn)就能夠讓我們安心持有股指期貨;如果判斷大盤指數(shù)波動不大,還可以賣出虛值期權(quán)增強(qiáng)收益,或者賣出實(shí)值期權(quán),相當(dāng)于負(fù)成本對沖市場下行風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)是一枚鋒利的雙刃劍,不熟悉市場和工具運(yùn)用肯定不行。未來的市場會越來越完善,中小投資者應(yīng)與時(shí)俱進(jìn),起碼能了解市場中有利有效的投資工具,以便掌握更多的主動權(quán)。

結(jié)合基本面或者技術(shù)面,深入研究標(biāo)的物是期權(quán)盈利的關(guān)鍵。

波動率是期權(quán)交易的核心,把握好高、低波動率期權(quán)策略的利弊。

期權(quán)策略越簡單越有效,不要紙上談兵,要多實(shí)踐,凡事熟能生巧。

我的建議是剛剛開始接觸期權(quán)的投資者以期權(quán)買方為主,只做自己熟悉的標(biāo)的物,且減少交易頻率。

股票期權(quán)中300ETF波動和彈性更大,如果未來看好股市,在相同波動率下優(yōu)先配置300ETF;商品期權(quán)標(biāo)的是商品期貨,眾所周知,期貨品種的波動時(shí)常大于股票指數(shù),國內(nèi)的商品期權(quán)大部分時(shí)間是波動率偏低的,適合做買方。

我們先要判斷未來的市場風(fēng)格,上證50與滬深300哪個(gè)行情幅度會更大,然后比較波動率大小,波動率越低越有利于買方。假設(shè)未來市場會有反彈行情,滬深300更強(qiáng)一些,兩者波動率相近,那么我會選擇300ETF期權(quán)。但是如果300ETF期權(quán)的波動率明顯高于50ETF期權(quán),這時(shí)候哪怕滬深300更強(qiáng),我也不一定會選300ETF期權(quán)。

買方的風(fēng)險(xiǎn)主要是投入的權(quán)利金, 投入的資金占比不宜過高;賣方的風(fēng)險(xiǎn)主要是標(biāo)的往預(yù)期的反方向大幅波動時(shí),造成波動率走高及方向做反的雙殺。

作為買方:最重要的就是對標(biāo)的物的深入研究,把握行情啟動節(jié)點(diǎn),這是盈利的關(guān)鍵;行情節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)后就要看隱含波動率是否合理,波動率合理就可以布局,波動率越低越好;期權(quán)買方一定要事先風(fēng)控,合理配置,嚴(yán)格限制投入資金占比,過程中不做風(fēng)控,期權(quán)買方看得是結(jié)果,只要未到期希望就在;注意止盈,在行情預(yù)期結(jié)束或波動率短期大幅攀升時(shí)及時(shí)止盈。我們一定要降低買方交易頻率,記住期權(quán)是有時(shí)間成本的,時(shí)間價(jià)值就像陽光下的冰,耐心等待也交易的一部分。

作為賣方:也要對標(biāo)的深入研究,把握標(biāo)的未來價(jià)格運(yùn)行方向,在波動率較高時(shí)入場;期權(quán)賣方是保證金制的,必須嚴(yán)格控制倉位,做到事中風(fēng)控;杜絕裸賣期權(quán);在行情預(yù)期結(jié)束或者已經(jīng)回收80%以上權(quán)利金就及時(shí)止盈;波動率低于正常值減少賣方配置。

簡單策略主要以四個(gè)基本方向策略:買入看漲、買入看跌、賣出看漲、賣出看跌為主,也會用到采用價(jià)差組合、跨市雙買策略、備對策略。

期權(quán)的隱含波動率是期權(quán)價(jià)格高低的體現(xiàn),可以通過與標(biāo)的過去一段時(shí)間的歷史波動率進(jìn)行比較,在期權(quán)隱含波動率明顯偏高時(shí),單邊買方謹(jǐn)慎,可以考慮價(jià)差組合、持有標(biāo)的和采用賣方來回避,在期權(quán)隱含波動率偏低時(shí),單邊買方性價(jià)比高。

