新冠肺炎疫情在全球持續(xù)蔓延，不僅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，也對(duì)世界貿(mào)易產(chǎn)生舉足輕重的影響。對(duì)于有色品種來說，我國礦產(chǎn)資源缺乏，需要依賴進(jìn)口補(bǔ)充，而成材供應(yīng)充足，需要依賴出口消費(fèi)。國際貿(mào)易受限勢(shì)必會(huì)對(duì)國內(nèi)基本金屬進(jìn)出口產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響產(chǎn)品供需和價(jià)格。

“3月中下旬，全球銅礦頻頻爆出減產(chǎn)消息，主要集中在智利、秘魯、墨西哥以及非洲等地?！苯鹑鹌谪涖~研究團(tuán)隊(duì)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，由于疫情在世界各國不斷地蔓延對(duì)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)造成巨大影響，疊加原油價(jià)格的暴跌，銅價(jià)從6300美元/噸一度跌至4400美元/噸，跌幅超過40%，價(jià)格逼近90分位C1成本線，觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅礦供應(yīng)的擔(dān)憂。

寧波凱通國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理武闖輝表示，隨著南美疫情的暴發(fā)，不僅導(dǎo)致短期內(nèi)銅礦山生產(chǎn)、運(yùn)輸受限，同時(shí)新礦山投產(chǎn)放緩將影響中長期市場(chǎng)平衡?！笨聪蛭磥砣?，預(yù)計(jì)可能投產(chǎn)的10萬噸級(jí)以上礦山大多集中在秘魯和智利，在全球疫情擴(kuò)散和經(jīng)濟(jì)下行影響下，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致銅礦新項(xiàng)目投建活動(dòng)放緩，對(duì)后續(xù)新增產(chǎn)能釋放影響更大，中長期的銅礦平衡需要重估?！彼f道。

據(jù)金瑞期貨銅研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，在疫情干擾下，明確減產(chǎn)的礦山產(chǎn)能占比12.5%，影響產(chǎn)量約為14.25萬噸，干擾率約0.68%。而暫無法明確影響量級(jí)的產(chǎn)能為430.9萬噸，產(chǎn)能占比約21%。考慮該部分產(chǎn)能集中在南美地區(qū)，根據(jù)該區(qū)域的已確定減產(chǎn)的折損率進(jìn)行計(jì)算，潛在影響產(chǎn)量為21萬至34萬噸，則因疫情造成的最終銅礦干擾率為2%左右。

疫情除了對(duì)銅礦國已有項(xiàng)目的生產(chǎn)造成干擾，對(duì)于在建項(xiàng)目同樣具有干擾，對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)造成一定干擾。從已公布的情況來看，力拓在蒙古的Oyu Tolgoi銅礦地下項(xiàng)目緩建，安托法加斯塔位于智利的Los Pelambres擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目停工120天，泰克資源旗下Quebrada二期項(xiàng)目暫停，以及英美資源在秘魯?shù)腝uellaveco項(xiàng)目暫緩建設(shè)，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的暫停對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)的影響在0.04%左右。

同時(shí)，價(jià)格持續(xù)低迷對(duì)產(chǎn)量干擾也不可忽視。盡管近期銅價(jià)低位連續(xù)反彈，但絕對(duì)價(jià)格尚屬低位且后續(xù)疫情風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，將對(duì)銅礦供應(yīng)造成影響。對(duì)比前兩次銅價(jià)大幅下跌可以發(fā)現(xiàn)，2008-2009年期間，銅價(jià)低于90分位成本線長達(dá)3個(gè)月以上，減產(chǎn)產(chǎn)量約為3%，而2015—2016年期間，銅價(jià)低于90分位成本線近一個(gè)月時(shí)間，減產(chǎn)產(chǎn)量約為1%。

“不過考慮到90分位成本需要?jiǎng)討B(tài)去分析，由于近期油價(jià)大跌以及美元對(duì)其他貨幣大幅升值，造成銅礦生產(chǎn)成本中能源成本和人力成本的下滑幅度在6%左右，因此銅礦90分位成本應(yīng)隨之下修6個(gè)百分點(diǎn)，即若銅價(jià)持續(xù)在90分位約4240美元/噸下方，則會(huì)引發(fā)較大減產(chǎn)，疊加疫情的影響，干擾將超過3%?！苯鹑鹌谪涖~研究團(tuán)隊(duì)表示，值得注意的是，歷年來銅礦生產(chǎn)都面臨著諸多干擾，例如勞工談判、意外事故等，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，近幾年銅礦年度干擾率可達(dá)5%，而此次疫情的出現(xiàn)包括未來可能發(fā)生的價(jià)格干擾，將使這一平均干擾率放大。

武闖輝表示，從短期內(nèi)來看，銅基本面遭遇供應(yīng)緊張與消費(fèi)預(yù)期下降的矛盾，南美礦山運(yùn)行受限、廢銅階段性供應(yīng)緊張和進(jìn)口銅發(fā)運(yùn)量降低將有利于支撐銅價(jià)，但是海外出口訂單驟降將拖累銅消費(fèi)；從中長期來看，疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈造成沖擊，全球經(jīng)濟(jì)萎縮甚至衰退預(yù)期下，銅價(jià)重心將有明顯下移。

總體來看，金瑞期貨銅研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在供需再平衡下，銅價(jià)維持偏空運(yùn)行。一方面疫情對(duì)礦端干擾達(dá)到2%左右，若在經(jīng)歷價(jià)格持續(xù)低位的情況下，價(jià)格對(duì)于礦端的干擾或?qū)@現(xiàn)。另一方面，疫情下全球銅消費(fèi)預(yù)計(jì)下滑6.5%。考慮未來三年供應(yīng)端干擾，并結(jié)合中性假設(shè)下的需求增速，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期銅資源過剩量或在5.9%左右，對(duì)應(yīng)均衡價(jià)格需在4650美元/噸以下。他們認(rèn)為，當(dāng)前疫情發(fā)酵仍未到至暗時(shí)刻，對(duì)于銅價(jià)維持看空觀點(diǎn)。