供應(yīng)端，裝置檢修增多；需求端，國(guó)內(nèi)紡織品消費(fèi)改善預(yù)期強(qiáng)烈，外貿(mào)訂單也有望恢復(fù)，PTA基本面整體向好，價(jià)格將繼續(xù)上行。

圖為聚酯庫(kù)存變化（單位：天）

受原油價(jià)格反彈、國(guó)內(nèi)終端需求復(fù)蘇的提振，5月以來(lái)，PTA價(jià)格呈現(xiàn)上漲之勢(shì)。筆者認(rèn)為，原油市場(chǎng)釋放見底信號(hào)，加之自身進(jìn)入去庫(kù)存周期，PTA漲勢(shì)有望延續(xù)。

原油過剩問題有所緩解

進(jìn)入5月，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快。當(dāng)前，美國(guó)50個(gè)州均已全部重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，終端需求回暖推動(dòng)美國(guó)原油煉廠開工回升。EIA的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為5.265億桶，較前一周下降498.2萬(wàn)桶。同時(shí)，庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存大幅減少，環(huán)比下降558.7萬(wàn)桶。全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩及原油倉(cāng)儲(chǔ)危機(jī)有所緩解。

最新的OPEC月報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)態(tài)度較為樂觀，認(rèn)為石油危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去，并看到全球主要經(jīng)濟(jì)體開始復(fù)蘇的跡象，對(duì)油品需求利好。隨著供需的邊際改善，原油價(jià)格中長(zhǎng)期底部將進(jìn)一步明朗。

此外，4月底以來(lái)，PX價(jià)格反彈57美元/噸，PTA成本隨之抬升190元/噸，接近PTA現(xiàn)貨漲幅。當(dāng)前，PX-石油腦價(jià)差處于低位，在油價(jià)上漲預(yù)期下，對(duì)PTA價(jià)格具有一定支撐作用。

檢修裝置意外增多

PX價(jià)格上漲，聚酯價(jià)格同樣出現(xiàn)上漲，當(dāng)前現(xiàn)貨均價(jià)較4月底走高8.3%。成本端、成品端雙雙漲價(jià)，PTA加工利潤(rùn)增加至750元/噸，較2月下旬的低點(diǎn)回升330元/噸。加工利潤(rùn)良好，4月以來(lái)，促使PTA裝置開工率一直處于90%以上的高位。不過，近期，PTA裝置意外檢修現(xiàn)象增多。5月19日晚間漢邦石化產(chǎn)能220萬(wàn)噸/年的裝置停車檢修，上海石化產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年的裝置、浙江利萬(wàn)聚酯產(chǎn)能70萬(wàn)噸/年的裝置、恒力產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年的裝置也處于停車狀態(tài)。據(jù)CCF的統(tǒng)計(jì)，截至5月中旬，國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修產(chǎn)能為710萬(wàn)噸/年，占總產(chǎn)能的13.6%。此外，6月開始，海南逸盛產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年、新疆中泰產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年的裝置也有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)拖累PTA裝置開工率下降9個(gè)百分點(diǎn)。

終端需求逐步復(fù)蘇

我國(guó)疫情控制有力，至5月中旬，除吉林等少數(shù)地區(qū)外，全國(guó)其他地區(qū)已處于低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。商超全面恢復(fù)營(yíng)業(yè)，各地頻推刺激消費(fèi)政策，提振終端紡織品需求的復(fù)蘇。海外方面，歐美多個(gè)國(guó)家新增新冠病例數(shù)量大都進(jìn)入平臺(tái)期，本月開始多數(shù)國(guó)家陸續(xù)解除封鎖措施，漸進(jìn)式復(fù)工帶來(lái)外貿(mào)訂單預(yù)期的改善。紡織類外貿(mào)訂單兩極分化，口罩，防護(hù)服等受海外疫情推動(dòng)，出口銷量好，但規(guī)模??；常規(guī)紡織紗線、服裝類外貿(mào)訂單一季度出口下滑15%，而隨著歐美經(jīng)濟(jì)部分重啟，外貿(mào)訂單預(yù)計(jì)7月開始恢復(fù)。

聚酯成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

在國(guó)內(nèi)服裝紡織需求復(fù)蘇、歐美外貿(mào)訂單改善的預(yù)期下，江浙織機(jī)開工率在5月中旬回升至66.8%，聚酯裝置開工率回升至79.04%。同時(shí)，聚酯廠家優(yōu)惠促銷，織造加彈廠家追加原料采購(gòu)量，普遍出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，聚酯成交在五一前后出現(xiàn)小高峰，產(chǎn)銷率一度達(dá)到175%，助推聚酯端庫(kù)存的下降。CCF的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，POY庫(kù)存為16.88天、FDY庫(kù)存為15.44天、DTY庫(kù)存為23.64天，分別較3月的高點(diǎn)下降14.4天、12.5天和9.6天?？椩鞄?kù)存方面，盛澤地區(qū)坯布庫(kù)存為41天，較前期高點(diǎn)下降兩天。

綜上所述，PTA供應(yīng)端裝置檢修增多，累庫(kù)幅度下滑；需求端在國(guó)內(nèi)服裝紡織消費(fèi)改善以及外貿(mào)訂單恢復(fù)預(yù)期下有望逐步回暖，并傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。在供需兩端利好推動(dòng)下，PTA價(jià)格仍有上行空間。