一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

英國政府宣布新的英國全球關(guān)稅制度，將于2021年1月1日脫歐過渡期結(jié)束后正式取代歐盟共同對外關(guān)稅。該關(guān)稅制度將以英鎊而非歐元結(jié)算，取消對多種產(chǎn)品的關(guān)稅來擴(kuò)大無關(guān)稅貿(mào)易。其中，英國對汽車征收的關(guān)稅將維持在10%的水平。

2）國內(nèi)新聞

央行5月19日不開展逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期。Shibor多數(shù)上行，隔夜品種大幅上行48bp報(bào)1.3850%，7天期下行4.2bp報(bào)1.5210%。

3）行業(yè)新聞

交通運(yùn)輸部：全面推進(jìn)交通運(yùn)輸有效投資，已形成新增投資8000多億元項(xiàng)目庫，預(yù)計(jì)全年完成公路水路投資約1.8萬億元；預(yù)計(jì)到2020年底，全國鐵路營業(yè)總里程將達(dá)14.6萬公里，其中高鐵約3.9萬公里，繼續(xù)領(lǐng)跑世界。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股收跌，A股高開后有所回落，北向資金流入36.99億元，5月15日融資余額達(dá)10553.00億元，較上一交易日增加19.88億元。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐漸公布，肺炎疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯現(xiàn)。從披露的一季度業(yè)績來看業(yè)績向好的企業(yè)占比依然較低，我們認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)基本上已反應(yīng)在市場預(yù)期當(dāng)中，目前主要是二季度影響幾何尚不確定，尤其是外需減弱的影響。兩會即將召開，市場在等待對未來的相關(guān)政策。當(dāng)前看我國股市韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下跌空間有限，操作上建議先觀望。

【國債】

國債：資金面邊際收斂，期債價(jià)格有所分化。央行繼續(xù)暫停公開市場操作，上周縮量續(xù)作MLF，政策利率下調(diào)預(yù)期落空，資金面邊際收斂，隔夜利率回到1%上方，國債期貨價(jià)格有所分化，短端國債期貨價(jià)格小幅下跌，T合約小幅上漲，10年期國債收益率維持在2.73%。當(dāng)前海外疫情仍在持續(xù)蔓延，不確定性較大，國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)較慢，外需和金融數(shù)據(jù)的持續(xù)性有待觀察，暫時(shí)難言債券牛市已盡。考慮到財(cái)政政策需要央行降準(zhǔn)降息配合落地，預(yù)計(jì)市場資金面將繼續(xù)保持充裕，短端國債收益率上行空間有限。對于長端，兩會后財(cái)政政策明確落地，基建投資快速恢復(fù)，房地產(chǎn)投資回升，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，金融數(shù)據(jù)持續(xù)回升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)至潛在增速水平，對長端債市將形成擾動。操作上建議關(guān)注TS合約調(diào)整后的做多機(jī)會，T合約建議暫時(shí)觀望。

2）能化

【原油】

原油：擔(dān)心減產(chǎn)力度不及需求驟降，周二國際油價(jià)盤中大幅度振蕩，布倫特原油期貨收低。然而美國原油庫存出現(xiàn)下降的跡象，尚有剩余容量，且汽油需求有上升趨勢，WTI連續(xù)第四個(gè)交易日上漲。美國石油學(xué)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止5月15日當(dāng)周，美國原油庫存近5.213億桶，比前周減少480萬桶，汽油庫存減少65.1萬桶，餾分油庫存增加510萬桶。庫欣地區(qū)原油庫存減少500萬桶。此前發(fā)布的美國原油產(chǎn)量預(yù)測顯示，6月份美國頁巖油產(chǎn)量將繼續(xù)減少。截止上周五，美國石油鉆井平臺連續(xù)九周下降。路透社報(bào)道說，科威特和沙特阿拉伯已經(jīng)達(dá)成一致，暫停雙方在中立區(qū)聯(lián)合運(yùn)營的Al-Khafji油田生產(chǎn)。后期看多，歐美復(fù)蘇，產(chǎn)量減少，倉儲費(fèi)下降，月差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好，感覺現(xiàn)在是底部了，尤其是國外，國內(nèi)因?yàn)閮r(jià)差的原因我們建議客戶買08和07。

