受市場風險事件頻發(fā)以及利率不斷下降的影響，國債為一季度表現最強勢的品種之一。但是隨著近期降準落地以及外部環(huán)境緩和，國債利多兌現，短期內上漲動力不足。

國內經濟最差時期結束

雖然目前國外的疫情仍然沒有得到有效的控制，但是國內的疫情已經明顯緩和。3月中旬，全國疫情不嚴重的地區(qū)逐漸開始放開管控措施，3月底，一些存在境外輸入風險的城市也開始陸續(xù)恢復正常，4月8日，疫情最嚴重的武漢也開始逐漸解封。隨著國內疫情逐漸得到控制，國內生產經營將恢復正常，經濟有望緩慢復蘇。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，3月份國內制造業(yè)PMI為52，較2月份上升16.3個百分點；服務業(yè)PMI為51.8，較2月份上升21.7個百分點。PMI不僅較2月份大幅回升，并且重回榮枯線上方，即使其中存在需求集中釋放的影響，也不可否認國內經濟大幅復蘇的事實。

目前來看，由于國外疫情仍然沒有得到有效的控制，全球經濟今年將面臨衰退，在這種大背景下國內經濟很難獨善其身。但是，隨著前期被抑制的內需逐漸釋放，國內經濟最壞的時期已經過去，市場的恐慌情緒得到緩解，國內市場的避險需求正在逐漸下降。

貨幣政策逐漸兌現

3月31日，國務院常務會議確定增加中小銀行再貸款再貼現額度1萬億元，該政策近期就將出臺。4月3日，央行宣布對縣域農村金融機構和僅在省級行政區(qū)域內經營的城商行，定向下調存款準備金利率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，預計此次降準將釋放長期資金約4000億元。與此同時，央行宣布自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%，為2008年以來首次下調超額存款準備金率。受疫情的影響，國內經濟下行壓力逐漸加大，央行勢必會推出相應的貨幣政策托底經濟。今年，國內已經降準2次，存款準備金率已經處于極低的水平，出于防控金融風險的考慮，進一步下調的空間已經不大。目前國內經濟已經出現復蘇的跡象，后續(xù)潛在的降息可能推遲。

考慮到近期央行的貨幣政策已經紛紛落地，后期即使MLF利率下調，對于國內市場整體利率的影響也不大，短期內市場利率下降空間有限決定了國債期貨等固收資產上漲的空間有限。

后市預測

綜上所述，受疫情的影響，全球經濟面臨衰退，固定收益資產成為表現最佳的資產，這決定了國債期貨整體上漲的趨勢不會改變。但是短期來看，國內疫情得到控制，特別是武漢解封具有重大象征意義，這極大地緩解市場的擔憂情緒。隨著復產復工的開始，PMI指數表現良好，市場對經濟復蘇的信心進一步加強，避險需求下降。與此同時，為了刺激經濟，政府開始執(zhí)行相應的貨幣政策托底經濟，近期央行執(zhí)行了降準和再貼現業(yè)務，短期內進一步降息的可能性不大，市場利率有望止跌，這使得國債期貨短期上漲動能減弱?；谏鲜雠袛啵覀冋J為隨著利多的兌現，國債期貨在短期內或呈現滯漲甚至小幅回調的走勢。操作上建議前期多單適量減倉，等待回調買入，不建議逆勢做空抓回調行情的操作。