供需關(guān)系企穩(wěn) 甲醇期價或?qū)挿鹗?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2020-05-22 10:34:26 來源：長安期貨

一、行情回顧 圖1：華東地區(qū)甲醇價格 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖2：華南地區(qū)甲醇價格 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖3：西北地區(qū)甲醇價格 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖4：甲醇期貨主力合約收盤價 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖5：CFR中國主港價格 單位：美元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖6：外圍甲醇價格 單位：美元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 4月份甲醇期現(xiàn)貨價格均止跌震蕩，國內(nèi)甲醇走勢明顯強于國外。截至4月30日，華東現(xiàn)貨市場價環(huán)比回升57元/噸至1667元/噸，西北現(xiàn)貨環(huán)比回升40元/噸至1415元/噸，MA2009合約收盤價上漲104元/噸至1786元/噸，CFR中國主港價格下跌10美元/噸至167.5美元/噸。 系統(tǒng)性利空邊際效應(yīng)大幅減弱疊加甲醇供需關(guān)系向好是甲醇價格企穩(wěn)的主要原因，5月份甲醇價格能否持續(xù)反彈依然取決于上述因素的后續(xù)進(jìn)展。 二、5月份行情要點分析 （一）5月份擾動油價的不確定性因素較多，國際油價大概率將延續(xù)4月的大起大落 供需利好頻出，后市持續(xù)性存疑。歐美各國為重啟經(jīng)濟而降低疫情防控力度，但由于其疫情形勢嚴(yán)峻，重啟經(jīng)濟活動會增加疫情二次爆發(fā)的可能，即使最終結(jié)果樂觀，經(jīng)濟恢復(fù)需要時間進(jìn)行發(fā)酵，因此預(yù)計原油需求在5月份不會出現(xiàn)特別大的增量。而情緒上的利好作用在4月底時在盤面上基本兌現(xiàn)，因此，除非上述邏輯證偽，否則需求端對原油價格支撐有限，且不排除再度的利空作用。5月份OPEC以及簽注減產(chǎn)協(xié)議的非OPEC國將實施有史以來最大的減產(chǎn)計劃，同時歐美一些大的石油公司宣布也將加入減產(chǎn)行列。即使減產(chǎn)額度完全兌現(xiàn)，但原油供應(yīng)過剩的結(jié)果不會改變，更大的作用是在情緒上提振市場。而在油價出現(xiàn)回升后，各減產(chǎn)國、企業(yè)能否繼續(xù)執(zhí)行也將存疑。 地緣政治局勢與原油價格向來是相輔相成的。在低油價背景下，美國石油企業(yè)損失嚴(yán)重，這將促使美國進(jìn)一步提升對中東局勢的介入程度，進(jìn)而將引發(fā)大國之間博弈增加，中東局勢將更加復(fù)雜多變。油價因此將出現(xiàn)頻繁大幅度的波動。 （二）春檢利好作用邊際效應(yīng)減弱，供應(yīng)端壓力依然較大 截至4月底，國內(nèi)甲醇裝置開工率環(huán)比下降0.62個百分點至71.75%，5月份國內(nèi)檢修產(chǎn)能和4月份相仿，加之目前甲醇價格仍在成本線之上運行，企業(yè)虧損被動停車概率較小，意味著5月份國內(nèi)甲醇供應(yīng)環(huán)比不會出現(xiàn)大的下滑。 庫存方面來看，4月底江蘇、寧波、華南港口合計庫存111.4萬噸，較3月底上升6.7萬噸左右。國內(nèi)甲醇價格在亞洲地區(qū)仍處高位，進(jìn)口甲醇利潤長時間維持在150元/噸以上，即使港口罐容緊張導(dǎo)致卸貨速度較慢，但受利潤推動，國外甲醇會持續(xù)流入我國，因此預(yù)計5月份進(jìn)口甲醇數(shù)量仍將維持高位，疊加國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定，整體的供應(yīng)壓力依然較大，供應(yīng)端并不支持去庫存。 