【甲醇】

甲醇：夜盤震蕩下跌。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在80.27%，較上周下降3.59個(gè)百分點(diǎn)。盡管國內(nèi)部分MTO裝置負(fù)荷有所提升，但陜西蒲城CTO裝置停車檢修，所以本周四國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負(fù)荷出現(xiàn)下降。截至5月14日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為66.05%，下跌2.76個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為79.24%，下跌2.67個(gè)百分點(diǎn)。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在118.5萬噸，環(huán)比上周上漲3.9萬噸，漲幅在3.40%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在30.8萬噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，從5月15日至5月31日中國甲醇進(jìn)口船貨到港量在53.75萬-54萬噸附近。

【橡膠】

橡膠：橡膠周二沖高回落，泰國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)全面開割，但聽聞降雨導(dǎo)致膠水收購有限。保稅區(qū)庫增加，下游開工持續(xù)恢復(fù)。短期價(jià)格有一定提振。后期產(chǎn)出預(yù)計(jì)增多，可能對遠(yuǎn)月價(jià)格形成壓制，短期價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩，價(jià)格重心可能小幅抬升。

【PTA】

PTA：09合約收于3658（+42）。亞洲PX 505美元/噸CFR中國。PTA原料成本2700元/噸。華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場報(bào)盤09貼水135自提，參考商談3470元/噸自提。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)860元/噸。PTA裝置開工率89%。PTA社會庫存累積至359（+2）萬噸。江浙滌絲昨日產(chǎn)銷回落，至下午3點(diǎn)附近平均估算在70%。油價(jià)重新上漲，PTA成本支撐，偏強(qiáng)運(yùn)行，6-7月份裝置檢修量預(yù)計(jì)將有所增多，有利于庫存壓力的緩解修復(fù)。

【MEG】

MEG： MEG現(xiàn)貨成交3530元/噸。截至5月14日，國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在49.29%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1373.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在34.36%（煤制總產(chǎn)能為489萬噸/年）。MEG裝置開工快速下滑。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約132.8萬噸，環(huán)比上期增加2.9萬噸。恒力石化90萬噸MEG裝置上周故障短停，現(xiàn)已重啟，負(fù)荷5成。庫存仍然偏高，制約上行空間。

【尿素】

尿素：尿素期貨小幅下跌。國內(nèi)尿素市場價(jià)格總體保持穩(wěn)定，需求方面清淡無改觀，農(nóng)需青黃不接，工業(yè)復(fù)合肥消耗尿素量明顯走低，板材廠庫存積壓。整體市場供大于求，加之市場心態(tài)受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，多數(shù)看空，采購積極性下降，企業(yè)新單成交清淡，企業(yè)承壓下調(diào)價(jià)格。期貨方面，總體需求同比的大幅減少和開工增加使得未來價(jià)格存在下跌的可能性，可考慮在出現(xiàn)短期大幅上漲時(shí)做空。

【瀝青】

瀝青：瀝青期貨主力合約上漲0.08%。昨天受到中石化價(jià)格上調(diào)的拉動，多個(gè)地區(qū)瀝青價(jià)格跟漲。當(dāng)前華東地區(qū)需求較為旺盛，華南西南地區(qū)降雨對瀝青需求有所影響。隨著氣溫上升、天氣好轉(zhuǎn)，后期施工需求將繼續(xù)增加。供給方面市場供應(yīng)與去年同期相比有所減少，當(dāng)前生產(chǎn)瀝青利潤較為豐厚，多個(gè)煉廠計(jì)劃開工復(fù)產(chǎn)，市場總體供應(yīng)有繼續(xù)增長的趨勢。原油價(jià)格的上漲將刺激下游的囤貨熱情，給予現(xiàn)貨價(jià)格一定支撐。

【苯乙烯】

苯乙烯：受復(fù)產(chǎn)復(fù)工邏輯延續(xù)以及海灣地區(qū)的減產(chǎn)造成的原油上漲，疊加“一盔一帶”對下游ABS的炒作使得苯乙烯周一走高。但原油整體需求的疲軟和疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂依然存在風(fēng)險(xiǎn)。盡管苯乙烯一體化裝置毛利潤依然為正，但成本端上移侵蝕利潤空間。下游需求方面受價(jià)格反彈提振生產(chǎn)企業(yè)維持較高負(fù)載，集中生產(chǎn)后未來下游外需存疑，觸頂預(yù)期濃厚。盡管受頭盔需求炒作ABS價(jià)格上行，但ABS目前開工率位于高位，進(jìn)一步提負(fù)空間有限，對于苯乙烯價(jià)格的刺激力度有限。本周主港船貨有大面積延遲可能，需要進(jìn)一步關(guān)注船貨抵達(dá)情況。近期苯乙烯價(jià)格一方面隨原油價(jià)格波動，二是對下游ABS需求有一定炒作行情，短期油價(jià)上行或構(gòu)成成本支撐，但繼續(xù)上行動力存疑 。