在波動率處于上漲趨勢時(shí),以買方為主,哪怕方向錯(cuò)了也有可能賺錢,或者采用雙買策略,賺取波動率上漲的收益,在波動率大幅高于正常值時(shí),買方要及時(shí)止盈,或者直接持有標(biāo)的。在波動率處于下跌趨勢時(shí),以賣方為主,在波動率明顯低于正常值時(shí),賣方要及時(shí)止盈,或者直接持有標(biāo)的。

以標(biāo)的為核心,我看好未來豆粕和棉花期權(quán)的表現(xiàn)。

豆粕基于美豆低于成本線,種植面積面臨收縮,新冠疫情對畜禽養(yǎng)殖需求端無影響,今年是中國畜禽養(yǎng)殖,特別是生豬產(chǎn)能恢復(fù)期,遠(yuǎn)期存在上漲的空間,標(biāo)的和波動率回落后可以重點(diǎn)關(guān)注。

棉花是基于歷史性的低價(jià)格,新冠疫情的影響導(dǎo)致全球紡織服裝需求崩塌,美棉價(jià)格跌破2016年低點(diǎn),鄭棉價(jià)格也跌至2016年低點(diǎn)附近,當(dāng)前即將進(jìn)入北半球種植季,勢必影響新年度的種植面積,另外新冠疫情對需求的影響不具有長期性,中國經(jīng)驗(yàn)表明是實(shí)行嚴(yán)格的隔離措施后,疫情將會得到控制,未來供應(yīng)大幅下滑,對應(yīng)需求恢復(fù),棉花在下一年度具備上漲空間,建議在國外疫情得到控制后關(guān)注。

當(dāng)前新冠疫情蔓延,行情大幅波動,我們是以持有股票,以賣看漲+買看跌組合來對沖下跌風(fēng)險(xiǎn),商品端因?yàn)椴▌勇实纳仙?,以備兌策略或持有?biāo)的為主,特別是在標(biāo)的大幅盈利時(shí),拿出盈利部分買入虛值期權(quán)保護(hù)。

商品研究均是從供應(yīng)和需求兩端來綜合分析,農(nóng)產(chǎn)品也不例外,但農(nóng)產(chǎn)品需求端一般是穩(wěn)定的,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行低頻次的調(diào)整,我們主要集中精力研究供給端。供給端變量主要包括種植面積、單產(chǎn)、庫存調(diào)整,通過建立上中下游利潤體系,種植、生長、收獲天氣監(jiān)測體系來把握供應(yīng)端變量,結(jié)合平衡表計(jì)算出年度庫存消費(fèi)比、庫存調(diào)整路徑,從而把握短、中、長期的標(biāo)的價(jià)格波動方向。

不要浪費(fèi)每次危機(jī),只有主動擁抱風(fēng)險(xiǎn),才會帶來收益,根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受度來選擇配置倉位。




七禾網(wǎng)1、周總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您是什么時(shí)候接觸到期權(quán)的?為什么選擇期權(quán)作為您的研究方向?


周?。?/strong>2008年到美國留學(xué)期間接觸到期權(quán)交易,并在碩士期間專業(yè)學(xué)習(xí)了期權(quán)定價(jià)等相關(guān)課程,在美國讀書的6年里可以說是期權(quán)理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐相結(jié)合的6年。


期權(quán)是金融工具中杠桿率最高的,在美國最初的期權(quán)交易實(shí)踐中我通過對標(biāo)的價(jià)格的準(zhǔn)確判斷,用極小的資金賺取了高額收益,從此增強(qiáng)了對期權(quán)工具的研究學(xué)習(xí)和實(shí)踐興趣。在后來的美國、中國香港及國內(nèi)期權(quán)交易中,逐漸認(rèn)識到“期權(quán)是知識積累變現(xiàn)的最高效率工具”,并堅(jiān)定了專注期權(quán)交易的長期方向。


七禾網(wǎng)2、您曾用250萬資金做期權(quán)交易,8個(gè)月獲取4個(gè)億的回報(bào),這段交易經(jīng)歷能否跟我們投資分享一下?


