上周市場(chǎng)有消息稱(chēng)我國(guó)將加大對(duì)加拿大菜籽的進(jìn)口，菜粕與菜油應(yīng)聲下跌，不過(guò)隨后商務(wù)部出面對(duì)恢復(fù)加拿大菜籽進(jìn)口的消息進(jìn)行辟謠，此前因有害生物監(jiān)測(cè)不合格而被禁止的兩家加拿大出口商并沒(méi)有被解禁，加菜籽大量進(jìn)口短期內(nèi)還看不到。今日菜油有修復(fù)性上漲，但后期是否能延續(xù)還需要關(guān)注基本面的變化。

全球菜籽庫(kù)存偏緊

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告公布的數(shù)據(jù)，全球七大油籽的期末庫(kù)存2019/2020 年度處于顯著降庫(kù)存，其中大豆下降944萬(wàn)噸，降幅達(dá)8.4%；菜籽庫(kù) 存下降211 萬(wàn)噸，降幅達(dá)25.1%。全球菜籽去庫(kù)存持續(xù)時(shí)間和降幅均居前，體現(xiàn) 了自身供需偏緊的格局。

菜油庫(kù)存較低

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存在春節(jié)假期后經(jīng)歷了一段小幅爬坡期，主要源自下游消費(fèi)不足、 物流不暢，商家無(wú)法備貨或者備貨意愿不強(qiáng)，因而庫(kù)存數(shù)據(jù)仍在小幅虛高的情況。菜油的庫(kù)存仍在低位徘徊，低庫(kù)存仍是菜油的常態(tài)。

低油價(jià)疊加疫情，油脂消費(fèi)受阻

上月由于沙俄石油價(jià)格戰(zhàn)，原油價(jià)格一度跌破20美元，截至目前為止原油價(jià)格有所回升，但較年前收盤(pán)價(jià)格仍然有50%的跌幅，油價(jià)的大幅下跌使得歐盟與印尼的生柴計(jì)劃嚴(yán)重受挫，同時(shí)現(xiàn)在除中國(guó)外市場(chǎng)屬于疫情爆發(fā)區(qū)，整體消費(fèi)需求大減。

歐盟屬菜籽主產(chǎn)、主消區(qū)，歐盟的減產(chǎn)是19/20年度全球菜籽緊張的主要原 因。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估歐盟在2019/20年度進(jìn)口菜籽600萬(wàn)噸，同比增加177 萬(wàn)噸。而歐盟菜油主要用于生產(chǎn)生物柴油，以 2018/19 年度數(shù)據(jù)看，歐盟菜油總消費(fèi)990萬(wàn)噸，其中工業(yè)消費(fèi)689萬(wàn)噸，占比約70%。因此，在原油價(jià)格大幅下跌的 當(dāng)前，歐盟對(duì)菜籽的進(jìn)口需求或出現(xiàn)下滑，這取決于原油持續(xù)低價(jià)的時(shí)間長(zhǎng)度以 及對(duì)生物柴油生產(chǎn)的傳導(dǎo)速度。

而印尼方面，因?yàn)樾滦凸跔畈《緜鞑ィ∧釤o(wú)期限推遲實(shí)施B40生物柴油摻混項(xiàng)目。印尼政府之所以急于提高以棕櫚油為基礎(chǔ)的生物燃料摻混率，是要降低對(duì)昂貴進(jìn)口原油的依賴(lài)，并支持國(guó)內(nèi)棕櫚油行業(yè)，而疫情的突發(fā)導(dǎo)致棕櫚油行業(yè)對(duì)歐盟的出口面臨障礙。盡管沒(méi)有這些因素的發(fā)生，B30生物柴油摻混的問(wèn)題仍需要解決，首先摻混率的提高就是必須要解決的，同時(shí)目前政府的補(bǔ)貼機(jī)制也已經(jīng)很難維持目前的B30項(xiàng)目，因?yàn)樽貦坝团c汽油的價(jià)格升水維持在三年高點(diǎn)。

開(kāi)學(xué)高峰來(lái)臨，消費(fèi)料將穩(wěn)步回升

最長(zhǎng)寒假馬上要結(jié)束，各地陸續(xù)官宣正式開(kāi)學(xué)時(shí)間。在清明節(jié)前夕，山東、甘肅、浙江、遼寧4省同一天公布開(kāi)學(xué)時(shí)間。截至目前有24個(gè)省市（不含港澳臺(tái)）已經(jīng)明確了開(kāi)學(xué)時(shí)間，還有北京、天津、上海、湖北、廣東、重慶、河北7個(gè)省市未明確開(kāi)學(xué)時(shí)間，開(kāi)學(xué)高峰即將到來(lái)。

2020年2月底至3月初，美團(tuán)研究院對(duì)平臺(tái)的3100多名消費(fèi)者開(kāi)展了問(wèn)卷 調(diào)研，并于3月24日發(fā)布報(bào)告。8.7%的消費(fèi)者有回補(bǔ)性消費(fèi)計(jì)劃，集中在40歲以下人群、6000-15000 元/月收入?yún)^(qū)間的群體。國(guó)內(nèi)對(duì)輸入病例的嚴(yán)控政策， 有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)消費(fèi)者恢復(fù)正常外賣(mài)消費(fèi)、堂食消費(fèi)的信心。

綜上，菜油供給上的壓力較小，短期市場(chǎng)的焦點(diǎn)或在需求端，國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)的復(fù)蘇以及開(kāi)學(xué)季的到來(lái)、原油價(jià)格戰(zhàn)對(duì)生物柴油生產(chǎn)的影響，需求端的多空因素交織， 我們認(rèn)為短期菜粕維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的判斷。