3）黑色

【螺紋】

螺紋：螺紋夜盤小幅回落。現(xiàn)貨方面，上海一級螺紋現(xiàn)貨3610（理計(jì)）。鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)顯示，螺紋周產(chǎn)量381.31萬噸，增12.33萬噸，社會庫存降56.02萬噸至893.2萬噸，鋼廠庫存降36.56萬噸至331.36萬噸。本周螺紋產(chǎn)量繼續(xù)增長，已經(jīng)達(dá)到同期最高水平，理論上依然有上升空間?；久嬲w維持供需兩旺的格局，鐵礦上漲及焦炭提漲落地成為主要推動力。建材產(chǎn)量持續(xù)上升，卷板產(chǎn)量維持低位。廢鋼連續(xù)漲價(jià)后，短流程即期利潤開始回落，已經(jīng)出現(xiàn)短流程鋼廠進(jìn)行檢修的情況，預(yù)計(jì)廢鋼價(jià)格將進(jìn)入震蕩整理期。建議關(guān)注現(xiàn)貨成交及每周去庫情況。

【鐵礦】

鐵礦：鐵礦夜盤震蕩偏強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)746（折盤面），普氏62指數(shù)報(bào)96.15。Mysteel全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11094.90，較上周降94.06；日均疏港量300.61降15.83。分量方面，澳礦6395.19增167.56，巴西礦2259.35降270.25，貿(mào)易礦5389.17增26.27，球團(tuán)645.26增31.58，精粉608.49降2.53，塊礦2070.34增16.33；在港船舶數(shù)78降4。（單位：萬噸）。巴西疫情持續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)擔(dān)憂加劇。海外鋼廠也開始逐步復(fù)工，海外需求擔(dān)憂消散。另一方面，國內(nèi)港口庫存持續(xù)下降，國內(nèi)需求非常旺盛，深貼水的情況近期已經(jīng)由盤面大漲而修復(fù)，建議投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

4）金屬 

【貴金屬】

貴金屬：周末Moderna宣布該公司備受關(guān)注的一項(xiàng)新型冠狀病毒疫苗早期人體試驗(yàn)在45名試驗(yàn)參與者體內(nèi)產(chǎn)生了新冠病毒抗體利好風(fēng)險(xiǎn)情緒。黃金價(jià)格上行受阻，復(fù)產(chǎn)復(fù)工形成的工業(yè)預(yù)期提振讓技術(shù)面優(yōu)勢的白銀相對走強(qiáng)，金銀比價(jià)已經(jīng)已經(jīng)回到100的水平，但黃金上行受阻的背景下白銀上行停滯。央行方面，上周三美聯(lián)儲主席鮑威爾稱美聯(lián)儲沒有考慮采取負(fù)利率這一舉措，昨日講話中提到美聯(lián)儲致力于支持經(jīng)濟(jì)，正在尋找辦法容納更多的市政借貸，講話態(tài)度相對謹(jǐn)慎。整體上看中長期由于實(shí)際利率的進(jìn)一步下行和信用貶值支撐黃金，目前短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和疫情發(fā)展情況的影響力減弱，市場邏輯轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)反彈。擔(dān)憂疫情二次爆發(fā)、貿(mào)易爭端升級等避險(xiǎn)邏輯和央行的繼續(xù)寬松邏輯繼續(xù)支撐金價(jià)，為黃金提供避險(xiǎn)買盤，后市重點(diǎn)關(guān)注美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度以及在經(jīng)濟(jì)壓力下美聯(lián)儲是否會擴(kuò)展現(xiàn)有的項(xiàng)目或增加資產(chǎn)購買規(guī)模。

