期貨中國5：期指上來之后, 就期貨行業(yè)內(nèi),傳統(tǒng)以商品期貨為主的公司和券商背景的期貨公司之間的競爭會進一步加劇呢？還是因為業(yè)務(wù)模式有所分化，反而各自有所倚重？

孟一：這個問題非常好，我曾經(jīng)就這個問題專門做過一次調(diào)研。我舉個簡單的例子，首先就是從持倉規(guī)模到資產(chǎn)規(guī)模上來講,我們所有期貨公司中排第一的——中糧期貨,這是一家非常典型的以傳統(tǒng)商品期貨為主的公司。另外一個和它對比的，就拿銀河期貨來說，這兩家公司的競爭，你都可以看出來，他們兩家會有典型的業(yè)務(wù)模式分化。

因為股指期貨上來之后，期貨公司會走不同的"路"。比如中糧對于股指期貨幾乎沒有任何動作，包括前段時間我和他們的一些行政和高管打電話的時候，他們也提到公司金融期貨的部門其實是成立了，但卻不是主推的一個方向。通過大商所的持倉結(jié)構(gòu)，也可以明顯的看得出來，中糧的重頭還是放在農(nóng)產(chǎn)品市場，所以金融期貨對于中糧而言不是他們所重點考慮的方向。未來，比如像中糧，金瑞期貨這樣的企業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)做的非常出色，還是會走專業(yè)化的路。金瑞就做好金屬，中糧就做好農(nóng)產(chǎn)品,再比如一些地方性特別明顯的，像長江期貨，它可能做好武漢，維護好湖北一片，不再進行大面積的競爭了。業(yè)務(wù)模式會明顯看到分化，而像券商系的公司，他們本身的研發(fā)實力也好，對于證券和期貨的理解也好，可能比其他企業(yè)要有一定的優(yōu)勢，那么在未來它們肯定是把股指期貨作為一個大頭。券商有IB資格，同時自身又有那么好的研發(fā)中心,像銀河它們自己有一個基金的研發(fā)部門和研究部門，非常強，不但自己研發(fā)基金，還研發(fā)別人發(fā)行的基金，這樣的公司一定會把股指期貨作為一個戰(zhàn)略突破口。

我覺得未來1-2年，如果再有一個公司分類監(jiān)管ABCD評級的話，一定有一個非常大的變化，我們可以拭目以待。

期貨中國6：大家都在說，股指期貨的到來意味機構(gòu)的時代來臨了，但就股指期貨正式上市前的開戶性質(zhì)和上市后的持倉量來看，機構(gòu)表現(xiàn)似乎還是比較冷的，就您對期貨行業(yè)的了解，很多機構(gòu)充當“看客”的態(tài)度主要是哪些方面的因素造成的?

孟一：這個確實有很多方面的原因，咱們先舉兩個數(shù)字，截止到上市第一天，股指期貨開戶數(shù)為9137戶，機構(gòu)戶是138戶，機構(gòu)的比例是很低的,那么為什么是這樣一個現(xiàn)狀呢？現(xiàn)在政策還沒有給機構(gòu)一個合法的途徑來交易股指期貨。比如現(xiàn)在很多陽光私募，包括公募基金、保險公司、銀行等。沒有政策的許可，參與的意愿自然比較低（4.26日，我們的訪談后第二天，證監(jiān)會《指引》出臺）。

另外，現(xiàn)有市場上已經(jīng)形成一定規(guī)模的基金，政策上也是不允許進入期指市場。我上個月去深圳去主持一大型的私募基金年會，各個私募的掌門人都有提到這樣的一個問題。幾個私募老總，在圓桌論壇上一致提出這樣一個問題：不是我們想不想?yún)⑴c的問題，而是國家讓不讓參與的問題。你本身沒有這樣一個政策，也沒有一條正規(guī)的通路，讓他們用什么身份去參與這個交易呢？現(xiàn)在期指市場的機構(gòu)投資者，就像商品期貨的機構(gòu)投資者一樣，就是一法人戶。

這其中會牽扯到很多很多的問題，他們想做的是套利，期現(xiàn)套，但是現(xiàn)在都沒有聯(lián)通，期貨和證券之間甚至也沒有任何通路，那么你想讓他們“坐下來”，其實很難。包括國內(nèi)很多軟件也存在這樣的問題，要么就是股票，要么就是期貨，現(xiàn)在還沒有一個可以跨平臺整合的，既能做證券，又可以做期貨的軟件，只有這樣才可以做股指跨品種的期現(xiàn)套利。目前只有一家“根網(wǎng)”這方面做的還是比較優(yōu)異的。

