年初出事，白干一年；年尾出事，一年白干。對(duì)于證券行業(yè)來說，坐擁牌照紅利仍導(dǎo)致全年虧損，實(shí)在是個(gè)悲傷的故事。

今年2月底，中證協(xié)曾披露2019年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，133家證券公司2019年度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元、凈利潤1230.95億元，盈利公司120家。這也意味著，共有13家券商在2019年的好年景下仍面臨虧損或不賺不虧局面。隨著近期非上市券商2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)悉數(shù)披露，這13家券商的情況也隨之浮出水面。

目前，中證協(xié)共披露132家證券公司的2019年年報(bào)/財(cái)務(wù)報(bào)告，華信(甬興)證券缺席其中。券商中國記者整理出13家虧損券商的業(yè)績(jī)情況如下：

而透視各家虧損券商的年度數(shù)據(jù)來看，一言以蔽之，“各有各的難處”。在“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管背景下，虧損券商如何自救，將是其2020年需要思考的重要問題

外資控股券商“先虧為敬”

回顧證券行業(yè)的2019，對(duì)外開放全面落地和外資券商的大舉殺入可以說是當(dāng)之無愧的行業(yè)重點(diǎn)。

近期，高盛高華和摩根士丹利華鑫已完成工商變更，高盛集團(tuán)和摩根士丹利分別取代高盛(亞洲)和摩根士丹利亞洲成為控股股東。加之瑞信方正外資控股的申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，目前行業(yè)內(nèi)已有7家外資控股券商。

除了上述3家外，外資控股券商的名單還有瑞銀證券、摩根大通證券(中國)、野村東方國際證券以及匯豐前海證券。其中，匯豐前海證券于2017年8月份成立，為CEPA10框架下推動(dòng)深港金融合作而成立，是國內(nèi)首家港資控股券商。

而從2019年的業(yè)績(jī)情況來看，12家虧損券商中，外資控股券商多達(dá)5家，匯豐前海證券和摩根士丹利華鑫證券虧損過億，且虧幅仍在增加。7家外資控股券商中，僅高盛高華和瑞銀證券在2019年實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)然，對(duì)于野村東方國際證券和摩根大通證券(中國)兩家來說，由于2019年均處于籌備期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)尚未開展，2019年業(yè)績(jī)虧損屬于正常情況。而對(duì)于其他外資控股券商來說，雖然在國內(nèi)市場(chǎng)耕耘許久，且受到了外資股東的資金支持，但想要實(shí)現(xiàn)盈利仍需努力。

以瑞信方正證券為例，該公司2019年實(shí)現(xiàn)1.53億元的營業(yè)收入，同比下降15.13%；在營業(yè)支出則達(dá)到2.05億元，凈虧損達(dá)到4183.07萬元，虧幅較上年有所增加。在營業(yè)支出中，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)達(dá)到2.03億元。

雖然業(yè)績(jī)水平一般，但外資控股券商在員工待遇上毫不遜色。在現(xiàn)金流量表中，瑞信方正證券現(xiàn)金流出項(xiàng)最高者即為“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”，2019年達(dá)到1.99億元。在此前采訪中，曾有“三中一華”一線投行員工向券商中國記者表示，在職業(yè)方向選擇中優(yōu)先考慮外資控股券商。除了外資光環(huán)之外，“錢多事少(相對(duì))”也是一線員工對(duì)外資券商的刻板印象。

事實(shí)上，此前業(yè)內(nèi)合資券商的發(fā)展長期未有起色，主要是由于其牌照受限，除了高盛高華和瑞銀證券的業(yè)務(wù)資格較為齊全外，部分合資券商僅獲得中方券商股東挪出的投行業(yè)務(wù)資格，少有合資券商實(shí)現(xiàn)“全牌照”。

在上述虧損的外資控股券商中，匯豐前海證券僅擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢和承銷保薦3張牌照，瑞信方正的主要業(yè)務(wù)資格為股票和債券承銷保薦、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，摩根史丹利華鑫證券的業(yè)務(wù)資格則僅限于股票和債券承銷保薦、債券自營。摩根大通證券中國和野村東方國際證券兩家牌照相對(duì)較全，不過亦非全牌照，且業(yè)務(wù)也還在籌備期。