【銅】

銅：夜盤銅價(jià)震蕩整理，在疫苗利多因素消化后，市場情緒趨于穩(wěn)定。在國內(nèi)現(xiàn)貨需求良好的背景下，銅價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。國內(nèi)現(xiàn)貨延續(xù)升水狀態(tài)，昨日現(xiàn)貨升水?dāng)U大40元，但夜盤6-7月差價(jià)縮窄至100元左右，LME釜山倉庫持續(xù)下降，市場猜測為中國進(jìn)口，并將影響國內(nèi)現(xiàn)貨升水。短期銅價(jià)可能寬幅震蕩，建議關(guān)注國家具體扶持政策、人民幣匯率、疫情等數(shù)據(jù)。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價(jià)小幅上漲，延續(xù)調(diào)整走勢。近來鋅價(jià)受多因素支撐，下游需求恢復(fù)，國內(nèi)鋅庫存出現(xiàn)下降，疫情影響礦山產(chǎn)出，以及精礦加工費(fèi)縮窄，持續(xù)支撐鋅價(jià)。但近期鍍鋅板庫存較高，如果不能下降，將限制未來鋅需求。短期鋅價(jià)可能寬幅震蕩，建議關(guān)注下游開工狀況、人民幣匯率、疫情等數(shù)據(jù)變化。

【鋁】

鋁：夜盤鋁價(jià)上行?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)疫情局面近期有所好轉(zhuǎn)，下游生產(chǎn)企業(yè)已逐步復(fù)產(chǎn)，但受疫情影響恢復(fù)速度較慢。原料方面，疫情造成了電解鋁上游原料運(yùn)輸出現(xiàn)緊張，但由于前期鋁價(jià)弱勢，氧化鋁也持續(xù)下行，近期反彈后預(yù)計(jì)企穩(wěn)。國內(nèi)目前復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，需求未來或仍有一定支撐。庫存方面，近期國內(nèi)社會庫存持續(xù)回落，供需短期再度回歸短缺?？紤]到目前行業(yè)利潤大幅修復(fù)，建議操作上多單了結(jié)觀望。

【鎳】

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)上漲。國內(nèi)方面，隨著下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，市場短期需求預(yù)計(jì)逐步好轉(zhuǎn)?；久娣矫?，中期來看今年鎳金屬供應(yīng)縮減的趨勢不變，但疫情對需求同樣存在較大的影響。未來建議首先關(guān)注疫情對市場的影響，尤其是境外的資產(chǎn)價(jià)格走勢。操作上建議觀望。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼期貨夜盤上漲。庫存方面，目前主要消費(fèi)地不銹鋼庫有所回落，不銹鋼整體依然呈現(xiàn)相對過剩。除此之外，近期境外疫情造成的消費(fèi)萎縮也很大程度影響了下游的預(yù)期，未來不銹鋼價(jià)格能否企穩(wěn)需要關(guān)注商品整體走勢以及境外資產(chǎn)價(jià)格走勢。操作上建議目前觀望為主。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【玉米】

玉米：玉米期貨繼續(xù)下跌。拍賣周期臨近，在前期玉米價(jià)格大漲的情況下，貿(mào)易商售糧意愿開始增加，現(xiàn)貨價(jià)格有所回調(diào)。全國400個(gè)定點(diǎn)監(jiān)測縣數(shù)據(jù)，3月份全國能繁母豬存欄環(huán)比增長2.8%，全國16萬家年出欄500頭以上規(guī)模豬場，新生仔豬同比增長7.3%。短期來看，玉米需求穩(wěn)定但飼用需求依然有所下滑，預(yù)計(jì)沒有太大趨勢性行情。長期來看，認(rèn)為玉米價(jià)格處于上漲趨勢，可考慮布局09、01合約的長期多單。玉米期權(quán)方面，可考慮賣出9月合約的虛值看跌期權(quán)，或在持有09合約多單的同時(shí)賣出虛值看漲期權(quán)。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨小幅震蕩。4月20日左右受冷空氣影響北方大面積降溫，蘋果主產(chǎn)地的陜西和山東降溫幅度雖然較大，但是時(shí)間短，絕對溫度低于0攝氏度的區(qū)域主要在陜北，范圍不大，預(yù)計(jì)影響有限，但本次降溫對梨產(chǎn)生一定影響，可能最終影響蘋果收購價(jià)。在四五月份蘋果對寒冷天氣比較敏感，短期內(nèi)預(yù)計(jì)蘋果還是會波動較大?？傮w來說認(rèn)為今年出現(xiàn)18年減產(chǎn)情況的可能性不大，若是蘋果期貨由于天氣題材大幅上漲，那么后續(xù)可能存在做空機(jī)會。

