曾經(jīng)被譽(yù)為“黑金”的原油，如今卻被市場瘋狂拋售，甚至一度跌至負(fù)值。

4月20日，即將交割的WTI原油5月期貨曾暴跌至-37.63美元/桶，以305.97%的跌幅創(chuàng)即月合約收盤歷史新低。

4月21日，原油空頭繼續(xù)利用庫存不足的問題，重演昨日的崩盤行情。6月WTI原油和布倫特原油雙雙暴跌，6月WTI原油最終收跌43.4%，報(bào)11.57美元/桶，創(chuàng)1999年2月份以來次月合約收盤新低。

與此同時，近期全球市場再起波瀾，歐美股市已跌兩日，A股市場也跟隨下挫，昨日滬指跌0.9%，今日兩市股指全線低開。

那么，油價暴跌到底意味著什么？和股市又有何關(guān)系？

盤點(diǎn)2000年以來油價暴跌史，可以發(fā)現(xiàn)，股市整體的走勢主要還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面的情況，油價暴跌，如果對經(jīng)濟(jì)基本面未產(chǎn)生較大影響，股市大概率能夠維持強(qiáng)勢，反之則會大幅跟跌。

2008年：油價、股市同步暴跌

2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，使得全球經(jīng)濟(jì)深度探底，需求不足導(dǎo)致油價暴跌，其中，雷曼申請美史上最大破產(chǎn)保護(hù)，是該輪金融危機(jī)全面爆發(fā)的標(biāo)志。

而油價的暴跌導(dǎo)致美國通脹數(shù)據(jù)下跌至負(fù)區(qū)間，通脹下行，失業(yè)率上行，美聯(lián)儲從連續(xù)降息到推出QE。

同時，我國經(jīng)濟(jì)形勢也急轉(zhuǎn)直下，通脹大幅回落。在危機(jī)模式中，國內(nèi)政策從“雙防”到“四萬億”發(fā)生180度大轉(zhuǎn)向。

面對如此級別的金融危機(jī)，美國股市基本上跟隨油價呈單邊下行趨勢，2007年7月至2009年3月份期間，標(biāo)普500跌幅達(dá)47%，基本上沒有一個像樣的反彈。

回顧整個過程，國信證券分析指出，經(jīng)濟(jì)及企業(yè)的基本面因素的持續(xù)惡化是決定美股走勢的根本原因，美股的下跌始于經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，美股的止跌回升同樣也是源于基本面數(shù)據(jù)的改善。而美聯(lián)儲的貨幣政策以及油價的漲跌僅僅是增加了這個過程中的波動。

2008年由于超預(yù)期的美股一季報(bào)使得市場對于基本面V形反轉(zhuǎn)抱有期待，美股一度出現(xiàn)了階段性的反彈，然而2008年7月3日，歐洲央行決定加息以應(yīng)對高于其目標(biāo)兩倍的通脹率，由此導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下。

此后油價的大幅下跌雖然降低了對美聯(lián)儲貨幣政策的制約，但也伴隨著失業(yè)率的持續(xù)攀升，因此這一過程美股下跌趨勢十分顯著，和油價的走勢高度一致，這背后的共同決定因素都在于基本面的惡化。

在此期間，A股市場也迎來了至暗時刻，上證綜指從2007年的6124點(diǎn)回到了2008年1665低點(diǎn)，2008年全年跌幅達(dá)65%。

油價對股市的影響整個過程主要表現(xiàn)以下兩個階段：

1、在前期石油價格大幅上行，帶來經(jīng)濟(jì)的高通脹進(jìn)而導(dǎo)致政策持續(xù)收緊，最終股市自高點(diǎn)回落，并于2008年開啟暴跌模式。

2、隨著油價的大幅回落，我國PPI急轉(zhuǎn)直下，跌至負(fù)區(qū)間，同時各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同樣出現(xiàn)下滑，國內(nèi)政策同樣發(fā)生了大幅轉(zhuǎn)變，貨幣政策連續(xù)降息、財(cái)政政策出臺四萬億投資計(jì)劃，最終股市止跌企穩(wěn)。

2014年：油價暴跌，股市震蕩

與2008年有點(diǎn)類似，2014年油價也出現(xiàn)暴跌行情，WTI 原油自2014年的100美元/桶附近一路跌至2016年的30美元/桶附近，期間累計(jì)跌幅超70%。

原油價格暴跌的背后，主要來自頁巖油革命下，2014年美國原油產(chǎn)量劇增，大幅領(lǐng)先沙特和俄羅斯兩國。為了遏制頁巖油生產(chǎn)商，2014年OPEC增產(chǎn)使得原油產(chǎn)量大幅提升，進(jìn)一步加劇了全球原油供過于求的局面，進(jìn)而導(dǎo)致原油價格的再次暴跌。