在金融行業(yè)對(duì)外資的限制徹底解除后，外資控股券商也得以在國內(nèi)市場(chǎng)大展身手。多方研究人士認(rèn)為，外資控股券商的持續(xù)擴(kuò)容加劇鯰魚效應(yīng)，短期內(nèi)勢(shì)必加劇行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)我國券商傳統(tǒng)的通道類業(yè)務(wù)的盈利模式也將受到新的挑戰(zhàn)。外資控股券商能否在2020年扭虧為盈，仍有待觀察。

網(wǎng)信證券危機(jī)仍存

說完了外資控股券商，再來盤點(diǎn)那些頗為不幸的國內(nèi)券商。2019年，網(wǎng)信證券和華信證券兩家先后曝出重大負(fù)面事件。其中，華信證券因受大股東拖累，三宗重大違法導(dǎo)致業(yè)務(wù)許可被撤銷；網(wǎng)信證券則被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名“存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患”，在遼寧證監(jiān)局工作組的指導(dǎo)下開展工作。在2019年分類評(píng)級(jí)中，兩家券商均被打出D級(jí)的評(píng)價(jià)。

目前，華信證券2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在中證協(xié)披露信息中“缺席”。對(duì)于網(wǎng)信證券來說，在除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外幾乎業(yè)務(wù)全線暫停之下，其2019年的業(yè)績(jī)自然不大好看。

網(wǎng)信證券2019年年度報(bào)告顯示，2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，凈虧損12.92億元，在目前披露的132家券商中虧損額居首。不過，與2018年的-32.47億元營收、28.83億元凈虧損相比，情況已有好轉(zhuǎn)。

就導(dǎo)致虧損的原因來看，在營業(yè)收入和營業(yè)支出基本平衡的情況下，該公司5.88億元的營業(yè)外支出和7億元的所得稅費(fèi)用構(gòu)成了凈虧損的主要內(nèi)容。由于財(cái)務(wù)報(bào)表附注內(nèi)容并未披露，具體情況如何尚無法得知。

在業(yè)務(wù)方面，除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)照常運(yùn)行外，網(wǎng)信證券其他業(yè)務(wù)均已暫停新增。對(duì)于業(yè)內(nèi)猜測(cè)的30億元債券代持“窟窿”，網(wǎng)信證券在2019年年報(bào)中介紹，2019年1月，其證券自營業(yè)務(wù)所持有的股票全部清倉，沒有后續(xù)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，在遼寧證監(jiān)局及債券處置工作小組的指導(dǎo)下，網(wǎng)信證券本著確保債券市場(chǎng)穩(wěn)定、不造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的原則，對(duì)債券交易業(yè)務(wù)進(jìn)行整改。這一表述，與2018年年報(bào)中基本一致。

回顧來看，2019年5月，證監(jiān)會(huì)曾表示，日常監(jiān)管發(fā)現(xiàn)網(wǎng)信證券財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化、凈資本及其他風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)已不符合規(guī)定要求，存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。2018年網(wǎng)信證券凈資本為-30.55億元，系財(cái)務(wù)指標(biāo)中惡化最為嚴(yán)重的一項(xiàng)。而在2019年，網(wǎng)信證券凈資本持續(xù)惡化，達(dá)到-38.36億元。

與2018年的標(biāo)準(zhǔn)無保留意見相比，對(duì)于網(wǎng)信證券的2019年財(cái)務(wù)報(bào)表，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所給出了保留意見。在形成保留意見的基礎(chǔ)方面，大華所主要指出三點(diǎn)問題：

一是監(jiān)管監(jiān)控：2019年5月5日，遼寧證監(jiān)局發(fā)布了對(duì)網(wǎng)信證券的《風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控通知》，向其派出風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控現(xiàn)場(chǎng)工作組進(jìn)行專項(xiàng)檢查，截至審計(jì)報(bào)告日，網(wǎng)信證券全部經(jīng)營管理活動(dòng)仍由遼寧證監(jiān)局工作組進(jìn)行監(jiān)控。

