昨日鄭糖低開低走，主力2009合約跌破五千關(guān)口。國際糖價創(chuàng)新低以及國內(nèi)對進口糖征收特別關(guān)稅即將到期，這些是近來鄭糖市面臨的主要利空壓力。當前現(xiàn)貨需求清淡，五一假期將至，但消費形勢仍不樂觀。

在進入2019/20榨季之前，市場人士普遍預期全球食糖供應可能將出現(xiàn)短缺。2019年8月，據(jù) ISO（國際糖業(yè)組織） 預測，由于食糖價格長期處于偏低水平，且部分產(chǎn)區(qū)受到不利天氣的影響，預計 2019/20 年度全球食糖將會出現(xiàn) 350 萬噸的供應缺口。聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）在2019年11月上旬表示，預計2019/20榨季全球糖產(chǎn)量將同比下降2.8%，至1.751億噸，預計2019/20榨季全球食糖需求量為1.775億噸，這樣可能出現(xiàn)240萬噸的供需缺口。榨季開始后，泰國、印度等減產(chǎn)形勢越來越明朗，供應量下降的預期逐漸成為現(xiàn)實。泰國在2020年3月份結(jié)束了2019/2020榨季生產(chǎn)，糖產(chǎn)量僅為827萬噸，同比上榨季下降43.3%。因持續(xù)的干旱嚴重減少了泰國甘蔗的產(chǎn)量。印度方面，據(jù)印度制糖企業(yè)協(xié)會（ISMA）最新數(shù)據(jù)，截至4月15日累計產(chǎn)糖2478萬噸，同比減少640萬噸，目前尚有139家糖廠在生產(chǎn)，同比減少33家。這樣，印度、泰國食糖合計可能大幅減產(chǎn)千萬噸左右，若無其他突發(fā)事件，國際糖價本應出現(xiàn)牛市行情。

但是，自2月份以來，隨著新冠疫情在全球擴散，聚會、旅行、娛樂活動大幅減少，有關(guān)機構(gòu)預測國際食糖消費量可能會下降5%，即800萬噸左右。這樣，印度、泰國食糖減產(chǎn)的利多作用被大幅削弱。還有，隨著國際原油價格創(chuàng)下新低，且巴西貨幣雷亞爾貶值加速，預計巴西將顯著增加食糖生產(chǎn)。2020年巴西食糖可能增產(chǎn)600~800萬噸。這樣，全球食糖供需可能會由短缺向過剩轉(zhuǎn)變。于是，此前對于2020年國際糖價將會出現(xiàn)牛市的預期也要進行調(diào)整，若巴西產(chǎn)糖進度證實大幅增產(chǎn)預期的話，糖價還會繼續(xù)創(chuàng)新低。

國內(nèi)食糖產(chǎn)量不能滿足需求，每年都需要進口數(shù)百萬噸食糖彌補缺口，所以國內(nèi)糖價不可避免地受到國際糖價的影響。由于多種因素的制約，國內(nèi)制糖成本遠高于國際平均水平，多數(shù)情況下國內(nèi)糖價也顯著高于進口糖的成本。為減輕外糖進口帶來沖擊，國內(nèi)對進口食糖實施配額管理，每年發(fā)放配額194.5萬噸，關(guān)稅稅率為15%。對于配額外進口食糖征收50%的關(guān)稅，而且自2017年5月~2020年5月實施特別保障措施， 配額外進口糖還要逐年增加征收45%、40%、35%的特別關(guān)稅。當今年5月份特別保障措施到期后，配額外進口糖的稅率將恢復50%，于是同等情況下外糖價格的進口成本將降低數(shù)百元。這是近期鄭糖加速補跌的重要原因。

國內(nèi)食糖消費約60%是食品工業(yè)需求，用于飲料、糖果、糕點等生產(chǎn)。受公共衛(wèi)生事件的影響，今年一季度娛樂、旅游、餐飲等行業(yè)受到較大沖擊，這部分的食糖消費大幅萎縮。另外40%的民用消費，居家烹飪只占一部分，餐廳、企業(yè)以及學校的食堂消費占有可觀的比重，而這部分需求也尚未恢復正常。還有，國內(nèi)食糖消費有明顯的季節(jié)性，新年、春節(jié)期間是主要的旺季，中秋、國慶也是高峰，其余時間相對平淡。目前看，上半年的需求已難有亮點，若參考國際情況全年消費下降5%的話，2020年國內(nèi)食糖消費將減少75萬噸左右。本年度國內(nèi)產(chǎn)糖量可能減少50萬噸，后期關(guān)稅下調(diào)對進口糖有吸引力，這樣供需缺口很可能減小。

據(jù)中國海關(guān)總署4月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月份進口糖數(shù)量為8萬噸，較上年同期增加47.9%。2020年1-3月（一季度）我國累計進口食糖41萬噸，同比增加99.2%。而3月份鄭糖指數(shù)與進口糖成本（85%關(guān)稅）的價差平均值約370元，1~3月的平均值約-85元（即無進口利潤），而4月份以來價差均值達到約730元。如果采用國內(nèi)現(xiàn)貨價格進行對比，則價差更為懸殊。還有，如果按取消特別關(guān)稅后恢復50%稅率計算，則4月份國內(nèi)外價差更是達到1530元。經(jīng)過今日加速下跌，以上價差會有所收斂，但利空壓力依然存在。所以，在全球食糖過剩預期的背景下，外糖下跌與國內(nèi)降低進口糖關(guān)稅的利空產(chǎn)生共振，白糖期價下探2018年低點的可能性不可輕視。