周?。?/strong>2013年回國后,我就開始布局香港股票市場,主要做國內(nèi)的AH藍(lán)籌個(gè)股及安碩A50指數(shù)渦輪。


為什么選擇香港市場?1,當(dāng)時(shí)國內(nèi)沒有期權(quán)品種,香港市場期權(quán)市場交易量很大。2,恒生指數(shù)一直在底部徘徊,美國道瓊斯指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了2007年的新高,當(dāng)時(shí)香港市場沒有滬港通、深港通,受美國市場影響更大,因此堅(jiān)信香港股市會有一波行情。3,市場一直橫盤震蕩,期權(quán)品種的隱含波動率非常低。


2013年,我先投入400萬人民幣布局香港渦輪品種,但行情一直不起,反而走低,幾個(gè)月時(shí)間本金歸零。第二年七月我依然判斷港股會向上,繼續(xù)跟進(jìn)200萬布局相關(guān)品種,布局完之后市場持續(xù)疲軟,到九月中旬我的賬戶只剩40多萬,于是低位加倉30萬。終于在9月28號等到央行時(shí)隔四年首次宣布降息,僅剩70萬權(quán)利金的賬戶在12月底飆升到4000萬,第二年隨著一系列利好政策出臺,我的權(quán)利金被翻滾到4個(gè)億。


這次經(jīng)歷讓我總結(jié)出一些規(guī)律:


一旦決定用期權(quán)布局某個(gè)市場或者品種,就必須做好嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金規(guī)劃,做好持續(xù)作戰(zhàn)的準(zhǔn)備,連續(xù)失利背后極可能意味著會有更大的利潤出現(xiàn)。但前提是你對宏觀方向有足夠細(xì)致的敏感度,以及能捕捉當(dāng)階段市場具備發(fā)生大行情的可能性。


七禾網(wǎng)3、您覺得獲得這么好業(yè)績的核心原因是什么?可復(fù)制嗎?


周?。?/strong>核心原因

1)在市場幾年橫盤后的低價(jià)位介入,這時(shí)期權(quán)市場的隱含波動率非常低,意味著購入資產(chǎn)成本低,用期權(quán)工具交易的性價(jià)比高。

2)期權(quán)交易需要有堅(jiān)定的信念,和完整的資金規(guī)劃。


交易策略當(dāng)然可以復(fù)制,在股票估值歷史低位,波動率極低,且具備大漲的驅(qū)動之下,配置期權(quán)的確是性價(jià)比非常高的選擇。但市場背景變化萬千,同樣的契機(jī)很難再現(xiàn),況且對于我目前階段來說,對期權(quán)工具的理解和運(yùn)用以及交易目標(biāo)已是不同標(biāo)準(zhǔn),隨著團(tuán)隊(duì)的壯大,在控制風(fēng)險(xiǎn)方面我們也做到更成熟與細(xì)致。


所以無論從交易理念或心理動機(jī)都很難再復(fù)制類似高風(fēng)險(xiǎn)高收益的局面。


七禾網(wǎng)4、可能很多投資者關(guān)注點(diǎn)是您耀眼的業(yè)績,那在耀眼成績的背后應(yīng)該更值得學(xué)習(xí),那么請問您在多年的實(shí)戰(zhàn)交易過程中,有沒有比較有深刻印象的投資經(jīng)歷?


周?。?/strong>2018年全年的豆粕交易經(jīng)歷印象深刻


2017年末我們大量買入豆粕看漲期權(quán),一度占場內(nèi)期權(quán)總持倉量的20%左右。買入的邏輯是阿根廷大豆出現(xiàn)減產(chǎn),其次,生豬養(yǎng)殖利潤較好,存欄恢復(fù)至高位,國內(nèi)的需求旺盛,所以我們強(qiáng)烈看好。2017年豆粕低位震蕩近1年,豆粕期權(quán)波動率極低,最終阿根廷減產(chǎn)落實(shí)。疊加中美開打貿(mào)易戰(zhàn),豆粕一度上漲超過20%,期間最高盈利6倍。


但2018年后來的豆粕交易中,因中美貿(mào)易戰(zhàn)的變化莫測,波動率升高,使得交易難度劇烈增大。傳統(tǒng)的豆粕分析框架被打破,行情圍繞著中美貿(mào)易戰(zhàn)節(jié)奏大幅波動,在關(guān)注基本面的同時(shí),要監(jiān)測,跟蹤,判斷中美政治信息變化,為保住盈利身心俱疲,那的確是一場不容易的硬仗。