二是業(yè)績(jī)虧損：網(wǎng)信證券2019年度虧損129,168.14萬元；截至2019年12月31日，負(fù)債總額612,752.68萬元，高于資產(chǎn)總額351,628.26萬元，累計(jì)虧損410,197.42萬元。

三是業(yè)務(wù)暫停新增：報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)信證券僅經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正常進(jìn)行，其他業(yè)務(wù)均已暫停新增。債券回購業(yè)務(wù)均已違約，涉及大量訴訟與仲裁。網(wǎng)信證券未能對(duì)其現(xiàn)有情況作出有效的應(yīng)對(duì)計(jì)劃。

大華所認(rèn)為，這些事項(xiàng)或情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)網(wǎng)信證券持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性，但財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)這一事項(xiàng)并未作出充分披露。

作為先鋒系旗下重要金融牌照，網(wǎng)信證券并未在年報(bào)中提及股東情況。2019年9月，“先鋒系”掌門人張振新在倫敦意外去世，留下上百億元的資產(chǎn)窟窿。先鋒系各板塊資產(chǎn)先后發(fā)生逾期等問題。與華信證券的干凈利落處理不同，監(jiān)管工作組在網(wǎng)信證券駐扎時(shí)間已一年有余，網(wǎng)信證券能否渡過難關(guān)仍是未知數(shù)。

4家券商2019由盈轉(zhuǎn)虧

在2018年的慘淡業(yè)績(jī)下保持盈利狀態(tài)，在2019年卻慘遭虧損命運(yùn)，這樣的券商共有4家，分別為國開證券、長城國瑞證券、川財(cái)證券和國盛資管。

在這四家中，最令人大跌眼鏡的當(dāng)然是國開證券。2019年國開證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.44億元，同比下降13.44%；實(shí)現(xiàn)凈虧損4.66億元，降幅177.70%。作為國開行旗下的證券公司，國開證券在2010年自航空證券更名而來，此次虧損也是其更名十年首次發(fā)生虧損。

而從其虧損原因來看，仍是股票質(zhì)押計(jì)提所導(dǎo)致。國開證券表示，合并口徑凈利潤減少的主要原因?yàn)?019年部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，相應(yīng)增提減值準(zhǔn)備。截至報(bào)告期末，國開證券股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額為45.78億元。利潤表中，國開證券2019年“信用減值損失”一項(xiàng)列計(jì)16.34億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年?duì)I業(yè)虧損。

類似地，其他由盈轉(zhuǎn)虧的券商也同樣出現(xiàn)了大筆信用減值。長城國瑞在2019年實(shí)現(xiàn)6.29億元的營業(yè)收入，同比增長25.48%；實(shí)現(xiàn)3.22億元的凈虧損，同比下降354.11%。2019年，長城國瑞證券信用減值損失達(dá)5.78億元，亦是營業(yè)支出中金額最高的科目。

川財(cái)證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元，同比下降4.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.00億元，同比減少1.24億元，信用減值損失超過1.5億元。相比之下，國盛資管信用減值損失較少，僅有2607.5萬元，但對(duì)于一家規(guī)模較小的券商資管子公司來說，仍造成其當(dāng)年凈利潤出現(xiàn)負(fù)值。

回顧近年來的監(jiān)管政策，無論是“深改12條”的推出，還是新《證券法》的落地，無不是對(duì)證券行業(yè)“扶優(yōu)限劣”的持續(xù)深化。在去年底回復(fù)政協(xié)提案時(shí)，證監(jiān)會(huì)曾表示，將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國有資本通過認(rèn)購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。對(duì)于一眾業(yè)績(jī)“掉隊(duì)”中小券商來說，如仍未能找到獨(dú)特定位和發(fā)展方向，后續(xù)發(fā)展將更加堪憂。

在疫情影響下，2020年一季度，133家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤388.72億元，118家實(shí)現(xiàn)盈利。這也意味著，一季度仍有15家券商處于虧損狀態(tài)。2020年將有哪些券商繼續(xù)“掉隊(duì)”，又有哪些券商能夠扭虧為盈，市場(chǎng)將持續(xù)觀察。