第三，可能出于我個人的觀點，也就是出于上面的兩個客觀條件，目前一些大機構(gòu)明顯的是一種風險驗證的心態(tài)，看看這個品種運行一段時間之后，成交量、持倉量會不會滿足它們，然后再進入市場。

期貨中國7：您對恒指、道指等國外的期指是否有所研究？我國的股指期貨是否可以借鑒它們的一些經(jīng)驗，或者從它們的運行中獲得一些啟示？

孟一：首先，借鑒它們的經(jīng)驗是肯定的，我相信我們股指期貨在準備和上市的過程當中，已經(jīng)借鑒了大量的國外的經(jīng)驗，包括我們的持倉規(guī)模限制，以及未來基金參與期指持倉10%-20%這樣一個套保區(qū)間。

還有一方面，期指對股指的影響，我覺得還是偏低的。拿美國和韓國剛推出股指期貨的狀況來做比較，美國股指期貨上市之后，市場環(huán)境發(fā)生了很大的變化，因為當時美國期指上市是全球第一家，很多老百姓不了解，另外一些基金運用數(shù)學模型計算出來這其中確實有利可圖，第一批開設(shè)期指的幾個國家在開始都出現(xiàn)了大漲，主要是因為投資者通過買成分股實現(xiàn)期現(xiàn)套。后來，韓國推出股指期貨后，股市是一個大跌，這個大跌我覺得其實和股指期貨上市一點關(guān)系都沒有。因為當時正好處在98年，處在亞洲金融危機的一個窗口，他們的股指大跌和股指期貨上市有必然聯(lián)系么？我認為沒有。

期貨中國8：程序化交易在海外已經(jīng)有將近30年的歷史，而國內(nèi)則是起步不久，長期的角度而言，程序化交易可能會越來越發(fā)展壯大，有部分國內(nèi)交易高手，都已經(jīng)開始嘗試，一些已經(jīng)做出一些投機模型或套利模型付諸實盤，個別的成績也是比較突出，您對于程序化交易是怎么看的？您是否有過嘗試或者愿意去嘗試程序化交易？

孟一：我自己就是一個程序化交易員，并且我對“文華”他們的編程方面，應(yīng)該說有點研究，我覺得程序化交易是系統(tǒng)化交易的一種終極體現(xiàn)形式。我們平常講的系統(tǒng)化交易，就是要求自己的投資風格一定要量化。我們不要停留在任何一個人為判斷的空間，應(yīng)是“非黑即白”，這種非黑即白的思維用電腦“1、0”語言來表現(xiàn)，是最合適不過的。程序化交易在中國應(yīng)該說還算是剛剛興起，但未來會有一個非常好的前景。

我自己對程序化交易也是一如既往地投身其中，同時樂此不疲。

期貨中國9：隨著股指期貨正式上市并且交易量的逐漸增大，程序化交易也可能被應(yīng)用到股指期貨中，您覺得程序化交易會如何融入到我們期指的應(yīng)用中？一般會有哪些形式？

孟一：我認為這是一個必然的結(jié)果，目前的世界上大約有70%的交易是由程序化完成的，未來中國一定會不斷接近并且超越這個水平。首先中國IT的人才一點不比歐美的少，所以整個70%的水平，應(yīng)該是我們的程序化發(fā)展的第一目標。

股指期貨程序化交易應(yīng)用形式類似于商品期貨，主要有三種：

①傳統(tǒng)的趨勢分析型的程序化交易。

②套利型的程序化交易。

③高頻交易的程序化交易。

期貨中國10：您在留學加拿大渥太華大學期間，研究方向是無風險套利模型，您覺得我國的股指期貨上市后會不會有較多的套利機會？

孟一：我覺得上市第一天特別明顯，那天最高的位置3488點，而當時現(xiàn)貨指數(shù)跟它的價差達到了2.5%。我們簡單的想象一下，這2.5%這相當于任何風險都沒有的月收益率，我們簡單年化一下，應(yīng)該有30%，這30%以上的收益是多少大機構(gòu)夢寐以求的一個收入。目前一些一級市場打新股的大機構(gòu)，都是有幾十個億甚至更多的規(guī)模，其實這樣的收益對他們來講是非常非常高了。他們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)在股指期貨上有這么好的一個投資機會，一定會大力參與。而且你們知道么，第二天周一大跌的那天，期指價格和現(xiàn)貨指數(shù)的價格“平了”，相當于一天就獲得2.5%收入，這對于很多人來講是個太大的誘惑了。

當然，現(xiàn)在這個市場才剛剛起來，未來市場越來越成熟，像這樣的套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝。就我來看，運行的第一年，這樣的機會還是會多次出現(xiàn)的，不高效的市場，一定會有很多套利機會。一旦參與套利的基金多了，這種機會就會慢慢的消失。這也是任何一個市場從幼稚到成熟的必然過程。