【油脂】

油脂：馬來西亞棕櫚油上漲1.33%，美豆油震蕩。原油價(jià)格持續(xù)疲弱，生物柴油煉化明顯受到抑制（占總消費(fèi)的25%左右），疫情擴(kuò)散也將壓制植物油的食用需求（占總消費(fèi)的75%左右）。國內(nèi)豆油周度提貨量自高位回落，油廠未執(zhí)行合同下降明顯。目前中國大豆庫存止降回升，周度壓榨量已達(dá)到接近180萬噸高位，國內(nèi)供求已由前期偏緊轉(zhuǎn)為略寬松。棕櫚油產(chǎn)地月度產(chǎn)量回升，以及植物油消費(fèi)端均受到抑制，預(yù)計(jì)中長期油脂價(jià)格將震蕩偏弱。周末厄爾尼諾氣候正在形成的信息受到市場關(guān)注，需注意監(jiān)控氣候因素對棕櫚油產(chǎn)量和棕櫚油價(jià)格的影響。

【棉花】

棉花：美國棉花期貨震蕩，鄭棉震蕩。當(dāng)前國內(nèi)棉花市場庫存充足，中國棉花協(xié)會物流分會調(diào)查顯示2月底全國棉花商業(yè)庫存總量497.26萬噸，較上月減少3.93萬噸，較去年同期增加40.74萬噸。受疫情擴(kuò)散影響，下游紡織企業(yè)訂單不足，大部分降低產(chǎn)能消化庫存為主。當(dāng)前棉花主產(chǎn)區(qū)新疆播種已全面開啟，部分地區(qū)開始出苗。后期需關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化。

【白糖】

白糖：昨夜美國ICE糖期貨震蕩，目前價(jià)格較最高15.9美分/磅下跌33%。鄭糖震蕩。能源價(jià)格大幅下跌使得巴西糖產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期上升，4月下半月巴西中南部產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖預(yù)計(jì)176.8萬噸，同比增長69.6%，預(yù)計(jì)全年蔗糖產(chǎn)量可能在3600萬噸左右。印度截至5月4日出口糖334.9萬噸，糖廠已簽訂420萬噸的糖出口合同，印度食品部共分配了600萬噸糖出口配額。泰國受干旱和疫情影響，制糖業(yè)受到較大影響，如果干旱持續(xù)，則下一榨季泰國將面臨甘蔗短缺的風(fēng)險(xiǎn)。中國進(jìn)入收榨尾聲，廣西、廣東、海南已全面收榨。本榨季國內(nèi)截至3月產(chǎn)糖981萬噸，銷糖477萬噸，銷糖率49%與去年同期持平。2020年1-3月中國食糖進(jìn)口40.4萬噸，去年同期33.74萬噸，同比增長19.5%。目前市場供應(yīng)量充足以及處于傳統(tǒng)淡季，疫情導(dǎo)致消費(fèi)遲遲不見起色，商家出貨意愿增強(qiáng)。5月份國內(nèi)取消貿(mào)易保護(hù)關(guān)稅的概率偏大，因此加工糖廠的采購節(jié)點(diǎn)可能會推遲在5月之后報(bào)關(guān)。目前配額外進(jìn)口巴西食糖成本4500元/噸左右，外糖下跌刺激進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)鄭糖在政策落地之前維持弱勢。

【豆粕】

豆粕：美豆和美豆粕震蕩，連粕震蕩。美國農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告陳作庫存上調(diào)1億蒲，新作庫存預(yù)計(jì)4億蒲，報(bào)告偏中性。國內(nèi)開機(jī)恢復(fù)令基差承壓。由于原油價(jià)格持續(xù)疲弱，影響生物柴油煉化和玉米酒精生產(chǎn)，美國豆粕在壓榨企業(yè)中提供的利潤份額和飼料蛋白中的添加將增多。巴西3-4月大豆出口可能創(chuàng)歷史同期新高，對應(yīng)中國5-7月份大豆進(jìn)口月均預(yù)計(jì)950萬噸或更高。目前中國庫存止降回升，周度壓榨量已達(dá)到接近180萬噸高位，國內(nèi)供求已由前期偏緊轉(zhuǎn)為略寬松，廣東地區(qū)豆粕基差已跌至負(fù)100以下。短期豆粕可能震蕩，中長期買入持有策略可能存在一定機(jī)會。