從2018年交易豆粕期權(quán)經(jīng)歷中認(rèn)識到,把握標(biāo)的的基本面和未來價(jià)格運(yùn)行方向是期權(quán)盈利的關(guān)鍵,投資盈利是知識積累得到兌現(xiàn)的獎賞。但存在不確定的基本面因素下,超過認(rèn)知范圍外的機(jī)會,要懂得適當(dāng)放棄。


七禾網(wǎng)5、我國金融市場大部分還是中小投資者,就您看來,他們有沒有必要學(xué)習(xí)期權(quán)?為什么?


周?。?/strong>學(xué)習(xí)期權(quán)肯定是有必要的,就像行軍打仗,多一個(gè)武器傍身比肉搏的勝率更高。


從國外及香港金融市場的發(fā)展告訴我們,中國期權(quán)市場將迎來爆發(fā)式發(fā)展,且成為重要的金融工具之一。期權(quán)拓展了我們交易維度。使用傳統(tǒng)工具,交易的是方向,而期權(quán)除了交易方向以外還可以做多或做空波動率,以及賣出期權(quán)收取時(shí)間價(jià)值,在投資過程中能夠滿足投資者更精細(xì)的需求。


對我們而言,做交易最終目的是獲取穩(wěn)健持續(xù)盈利。用單一工具來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)是有難度的,但大部分時(shí)候用期權(quán)結(jié)合傳統(tǒng)工具就能做到有效控制回撤,且并不影響收益。


比如現(xiàn)在股市估值在歷史低位,計(jì)劃做多股指期貨,單一期貨工具我們只能控制倉位,設(shè)好止損,假設(shè)受多方面因素干擾,即使做對方向都有可能虧錢。如果我們結(jié)合期權(quán),在波動率低的情況下,買入看跌期權(quán)相當(dāng)于買個(gè)保險(xiǎn)就能夠讓我們安心持有股指期貨;如果判斷大盤指數(shù)波動不大,還可以賣出虛值期權(quán)增強(qiáng)收益,或者賣出實(shí)值期權(quán),相當(dāng)于負(fù)成本對沖市場下行風(fēng)險(xiǎn)。


期權(quán)是一枚鋒利的雙刃劍,不熟悉市場和工具運(yùn)用肯定不行。未來的市場會越來越完善,中小投資者應(yīng)與時(shí)俱進(jìn),起碼能了解市場中有利有效的投資工具,以便掌握更多的主動權(quán)。


七禾網(wǎng)6、期權(quán)被譽(yù)為“金融衍生品皇冠上的明珠”,初入期權(quán)市場的投資者該從哪些角度來運(yùn)用好這個(gè)工具?


周?。?/strong>第一,結(jié)合基本面或者技術(shù)面,深入研究標(biāo)的物是期權(quán)盈利的關(guān)鍵。

第二,波動率是期權(quán)交易的核心,把握好高、低波動率期權(quán)策略的利弊。

第三,期權(quán)策略越簡單越有效,不要紙上談兵,要多實(shí)踐,凡事熟能生巧。


七禾網(wǎng)7、目前國內(nèi)有50ETF期權(quán)和300ETF期權(quán),還有很多商品期權(quán),您覺得該如何選擇?不同期權(quán)分別適合哪類投資者?


周?。?/strong>期權(quán)只是個(gè)工具,關(guān)鍵是投資者擅長交易哪些品類,應(yīng)在熟悉的標(biāo)的中配置未來有行情的期權(quán)。我的建議是剛剛開始接觸期權(quán)的投資者以期權(quán)買方為主,只做自己熟悉的標(biāo)的物,且減少交易頻率。


股票期權(quán)中300ETF波動和彈性更大,如果未來看好股市,在相同波動率下優(yōu)先配置300ETF;商品期權(quán)標(biāo)的是商品期貨,眾所周知,期貨品種的波動時(shí)常大于股票指數(shù),國內(nèi)的商品期權(quán)大部分時(shí)間是波動率偏低的,適合做買方。


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