圖7：國內(nèi)甲醇裝置開工率 單位：% 資料來源：WIND，長安期貨 圖8：地區(qū)庫存變化情況 單位：萬噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖9：港口庫存變化情況 單位：萬噸 資料來源：WIND，長安期貨 （三）需求端維持向好趨勢，但提升空間有限 傳統(tǒng)下游中，甲醛目前仍是不溫不火，終端需求不佳下游剛需采購為主，甲醛自身開工處于低位，供需矛盾并不突出，隨著國內(nèi)外復(fù)工程度的提高，甲醛下游在5月份存在向好預(yù)期；二甲醚行業(yè)開工自春節(jié)之后一直處于低位，4月下旬油價反彈帶動相關(guān)液化氣價格上漲，氣醚價差擴大，行業(yè)利潤回暖，關(guān)注5月份二甲醚階段性行情；醋酸裝置開工在4月一度恢復(fù)至去年正常水平，但下游接貨情緒不佳導(dǎo)致供需失衡，多套裝置計劃在4月底至5月開始檢修，雖然有利于醋酸去庫，但絕對量的下降對甲醇影響偏空；MTBE在4月份經(jīng)歷過山車走勢，4月國內(nèi)經(jīng)濟活動基本重啟，人員流動性提高，汽油消費環(huán)比增加，作為汽油調(diào)和劑的MTBE出現(xiàn)了暫時的供應(yīng)緊缺，隨著廠家集中供應(yīng)恢復(fù)，火熱場面曇花一現(xiàn)。總的來看，傳統(tǒng)下游在5月份仍有增長空間，但體量有限，對甲醇支撐作用有限。 烯烴裝置開工在4月份基本維持穩(wěn)定，MTO部分裝置出現(xiàn)短停，對甲醇需求剛性，但進(jìn)一步提升空間有限。目前按1噸PP需3噸甲醇計算，MTO裝置現(xiàn)金流仍維持在相對高位，5月被動停車概率較小。部分存有檢修計劃的烯烴裝置多為CTO裝置，烯烴裝置檢修的同時將伴隨著配套甲醇裝置的檢修，因此，預(yù)計5月份烯烴方面對甲醇影響呈中性。 圖10：MTO裝置現(xiàn)金流 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 圖11：傳統(tǒng)下游開工率 單位：元/噸 資料來源：WIND，長安期貨 （四）5月份煤價有望上漲，甲醇價格成本支撐走強 國內(nèi)經(jīng)濟活動基本恢復(fù)，工商業(yè)全面重啟帶動火力發(fā)電提升，六大電廠勞動節(jié)后平均日耗59.89萬噸，同比數(shù)據(jù)是疫情爆發(fā)以來首次增加。港口、電廠庫存持續(xù)下降，且均處于相對低位，截至5月8日，秦港庫存461萬噸，六大電廠合計庫存1553萬噸，對煤價形成支撐。月度長協(xié)價遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，港口拉運環(huán)比回落，考慮到電廠在5月份要為迎峰度夏備貨，疊加國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)帶來的補償性需求，預(yù)計地發(fā)運量持續(xù)時間不會太久。需求端在5月份將持續(xù)回暖，供應(yīng)端預(yù)計相對變動較小（由于即將召開兩會，部分煤礦產(chǎn)能或因環(huán)保安監(jiān)壓力提升負(fù)荷下降），供需情況在5月份將繼續(xù)改善，目前煤價處于相對低位，預(yù)計5月份煤價將出現(xiàn)明顯漲幅。 煤制甲醇價格本身貼近成本線，成本端的指引作用較強。煤炭價格的提升對甲醇價格將形成較強的帶動作用。 三、小結(jié)及操作建議 甲醇供需寬松局面在5月份很難改變，且隨著進(jìn)口量的持續(xù)高位，港口庫存或再進(jìn)度進(jìn)入累庫節(jié)奏，進(jìn)而將壓制港口現(xiàn)貨價格。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟活動的全面重啟，工商業(yè)的恢復(fù)有利于提振煤炭消費，煤價在5月份大概率會出現(xiàn)反彈，在目前甲醇價格貼近成本線的背景下，甲醇價格底部支撐較強。原油供需關(guān)系在5月份將有好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)過剩局面本質(zhì)上不會改變，加之國際政治局勢的影響，油價在5月份大概率將維持大起大落的走勢，進(jìn)而帶動化工板塊整體波幅加劇。 綜上，預(yù)計5月份甲醇價格將維持寬幅震蕩走勢，預(yù)計甲醇期貨2009合約運行區(qū)間1630至1850，操作上建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為宜。 責(zé)任編輯：劉文強

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