今年，糖價(jià)的“過山車”式行情凸顯的淋漓盡致：年初在疫情爆發(fā)之前，內(nèi)外盤糖價(jià)聯(lián)袂上行，外盤上沖15美分，內(nèi)盤鄭糖主力合約也上漲至近6000元。很快在疫情席卷全球后，糖價(jià)跟隨整體商品市場出現(xiàn)大跳水，在原油價(jià)格暴跌之后，巴西雷亞爾也大幅貶值，加劇市場對巴西原糖出口增加的擔(dān)憂。目前，國際原糖價(jià)格繼續(xù)徘徊在10美分附近，全球消費(fèi)下降更加加劇糖價(jià)的下行空間。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨市場和期貨市場基差不斷擴(kuò)大，存在修復(fù)需求，與期貨市場反彈相比，后期現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)下調(diào)的概率更大。5月22日即將到來，進(jìn)口糖關(guān)稅下調(diào)至50%將在后期繼續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。目前廣西南華一級報(bào)價(jià)5370-5430元/噸，報(bào)價(jià)較一周前下跌約130元/噸，廣西東糖報(bào)價(jià)5540-5550元/噸，廣西鳳糖報(bào)價(jià)5500-5520元/噸。南寧中間商報(bào)價(jià)5460元/噸，柳州中間商報(bào)價(jià)5510-5530元/噸，較前一周下降約90-130元/噸。

國內(nèi)面臨進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)至50%

5月22日即將來臨，前幾年進(jìn)口和走私大肆攻占我國食糖市場，給糖價(jià)造成了毀滅性打擊。國家為了應(yīng)對該外來糖源，做出了三方面努力：其一，發(fā)放配額外許可證，從2014年11月1號開始，將進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖納入自動(dòng)許可管理，配額外進(jìn)口除了50%的關(guān)稅以外還必須拿到進(jìn)口許可證，這樣從總量上進(jìn)行控制，就制定配額外進(jìn)口大致數(shù)量上限區(qū)間，縱觀近年數(shù)據(jù)，2017-2019年度，配額外進(jìn)口配額規(guī)定分別是100萬噸、150萬噸、135萬噸，但實(shí)際上進(jìn)口數(shù)量為50萬噸、125萬噸、135萬噸；其二，提高配額外進(jìn)口關(guān)稅，商務(wù)部對配額外食糖進(jìn)口在50%關(guān)稅基礎(chǔ)上再加征特別關(guān)稅，時(shí)間自2017年5月22日開始，期限三年，到2020年5月22日結(jié)束。第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。其三，加大打擊走私力度。我國海關(guān)不斷破獲大案，要案，查獲原糖走私數(shù)量與金額都遠(yuǎn)超歷史同期。但今年5月22日，特別關(guān)稅結(jié)束，后期大概率恢復(fù)之前50%的概率。

市場預(yù)計(jì)，在原糖大幅下跌的背景下，如果關(guān)稅恢復(fù)到50%的水平，其原糖進(jìn)口成本僅為3600元/噸，遠(yuǎn)低于國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，對國內(nèi)行業(yè)的沖擊不言而喻。后期可能國家將控制配額外進(jìn)口數(shù)量的發(fā)放，從目前的135萬噸降低到100萬噸左右，這也是在國際糖價(jià)下行的背景之下的無奈之舉，即關(guān)稅降低的事實(shí)無法改變，國家只能從數(shù)量上入手來控制原糖大量涌入。

國內(nèi)食糖消費(fèi)遇冷

3-5月，糖價(jià)大概率下行，因其位于消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨走貨不暢。全國食糖3月份的單月銷量為75.23萬噸，同比下降75.79萬噸，環(huán)比下降5萬噸，數(shù)據(jù)偏空。原計(jì)劃的報(bào)復(fù)性消費(fèi)并未出現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)和需求均出現(xiàn)下降的背景下，前期挺價(jià)的糖廠紛紛調(diào)價(jià)，在期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨價(jià)格之際，糖廠更傾向于在現(xiàn)貨市場上降價(jià)銷售。

近年食糖消費(fèi)市場也大幅遇冷，之前是替代品搶占市場，但今年受到疫情影響，替代品消費(fèi)也出現(xiàn)了萎縮。例如液體糖市場也受到疫情影響，開工率低于往年：雖然近期隨著物流好轉(zhuǎn)，下游復(fù)產(chǎn)增多，對液體糖需求逐步提升，但受餐飲倒閉尚未復(fù)蘇，加之處于糖漿需求淡季，今年液體糖開工遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期，麥芽糖漿開工同比下滑6%，果葡糖漿開工下滑19%，整體開工遠(yuǎn)低于去年同期，液體糖市場企業(yè)運(yùn)營也是較為艱難。果葡糖漿方面，近期國內(nèi)市場需求較差，雖然可樂、飲料、乳制品有固定訂單，但零售終端不景氣，導(dǎo)致其采購也較為遲緩，果葡糖漿走貨較慢，零星企業(yè)依靠出口支撐開工。

國際原糖和原油何時(shí)企穩(wěn)未知

原油暴跌對原糖實(shí)是一個(gè)重大利空，巴西的乙醇出口數(shù)量和價(jià)格均將出現(xiàn)下調(diào)，巴西正打算重新調(diào)整糖醇比，后期可能加大原糖生產(chǎn)的力度增產(chǎn)600-800萬噸。巴西貨幣雷亞爾兌美元從年初的4:1貶值到5.5:1,也加劇了其對外出口的概率。印度方面，19/20榨季截至3月31日，累計(jì)產(chǎn)糖2327.4萬噸，同比減少640萬噸。但前幾個(gè)榨季的增產(chǎn)導(dǎo)致其國內(nèi)庫存仍然較大，目前國際糖價(jià)下行，即使加上政府之前承諾的出口補(bǔ)貼，其最終出口價(jià)格也遠(yuǎn)低于國內(nèi)食糖價(jià)格。因此如果后期國際糖價(jià)上漲，印度可能將迅速加快其出口速度。

此外，全球食糖消費(fèi)也慘遭重創(chuàng)，各大糖業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)本榨季原糖消費(fèi)量，從而進(jìn)一步加劇供需矛盾，國際原糖下行直接的后果就是降低我國進(jìn)口和走私成本。

綜上所述，國內(nèi)白糖市場悲觀情緒仍然較為濃厚，在國際原油和原糖均出現(xiàn)雙殺的背景下，國內(nèi)后期政策不明朗也加劇了糖價(jià)下行的概率。