報告導讀

雞蛋仍然在填補前期產能過剩遺留下來的“爛賬”。由于5月雞蛋產能出現(xiàn)轉折開始下行，未來07合約的走勢終究要強于疲弱的06合約，當前盤面價格已經接近觸底。然而產能減弱和去庫速度仍然緩慢，盤面和現(xiàn)價仍存在巨大差距，07合約上方壓力較大難以反彈，預計將在底部繼續(xù)偏弱震蕩。因此前期持有的07合約空單可沿五日線繼續(xù)持有，達5日線則可拋出止盈。

投資要點

雞蛋

雞蛋偏弱運行，07合約延續(xù)偏空操作。

1.雞蛋

1.1.價差分析

1月合約交易量相對較小，價差判斷僅供參考。9-1價差本周由正向負運行，1月合約開始明顯強于9月合約。截止6月12日，9月合約低于1月合約211個點，價差首次出現(xiàn)倒掛。

雞蛋注冊倉單量在全部品種中偏少。5月29日后，雞蛋暫無注冊倉單。

1.2.基差分析

雖然盤面尤其是06合約蛋價繼續(xù)下行，但雞蛋現(xiàn)價下行走勢再度加劇。截至6月12日，濟南現(xiàn)貨低于06合約583個點，基差強于去年同期近200點。

9月合約于春節(jié)后升水一直保持高位，基差于3月初一度突破2000點，隨后一直保持極高的水平。截至6月12日，濟南現(xiàn)貨低于09合約1548個點，基差強于去年同期759點。

1.3.現(xiàn)貨價格

雞蛋市場在消費淡季價格再度低位震蕩，節(jié)日提振力度不顯，截止6月12日，全國主產區(qū)雞蛋均價為2.31元/斤，較上周降0.17元/斤。主銷區(qū)蛋價走勢近似主產區(qū)，目前雞蛋均價為2.71元/斤，較上周不變。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

雞蛋從基本面數(shù)據(jù)看，都不是很好，雞蛋與蛋雞行業(yè)的各項指標仍然十分疲弱。所以雞蛋盤面也一直在底部震蕩。當前雞蛋盤面已跌到歷史新低，但從底部空間判斷，雞蛋的大底部是武漢收儲價格2500點，仍有很大的空間。

供需失衡的原因是導致今年蛋類價格下降的主要原因。這個產能過剩的問題已經提及了很多個月了，但確實產能現(xiàn)在就是強，產能、庫存消耗了這么長時間仍然是高度積壓的狀態(tài)。產能之所以這么強也是一個歷史遺留問題。去年豬肉替代效應的炒作使去年蛋價在自身產能過剩的情況下仍然上漲，不考慮生豬市場，蛋雞市場本身明顯供過于求，然而生豬提振使得雞蛋仍有利潤，于是養(yǎng)殖戶繼續(xù)擴張產能。到了今年替代效應不再明顯，而由于蛋雞生產周期的影響，前期瘋狂補欄造成的產能堆積就延續(xù)到了今年。今年新冠肺炎疫情也是在各方面打壓雞蛋行業(yè)：需求不行，養(yǎng)殖戶缺乏飼料只能高價收入；庫存過高，銷售緩慢，物流受限，還要自己付倉儲費，雞蛋價格只能一降再降。

就當前雞蛋2.5元的價格水平，養(yǎng)殖戶必定賠本。即使資本再大，規(guī)模化情況下也不另外。在市場經濟下，若因供過于求導致的虧本，養(yǎng)殖戶便會減少投入，或者加速淘雞或止損直接虧本出售蛋雞。當一大批資本的退出后，蛋雞產能開始下行，市場格局逐步轉為供不應求，雞蛋價格慢慢恢復后養(yǎng)殖戶才有利潤可圖。換句話說，雞蛋價格如果想有上漲的趨勢，必須要有一部分養(yǎng)殖戶退出，減少雞蛋的產量才是唯一的出路。然而，2019年下半年增加產能的養(yǎng)殖戶目前仍未有太大損失虧損，退出意愿并不強，這就導致當前產能改善的進度仍然較慢。

（浙商期貨 潛龍項目組）