受國(guó)際原糖上漲帶動(dòng)，近三個(gè)交易日鄭糖上漲近200元/噸，扭轉(zhuǎn)了稍早前逼近4850元/噸的跌勢(shì)。近日原糖大漲其主要原因在于印度以及巴西港口運(yùn)力出現(xiàn)問題，國(guó)際糖市短期供應(yīng)吃緊。而國(guó)內(nèi)一方面配額外進(jìn)口許可證總量仍未確定，另一方面糖漿進(jìn)口放量對(duì)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)造成了一定的沖擊，就短期而言糖市不宜過于樂觀。

供應(yīng)收緊刺激原糖大漲

近日印度和巴西港口運(yùn)力問題顯現(xiàn)，使得國(guó)際糖市短期供應(yīng)收緊，原糖期貨合約出現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)。但預(yù)計(jì)巴西下個(gè)月糖出口將會(huì)創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，此外印度封鎖也將在6月解除，屆時(shí)國(guó)際糖市供應(yīng)壓力將緩解。5月17日晚間印度國(guó)家災(zāi)難管理局發(fā)文要求中央政府及各邦政府繼續(xù)執(zhí)行封鎖政策，直至5月31日。此前因疫情蔓延導(dǎo)致印度宣布全國(guó)性的封鎖，打擊了國(guó)內(nèi)的銷售和出口。目前印度尼赫魯港口附近的集裝箱貨運(yùn)站的運(yùn)力利用率僅為20%—30%，而尼赫魯港口占印度糖出口總量的20%—25%。巴西方面，船運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams稱截至5月13日的巴西糖待運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)在6月29日之前指定的船舶將出口糖260萬噸，較2019年和2018年同期分別增長(zhǎng)逾兩倍。巴西食糖產(chǎn)量雖然如市場(chǎng)預(yù)期大幅增產(chǎn)，但因物流受限的原因短期無法形成大量出口。

進(jìn)入5月糖漿進(jìn)口引起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注。2017年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿1.83萬噸，2018年累計(jì)進(jìn)口2.19萬噸，2019年累計(jì)進(jìn)口16.7萬噸，但2020年截至3月累計(jì)已進(jìn)口16.87萬噸。假設(shè)接下來每個(gè)季度各進(jìn)口17萬噸糖漿，2019/2020榨季進(jìn)口糖漿供應(yīng)為60萬噸。糖漿轉(zhuǎn)化比例約為67%，即2019/2020榨季食糖供應(yīng)增加40.2萬噸。另外，我國(guó)食糖進(jìn)口分為兩部分，一部分是配額內(nèi)進(jìn)口，每年總量維持194.5萬噸不變。另一部分是配額外進(jìn)口，自實(shí)施自動(dòng)進(jìn)口許可管理以后，配額外進(jìn)口量也受到了限制。去年配額外進(jìn)口許可證是135萬噸，今年進(jìn)口許可證已經(jīng)在4月發(fā)了一部分，但是總量仍不確定，有可能維持在135萬噸，也有可能增加至150萬噸。最悲觀就是按照去年海南加工糖會(huì)議上的意見增加至200萬噸。即今年進(jìn)口供應(yīng)最多可以增加65萬噸，如果加上40萬噸糖漿進(jìn)口供應(yīng)，新增供應(yīng)將達(dá)到100萬噸以上。

利空塵埃落定后還看消費(fèi)

本榨季鄭糖價(jià)格較高點(diǎn)下跌已超過1000元/噸，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)反映了部分的利空。當(dāng)所有政策利空都落地后，糖價(jià)將回歸基本面供需定價(jià)。截至4月底我國(guó)工業(yè)庫存同比仍減少23萬噸，目前的工業(yè)庫存并不高。而且中下游在這波下跌行情中是不斷地去庫存，當(dāng)前的庫存水平也不高。5月后國(guó)內(nèi)全面復(fù)工，6月也將迎來消費(fèi)旺季，一旦市場(chǎng)氛圍好轉(zhuǎn)，可能會(huì)引起大量采購補(bǔ)庫。