道在何處？正確的投資目標(biāo)高于一切。

正確的目標(biāo)是第一位的。

什么是正確的目標(biāo)？

好生意好公司好價(jià)格。

什么是好生意？——行業(yè)成長(zhǎng)性是增長(zhǎng)，行業(yè)格局月朗星稀，一超多強(qiáng)，三分天下。

商業(yè)模式好——品牌優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)優(yōu)勢(shì)

什么是好公司？如何證明？

最關(guān)鍵的是盈利能力的同行比較。凈產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率顯著高于同行或者對(duì)標(biāo)公司。

好的公司有兩種：一種本身歷史已經(jīng)證明公司在優(yōu)秀的管理層下經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)透明可信。另一種因?yàn)閮?nèi)力或外在的環(huán)境變化，將要發(fā)生行業(yè)的轉(zhuǎn)折或者公司意義上的困境反轉(zhuǎn)。但是一定要明白-，這也是一種高度不確定，隱含反轉(zhuǎn)失敗的可能。

什么是好價(jià)格？

上漲的時(shí)間周期結(jié)束后進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間周期即將結(jié)束的時(shí)候，在203060天均線(xiàn)附近?；蛘咭蛑卮蟮男袠I(yè)利空消息打擊錯(cuò)殺的時(shí)候。

好生意大于好公司，好公司大于好價(jià)格。

好公司牛股一定有趨勢(shì)，呈現(xiàn)節(jié)奏性按時(shí)間周期的上行和調(diào)整。但是正常的調(diào)整空間有多少？ -20% ——-40%，同時(shí)與上行的幅度有關(guān)系。

現(xiàn)實(shí)的案例：歐普康視、珀萊雅、重慶啤酒、生物疫苗行業(yè)的公司

如何面對(duì)好公司的高估值？

他到底是合理還是不合理？到底是會(huì)從高估走向理性還是高估走向更高估？

取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和公司未來(lái)的發(fā)展前景、行業(yè)的歷史估值縱向橫向比較。

事實(shí)證明，高成長(zhǎng)性和高盈利能力的公司，市場(chǎng)總是給予超過(guò)常人想象的高估值。

總是想在合理的低估的價(jià)格投資好生意好公司是不可能的。因?yàn)樾畔?duì)稱(chēng)透明的情況下，他不可能會(huì)有理性的估值，常常是在特定的邏輯支持下，有偏見(jiàn)的估值長(zhǎng)期支持。你總是想要等，但是優(yōu)秀的標(biāo)的總是不會(huì)輕易給你低吸的機(jī)會(huì)。

恰恰相反，一看就是低估值的，比同行都要低，常常是低估值陷井，里面隱含著外人不知道或者被誤導(dǎo)的各種致命的缺點(diǎn)（業(yè)務(wù)多元化，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，不聚焦主業(yè)，主營(yíng)業(yè)盈利能力低下、商譽(yù)高、研發(fā)費(fèi)用資本化、資產(chǎn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的人為操縱等）

如果選擇了好的生意和好的公司，即使時(shí)間時(shí)機(jī)有誤，也不用特別擔(dān)心，高的盈利能力會(huì)隨著時(shí)間的流逝降低估值——時(shí)間在你的一邊。但是如果選了錯(cuò)誤的公司，時(shí)間越長(zhǎng)越?jīng)]有希望，因?yàn)橛芰Σ睿质窃跓o(wú)能之輩手中管理，公司怎么會(huì)有生機(jī)？如果寄希望于改換股東重組，這又是小概率事件。相當(dāng)于將自己的命運(yùn)寄托在小概率事件中，這是不明智的。

2020/6/5投資感悟