而原油價格的下跌也再次次帶來了美國通脹數(shù)據(jù)的下滑，不同之前的是，美聯(lián)儲在2015年進(jìn)行了近10年來的首次加息。

在此背景下，我國經(jīng)濟(jì)開始面臨嚴(yán)重通縮的局面，從定向降準(zhǔn)到之后的全面降息、降準(zhǔn)，我國的貨幣政策在2014年到2015年較為寬松。

股市方面，由于油價的暴跌是由供給端引起的，需求端并未受較大影響，2014年頁巖油革命對美國股市沖擊十分有限，在油價暴跌期間，美國股市始終維持震蕩盤整走勢。

A股市場走勢相對較為糾結(jié)，2014年-2015年上半年期間，油價下跌、利率下降、股市大漲的邏輯在行情上半場或有一定程度的解釋力。

但進(jìn)入2015年下半年后，隨著“杠桿?！迸菽钠茰?，估值開始回歸常態(tài)，市場也開始回歸基本面，通縮帶來企業(yè)利潤全面下滑則是當(dāng)時最大的基本面，油價下跌、嚴(yán)重通縮、經(jīng)濟(jì)惡化在行情下半場或有一定的解釋力。

2020年：油價、股市再次同步暴跌

2020年注定是不平凡的一年，突如其來的疫情打亂了全球經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，石油價格再次經(jīng)歷暴跌行情，全球股市也急劇下挫。如果說2008年的石油價格暴跌是需求端引發(fā)的，2014年石油價格暴跌是供給端引發(fā)的，那么2020年石油價格的暴跌是供給和需求端共同作用下引發(fā)的。

首先，受新冠肺炎疫情影響，多個國家經(jīng)濟(jì)陷入停滯，石油需求量急劇收縮，同時，美國原油庫存出現(xiàn)歷史性跳升，紐約原油期貨的交割中心，俄克拉荷馬州庫欣油庫的庫存大幅增加，WTI 5月原油期貨跌入負(fù)值似乎也就在情理之中。

其次，3月以來的國際原油價格戰(zhàn)使得國際油價進(jìn)一步承壓，雖然OPEC+已經(jīng)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但若疊加考慮以沙特為首的諸OPEC成員國在一季度大幅增產(chǎn)和非OPEC成員國對待減產(chǎn)協(xié)議的“三心二意”歷史，最終此次的減產(chǎn)效果或大大減弱。

股市方面，美國股市基本上跟隨油價走勢，在3月份期間大幅下挫，不過在4月份期間跟跌不是很明顯，這主要得益于在3月份股市暴跌后，美聯(lián)儲推出了一系列前所未見的、涉及范圍極廣的措施，以幫助維持企業(yè)界的信貸流動、保證金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，包括從公司購買合格企業(yè)債券與ETF，以及收購商業(yè)抵押貸款支持債券（MBS）等。

A股方面， 相對于外圍市場而言，總體比較穩(wěn)定，但如果油價暴跌進(jìn)一步演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)通縮，股市下挫的風(fēng)險也不容忽視。

中金公司認(rèn)為，近期美股市場持續(xù)反彈反應(yīng)的是政策支持和對疫情樂觀預(yù)期，但面臨的問題是估值偏高、盈利持續(xù)下修?？紤]到市場目前的動力主要是來自情緒和預(yù)期而非基本面，因此如果這一預(yù)期出現(xiàn)變數(shù)、或者市場流動性因?yàn)椴糠仲Y管機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露再度緊張的話，都可能會疊加盈利下調(diào)給市場帶來壓力，這也與2008年流動性拐點(diǎn)過后市場表現(xiàn)特征類似。

粵開證券指出，原油作為能化產(chǎn)業(yè)鏈最上游，價格波動預(yù)期會對整條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生沖擊，各個國家也對原油資源十分重視。從國際政經(jīng)視角來看，當(dāng)前的低油價或不具備可持續(xù)性，但什么時點(diǎn)反彈，一要看全球公共衛(wèi)生事件何時得到控制，二要關(guān)注掌握全球原油資源的美國、俄羅斯以及中東的態(tài)度變化。

對于后期股市走勢，粵開證券認(rèn)為，短期市場大概率以箱體整理為主。但投資者也不必過度悲觀，指數(shù)向下的空間和概率都不會太大。我們中長期看好A股在當(dāng)前位置的配置價值，二季度大盤預(yù)計(jì)仍將以逐級抬升的趨勢向上演繹。

原因在于：其一，海內(nèi)外政策信號明確，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市進(jìn)一步提速，經(jīng)濟(jì)處于加速恢復(fù)的趨勢中。其二，四月份的業(yè)績密集披露季目前接近尾聲，市場擔(dān)憂的業(yè)績風(fēng)險在逐漸消退，不論從后續(xù)市場有限的調(diào)整空間，還是從上漲動力的角度而言，都是偏正面的影響因素。